威尔鑫月评：短期金市尚有反复

2006年4月2日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

三月国际现货金价以669.2美元开盘，最高上试677.3美元，最低下探632.3美元，报收663.7美元，较二月下跌5.7美元，跌幅0.85％，月度振幅6.72％，月K线呈现一根于近月高位振荡趋软的小阴线。
上周（3月30日当周）金价以657.25美元开盘，最高上试669.5美元，最低下探654.8美元，报收663.70美元，较前交易周上涨6.7美元，涨幅1.02％，周K线呈现一根延续第四周回升的小阳线。

三月金价总体呈现先抑后仰的调整走势。月初金价延续2月末的快速杀跌下探632.3美元，金价在3月5日以前的5个交易日产生了56.4美元的最大跌幅。此后两周，金价于655美元下方构筑双底形态，并进一步突破上行。但金价突破双底之后的回升步履显得极其凝重，无视多方面利好东风。这主要源于短期上档技术性被套盘解套释放的反压。

尽管近阶段金价在关联程度上时而紧跟原油价格走势指引，时而从美元走势中获得较高关联的逆向指引。但总体而言，美元中、宏观向弱格局即便不明显提振金市，至少有助于金价维持强势。三月欧美的经济数据及消息面总体仍不利于美元，进而使美元形成中期破位下行表象。

欧洲央行（ECB）总裁特里谢于3月8日表示，尽管ECB将欧元升息25个基点至3.75％，但ECB的货币政策仍“偏于宽松”。市场面对一系列美国疲软的经济数据，充斥着美元降息以刺激经济的忧虑。今后美元与其它币种利差将呈缩减之势，这将令美元继续承压。

数据进一步显示，美国2月联邦预算赤字达到创纪录的1,200亿美元，但2007财年前五个月累计预算赤字下降26%；美国1月贸易逆差缩窄至591亿美元，虽未持续扩大，但仍处历史高位；2月就业人口增长9.7万人，符合预期，但总体就业仍趋疲软；美国第四季经常帐赤字为1,958亿美元，远低于市场预估中值赤字2,040亿美元，而且是2005年第三季来最低水准，当时为1,834亿美元，第四季经常帐赤字规模相当于美国国内生产总值(GDP)的5.8%，低于第三季时的6.9%，更远离2005年第四季创下的7.0%的纪录水平，该数据对美元的提振甚微，因市场尚未看到美国经常账赤字的趋势性逆转。经常账赤字超过GDP的5％，仍视为宏观经济风险警戒；2月生产者物价指数(PPI)升幅高于预期，暗示FED不会及早降息；美国制造商联盟(MAPI)发布的报告称，未来两年美国制造业增长将放缓，纽约联邦储备银行公布的数据显示，3月纽约地区制造业活动意外大幅下降，为2005年5月以来最低；美国2月核心消费者物价指数(CPI)温和上升，工业生产数据则意外强劲，这似乎降低了联邦储备银行(FED)近期降息的机率，与生产者物价指数反应的信息吻合。

但三月对美元构成极度不利的经济数据主要来源于房屋市场，以及由此引申出的美国次优抵押贷款市场。美国公布的2月新屋销售降至2000年6月以来最低，增强了对美国联邦储备理事会(FED)降息的预期，重燃投资人对美国楼市放缓情况还未回稳的担忧；美国商务部公布的第四季度国内生产总值(GDP)环比年率终值为成长2.5%，虽高于预期成长的2.2％，但房市投资分项数据则极其令市场担忧：第四季GDP分项报告显示，新屋营建方面的投资大降19.8%，降幅超出前次预估的19.1%，亦是连续第五个季度下滑，该分项数据同时创下了自1991年第一季骤降21.7%以来的最大降幅。此外，根据美国抵押贷款银行协会(MBA)最新出炉的数据，在去年第四季，首次丧失抵押品赎回权的抵押贷款比例升至有记录以来的37年高位。已有逾20家次优抵押贷款商在顷刻间惨遭淘汰，市场担心次优抵押贷款问题有可能会波及楼市其他部分和整体经济，进而使得经济成长放缓程度较预期严重，美国联邦储备委员前主席格林斯潘也表达了同样的忧虑。目前经济数据及技术面皆不太利于美元，使得市场缺乏作多美元的意愿，这将直接提振与其负相关联的金市。

由伊朗核问题引发的地缘政治呈加速恶化迹象，势必引发避险资金对黄金的持续性关注。伊朗首先对3月24日安理会通过的1747号制裁决议发出强烈的抵制表态，并声称将铀浓缩进行到底，并伴随大规模军事演习。此后，美国也在伊朗边境展开了大规模军事演习，并大量在伊朗周边囤积兵力。俄新社援引俄罗斯情报部门一位高级官员的话报道说，有情报显示，美国正在伊朗周边地区加紧部署军事力量，准备从空中和地面发动攻击。再结合俄罗斯核专家从伊朗的全部撤离，以及各国驻伊朗领事馆纷纷考虑从德黑兰撤离的迹象显示，战事的爆发似已难免。此外，伊朗扣押15名英军的事件也进一步加大了伊朗同西方的矛盾。上述剑拔弩张的地缘政治因素，刺激油价连续大幅上涨，3月NYMEX近月国际原油期货价格延续2月涨势，再度劲升超过7％。中东为全球能源供应心脏，担负着全球2/3的能源供应，而大多数原油出口将途经波斯湾咽喉——霍尔木兹海峡，伊朗陆地火力可以对海峡形成三方威胁。也就是说，美伊一旦开战，伊朗可能切断霍尔木兹海峡的原油供应通道，这势必造成全球原油供应紧张，油价可能涨势如虹。当初伊朗回敬联合国如果对伊朗实施武力制裁，将令油价上涨至100美元以上应该不是危言耸听。有鉴于此，各国在美伊开战之前加大石油战略储备乃明智之举，这将直接封杀油价回落空间。布什政府1月份建议将美国的石油战略库存增加1倍以上，这应该是美国对伊朗开战的信号之一。俄罗斯新闻社3月31日引述俄国情报单位消息指出，美国将在4月5日到6日间发动一项代号“乌喀乌斯”(俄文翻译：蚊子叮伤)的行动，美军将以火箭攻击伊朗核设施。俄报道说，美国目前在波斯湾正举行大规模军事演习，集结2003年攻击伊拉克以来最大的兵力。美国发动攻击伊朗的可能理由是以伊朗在伊拉克领海内非法扣押了15名英国海军人员。尽管多方面利好刺激金价，但金价却欲振乏力，显示短期市场可能仍有反复。技术分析部分更精彩，仅对威尔鑫资讯会员开放，欢迎申请为威尔鑫资讯会员，028-66719233。

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会员部分：

威尔鑫月评：金市中线趋好，短线调整尚有反复

2006年4月2日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

三月国际现货金价以669.2美元开盘，最高上试677.3美元，最低下探632.3美元，报收663.7美元，较二月下跌5.7美元，跌幅0.85％，月度振幅6.72％，月K线呈现一根于近月高位振荡趋软的小阴线。

上周（3月30日当周）金价以657.25美元开盘，最高上试669.5美元，最低下探654.8美元，报收663.70美元，较前交易周上涨6.7美元，涨幅1.02％，周K线呈现一根延续第四周回升的小阳线。

三月金价总体呈现先抑后仰的调整走势。月初金价延续2月末的快速杀跌下探632.3美元，金价在3月5日以前的5个交易日产生了56.4美元的最大跌幅。此后两周，金价于655美元下方构筑双底形态，并进一步突破上行。但金价突破双底之后的回升步履显得极其凝重，无视多方面利好东风。这主要源于短期上档技术性被套盘解套释放的反压。综合而言，笔者以为中期金市在多因素基本面利好刺激下有望持续走强，但短期金价于技术面作用力下的强势调整尚有反复。

美元的向弱格局将使金价获得关联支撑。尽管近阶段金价在关联程度上时而紧跟原油价格走势指引，时而从美元走势中获得较高关联的逆向指引。但总体而言，美元中、宏观向弱格局即便不明显提振金市，至少有助于金价维持强势。三月欧美的经济数据及消息面总体仍不利于美元，进而使美元形成中期破位下行表象。

欧洲央行（ECB）总裁特里谢于3月8日表示，尽管ECB将欧元升息25个基点至3.75％，但ECB的货币政策仍“偏于宽松”。市场面对一系列美国疲软的经济数据，充斥着美元降息以刺激经济的忧虑。今后美元与其它币种利差将呈缩减之势，这将令美元继续承压。

数据进一步显示，美国2月联邦预算赤字达到创纪录的1,200亿美元，但2007财年前五个月累计预算赤字下降26%；美国1月贸易逆差缩窄至591亿美元，虽未持续扩大，但仍处历史高位；2月就业人口增长9.7万人，符合预期，但总体就业仍趋疲软；美国第四季经常帐赤字为1,958亿美元，远低于市场预估中值赤字2,040亿美元，而且是2005年第三季来最低水准，当时为1,834亿美元，第四季经常帐赤字规模相当于美国国内生产总值(GDP)的5.8%，低于第三季时的6.9%，更远离2005年第四季创下的7.0%的纪录水平，该数据对美元的提振甚微，因市场尚未看到美国经常账赤字的趋势性逆转。经常账赤字超过GDP的5％，仍视为宏观经济风险警戒；2月生产者物价指数(PPI)升幅高于预期，暗示FED不会及早降息；美国制造商联盟(MAPI)发布的报告称，未来两年美国制造业增长将放缓，纽约联邦储备银行公布的数据显示，3月纽约地区制造业活动意外大幅下降，为2005年5月以来最低；美国2月核心消费者物价指数(CPI)温和上升，工业生产数据则意外强劲，这似乎降低了联邦储备银行(FED)近期降息的机率，与生产者物价指数反应的信息吻合。

但三月对美元构成极度不利的经济数据主要来源于房屋市场，以及由此引申出的美国次优抵押贷款市场。美国公布的2月新屋销售降至2000年6月以来最低，增强了对美国联邦储备理事会(FED)降息的预期，重燃投资人对美国楼市放缓情况还未回稳的担忧；美国商务部公布的第四季度国内生产总值(GDP)环比年率终值为成长2.5%，虽高于预期成长的2.2％，但房市投资分项数据则极其令市场担忧：第四季GDP分项报告显示，新屋营建方面的投资大降19.8%，降幅超出前次预估的19.1%，亦是连续第五个季度下滑，该分项数据同时创下了自1991年第一季骤降21.7%以来的最大降幅。此外，根据美国抵押贷款银行协会(MBA)最新出炉的数据，在去年第四季，首次丧失抵押品赎回权的抵押贷款比例升至有记录以来的37年高位。已有逾20家次优抵押贷款商在顷刻间惨遭淘汰，市场担心次优抵押贷款问题有可能会波及楼市其他部分和整体经济，进而使得经济成长放缓程度较预期严重，美国联邦储备委员前主席格林斯潘也表达了同样的忧虑。目前经济数据及技术面皆不太利于美元，使得市场缺乏作多美元的意愿，这将直接提振与其负相关联的金市。

中东更趋尖锐的地缘政治矛盾形成中期金价支撑。由伊朗核问题引发的地缘政治呈加速恶化迹象，势必引发避险资金对黄金的持续性关注。伊朗首先对3月24日安理会通过的1747号制裁决议发出强烈的抵制表态，并声称将铀浓缩进行到底，并伴随大规模军事演习。此后，美国也在伊朗边境展开了大规模军事演习，并大量在伊朗周边囤积兵力。俄新社援引俄罗斯情报部门一位高级官员的话报道说，有情报显示，美国正在伊朗周边地区加紧部署军事力量，准备从空中和地面发动攻击。再结合俄罗斯核专家从伊朗的全部撤离，以及各国驻伊朗领事馆纷纷考虑从德黑兰撤离的迹象显示，战事的爆发似已难免。此外，伊朗扣押15名英军的事件也进一步加大了伊朗同西方的矛盾。上述剑拔弩张的地缘政治因素，刺激油价连续大幅上涨，3月NYMEX近月国际原油期货价格延续2月涨势，再度劲升超过7％。中东为全球能源供应心脏，担负着全球2/3的能源供应，而大多数原油出口将途经波斯湾咽喉——霍尔木兹海峡，伊朗陆地火力可以对海峡形成三方威胁。也就是说，美伊一旦开战，伊朗可能切断霍尔木兹海峡的原油供应通道，这势必造成全球原油供应紧张，油价可能涨势如虹。当初伊朗回敬联合国如果对伊朗实施武力制裁，将令油价上涨至100美元以上应该不是危言耸听。有鉴于此，各国在美伊开战之前加大石油战略储备乃明智之举，这将直接封杀油价回落空间。布什政府1月份建议将美国的石油战略库存增加1倍以上，这应该是美国对伊朗开战的信号之一。俄罗斯新闻社3月31日引述俄国情报单位消息指出，美国将在4月5日到6日间发动一项代号“乌喀乌斯”(俄文翻译：蚊子叮伤)的行动，美军将以火箭攻击伊朗核设施。俄报道说，美国目前在波斯湾正举行大规模军事演习，集结2003年攻击伊拉克以来最大的兵力。美国发动攻击伊朗的可能理由是以伊朗在伊拉克领海内非法扣押了15名英国海军人员。基于美国对伊朗的攻击似已箭在弦上，故金价即便存在技术性回调，其空间也将相当有限。

中长期技术面向好，短期调整恐有反复。技术面上，三月金价呈现先抑后仰，下影较长的小阴线。示意近几个月金价的涨势虽显凝重，但回调中的支撑亦非常明显。如金价月K线图示：
 
近几个月金价呈现振荡回升走势，月线布林中枢线成为金价回调强劲支撑，4月月线布林中枢大概位于647美元附近，笔者以为仍将构成金价可能回调的绝对支撑。目前金价从技术面较为类似2003年10月前后的金价运行态势，A、B区域为对应的放大形态，颇具相似性，示意4月金价在月初稍做调整之后有望延续中期上扬。月线SAR抛物转向指标显示，4月金价波段反压位于687美元附近，一旦克服该价位反压，金价可望迎来中期加速上行。其它月线指标皆示意金价处于常态利多区域，示意金价存在中期上行的良好基础。

再如周K线图示：
 
首先，我们发现金价至2006年10月以来的周线布林轨道皆呈趋平发展态势，近两个月轨道虽略趋于上行，但仍体现出强势整理的市场意蕴，似乎意味着金市尚未展开真正意义上的升势。图中至06年6月以来的红色布林中枢线呈现出较为标准的中继“头肩底”形态。金价在3月的回调，可视作突破该头肩底颈线后的回抽确认，示意金市展开真正意义上的中期升势为期不远。

但就近几周K线而言，金价连续四周碎阳上行仅收复3月2日当周长阴约一半的跌幅，示意金价在回升过程中受到较强抛压。如果这样的K线组合形态出现在金价连续大幅上行之后，极可能迎来新一轮大幅下跌。但目前金价向下距离中长期成本均价不远，均线系统图示，30、60周均线支撑位于620～630美元区间，料将构成金价调整的终极支撑。当然，这并非示意金价将必然调整至此。目前金价在连续碎阳反弹后，有可能迎来幅度不深的进一步技术性整固。周线SAR抛物转向线指标显示，本周金价如若回档，波段有效支撑可能在653美元附近。周线布林中枢线有效支撑位于654美元附近，周线布林中轨支撑位于645美元附近，上轨反压位于685美元附近；RSI示意金价处于常态利多位置；周线MACD与DIF也呈现粘合后的再度开口态势，示意金价可能迎来中期升势。

如金价日K线1图示：
 
首先SAR抛物转向指标显示，金价已摆脱4浪调整的阴影，呈现波段利多态势，当前金价体现的波段支撑位于639美元附近。布林指标在近期快速收口后呈趋平运行态势，示意短期金价的盘整格局可能很快被打破。近期金价在660美元附近的平台运行中呈现出较为明显的上影线或下影线，示意金价在进一步回升中遇到较强抛压，但在回档中的逢低承接亦非常明显。鉴于近期其它关联市场环境，比如原油价格持续劲扬，美元明显疲软皆利于金价突破上行，但金价却未凭借利好的东风展翅突破高飞，示意金价月初恐有技术性回档，但幅度应该较为有限。布林指标显示，金价再度回落的第一强劲支撑位于654美元附近，而如果金价遭遇的刻意打压过强，则638美元附近将存在终极支撑，即金价再度调整下破月初632.3美元低点的可能性非常小，结合当前的国际关系分析几乎就是不可能。

面对基本面的利好刺激没有形成突破，金价存在技术性回档可能，但笔者以为金价回档的时间应在4月第一周，甚至应该最迟于4月5日隔夜见底。而调整低点，笔者以为会在650美元获得有效支撑，如日K线2图所示：
 
首先，我们可以看出金价至06年10月见底559.4美元后形成的中期上行趋势线H1，其向右向上的支撑已辐射至647美元附近，该线仍将成为金价回调的有效趋势支撑；其次，金价中期回升1浪高低点649.9美元、559.4美元形成的阻速线1，其2/3线向右向上的支撑已辐射至650美元附近；第三，金价中期回升3浪高低点688.7美元、601.8美元形成的阻速线2，其2/3线向右向上的支撑同样已辐射至650美元附近；第四，通过金价四浪调整起点688.7美元，以及调整形成双底的右底低点636.5美元形成的阻速线3，其2/3线被突破后应该转为金价回档的支撑，目前该支撑位于650美元附近；第五，如均线系统图示，30日均线被突破后，已在659美元附近构成近期金价平台整理的有效回档支撑。如果金价进一步加速回档，在651美元附近的季度均线料将形成金价有效支撑。月初季度均线曾有效支撑金价形成小双底。故如果本周金价出现技术性回落，上述五线在647～650美元附近可能构成金价再度浅幅回调的强劲支撑，随后金价将展开中期升势。

从基金在COMEX市场中的持仓变动分析，截至3月27日当周，基金在COMEX市场中的净多头寸由3月20日当周的93424手增持1699手至95123手。总持仓由359726手减持292手至359434手，对应金价小幅上涨4.5美元（或0.68％）。基金曾在2月27日当周将净多头存争持至14万手以上，而在2月26日的净多甚至超过了15万手，使得净多达到了一年以来的最高水平。随后基金利用大量的净多头寸打压金价引发4浪调整，以满足在现货市场中进一步增持多头的目的。近几周威尔鑫来自伦敦的数据显示，基金在现货市场中买盘踊跃。目前基金已将净多头寸至2月峰值减持了1/3，当前基金仓位布局非常适合进一步引领多头行情。

总体而言，基本面及中长期技术面皆利于金价中期上行。但短期面对利好而上行乏力的技术面示意金价可能产生回档，日K线2图示中A区在3月1日以前的多头被套头寸，构成金价进一步回升反压。如果金价产生技术性回落，其有效支撑可能在650美元附近，而回档时间应该就在本周。

操作上，大部分会员多头持仓成本应在650美元下方，如果是收货不太方便的现货商及交投成本较高的银行纸黄金投资者，建议继续波段持有多头。

其他交投相对方便，且综合持仓成本也在650美元下方的投资者，则主要视仓位的轻重处理，以10％保证金作为满仓参考，如果仓位维持在5成（即总持仓保证金比率为20％，或100盎司保证金10万人民币，或1公斤保证金约3.3万人民币）以下的投资者仍建议继续持仓，并伺机进一步增持多头，机会待定。而如果多头持仓超过5成，则建议周一在664美元附近兑现多余仓位的获利，将仓位控制在5成。

如果是近期于655美元上方新建多头的会员，建议周一逢高将多头仓位降低至3成，静候进一步买进多头的时机。