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首页 » 威尔鑫金评连载（※标题为不定期开放的会员版） » ※黄金趋势表象迷离 然牛市逻辑清晰211004/1008
※黄金趋势表象迷离 然牛市逻辑清晰211004/1008 |
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2021-10-02 21:52:50
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20211008 time 065356： 现货金价周四开于1762.38美元，亚洲盘口先抑后扬，维持横盘整理走势。亚欧错盘阶段美元的回撤激发金价欧洲盘初走强，触及1766.93美元日内高位。盘口性升势后，金市缺乏持续上攻意愿，金价从日高区域回撤至1760美元附近盘桓。美初，美周失业金申领人数恢复下降封锁住美元指数继续下行空间，金价回探触及1751.60美元日内低位。盘口性跌势后，金价动态反抽至1860美元上方。此后，非农数据揭晓前夕，美劳动市场前瞻数据稳健回升令金市多方感受压力，1860美元附近及略下的争夺中空方略占优势，电子交易时段，金价温和盘跌，终收于1755.40美元，日跌7.15美元，跌幅0.41%；白银收于22.589美元，小跌0.017美元，跌幅0.07%。 今日是国内国庆长假归来，亚洲盘口交易活力恢复；信息数据层面上，日内核心焦点是美9月非农就业系列数据：8月非农23.5万大幅低于上修后前值105.3万和预期73.3万（同时上调6月非农由93.8万至96.2万）；失业率5.2%持平于预期并优于前值5.4%。展望9月非农前景，变异病毒德尔塔病患温和下滑仍未获得有效控制；全月贯穿的飓风波及南部和东部沿海多州；去年疫情以来实施的三项联邦失业援助计划9月初到期，结合之前多数州展开就业刺激计划，或提升失业人群寻求就业积极性。9月系列前瞻数据偏乐观积极，目前市场最新预期9月非农48.8万；失业率预期5.1%。我们倾向认为，美劳动力市场整体处于相对稳健的后疫情时代复苏节奏，9月非农较大概率落于50-60万区域内，失业率温和下降至5.1%或持平于前值的5.2%。美联储9月决议官宣最早于11月会议开启缩减，条件为“一份合理良好、而非超强的非农就业报告”。我们认为40万附近及上方都是一份“合理的”非农，将基本确认美联储11月开启缩减购债。此后，市场关注重心将转移放在此后对缩减购债的具体路径上。我们倾向认为，9月非农对市场的阶段冲击将较8月明显收窄。 日内其它值得关注的讯息如下： 20:30 美国9月非农就业人口变动(万) 预期 48.8 前值 23.5 美国9月失业率(%) 预期 5.1 前值 5.2 美国9月平均每小时工资同比(%) 预期 4.6 前值 4.3 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四维持持仓不变，当前持仓量为986.54吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四维持持仓不变，当前持仓量为17105.10吨。 9月非农相关前瞻指标中： 乐观信息是： 9月ADP就业人数+56.8万，高于预期43万和（下修后）前值34万，创6月以来最大增幅。ADP就业数据公司首席经济学家表示，就业市场复苏继续取得进展；随着疫情的改善，当前的招聘瓶颈应该会消失，为未来几个月就业岗位的稳步增长奠定基础。 9月非农纳入统计周期内截至9月18日周失业金首次申领人数四周均值由36.600降低为33.375万（四周均稳定降至36万-以内），较前一周期下降32250人，续创去年3月疫情冲击来新低。首次申领失业人数延续较前一周期下降的良好势头。 9月美国ISM制造业指数为61.1，高于预期59.5和前值59.9，连续16个月处于扩张区间。就业分项指数由49.0温和回升至荣枯线上方的50.2，在相对低位徘徊；争议的分项指数中，物价支付指数由79.4升至81.2，持续处于高位；供应商交货指数由69.5升至73.4，供应链瓶颈压力增大。数据表明，经济逆风并没有过多地削弱制造业活动。 中性信息是： 9月ISM非制造业指数为61.9，高于预期59.9和前值61.7。其中就业分项指数未能同步回升，由53.7温和下跌至53；争议的分项指数中，物价支付指数由75.4升至77.5，；供应商交货指数由69.6回落至68.8，价格压力和供应链瓶颈略有缓解，仍持续处于高位。ISM负责该项调查委员会主席表示，9月数据的改善，延续了当前服务业的强劲增长，但劳动力资源、物流和材料方面的持续挑战，正在影响供应的连续性。 负面信息是： 9月美国Markit综合PMI终值为55.0（较初值明显回升），低于前值55.4，（其中Markit服务业PMI终值为54.9，略低于前值55.1，创2020年12月份以来终值新低（就业分项指数终值则创2021年7月份以来终值新高，较初值明显回升）；Markit制造业PMI终值为60.7，低于前值61.1，创今年4月来低位），创2021年4月来终值新低。IHS Markit的首席商业经济学家表示，在9月新冠Delta疫情影响下美国制造业继续火热，需求再次远远超过产能；供应链和劳动力供应存在普遍问题；服务业较春季和夏季有着明显放缓；服务业的商业乐观情绪升至6月以来的最高水平，四季度后，需求和劳动力供应方面的情况应该开始改善。 另据22家大型投行预测显示，美国9月非农就业人口增幅料介于25-70万（预期低于并窄于8月的40-100万，低于并窄于7月的67.5-115万）。22家投行预测非农均值为49.264万（低于8月预测中值73.008万以及7月预测中值的90.436万），失业率预期中值为5.1%低于前值5.2%（9月预测范畴4.8-5.3%，低于并宽于8月预测范畴5.1-5.3%，低于并宽于7月预测范畴5.5-5.8%）。数据显示，8月非农略意外放缓增长后，投行普遍认为是一个意外，拉长周期看，投行对9月非农增长预期温和乐观维持至近12月均值附近，反应对美劳动力市场趋势发展的判断持相对稳健的判断；失业率方面在主流判断继续维持良好温和下降势头（仅瑞穗证券认为将回升至5.3%）的同时，对降幅分歧有所扩大。（其中高盛恢复相对乐观立场，非农预期60万、失业率预期5.1%；另一重量级投行摩根士丹利对失业率下降持中性预期的5.1%，但积极预期非农70万，是最为乐观的机构）。 8月非农23.5万大幅低于上修后前值105.3万和预期73.3万（同时上调6月非农由93.8万至96.2万）；失业率5.2%持平于预期并优于前值5.4%。过去三个月非农均值为75.0万较修正后前值87.63万明显回落；过去12个月均值由51.12万继续温和平稳回落至50.08万；符合我们对后疫情恢复期的均值50-60万区域的判断。8月非农大幅低于市场以及我们预期，除疫情高发的影响外，还有7月因季节性调节因子的高峰后政府用工下滑。 展望9月非农前景，变异病毒德尔塔病患温和下滑仍未获得有效控制；全月贯穿的飓风波及南部和东部沿海多州；去年疫情以来实施的三项联邦失业援助计划9月初到期，据分析超过700万失业人口失去所有失业救济金，还有300万工人将失去额外300美元的州失业救济金，结合之前多数州展开就业刺激计划，这或提升失业人群寻求就业积极性。9月ADP就业人数+56.8万，大幅回升，创6月以来最大增幅；9月美国ISM制造业和非制造业指数双双回升，但（非制造业）就业分项指数温和回落；同时，9月美国Markit综合PMI指数小幅回落，出现差异化走势。纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由36.600万降低为33.375万，较前一周期下降32250人，续创去年3月疫情冲击来新低。 综合分析，8月非农意外大幅下滑影响下，近三个月非农均值有所回落，而过去12个月均值稳定于50万关口上方。截至目前，去年疫情所致的失业人群还余450万尚待修复。按目前的一年内（12个月）非农均值50万恢复计，还有9个月即到明年年中6月（5月非农后）即可完全恢复疫情导致的失业人口大坑，这符合美联储描绘的货币政策导向路线。9月系列前瞻数据偏乐观积极，整体支持非农趋于稳定于这一中期均值的范畴。前瞻数据出炉后，目前市场最新预期9月非农由51.3万调降至+48.8万，反应市场纳入不确定性因子的偏谨慎判断（飓风季节性影响）；失业率预期由5.0%温和回升至5.1%，符合我们判断（在连续两个月明显下降后，或出现下行力度减缓的这一前期运行特征）。我们倾向认为，美劳动力市场整体处于相对稳健的后疫情时代复苏节奏，9月非农较大概率落于50-60万区域内，失业率温和下降至5.1%或持平于前值的5.2%均属合理。9月非农的意外因子则是飓风季节性因素和政府（失业金救助）政策导向调整。 市场影响方面，8月非农数据周内，美元指数前四个交易日延续8月下旬的回落趋势，震荡下行40个基点。数据出炉当日，连续下行后亚欧盘口心态谨慎，形成盘口振幅不超过15个基点的横盘震荡。大幅低于预期数据揭晓后，美元指数最大盘口回撤近30个基点后温和回升收窄跌幅，日线收呈下影小阴线（日跌不足10个基点），周线连续第二周收阴，回探至MA60区域，避免形成光头阴线。随后一周，利空出尽美元指数，出现强劲反抽（动态完全收复非农数据周跌幅），并在美联储9月会议明确年内缩减购债影响下，形成贯穿全月的走强，创出年内新高。对应金价则在周线3连阳连续反弹后，周初惯性推升8美元后回撤强势（1800美元上方）整理，周中前四个交易日振幅仅25美元。数据揭晓当日，亚洲早盘金价温和推升4美元后，维持横盘整理等候。数据出炉后，金价最大盘口跳涨逾15美元后，震荡上行1小时线3连阳后于凌晨阶段创出阶段反弹新高。日线收呈小上影中阳线；周线收呈下影略长小阳线，四连阳继续稳定于布林中轨上方。此后一周，金价在美劳动节长周末归来的周二大幅下挫近30美元，破位1800美元整数关口；周线也未能有效缩减跌幅，收呈近光头中阴，开启9月的弱势宽幅修正回落走势。 整体研判，美联储9月决议官宣将很快（年底前）缩减购债；鲍威尔讲话进一步明确最早于11月会议开启缩减，条件为“一份合理良好、而非超强的非农就业报告”。 何为合理的： 如前分析，按非农均值50万恢复计，还有9个月即到明年年中6月（5月非农后）即可完全恢复疫情导致的失业人口大坑，这符合美联储描绘的货币政策导向路线（若未来均值进一步下降至45万甚至接近40，即还需10-11个月恢复，依然在路径掌控范畴之内）。我们认为40-50万及以上的都是一份美联储认定的合理非农就业数据。若动态低于这一数值，在30万附近及上方，预期将会引发争议，但不会实质性改变非农趋势，美联储极大概率仍将维持11月正式宣布缩减购债。 因此，预期本月非农数据常态范畴的波动，不会影响美联储的判断。数据出炉后，市场将基本确认美联储于11月缩减购债，基于此略偏鹰的转变，将对美元形成支撑效应。和8月非农相同的是，本次非农数据适逢美国假日前的长周末，日内波动或受到收敛，但非农效应将对下周二市场形成重要影响。 9月非农前夕，本周美元指数超买延续上周后半周回落低位形成回踩前期高位确认支撑的强势反复，周线继续看多、日线看空压力缓解的格局。金价在连续回落于上周逼近周线MA120上方企稳，对8月强劲反弹长下影线充分修正，上周探底回升后，本周连续位于日线布林中轨蓄势整理，对美元上涨的抵抗性下跌显现。和7月非农数据冲击后的波段低位形成重心上移的周线MA120（目前位于1716/13美元区域）阶段支撑。倾向阶段技术性支撑在非农数据后仍将有效。参考8月非农的利好兑现，本次非农稳定或强势，对金价而言不排除形成利空兑现的上涨契机。 若非农数据落于50-70万（包括符合我们预期的50-60万），失业率5.1%（5.0%-5.2%），预期美元指数大概率延续短期强势，维持续创阶段新高可能性；金价盘口动态承压20美元及以内幅度的回落后企稳。 若非农数据落于50-40万范畴（乃至30万+水准）失业率无明显异常波动，预期美元指数拉锯震荡后回撤波段寻求8月阶段前高和上周低位双重支撑的概率较高；金价则动态震荡后出现趋强性上升向日线MA60和1800美元关口发起冲击的概率较高。 若非农数据意外低于30万，或导致美联储迟滞缩减至12月，将诱发美元和金价的强烈盘口冲击，金价有望直接上行冲击上述技术阻力区域。 若非农数据意外高于主流预期范畴外的70万+以上，美元指数大概率直接创出年内高位并延续短周期内继续强势；金价则较大概率回落寻求前述波段技术支撑。
数据层面上，新一轮通胀零售数据周，核心焦点是分别于周三和周五揭晓的美9月CPI物价和零售数据： 美国8月CPI物价同比5.3%，持平于预期略低于前值5.4%；环比0.3%，低于预期0.4%和前值0.5%（其中核心CPI物价同比4.0%，低于预期和前值一致的4.3%；核心环比0.1%；低于预期和前值0.3%。此后公布的8月PCE核心物价同比3.6%持平于前值略高于3.5%预期；核心环比0.3%持平于前值略高于预期的0.2%。数据显示通胀仍处于高位运行，二手车和卡车指数、机票、酒店等价格下降是环比回落的直接因素。展望9月前景，逆全球化关税政策输入性价格抬升因子依旧、波罗的海干散货指数(BDI)加速上涨，8月居民收入0.2%较前值1.1%明显回落，消费意愿受到抑制；大宗商品指数再创新高（其中原油等能源继续上升，尤其是天然气大幅飙升；钢材、铜等金属高位震荡；农产品维持趋强走势），同比价差放宽；美8月物价支付指数再次回升，制造业供应链痛点再次加剧，核心CPI中第二权重因子医疗保健价格环比进入季节性上涨周期；第一权重因子住宅同比将受到低基数推动因子维持相对高的增速。综合分析，预期美9月通胀仍将维持于高位，其中同比大概率持平或略高于前值；相对较低的前值低基数效应影响下，环比预期将再次回升。目前市场预期（核心）CPI同比5.3（4.0）%持平于前值；（核心）环比（0.2%略高于前值）0.3%持平前值。我们倾向认为，当前预期相对谨慎反应前述前瞻讯息，大概率维持或温和上调当前预期。 美8月零售环比0.70%，大幅高于预期-0.7%和下修后前值-1.8%（其中核心零售1.8%，同样大幅高于预期的0.0%和下修后前值-1.0%），美国8月零售销售数据超预期改善，分析认为部分得益于返校购物和数以百万计有子女家庭获得的资金补助。展望9月前景，新冠变异病毒有所回落，但未受控；通胀维持高位；贯穿的飓风周期广泛影响到美国南部及东部多州；多个失业援助计划9月初到期以及七前述就学季支撑因素消散。7-8月美零售呈钟摆式的摇摆显现，8月前值的高基数现象料对9月形成负面拖累，倾向9月零售将较8月将回落。目前市场预估9月零售环比增长为-0.2%（其中核心零售为0.4%），我们倾向认为目前预期基本反映正式反应上述现象趋势，但具体零售数据的变化范畴则仍有较多的变数可能。 下周其它值得关注的数据还有：周二英国8月三个月ILO和9月失业率、欧元区（德国）10月ZEW经济景气指数、美国8月JOLTs职位空缺；周三国内9月贸易；周四国内9月通胀、美国9月PPI物价、美国周初请失业金人数；周五美国10月密歇根大学消费者信心指数初值等。 央行层面，无主要央行利率会议，处于相对清淡阶段；核心关注9月非农后美联储官员们对缩减购债日程和具体路径细节的最新表述。 美元指数周四回撤至4小时布林中轨获得技术和数据双重支撑企稳，日线收呈下影阴十字星线，部分消化了周三上影回落的压力，维持趋强的波段形态。连续上行后本周高位拉锯强势震荡，周线动态五连阳，呈上下影近均衡阶段高位小阳线；综合指标继续上行逼近高位，发出偏多讯号。更短的4小时图形稳定于短期系列均线上方，处于相对强势范畴；综合指标持续下行至中枢区域，延续发出受限的偏空讯息。短期上下技术阻力支撑无明显变化，请参考此前分析。 周四金价窄幅盘整，日线收呈上下影均衡小阴线，综合指标上行势头放缓，延续发出偏多信号。本周连续四个交易日围绕日线布林中轨线进行整理，周线动态收呈整理性质小阴线，形态上在上周形成基于MA120上移的波段见底信号有望延续。更短的4小时位于布林中轨等昨述密集技术信号区域内拉锯，守住9月调整下行趋势通道上轨线，利于多方延续上周以来的反弹；综合指标相对高位回落，发出偏空讯息。近档上下阻力支撑位于4小时MA120和MA60之间的1764/51美元区域内，其中密集分布着4小时布林中轨、1690-1833阶段的50%分位、9月下行趋势线上轨，是日内核心波动区域；继续上行阻力如昨所述，无明显变化。继续下行支撑位于本周回撤低位对应的1849/45美元区域，1690-1833阶段的0.382黄金分位对应的1739/38美元附近，以及9月波段回撤低位所在的1722.21美元附近。 操作上，所有会员继续持有阶段及近期分别建立的3成黄金多头； 若临时调仓，将实时快讯及短信通知，请留意相关讯息。
20211007 time 065256： 现货金价周三开于1759.98美元，亚欧盘口金价单边温和震荡下行，其中在美元指数午后加速反弹压力下，金价回撤失守1750美元关口，并于欧洲早盘触及1745.60美元日内低位后转为低位横盘整理。随着美元指数持续反弹逼近上周所创年内前高涨势出现衰竭之际，欧美错盘阶段，金价结束低位盘桓开启震荡回升至1755美元一线。美市盘前，9月ADP就业优于偏乐观预期和前值，市场巩固强化美联储11月缩减购债预期。市场即期反应平淡，美元指数止住欧市中段来的回撤步伐，但也未能形成进一步的升势；金价则趋强性震荡，核心位于1758美元附近反复拉锯博弈。凌晨后，美参议院共和党领袖麦康奈尔表示允许紧急债务上限延长至12月，债务违约缓解推迟，美股逆转收阳。汇市金市反应有限，美元指数温和震荡回落，金价收复1760美元并在美期金收盘阶段予以巩固。电子交易时段，金价震荡温和盘升触及1765.11美元日内高位。终收于1762.55美元，小涨2.61美元，涨幅0.15%；白银收于22.606美元，小涨0.007美元，跌幅0.03%。 今日是国内国庆长假最后一日，信息数据层面上，唯一值得留意的讯息是美周失业金申领人数，由于本周数据不在9月非农数据统计范畴内，预期对金融市场影响有限。 日内值得关注的讯息如下： 20:30 美国截至10月2日当周初请失业金人数(万) 预期 34.9 前值 36.2 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二维持持仓不变，当前持仓量为986.54吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三维持持仓不变，当前持仓量为17105.10吨。 美元指数周三亚欧盘口强劲反抽逼近上周所创年内高位，美盘数据利好兑现后温和回修，日线收呈上影阳线，阶段强势反复同时反应临近前高前的谨慎。日线综合指标止住下行势头仍居于高位（其中三连阴后位于布林中轨中枢神经区域企稳，CR继续上行至160附近），守住阶段强势格局的同时也将抑制持续上行的空间。更短的4小时图形显示，美元周三亚洲午盘对布林中轨突破后加速上攻在临近阶段高位后触发超买的技术修正走势，综合指标位于高位超买区域回落，发出看空讯息。综合分析，本周揭晓的系列非农前瞻数据整体偏乐观，预期大概率有助非农数据稳定，促成美联储11月正式缩减购债。这一宏观背景中，美元指数抗住日线强烈的看空压力，在短期盘口回升的窗口阶段，多方发力形成整体性的强势反复，短期较难形成对美元的持续打压。但这一短期技术上的反复，并未形成反转走势。日内而言，窗口条件再度对空方有利，预期回落形成偏强势位于额、4小时布林中轨和MA60区域内的修正走势概率较高。近档上方阻力位于1小时布林中轨所在的94.25附近；继续上行较强阻力分别位于隔夜高位所在的94.44/45附近，阶段前高对应的94.50附近（这也对应共振此前分析的年内箱体震荡上行上轨和103.01-89.20阶段的回升0.382黄金分位汇聚区域范畴）。近档下方支撑位于4小时布林中轨所在的94.06/04附近；继续下行支撑分别位于隔夜开盘所在的93.94附近，上移的4小时MA60对应的93.83/82附近，本周低位所在的93.68/67附近。 周三金价先抑后扬，对美元指数主升阶段凸显抵抗性调整整理，并在欧市美元滞涨回落后多方开始发动反攻逆转，日线收呈下影近光头小阳，连续三个交易日位于布林中轨线进行整理；综合技术指标继续上行至中枢区域，延续发出偏多信号。更短的4小时图形显示，金价位于前述系列技术密集带拉锯博弈，再次守住9月调整下行趋势通道上轨线和4小时布林中轨，尽管上方仍受MA120的限制，但多方开始在拉锯博弈中占据上风；综合指标相对低位回升，发出积极讯息。综合分析，金价在日线超跌反弹阶段蓄势调整接近充分（但时间周期消耗略久对阶段升势空间有一定拖累），日内出现再次上行的概率较高，有望形成对上方日线MA60、乃至1800美元关口的挑战。目前金价位于日线布林中轨所在的1764/63美元附近震荡；继续上行阻力分别位于本轮反弹高位所在的1769/71美元区域，1680-1833反弹阶段的0.618黄金分位所在的1775美元附近，4小时MA250对应的1779美元附近，以及下移的日线MA60所在的1785美元附近。近档下方较强支撑带是4小时布林中轨所在的1760/59美元附近，1690-1833阶段的50%分位、9月下行趋势线上轨和4小时MA60密集汇聚的1757/51美元区域；意外继续下行支撑分别是本周回撤低位对应的1849/45美元区域。 策略上，无修正意见。 操作上，国内长假期间，国内市场会员继续持有阶段及近期分别建立的3成黄金多头； 若临时调仓，将实时快讯及短信通知，国际市场会员请留意相关讯息。
20211006 time 065056： 现货金价周二开于1769.50美元，盘初的震荡中触及1769.95美元日内新高。随着美元指数超跌反弹，金价于日本市场开市后震荡持续回修，跌穿1760美元关口后跌势放缓。午后，金市多空双方位于1760美元及略下展开弱势盘口拉锯。进入欧洲时段，美元指数回修并未形成对金市直接提振，金价延续趋势温和盘跌，走势平淡。欧美错盘阶段，金价盘口性回升至1760美元上方后于美初再次下行。美初，美9月ISM非制造业小幅回升优于预期，金价承压动态破位1750美元关口，下探至1748，53美元日内低位。数据利好对美元指数提振未能持续，美元冲高至94关口后回落，金价低位企稳回升于美市中段收复1760美元关口。凌晨后，金价维持窄幅震荡，终收于1760.13美元，日跌9.07美元，跌幅0.51%；白银收于22.599美元，小跌0.061美元，跌幅0.27%。 信息数据层面上，今日国内国庆假日继续休市；日内核心关注美9月非农重要的前瞻数据ADP就业：目前市场最新预期较8月低水平前值温和回升，此前连续低于非农数据，呈现明显差异化走势后。在政府用工因素降低后，二者走势分歧有望缩减。若ADP不明显低于当前预期，向市场传递非农能落于这一范畴内，将暗示美联储缩减购债于11月开启。 日内新西兰联储公布利率决议：在8月利率决议落地前一天，新西兰突发本土社区新冠病例，导致封国的举措。新西兰联储临时改变既定的加息计划，按兵不动。此后，新西兰疫情受控、逐步解除封控举措，相继公布的2季度GDP、失业率、通胀等经济数据均优于（达至联储设定目标区域）预期，市场普遍预期新西兰本次会议将开启加息周期，主流预期将加息25个基点，同时11月仍将加息25个基点（并不排除意外加息50个基点的可能）。预期对纽元有提振支撑效应。 日内其它值得关注的讯息如下： 17:00 欧元区8月零售销售环比(%) 前值 -2.3 20:15 美国9月ADP就业人数(万) 预期 46.3 前值 37.4 09:00 新西兰联储公布利率决议 21:00 美联储2021年票委博斯蒂克就“乡村经济”发表讲话 23:30 美联储2021年票委博斯蒂克参加一项“公共领导”对话活动。 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持3.49吨（降幅为0.35%），当前持仓量为986.54吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二维持持仓不变，当前持仓量为17105.10吨。 三连阴后回撤至短期较强技术支撑区域后，周二美元指数在经济数据巩固下出现反弹，日线收呈小阳，实体和振幅均落于周一阴线范畴之内，阶段反弹形态维持但力度欠缺目前仍处于企稳阶段。综合指标下行（其中CR仍处于130+的高位区域），继续发出看空信号。更短的4小时图形显示，周二美元反抽受限于转为回落的布林中轨线限制，属于偏弱势的超跌反弹的走势；综合指标低位上行至中枢区域略上方，发出偏乐观讯息。综合分析，4小时布林中轨线正成为短期鉴别强弱分水岭，日内ADP数据或形成市场巩固11月缩减预期若不能有效突破，将预示美元指数强势反复，再次趋强的可能将大幅降低。这将是日内重要的盘口关注讯息，我们倾向美元指数震荡拉锯盘口趋升但回落并未获得实质性突破的概率较高。近档上方阻力位于下移的4小时布林中轨所在的94关口附近；继续上行则是隔夜高位和上周周线收盘共振的94.05/07附近，突破这一区域，美元指数重新转强的概率将显著提升。近档下方支撑位于93.80附近；继续下行支撑分别位于上移的4小时MA60和周一所创本周低位汇聚的93.73/67区域，91.94-94.50最近反弹阶段的0.618黄金分位对应的93.53/52附近，以及上移的日线布林中轨对应的93.35附近。 周二金价受美元指数回升压力影响温和回撤，日线收呈下影近光头小阴线，反应日线布林中轨技术反压，反弹格局未受到实质性破坏，多空仍在激烈博弈中；综合技术指标低位上行，发出看多信号。更短的4小时图形显示，金价回撤至布林中轨和MA60一线获得支撑，美盘回升确认站稳9月调整下行趋势通道上轨线，形成蓄势待涨格局；综合指标回撤至中枢区域转平，无明显方向。综合分析，三连阳后，在数据面支撑下的美元指数强势反复施压下，金价位于日线布林中轨和9月下行趋势线上轨附近盘桓，巩固消化这一短期技术阻力，仍能维持略偏乐观发展势头，将提升本周后半周非农等重磅经济数据出炉的抗压能力，预期日内延续整固盘整后重新趋强概率偏高。近档下方支撑位于4小时布林中轨、9月下行趋势线上轨和1690-1833阶段的50%分位共振的1759/57美元附近，以及略下的4小时MA60所在的1753/2美元附近；继续下行支撑位于过去三个交易日低位汇聚的1849/46美元区域。近档上方阻力位于日线布林中轨（4小时MA120）所在的1765/6美元附近；继续上行分别是周二、周一高位汇聚的1769/71美元区域，1680-1833反弹阶段的0.618黄金分位所在的1775美元附近，4小时MA250对应的1778美元附近，以及下移的日线MA60所在的1786/85美元附近。 操作上，国内长假期间，国内市场会员继续持有阶段及近期分别建立的3成黄金多头； 若临时调仓，将实时快讯及短信通知，国际市场会员请留意相关讯息。
20211005 time 073056： 现货金价周一开于1761.99美元，亚洲早盘金价温和反弹于午盘临近1735美元附近。午后，弱势心态中持续上行动能受限，金价转而回落，亚市维持低位企稳的均势走势。欧洲时段，欧元区众多经济数据未改变市场走向，金价盘初温和反抽后延续趋弱走势。欧市中段，在美元指数动态走强续创阶段新高压力下，金市承压回撤触及1721.90美元日内低位，逼近周三所创的阶段调整新低。欧美错盘阶段，强技术反压区域持续拉升的美元指数出现疲态，高位出现回撤迹象，金价企稳回升至开盘价附近。美初，周失业金申领人数再次回升，美劳动力市场出现些许波折，美元指数震荡下行，而金市借机强劲反弹，在4小时布林中轨所在1740美元附近形成短暂僵持拉锯，继而发力突破这一盘口阻力区域后，多方扬眉吐气加速上扬接连突破1750和60美元关口，逆转周内跌幅，上行触及1764.12美元周内新高。凌晨后，金价回落修正，强势震荡。美期金收盘前后的电子交易时段，金价维持于1756美元附近横盘整理，终收于1769.20美元，日涨8.36美元，涨幅0.47%；白银收于22.660美元，日涨0.131美元，涨幅0.58%。 信息数据层面上，今日国内国庆假日继续休市；欧美日内众多经济数据发布，其中数据核心焦点是美国9月ISM服务（非制造）业PMI：美8月ISM非制造业指数为61.7持平于预期但低于前值64.1，连续15个月处于扩张区间。其中就业分项指数由53.7小幅回落至53.7，回落幅度优于主项指数；供应商交付指数下滑2.4个点至69.6，物价支付指数由82.3明显回落至75.4，价格和交付压力有一定缓解，但仍均处于多年来的高位。供应管理协会主席表示，劳动力市场吃紧、材料短缺、通货膨胀和物流问题继续导致产能受限。财经金融博客Zerohedge则评论道，非制造指数和非农下滑传出了滞涨的信号（通胀飙升、生产停滞、就业停滞）。展望9月前景，德尔塔变异病毒美国病患和死亡数仍在高位、进入飓风周期波及美国内东南及东部多地；据提前揭晓的9月Markit服务业PMI初值为54.4，低于预期54.9和前值55.1，连续3个月大幅下滑后，回落势头放缓。前瞻信息暗示在7月意外重返高位、8月大幅回落后，9月非制造业依旧将处于下滑的趋势中。9月ISM制造业指数意外走强后，目前市场最新预期由59.8温和调升至60.2，较前值仍有明显回落，倾向该预期中性偏乐观，实际数值符合或略低于最新预期的概率较高。 日内澳大利亚联储公布利率决议：尽管面临疫情尚未控制和经济数据参差不齐的压力，9月会议中，澳洲联储鹰派举措（仍决定从本月开始将债券购买规模由至每周50亿澳元削减至40亿澳元，并至少持续到2022年2月中旬），但鸽派言辞安抚。预期在下周会议上按兵不动，依旧维持偏鸽的安抚姿态，对市场影响有限。 日内值得关注的讯息如下： 欧元区9月Markit综合PMI终值 预期 56.1 前值 56.1 16:30 英国9月Markit服务业PMI终值 预期 54.6 前值 54.6 21:45 美国9月Markit服务业PMI终值 预期 54.4 前值 54.4 美国9月Markit综合PMI终值 预期 54.6 前值 54.6 22:00 美国9月ISM非制造业PMI 预期 60.2 前值 61.7 11:30 澳大利亚联储公布利率决议 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五减持3.49吨（降幅为0.35%），当前持仓量为986.54吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五维持持仓不变，周一增持15.64吨（增幅为0.09%），当前持仓量为17105.10吨。 美元指数上周前三个交易日加速上行至波段技术强阻区域，出现回撤修正，周五延续第二个交易日收跌，周线收呈上影阳线，周内创年新高和收盘新高，展现强势特征；但周线四连阳后，显露出疲态；综合技术指标相对高位区域上行势头放缓，仍发出偏积极信息。周一美元指数延续下挫，日线收呈实体放大下影略长阴线，近期走势符合我们会员区内推断。3连阴回撤至8月所创年内前高附近获得支撑，仍呈现出偏强势修正的形态；日线综合指标从超卖区域下行，发出看空信号。更短的4小时图形显示，美元回落逼近温和上移即将转平的MA60附近，综合指标超卖区域回升，发出看多讯息。综合分析，日线和盘口性质的4小时指标在短期技术支撑带附近出现明显分歧指引，日内或出现低位震荡拉锯的概率偏高。近档下方67/64区域；继续下行分别是91.94-94.50最近反弹阶段的0.618黄金分位对应的93.53/52附近，以及上移的日线布林中轨对应的93.35附近。近档上方阻力位于快速下移的1小时布林中轨所在的93.85附近；继续上行分别位于4小时MA30对应的94关口附近，以及下移加速的4小时布林中轨也将汇聚向这一区域靠拢。 周五金价窄幅震荡温和上涨，上周周线逆转收呈长下影小阳线，终结此前的三连阴，显现出波段见底的迹象；周线综合指标相对高位回撤转为横向发展，看空氛围有所扭转。周一金价在连续回升触及至18333-1808-1787这一9月调整下行趋势通道上轨线，亚欧盘口主动技术性回修至4小时布林中轨获得支撑，再次强劲反弹，对前述下行轨道实现突破，至日线布林中轨区域，日线收呈下影近光头小阳线，强势特征显现；日线综合指标低位加速上行，继续发出看多信号。更短的4小时图形显示，隔夜反弹至MA120区域受限，综合指标高位回修后继续上行濒临高位，发出积极讯息同时也提示短期上行能量持续性受限。综合分析，金价料大概率继续震荡上行。目前金价位于4小时MA120所在的1769/68美元附近盘桓，略上则是隔夜高位和1916-1680阶段回升0.382黄金分位共振的1770美元附近；继续上行分别是1680-1833反弹阶段的0.618黄金分位所在的1775美元附近，4小时MA250对应的1778美元附近，以及下移的日线MA60所在的1785/86美元附近。 操作上，国内长假期间，国内市场会员继续持有阶段及近期分别建立的3成黄金多头； 若临时调仓，将实时快讯及短信通知，国际市场会员请留意相关讯息。
黄金趋势表象迷离 然牛市逻辑清晰׀•威尔鑫
金价形态表现趋空 9月国际现货金价以1813.30美元开盘，最高上试1833.93美元，最低下探1721.03美元，报收1756.00美元，下跌57.40美元，跌幅3.17%，月K线呈一根震荡回调中阴线，孕育于8月K线下影线内。对应美元指数上涨1.73%。 无论阶段，还是中长期金价形态趋势表象，都越来越似2013年破位前的2、3月，然实际内蕴差别很大。如CRB商品指数、国际现货金价、美元指数月K线图示： 在2002-2012年黄金大牛市期间，即便包括受金融危机影响而暴跌的2008年，也从未发生过布林中枢线下穿中轨的情况。2013年2月收盘，金价布林中枢线下穿中轨。2013年3月，图示A位置，虽当月美元收阳，金价亦抗跌收阳，但布林中枢线却下穿中轨更多，终确认趋势破位，后期金价大幅下跌。 目前（10月1日当周周收盘后），10月金价月线布林中枢线动态微幅下穿中轨，宏观趋势面临进一步考验。当然，目前尚处于10月第一个交易日，若十月金价收高，中枢线有再返于中轨上方定格可能。如此这般，宏观趋势将维持完好。故此，十月金价走势，在宏观技术上比较关键。 金价趋空趋势与2013年貌似神离 对美元的思考，虽然2013年美元指数并非A点后，促使金价宏观破位下行的直接因素，但美元指数中期见底72.70点后，尤其2008年见底70.68点后的宏观强势越来越肯定。 如果本轮美元指数在90点附近获得宏观支撑后，宏观转强，那么黄金存在理论破位下行可能。但我们前期文章曾分析过：美元指数不具备系统性走强的条件，中期维持区间震荡的可能偏大，反弹极限在95/96点附近。 为何美元指数不具备系统性走强条件？美元指数若走强，很大程度代表着对“金融系统”的系统性紧缩，会冲击金融系统，尤其是泡沫虚高的美股。近两周，美元指数震荡趋强，美股震荡回落很明显，并引发了一些关于美股可能大幅下跌的判断。 美元指数走强，还会对应冲击商品市场，冲击金融稳定。观当前欧美经济，在疫情尚未得到彻底控制背景下，经济结构性矛盾突出。若美股因美元走强受到系统性冲击，则必然波及实体经济，使得美国经济复苏成疑。 笔者继续维持中期美元区间波动判断。长期来看，还要观察美国充分利用货币、财政手段刺激后的经济复苏情况，若效果不佳，则必然推动美元贬值去进一步刺激。 故A、B点前后的美元中长期趋势内蕴不同，A点是牛市中继，B点倾向为熊市反弹。 A、B点最大的不同，还在于经济周期中面临的位置不同。参考我们周四（9月29日）开放式文章《对比贵金属与商品市场 交出筹码度长假不划算》，以产能周期作为经济周期参考。A点前的产能周期（经济周期）起点，为2008年金融危机冲击后的年末，至A点已运行超过4年。当前B点前的产能周期（经济周期）起点，为2020年金融危机冲击后的3月，至当前B点，运行不过一年多。 通过CRB商品指数观对应商品与通胀周期，A点对应的商品指数见顶明显，通胀见顶回落更明显。然观当前B点位置，商品指数与通胀指数，都正处于强劲上行途中。 此外，我们在9月17日文章《从50年超级通胀周期规律 观黄金宏观机会》中分析过，当前商品、原油市场，应该仅处于超长大周期的大一浪中……。通胀主旋律，商品市场牛市周期，没那么快结束。 故当前B点黄金市场，看似相较于A点形态表象，有破位风险，实则貌似神离！ 限电是不是大棋，无碍欧美通胀高企 近阶段，中国很多省市出现拉闸限电现象，名义多解读为控制碳排放目标。官方批评不少自媒体为吸引流量，将其解读为中国正在下一盘“大棋”。然此“以正视听”的文章，似更多了一层有意或无意“此地无银三百两”的意蕴。 长期关注国际政治、经济、金融局势的人能够感受到，美国“唯我独尊”的霸凌面目越来越狰狞，尤其特朗普时代。肆意践踏国际准则，反复无常，不折手段打压假想对手。 美国政府如此，华尔街金融机构同样如此，利用政府庇护的美元优势、引领国际金融市场运行规则，嗜血全球。甚至类似如高盛等金融机构根本不讲“吃相”。在笔者记忆中，自2004年以来，高盛诱使很多大型中国企业与之对赌，然后通过操作相关金融市场让参与对赌的中国企业损失惨重。中航油、诸多中国大型航空公司、深南电、中信泰富、中石化、中国银行原油宝等……。甚至高盛也是通过埋雷希腊，引爆欧债危机的罪魁祸首。投资者只需将上述中国企业的名称与“高盛”一起搜索，就会得到这些血淋淋的历史资料。 无论美国政府的霸凌行径，还是华尔街狼在全球四处围猎，美元是最根本的强大靠山。 2020/2021年，美国为何敢于超十万亿（货币与财政）海量释放美元，甚至直接给国民发钱。其本质仍不过是一次又一次向全球输出通胀，稀释美元、美债持有人利益，为自身谋福利。 全球央行，以美联储动向马首是瞻：美联储释放流动性，你若不释放，通常意味着将因此失去国际贸易竞争地位而令本国经济受损。美国释放的美元，可以流向全球，或成为非美外汇储备。非美国跟随美联储节奏释放的流动性，则基本沉积在国内。美联储收流动性时，你若不收，则意味着你的本币将对应美元贬值，将促使沉淀在你国内的外汇出逃。由于很多非美经济体，尤其是小型经济体，经济韧性普遍很弱。外汇出逃，将直接拉垮这些经济体经济，造成这些经济体的恶性通胀，资产大幅贬值。然后，美元又返回来低价收购资产…… 这几年，中国是唯一没有紧跟美联储货币政策调控的大型经济体。在2020/2021美国因疫情冲击而搞大水漫灌刺激经济时，我们没有跟随。这是当前全球通胀高企时，我们没有通胀，且经济运行总体稳健的根本原因。 通过商品市场、中美物价运行关系，可以发现当前中美经济运行差异： 观美国生产者（PPI）与消费者（CPI）物价指数，同步走高，说明美国通胀是系统性的，全面的。但就其PPI指标观察，并不比2004-2011年物价高企时严重多少，CPI面临的形势相对更严峻。 观中国PPI、CPI物价指数，因我们近年没有跟随美联储搞大水漫灌，消费者物价指数（CPI）显示我们没有通胀。但是，生产者物价指数（PPI）比美国严重很多。这也是为何我们近月一直呼吁，要高度注意控制输入性通胀冲击的原因，把美元洪水拦在墙外。 类似中国当前这种与国际不同步的生产端与消费端物价巨大剪刀差，可能很难有第二个国家能够做到。这种异常的剪刀差有两层含义：其一，是中国抵抗通胀输入的体制优势与效率体现。其二，是中国产能“过于”充足。CPI异常低下的另外一层含义，是企业盈利能力不强，经济运行效率不高。 观欧美产能利用率、通胀情况，以及全球集装箱向中国空仓而来，满载而归。节节攀升，并不断创十几年新高的航运指数，可以看出，当前全球对“中国制造”，中国产能的需求何等旺盛！ 如果没有中国制造的商品为欧美需求撑腰，通胀肯定更严重。 但在庞大的欧美需求背景下，中国出口企业是不是赚嗨了呢？答案是否定的。企业利润基本被原材料涨价、海运涨价吞噬殆尽。 中国出口企业利润率不高的另一重大原因是议价能力弱，未能充分将原材料、航运价格上涨带来的成本转嫁给需求端。因为中国出口企业多、产能充足，但是普遍规模不大，无序内卷使得整体经营效率低下。通常，集团化、规模化能够带来更好的经营成效。回想2010年左右，水泥产能严重过剩，但在竞争中胜出的海螺水泥，就是规模、品牌经营能带来更好成效的例子。海螺水泥约28%的毛利率、19%的净利率，可能羡煞不少出口企业。 如何强化中国出口企业的议价能力，并尽可能减少内卷影响呢？这应该是中国可以“计划经济”的优势所在。 拉闸限电除了调节碳排放，也可能是计划经济的一部分，力图将欧美输入的通胀，用脚踢回去。 也许，我们出口企业减少1/3的生产量，还能带来更好的经济效益。至于出口后的终端物价，谈嘛，遵从计划调节谈嘛。谁要挑起内卷，就作为“碳排放”重点调节目标。房价限制最低价，不一个逻辑吗？把欧美与华尔街主导的通胀，用脚给踢回去。 9月10日上午，习主席应约与拜登通话……。通话内容都是其次，习主席“应约”，说明是拜登主动邀约。时间为9月10日上午，即美国时间深夜。上一次美国总统如此谦恭诚恳的态度，不知是何年！或是美国物价高企给了总统不小的动力。 如果美国有希望借助中国产能灭通胀之火的需求，那么我们也可以将美国对中国科技企业的制裁摆到桌面上来一并谈。 如果中国筑起高墙，挡美元洪水于墙外，洪水于物价之患，很大程度将由欧美自行承担。墙外洪水有多高？观中国PPI。墙内，则观中国CPI。如果作为吸洪能力最强的中国，拒绝吸美元泛滥之洪，欧美物价水位必然涨得更高。 故如果限电真是大棋管窥，那么欧美物价并不容易回落。 任何棋局并无必胜把握，故即便是一盘大棋，我们也不会像特朗普一样稳操胜券般高调地一边下，一边唱。 同时，也可能是一种折中战略。如果纯碎以此作为抬高欧美通胀的手段，作为因欧美对华制裁的报复，并以此谋求新的谈判筹码，似乎略少了大国历史担当的格局。但中国出口企业面临原材料与航运价格上涨，内卷等经营效率低下，确实比较吃亏。适度通过计划调节出口产能，提升出口商品溢价能力，虽可能适度恶化欧美通胀，但无可厚非。大体符合中庸之道吧！ 当然，这也确实可能诚如官方所言，纯粹碳排放调节，抑制煤炭需求等。 无论是哪一种情况，只要中国缩减出口产能，欧美通胀一时半会儿就不容易下来。无论有意还是无意。 黄金宏观牛市趋势完好 黄金相对于美元指数、领先指标抗跌 中期而言，60周均线压力、120周均线支撑是关键。 再如金价与黄金领先指标周K线图示： 近半年的图中A、B、C位置，都是金价相对于领先指标抗跌的位置。A位置，金价第一次相对于领先指标抗跌后，即绝对见底。虽此后三周领先指标继续大幅下行，只是拖累了金价反弹，但金价并未再创新低。 就领先指标K线形态观察，长下影锤头，与金价在B位置第二次抗跌对应的领先指标“螺旋桨”形态技术含义一样，阶段见底可能大。 领先指标系统性转强，需向上有效突破250周均线压力。 贵金属超跌，但不建议关注钯金 图中2001年（A点）前的贵金属指数上涨，主要拜钯金走强所赐。AB区域，在整个商品市场，贵金属市场上行大前提下，钯金竟然独立走出了大熊市，从1115美元下跌至140美元，跌幅超过85%。期间任何一次基于商品与贵金属走强而抄底钯金的交易，都会被深套。 2004-2011年贵金属大牛市期间，钯金从地狱起步，总体维持与贵金属趋势同步的节奏。甚至就区间涨幅而言，并不弱于其它贵金属。比如，2008年金融危机见底后，钯金上涨过5倍，黄金不到3倍，白银与钯金相当。 2011-2013年商品与贵金属见顶后，钯金最具强势韧性。此后跌幅也仅逊于黄金，好于铂金，远好于白银。 原因，全球产能过于集中在极少数公司，容易被资本操纵。钯金铂金，市场容量小，不到黄金市场1/10。它们的年产量都不过200吨左右（总价值几十亿美元）。俄罗斯的一个公司诺里尔斯克镍业公司，其钯金产能就占了全球钯金矿产的40%。这些公司若控制供应环节与国际炒家联手操纵，太容易了。 当前这波钯金大周期，与2001年上涨数倍后，见顶于1115美元的大周期颇类似。基本是独立于商品市场的一轮逆周期牛市，在商品市场全面好转后，反而可能是最危险的品种。 上周基金继续做多美元，做空黄金。上周基金在COMEX期金市场中的净多下降1.9248万手，主要源于基金空头主动增仓1.6392万手，多头仅减持了0.2856万手。空头用力似乎有些过猛，致使空仓持仓达到了2019年5月以来的两年多新高。然就基金多空持仓对比而言，空头持仓仅约多头持仓的42%。 具体操作上，建议所有的会员继续持有多头。 |
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