200605 time 081556：

现货金价周四开于1697.85美元，盘初的震荡中触及1696.45美元日内低位，随后亚洲早盘金价出现温和技术性反抽至1705美元区域。午后，盘整阶段的金价出现回落再次至1700美元关口下方。进入欧洲时段，多方发动攻势持续震荡攀升。欧美错盘阶段，欧洲央行将紧急购债规模进一步扩大6000亿欧元略超市场预期，欧元盘口急涨60个基点后宽幅震荡，美元指数由升转跌，美盘后继续下挫击穿97关口。在此影响下，金价欧美错盘至美初也出现波幅加剧的来回震荡，美初短暂回撤逼近1700美元关口后。多方占据上风，维持持续的推升，凌晨后触及1721.72美元日内高位。电子交易时段，金价小幅回落缩窄涨幅，终收于1712.97美元，日涨15.77美元，涨幅0.93%。

今日数据层面核心聚焦于美5月非农就业系列数据：4月非农-2050万大幅低于前值但略好于预期-2200万；大幅回升10.3个百分点（远高于前值4.4%但低于悲观的16%预期）；薪资环比4.7%远高于预期和前值0.5%，同比7.9同样远高于预期和前值3.3%。过去三个月非农均值继续大幅下滑至-703.17万，过去12个月均值降至-160.77万。展望5月非农，新冠疫情拐点显现，全美逐渐在4月下旬（也就对应于本次非农数据统计周期内）开启逐步复工，各前瞻数据出现程度不同的改善（其中周失业金申领人数均值由500万水平大幅下降近一半水平至268万；5月ADP就业人数大幅回升至-276万；制造业、非制造业指数及就业分项指数也明显回升，仅占据9成就业的ISM非制造业就业分项指数仍在记录低位略上附近徘徊）。我们认为，市场主流预期非农就业数值将大幅回升至-800万，由ADP就业惊艳表现和其它数据改善来看，实现这一预期概率较高，不排除出现超预期的可能；由于积累原因料失业率继续攀升，预期接近20%附近，或将出现本轮疫情冲击影响下的失业率峰值；由于低端服务制造业就业人口受冲击缓解，平均薪资较难维持4月增速，环比料将大幅回落，而同比仍将在一个较高的水平之中。

日内其它值得关注的讯息如下：  
   
20:30 美国5月季调后非农就业人口变动(万) 预期 -800 前值 -2053.7    
 
      美国5月失业率(%)                  预期 19.5 前值 14.7    
 
      美国5月平均每小时工资同比(%)  预期 8.5  前值 7.9     
 
      美国5月平均每小时工资环比(%)  预期 1    前值 4.7

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四小幅减持1.16吨（降幅为0.10%），当前持仓量为1132.21吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四小幅减持20.29吨（降幅为0.14%），当前持仓量为14701.48吨。

5月非农相关前瞻指标中：

环比乐观信息是：

5月ADP就业人数大幅下滑至-276万，大幅高于乐观预期-900万（4月前值上修49.3万至-1955.7万）。ADP就业数据公司副总裁认为，失业人数可能已在4月份达到峰值，但新冠肺炎危机继续对各种规模的企业施压，而劳动力市场仍然受到美国经济衰退的影响。

5月美国ISM制造业指数温和回升为43.1，高于11年低点前值41.5不及市场预期的43.7，复苏不及预期但仍表明疫情冲击的最糟糕阶段已经过去。其中就业分项指数为32.1，较前值27.5大幅回升4.6个点。

5月美国ISM非制造业指数为45.4，高于预期的44.4及前值41.8，从11年低点回升。其中就业分项指数为31.80，较记录低位前值30.0温和回升，预示企业在新冠肺炎疫情复苏初期重新雇佣工人意愿不高，未来或需更多时间恢复。

5月美国Markit综合PMI终值为37，大幅高于前值27（其中Markit服务业PMI终值为37.5，高于预期32.3也远高于前值26.7；Markit制造业PMI终值为39.8，高于初值预期39.5也大幅高于前值27），显示积极复苏迹象

5月非农纳入统计时间范畴内的截至5月23日当周初请失业金人数四周均值均为268.15万，较前一四周统计周期大幅回落235.18万，反应复工正在进行时。但由于累积原因，失业率料仍将明显上升，主流分析认为将出现接近20%失业率，若无疫情重要反复，5月失业率或将触及本轮疫情影响下的失业率高峰。

另据24家大型投行预测显示，美国4月非农就业人口增幅料介于-300至-1000万（预期区间大幅高于也窄于4月-1800至-3000万，但仍远低于3月-70-10万），显示一致预期疫情的冲击减弱。24家投行预测非农均值为-733.52万（大幅高于4月预测中值-2236万但仍远低于3月中值-9.40万），失业率预期中值为19.5%（预期范畴17.0-22.5%较4月13.4%-18.5%以及3月3.5-4.2%明显上升并扩大）；平均时薪同比增幅中值8.5%（预期范畴介于7.7-9.5%高于4月3.0-7.9%，也远高于3月2.8%-3.1%) 。投行预期中值明显回升但大幅低于过去12个月均值（大幅下降为）-160.77万，显示疫情管控下的劳动力市场急速失速后正出现积极的恢复，但失业率料将4月两位数基础上继续攀升，或出现20%上下的失业率；薪资预期则继续维持低收入人群的大量失业累积提升，料同比薪资回升但同样由于复工恢复薪资环比则将明显回落。（其中高盛整体悲观在众投行中居于偏中性观点：对非农预期增加-725万，低于投行预测中值；失业率预期21.5%高于均值、薪资增9.3%高于均值属本月投行中性判断范畴；另一重量级投行摩根士丹利则乐观预期非农落于-350万，失业率则温和继续升至17%）。

5月非农前瞻性指标均出现程度不一的回升：5月ADP就业人数大幅回升至-276万；ISM和Markit制造业、非制造业指数也明显回升（仅占据9成就业的ISM非制造业就业分项指数表现差强人意，仍在记录低位略上附近徘徊）；周失业金申领人数均值由500万水平大幅下降近一半水平至268万。数据表明，随着新冠疫情拐点显现，全美逐渐在4月下旬（也就对应于本次非农数据统计周期内）开启逐步复工。机构预期中值落于733.52万，从此前悲观氛围中扭转，主流认为疫情冲击的高峰已过。据路透调查显示本月非农预期-800万；由于失业人口的积累，失业率仍将继续攀升至-19.5%；薪资意外因低收入蓝领失业上升缓解而增速将明显减缓。我们认为，靓丽ADP数据进一步提振市场预期，但非制造业就业分项回升缓慢或令非农出现类似ADP的优异数值难度较高，或可在800万的数值上谨慎乐观，出现温和超预期的概率偏高；失业率则将大概率推升至20%左右，本月有望形成本轮疫情影响下的峰值；薪资料在4月意外数值上出现明显回落。由于疫情冲击阶段，数据较常态大幅偏离，过去三个月非农均值继续大幅下滑至-703.17万，过去12个月均值降至-160.77万。同时统计在疫情阶段出现偏差后修正的概率上升，因此5月数据仍有可能在4月异常数值范畴内出现大幅偏离性质的摆动。

市场影响方面，4月非农创历史低值、失业率攀升至14.7%基本符合市场悲观预期。美元指数在制造业、非制造业重磅数据兑现悲观预期后，从区间震荡低位回升，非农数据周三连阳，在非农前一个交易日波段冲高（波段涨幅最大逾150个基点）后回落。数据揭晓当日，适逢欧洲假日，承接隔夜跌势，亚欧盘口先抑后扬于20个基点内维持窄幅横盘整理。数据出炉后，美元指数出现10个基点的上下震荡后出现盘口性质25个基点升势，随即出现高位逾50个基点跳水走势，但很快强力收复，日线收呈长下影近阴十字星形态。悲观疫情经济数据兑现后，此后的周一美元出现50个基点强劲攻势，其波段涨势在此后一周继续维持，但未能突破4月震荡高位。金价则在数据周呈现收敛整理的蛰伏，在美元升势压力下出现20美元的回落修正走势。非农前一个交易日，美元波段见顶回落刺激金价大涨30美元触及三角整理上轨。数据揭晓当日，金价亚欧盘口温和推升近10美元再次触及三角整理上轨。数据公布后，金价高位出现近15美元的盘口性质跌势，短暂反复后金价延续回落高位跌逾20美元，日线收呈对前一交易日大涨的修正整理。此后，金价继续横向整理，在通胀零售数据周形成对三角整理形态的突破攻势。

综合来看，4月非农兑现市场极差预期，但欧美经济皆处于疫情高峰几乎无差别阶段，汇市并未形成单边格局。美元指数在月初触及区间底部后，数据兑现反而促使反抽出现。但这不足以形成新一轮上涨行情出现，整体仍延续区间震荡的格局。而金价则在美元的反抽攻势下蛰伏，伺机而动。本月数据揭晓前，美元指数形成8连阴逾300个基点的单边下挫，此前2个月的区间震荡格局被击穿。金价则意外未能获得助推，高位回落形成拉锯之势。我们倾向认为，非农数据大概率不会偏离市场预期，甚至略好于预期概率较高，从而极有可能触发形成美元指数超跌技术性修正的来临。但美元指数破位格局尚较难由一次非农扭转。对金市而言，当前关联变数较高，尚难准确度量非农给予美元的变化施加相对确定的影响，倾向维持谨慎观点。

展望下周，无重要国家地区假日，金融市场处于连续交易状态：

数据层面，重磅数据有限，其中核心焦点是分别于周三公布的美5月通胀：美4月CPI同比0.3%环比-0.8%（同比低于预期0.4%也大幅低于前值1.5%，环比持平于预期大幅低于前值-0.4%）；核心同比1.4%环比-0.4%（核心同比大幅低于预期1.7%和前值2.1%，环比-0.4%低于预期-0.2%和前值-0.1%）。此后公布的4月PCE核心物价同比1.0%低于预期1.1%也大幅低于前值1.7%、核心环比-0.4%低于预期-0.3%和前值-0.3%。4月美CPI大幅下滑，同比创2008年12月以来的最大降幅（核心同比创1957年以来最大降幅）、核心同比创2011年以来新低，分析认为源于封控举措下需求放缓以及能源价格大幅下滑双重影响。展望5月前景，疫情影响的需求端低迷势头得到缓解但并不明显，但原油等商品环比升幅巨大。目前市场预期5月CPI同比0.2%（核心同比1.3%)继续温和下滑，而环比0.0%（核心0.2%）则有效的反应这一变化。从目前掌握信息判断，我们倾向认为数据落于市场这一预期的概率偏高。这对当前低迷的美元或有一定的提振意义。

其它值得关注的数据还有，周二国内5月M2货币及融资数据、欧元区一季度季调后GDP终值；周三国内5月通胀；周四美国PPI通胀、美当周初请失业金人数；周五美国6月密歇根大学消费者信心指数初值等。

央行层面，核心焦点为美联储周四凌晨揭晓的6月最新利率决议，市场主流预期将维持现有利率区间0-0.25%不变。进入静默期前鲍威尔最后一次讲话继续强调负利率对美国不合适，尤其是和现有的数万亿的货币市场基金并不想容；同时重申将使用其全部工具以支持美国经济（包括主街信贷工具计划即将上线，以及细节继续调整）。同时，在二三号人物相继表示正认真考虑美债收益率曲线控制，梅斯特等强硬派表示6月会议上将不会做出决定。我们认为这基本上就是下周美联储决议基本观点，维持现有低利率水平相当长时间至少至2021年中期；延续4月会议纪要MBS的购买步伐放缓，同时调整增加主街信贷计划等工具，并强调在必要时增加购买或其它手段。不会明确负利率以及国债收益率曲线控制等。在其举措预期不会明显变化前，当前美股高位下，金融市场的信心需要美联储小心翼翼的呵护，成为美联储及鲍威尔在表述中的最大考验。

时政方面：美国内警察执法过度引发国内持续骚乱，抗议愈演愈烈。这是在疫情冲击下高失业率背景下，特朗普疫情应对不当后持续高压施政的一个具体反映。对应国内采取的鼓励地摊经济的做法，中美政府施政水平的高低对比愈发明显。本周7国集团会议推迟，特朗普想推进的G7+俄、印、韩、澳遭到俄明确拒绝，可能遥遥无期。中美在香港、航线等问题博弈升级，国内矛盾升级压力下，美对华遏制意愿料将继续维持并存在升级风险，这仍将是国际金融市场的重要变量因子。同时，美国内事件中，选举周期中，两党博弈的势头也将愈发显现。

美元指数周四受欧央行超预期扩大购债规模刺激意外承压（本质还是持续弱势的周期），扭转早盘的技术反抽，持续下挫超我们预期，周线动态中阴下跌，下跌幅度超出上周，呈逐级放大的三连阴走势，累积跌幅逾300个基点。周线综合指标快速下移，仍预示有下行空间，未来料将持续一个弱势周期。日线罕见8连阴后，日线指标在长期极限超卖区域内继续强化；4小时综合指标亚欧盘口明显回升，其后再次回落至超卖区域；失败一次技术反抽后，日线极度超跌仍将促使预示日内低位出现反抽的概率继续高涨，非农数据揭晓前后有望形成一个技术性反抽诱发因子。近档下方支撑为94.63-103.01上行阶段的0.236分位和隔夜低位共振的96.60/56区域；继续意外下行的日内强支撑则位于周线MA250和MA120共振的96.42/41附近。近档上方阻力位于隔夜反抽阻力4小时布林中轨下移和周三低位共振的97.17/6附近；继续上行分别是88.25-103.01上行阶段的0.618黄金分位对应的97.37附近，以及月线布林中轨所在的97.55附近。

周四金价技术性反抽后获得美元下行助力得以维系，精准触及日线布林中轨后止步，超短期技术指标发出混杂讯息，周线动态呈下影小阴线，KD高位动态出现死叉，发出潜在的波段下行风险警示讯号，该讯号必须在多方短期出现强劲攻势后得以消除。近档上方阻力位于日线MA30所在的1715/6美元附近；继续上行强阻力位于隔夜高位、日线布林中轨和4小时MA60、MA30密集汇聚的1721/3美元区域，越过这一区域，意味着金市多方形态得以巩固，具备再次挑战阶段高位能量。近档下方支撑位于4小MA250对应的1710美元附近；继续下行分别是3月前高对应的1703美元附近，上周及本周低位汇聚的1693/89美元区域。

非农数据前夕，美元指数技术反抽失败续跌强化超跌，技术性反抽预期与阶段弱势共存。金价有望出现短期较为剧烈的盘口波段。在目前金市高位胶着拉锯博弈的格局中，建议稳健继续维持空仓，耐心等候短期盘口技术条件极端化阶段的操作时点出现。

操作上，暂维持空仓等候；

        非农数据揭晓前后若遇盘口急剧放大时，不排除临时调仓可能，请密切关注快讯及短信通知。

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200604 time 083256：

现货金价周三开于1724.79美元，亚洲盘初的震荡中触及1731.92美元日内高位。随着在日本市场开市后下探击穿隔夜低位后企稳。国内市场开市好哦，金价维持1725美元附近窄幅拉锯。亚洲尾盘，出现温和下跌走势并在欧洲盘初动态击穿1720美元关口。盘口性的下挫后，欧洲时段多空继续激烈博弈，欧美错盘阶段金价重返1725美元关口。美初，美5月ADP录得-276万（大幅好于-900万预期），金价急跌回撤至1703美元技术支撑附近盘整。随后美5月非制造业也好于预期，金市再受打压，失守1700美元关口，最低探至1689.35美元，创5月7日来近一个月新低。数据冲击后金价出现反抽，但人气受挫后多方有所顾忌，未能有效逾越1700美元关口。凌晨后在这一整数关口略下做横向整理，终收于1697.20美元，大跌29.16美元，跌幅1.69%，创4月17日来2个半月来的最大单日跌幅。

今日核心关注欧央行5月利率决议：欧央行4月会议纪要显示欧央行对欧元区经济展望趋于谨慎，认为“中性”经济预期可能过于乐观，不太可能实现V型快速复苏。近两周法国央行行长为首的欧央行官员们强调很有可能需要采取更多刺激措施，暗示需要进一步放松对3月紧急会议中制定的7500亿欧元QE计划的限制。上周，拉加德明确回应称尽管受到德国法院质疑 欧洲央行将继续实施量化宽松；并称，当前疫情经济影响接近欧洲央行严重情景的预估。目前市场对下周欧央行维持现有利率不变预期一致。在上周欧央行官员们系列吹风性质的讲话后，主流倾向认为本次原本7500亿的疫情紧急购买项目将会增加5000亿欧元规模。本次欧央行决议主要看点即是否即时扩大QE则存在分歧，以及增持规模。若略意外的本次欧央行无任何行动或QE扩容力度小于预期，有助于欧元继续短期强化欧元走势；反之则有可能终结欧元的波段强势。

日内其它值得关注的讯息如下：

17:00 欧元区4月零售销售环比(%)             预期 -15   前值 -11.2   
 
      欧元区4月零售销售同比(%)             预期 -20.6 前值 -9.2     
 
20:30 美截至5月30日当周初请失业金人数(万)  预期 181.2 前值 212.3    
 
20:30 美国4月贸易帐(亿美元)             预期 -492  前值 -444  

19:45 欧洲央行公布利率决议 / 20:30 拉加德新闻发布会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续增持4.09吨（增幅为0.36%），当前持仓量为1133.37吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三持仓无变化，当前持仓量为14721.77吨。

美元指数周三早盘即回撤击穿隔夜低位，随后美盘的数据利好意外未能同步提振美元指数，反而出现强化性质（同时带有明显的抵抗性）盘口跌势。日线录得7连阴，综合指标继续强化超跌（其中KD已超2018年2月88.25阶段低位数值，创下2013年6月18日来新低）；4小时指标低位钝化，均显示短期美元的打压到了极限状态，技术性反抽必将如影随形。目前美元指数位于88.25-103.01上行阶段的0.618黄金分位对应的97.37附近震荡拉锯；近档下方支撑位于隔夜低位的97.17/6附近；继续意外下行则是94.63-103.01上行阶段的0.236分位对应的96.60附近。近档上方阻力位于1小时MA60和月线布林中轨日内汇聚的97.58/60附近；继续上行94.63-103.01阶段的0.382黄金分位、103.82-88.25下行阶段回升0.618黄金分位、日线MA360以及4小时MA30日内下移汇聚的97.83/89区域。

周三美元、美股及风险情绪对金市多空交织，在数据利空作用下，金价强化跌势击穿1700美元关口并突破5月下旬调整低位1693美元，创出2个半月来最大跌幅。日线触及4月三角整理形态上轨的较强支撑线，但综合指标转向下行，波段强化调整迹象增强。更短期的4小时则进入超卖区域，发出短期做多讯号。近档上方阻力位于隔夜失守的3月前高所在的1703美元附近，同时也是4月中旬整理阶段金价核心波动区域；继续上行则分别是4小时MA250对应的1710美元附近，日线MA30所在的1715/6美元附近，日线布林中轨、4小时MA30、MA60汇聚的1721/24美元区域。近档下方支撑位于5月下旬调整低位1693美元附近，隔夜低位和4月三角整理上轨共振以及在日内对应的1689/8美元附近；继续下行则是维持上行趋势日线MA60目前所在的1672/1美元附近。

隔夜美盘出现两波盘口跌势，进入短期超跌区域，也是常态运行阶段的反向做多准备期。我们需要警示的是，当前金价关联运行因子变数较大：美元指数阶段跌势已进入极限区域，在越来越强的反抽意愿背景下，金市是因负关联继续承压还是因事件刺激呈现避险回归的同涨格局，皆有可能。这也是在周评分析中的第二种调整方式下，对有经验的投资者预设的陷阱，时间、空间两种因子都有可能超出常态范畴。因此，我们倾向让短期技术运行条件更极端化条件出现在进行短线低位布局。就日内而言，若亚洲盘口出现较为明显的惯性跟随打压，则将出现一个窗口交易期。若率先出现反抽，则运行变数则将增强，我们倾向于继续等候回落中交易时点再次出现。

操作上，暂维持空仓等候；若盘口强化跌势，则有进行低位多头布局短多的可能；

        盘中波动加剧时，不排除临时调仓可能，请密切关注快讯及短信通知。

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200603 time 072256：

现货金价周二开于1738.84美元，在盘初略有上攻后亚洲盘口金价呈现强势震荡、温和盘跌格局，这一势头延续至欧洲初盘。随着美元指数在欧市延续下挫，金价止跌回升，并在美初美股开盘阶段触及1745.27美元本周高位。美股开盘未受到国内大规模骚乱的影响，美元指数展现低位企稳迹象，金融市场稳定的态势令金市出现急转。金价短期急跌逾20美元下探至1721.20美元日内低位。随后金价呈现1730美元下方的修复性走势，行情平淡，终收于1726.36美元，日跌12.61美元，跌幅0.73%。

今日数据面核心关注美5月ISM非制造业指数：4月ISM非制造业指数录得41.8大幅低于前值52.5略高于悲观预期41，创2009年3月以来新低。其中美国商业活动、新订单和就业指数均跌至1997年数据开始统计以来最低水平。显示疫情有限度封控举措已对美服务行业造成严重冲击，这一冲击较严格管控的东亚相对温和。较早前公布的美5月Markit服务业PMI初值36.9，略高于预期32.3较前值26.7明显回升，显示5月以来美各州陆续放宽管控力度后，经济逐渐恢复活力。目前市场对5月非制造业指数展望谨慎乐观，最新预期44.4较此前略有回落。

非农重要前瞻数据的小非农ADP就业日内也颇为吸引眼球，4月天量的-2023.6万人后，市场对5月数据回升形成共识，目前预期-900万，基本符合对疫情拐点显现的判断。

我们需要强调的是疫情期间的美经济数据较常态出现剧烈变化，短期数值对即时盘口的影响趋于淡化，尤其在美联储更强调疫情淡化短期即时数据后，影响市场判断的重心转移至对疫情前景的进展预期，相关经济数据值的变动，对汇市以及金市影响逻辑较疫情前明显降低。

今日加拿大央行利率决议：上周加拿大央行行长波洛兹最新讲话中为此前紧急降息辩护，称将政策利率降至有效利率下限是我们能够做出的最佳行动。目前已经成功恢复了良好的市场功能，若有必要，将提供更多刺激的工具。这一讲话和此前立场维持一致，市场普遍预期本次利率会议加行将维持现状不变。

日内其它值得关注的讯息如下：

15:55 德国5月季调后失业率(%)    预期 6.1   前值 5.8  
 
16:30 英国5月Markit服务业PMI终值  预期 28    前值 27.8   
 
      英国5月Markit综合PMI终值    预期 29.1  前值 28.9    
  
17:00 欧元区4月失业率(%)    预期 8.2   前值 7.4    
     
20:15 美国5月ADP就业人数(万)    预期 -950  前值 -2023.6      
 
21:45 美国5月Markit服务业PMI终值  预期 37.4  前值 36.9    
 
      美国5月Markit综合PMI终值               前值 36.4          
22:00 美4月耐用品订单月率终值(%)  预期 -17.2 前值 -17.2     
 
22:00 美国5月ISM非制造业PMI    预期 44.5  前值 41.8        
 
22:00 加拿大央行公布利率决议

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二继续小幅增持0.88吨（增幅为0.01%），当前持仓量为1129.28吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二继续增持207.98吨（增幅为1.41%），当前持仓量为14721.77吨。

美元指数周二惯性强化跌势后美盘形成二次回探后企稳格局，日线六连阴收呈下影小阴线；日线KD、RSI均创今年3月6日和19年10月18日以来的极限低值，CR也创3月6日以来新低，日线极度超跌明显；4小时MACD、KD低位双双出现金叉上翘，波段急跌见底形态明显，短期反弹的技术意愿强烈，日内极大概率止跌回升，终结连阴走势。短期技术阻力支撑无明显变化，请对应参考此前分析。

周二金价温和上攻后随着美元指数显露的企稳迹象出现明显回落，探至日线布林中轨后暂时企稳，日线收呈高位阴线，但整体乐观形态未受到改变，日线指标上行趋好形态依然维持。更短的4小时则从超买区域回落，日内指向延续调整的概率较高。我们必须强调，随着超短期技术指标的下移，也为金价获得短期强化的盘口攻势做好技术性的铺垫，但这一情形出现，往往意味着阶段强势进行到了尾声阶段。目前金价位于1765-1693阶段50%分位和4小时MA60共振的1730/29美元附近震荡；近档上方阻力位于4小时布林中轨上移对应的1733美元附近；继续上行阻力分别位于1765-1693整理阶段回升0.618黄金分位和周一、二开盘共振的1739/7美元附近，本周高位1744/5美元附近，以及1765美元的阶段高点。近档下方较强支撑位于日线布林中轨上移对应的1724/3美元附近，以及略下的隔夜低位和1765-1693阶段回升0.382黄金分位对应的1721美元附近；继续下行分别是日线MA30所在的1718/7美元附近，以及3月前高对应的1703美元附近。

美元指数出现较为明显的波段见底讯号，遵从此前负关联运行逻辑，意味着金价对应将出现一个小波段的调整空间。叠加金市周、月线超买的技术格局，不排除金价出现阶段猛烈的回落走势。如周评分析，目前金市整体趋强氛围浓厚，通常如若出现中长期见顶时，理应存在一个明显的极端逼空。当前，影响金融市场情绪面的条件因素众多：美国内骚乱、疫情、中美关系紧张、美股反弹至阶段强技术阻力，上述条件均可互相转化构成金市和美元共同因避险强势再起的可能。对此，我们既不能在兑现多头盈利后，在未出现明显阶段见顶信号、短期极端强化技术条件下贸然做空；也不能在当前整理初期阶段，就急于抢做反弹。策略上，建议暂时维持空仓观望等候，静候下一个短期技术讯号充分时的操作讯号出现。

操作上，暂维持空仓等候；

        盘中波动加剧时，不排除临时调仓可能，请密切关注快讯及短信通知。

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200602 time 074556：

周末美国出现几十年来蔓延范围最广的抗议和骚乱。受此影响，在美元持续弱势环境中，现货金价周一跳空高开于1738.98美元，测试1740美元关口。日中市场开市阶段，金价短暂回落修正后多方继续发动攻势午后上攻触及1744.52美元日内高位。德法休市的欧洲初盘，英国股市走强及美股期指稳定，金融市场淡化美国骚乱影响，金价位于1740美元上方拉锯后震荡下修。美初，美5月ISM制造业PMI温和回升不及预期，金价震荡中触及1727.10美元日内低位，随后金价获得助力止跌温和回升。凌晨后，金市维持于1735美元上方的窄幅拉锯，终收于1738.97美元，日涨9.59美元，涨幅0.55%。

今日无重要金市关联经济数据公布；早盘重点关注澳大利亚联储利率决议：澳大利亚联储主席洛威上周四最新讲话（称刺激措施正在发挥作用，澳洲经济滑坡可能不如先前认为的那么严重，因此不大可能需要实施负利率或额外的量化宽松(QE)措施。同时表示失业率居高不下，将维持扩张性的政策直至就业取得进展，利率需要更长时间维持在0.25%的低位水平）暗示下周决议将维持现状不变，料对市场影响有限。

日内其它值得关注的讯息如下：      
 
12:30 澳大利亚联储公布利率决议

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持3.51吨（增幅为0.31%），周一又增持5.26吨（增幅为0.47%），当前持仓量为1128.40吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五增持86.96吨（增幅为0.60%），周一又增持104.36吨（增幅为0.72%），当前持仓量为14513.79吨。

美元指数周五延续跌势，下探至周线MA60区域，收于日线年线上方。周线收呈破位下行的中阴形态，综合技术指标由中枢区域加速下行，预示本周仍将受到压力。同时，由于逼近2年多来宏观上行趋势阶段的低值范畴，也预示短期（中继）支撑或将出现。周一美元惯性下挫，触及日线MA360，日线五连阴，直接从94.63-103.01阶段的0.618跌至0.382黄金分位区域，技术指标进入极度超卖范畴，4小时持续超卖区域钝化，预示短期技术性质反抽意愿强烈，美元波段跌势随时可能出现暂时休止。目前美元指数位于94.63-103.01阶段的0.382黄金分位所在的97.83附近，略上是103.82-88.25下行阶段回升0.618黄金分位和日线MA360共振的97.87，这一带美元的短期支撑强劲，即时短期惯性下挫力量强劲，未来重回测试这一区域的概率极高。近档下方支撑位依次位于月线布林中轨所在的97.61附近，以及88.25-103.01上行阶段的0.618黄金分位对应的97.37附近。近档上方阻力位于五连阴以来动态突破和尚未有效触及的持续下行的1小MA30和MA60日内即将对应的98.00/15区域；继续上行则是日线年线以及上周周线收盘共振的98.26/8附近。

周五金价如分析获得美元下行提振，形成对阶段高位1764.98美元以来修正行情的技术突破，周线收呈长下影小阴（近阴十字星）短期乐观看涨形态；周线、月线综合指标持续处于超买区域，阶段强势背后蕴含的技术修正意愿日益增强。周一金价惯性冲高，欧市上攻幅度温和，4小时综合指标在超买后持续高位钝化，日线指标乐观上行预示短期仍有上行空间；但若今日亚欧盘口延续强势上攻，则意味着超短期盘口的加速上行后技术强修正的可能大幅提升。近档金价上方阻力位于隔夜高位对应的1744/5美元腹肌；继续上行分别是阶段次高1754/5美元附近，以及1765美元的阶段高点。近档下方支撑位于1765-1693整理阶段回升0.618黄金分位对应的1738/7美元附近；继续下行较强支撑分别位于1765-1693阶段50%分位、4小时MA60和布林中轨共振的1730/29美元附近，以及4小时MA30、日线布林中轨、1765-1693阶段回升0.382黄金分位、4小时MA250、日线MA30密集汇聚的1723/18美元区域。

隔夜亚洲尾盘国内市场会员高位平仓后，欧洲时段留给国际市场会员高位平仓的窗口时间并不充裕。由于周一欧美盘口并未进一步强化升势，令金价的强势短期仍有可能呈现稳步推高过程。策略上，若仍有未平仓的国际市场会员，今日早盘依旧建议在1743美元上方继续自行逢高平仓。空仓状态下，静候短期盘口极端条件下反向操作或继续回补，就亚欧盘口而言，重点留意可能的强化升势背后可能出现高位做空机会。当然，面对金市整体蕴含的做多氛围依旧强势，我们在操作时机或品种选择上会更倾向稳健优化。

操作上，暂维持空仓等候；

        盘中波动加剧时，不排除临时调仓可能，请密切关注快讯及短信通知。

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200601 time 144256:

建议在当前的1743美元附近及上方（国内期金对应的398.2元附近及上方），国内市场会员在收盘前将成本1730美元附近短多全部平仓一次；国际市场会员自行酌情处理，欧洲初盘后应该还有动态新高，但还是建议自行逢高平仓。

平仓后，请会员密切留意日内夜盘的盘口讯息，我们可能再次进场操作。

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继续以冷静理性心态在金市划船

2020年5月31日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

五月是黄金市场自2018年见底1160.11美元上行以来的第21个大周期月份，市场收官，月线形态、技术定格。

总体而言，当前黄金市场运行的逻辑清晰：黄金市场技术面处于中期超买状态，提醒我们在买进时，不要操之过急，而应冷静等候金价回调。因为，金价中期调整有两种常见方式，其一是中长期见顶时，理应存在一个明显的极端逼空，促使空头止损买进，基于活命考虑在高位被迫推升金价。这种情况，对新手风险很大，容易跟随情绪冲动买在中期顶部。而老手则容易识别出这是风险信号；第二种调整方式对老手有风险，这种调整方式是基于判断中长期牛市还将延续前提下的常态调整。老手或基于金价在并不明显超买时追涨，然后当金价迎来幅度不小的阶段常态调整时，老手也会倍感尴尬，甚至最终被迫止损，尽管他们对中期市场的看法正确。这就是所谓的“看对做错”。要避免这种错误，就必须要懂得放弃不少机会，尽可能考虑到建仓时的安全边际。弱水三千，只取一瓢之哲理。

在月、周黄金市场技术面处于超买状态时，阶段黄金市场资金分布信号的利空得到了很大程度消化。也即当前黄金市场资金趋势、市场情绪依然利多黄金。尽管如此，对冲基金在做多黄金的立场上，显得非常有耐心，甚至谨慎。而现货市场的黄金ETF，普通投资者，则体现出越来越强的买入黄金意愿。这是一种什么样的市场心态分布阶段，相信会员们能够品出大概。大体秉持对冲基金的谨慎思维，应是适宜的。上周对冲基金在COMEX期金市场中的净多减少1.38万手。

虽我们认为秉持基本面、资金流向逻辑，对黄金市场进行分析与运作，战略上是对的。但由于涉及杠杆，切忌低估中期“强技术”信号含义。当诸多中长期技术处于共振时，其本身隐含对基本面的反应，也是市场情绪体现。技术不是单纯的几何空间量化，不是机械的数据推算。

金价月线技术超买、周线处于多点共振阻力区
从五月定格后的金价月K线形态观察，继续在“超买区”体现出类似2011年见大顶时期的“顶背离”意蕴：
 
无论月线KD指标，还是RSI指标，都体现当前黄金市场处于中期超买状态。对于老手而言，如果无视中期超买信号，哪怕遭遇中期良性技术修复，其空间也可能让人尴尬，甚至恐惧。

从“第21个月时间窗”的五月K线，以及整个金价K线组合形态来看，五月金价没有出现明显逼空加速，仅仅是小幅创新高。这种K线组合极大概率不是黄金中长期顶部信号，6月开始的后期走势：逼空后中期见顶也可，常态大幅调整也可，都符合市场运行逻辑。如果在目前基础上，遵循前期周期规律，迎来常态大幅调整，意味着黄金的中长期牛市还会持续。即便中期金价调整幅度超出市场预期，寻求参与下一段涨势的逢低做多，将是我们战略思考方向。如果6月出现幅度较大的逼空，则仍可能是中期大顶信号。延续逼空的上方强阻或在1830美元附近。

周线形态趋势，如图所示：
 
这是我们前几周分析过的周K线，L3、H2，1046.20-1375.10美元上行波段向上的200%位置，仍共振制约着当前金价的向上突破。如果6月金价出现我们上面分析的逼空，那意味着金价可能“虚破”H2轨道线反压，甚至测试238.2%黄金分割位在1830附近的压力。如果金价常态调整，则有再次回踩H1线趋势支撑可能，理应在此逢低做多。

近期黄金市场维持强势的逻辑是什么呢
笔者认为最明显的逻辑，依然是美联储引领全球量化宽松，尽管中国货币市场操作节奏并未明显跟随欧美。年初至今，美联储货币投放力度空前，美国M2年内已释放2.4642万亿美元：
 
从笔者基于财政与货币投放设计的美国中期综合流动性指标观察，当前美国流动性释放何其强劲。笔者图中给出了美联储每周的M2具体投放额度。

欧美大肆宽松的流动性释放，不仅让黄金市场维持强势，更让大宗商品与欧美股市等风险市场得到大力度修复，市场风险偏好回升明显。

但就笔者结合二十几个技术指标与经济、金融数据设计的“金价综合指标”观察，当前指标处于“小牛顶”位置超买状态。此前两次大致等高超买位置，金价都曾迎来超过百美元的“常态”回调。

前面月线图中，我们将当前月线KD、RSI指标对比2011年顶部位置附近，似有顶背离相似性。但就“金价综合指标”而言，目前金价距离2011年的超买状态，还有较大差距。2011年“金价综合指标”突破了“牛大顶”，即突破了即便黄金大牛市中，都可能中期见大顶的量化判断标准。

黄金市场资金分布概况
如COMEX期金未平仓合约市值，对冲基金多空双向总持仓、净持仓市值，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust仓位变化图示：
 
从COMEX期金未平仓合约市值观察，见顶5000亿美元后大幅回落至3000亿美元略上，但未对应金价大幅回落。

伴随整个COMEX期金未平仓合约市值大幅回落，对冲基金多空双方总持仓也大幅回落，目前最新市值为715.4亿美元。但对冲基金净多持仓市值的相对回落空间并不大，目前净多市值为406.9亿美元。

为何基金多空双向总持仓市值比净多持仓回落更明显呢？基金“多空双向等量持仓”的套利交易做得少了，倾向于单边持仓。具体数据显示，对冲基金套利头寸从1月下旬约14万手下降至最新不足4万手。

从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓变化来看，场外现货市场对黄金市场强势的支撑很明显，这解释了COMEX期金市场容量大幅下降，但金价没有对应下跌的原因。目前SPDR持仓1123.14吨，持仓市值623亿美元，远超对冲基金在COMEX期金市场持仓市值。

此外，COMEX黄金用于交割的库存继续“异常”增加：
 
从具体数据来看，此前COMEX黄金库存，每周大致维持40-50吨增量，但上周库存增量放大到了70吨。从整个COMEX黄金库存量历史走势来看，最大库存为2010-2012年的365吨左右，2016年库存达到350吨后，即确认金价中期大顶。故对于此阶段库存巨幅增加至855吨的“极异常”状况，我们要多些逻辑思考。笔者认为这很大程度上体现为现货商的售金意愿。

短期金市与具体操作
根据上述技术面、资金分布进行定调之后，终将落实到具体市场操作。我们将上述信息尽可能融入计算机程序，对阶段或中期具体操作信息给出量化，以尽可能减少“即时情绪”带来的干扰。如金价4小时K线，以及我们设计的短期执行程序图示：
 
图中红色填充市场阶段，提示我们秉持“牛市”思维，这种思维模式下的“定仓多”，安全边际很大。其余还有“熊市”与“震荡市”的市场阶段定义。

图中信号显示，4-5月，总计短线“定仓多”过渡的提示只有4次，如图中A、B、C、E位置。但在具体操作上，我们只有在图中A位置，完全参考信息进行了短多操作，并最终锁定了约60美元获利空间。而B、C位置都期望机会能再确定一些，力求安全边际更好。

如果B、C位置，我们能不过于主观要求机会完美，而是严格参考信号进行短多过渡交易。那么B位置可赚25-30美元，C位置短多可赚30-40美元。那当然是非常好的短多过渡了。但我们在4月25-5月18日完全处于空仓或零净头寸状态。

比较有意思的是，5月18日亚洲午盘前后，金价处于1760美元附近的看似突破状态。有几位会员以略带踏空遗憾的语调，让客服转建议给杨老师。我都仔细看了，从建议论调来看，应该都是“市场老手”。大体赞赏我们对宏观与中期趋势的判断，但希望我们在具体操作上应该“大胆”些。而当日市场在我们认知来看，却是个继续做多的风险盘口特征。诚如上述信号提醒来看，如果我们早先有多头持仓，就应该思考“调仓？”了，也即应该多头平仓了，而不是看似突破后追涨买进。如果“熊市定调”中出现这样的信号，那就应该较为明确地多翻空了。

晚间金价大幅回落35美元后，我们在1730美元做多了。但我们当时分析强调，此操作不是基于系统可确保安全持仓几天的操作提醒，而是略带“赌突破”的主观情绪。但由于整个市场处于“牛市定调”中，虽认为此过渡操作价格并不保险，但阶段风险不大。

事实证明，在基于资金分布、宏观技术分析战略定调后，尽可能摒弃情绪因素，参考系统信号的操作会更好、更安全。5月27日，金价击穿1700美元后，系统又一次反复提示“定仓多”，这才是我们需要的最安全短多过渡交易信号。但我们却在没有信号的D位置，略跟随情绪操作了。

金价在5月27日下探1695美元后回升至当前的1730美元附近，与我们5月18日隔夜操作价位一样，但由于期间人民币大幅贬值，故也有一定利润了。然从最新市场信号来看，似乎又到思考过渡短多平仓的时候了。

中期后市最好的机会有两种情况：6月金价连续逼空至1830美元附近或上方后，循着安全边际，以中期思维做空。第二种情况，如果金价出现常态大幅调整，参考前面分析的周线趋势逢低做多。其余过渡操作，不要贪、不宜恋！

已告知客服，今后关于会员提供的操作风格建议，不必再转分析师。当然，会员可根据我们的“分析”自行定夺操作，自行管理风险。不排除，精于短线与自律的客户能够获得更好收益。当然，笔者并不是在否定会员朋友提供的那些建议，同样的操作方式，但操作人、操作理念不一样，结果定千差万别。每个人只需悟适合自己的操作风格即可，没有完全对错，能长期赚钱的策略，就是好策略。

目前金价初步触及超短期超买区，短期逢高进行多头平仓，将是我们短期考虑要点。