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※周评或一周简析：继续坚持金价还有阶段调整新低的判断 |
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2022-04-02 15:53:21
来源 --
作者
本周国际现货金价以1958.71美元开盘，最高上试1960.42美元，最低下探1889.40美元，报收1925美元，下跌32.94美元，跌幅1.68%，周K线呈震荡下行光头中阴线。 本周美元指数以98.767点开盘，最高上试99.377点，最低下探97.681点，报收98.577点，下跌237点，跌幅0.24%，周K线呈大幅震荡螺旋桨形态小阴线。 我们认为阶段市场运行逻辑大体清晰，市场将继续消化基于通胀预期的“情绪泡沫”。最具体的表现为去原油市场泡沫，风险偏好回升，资本市场总体趋强。 投资者可能对黄金市场悄然转变的某些中长线逻辑缺乏感知，那就是通胀逻辑对黄金市场的影响强化。回顾十几年前，报社还是重要传统媒体，笔者经常接受报社财经版面记者关于黄金与商品市场的采访。这些记者一入行就有这样的基本认知：美元跌金价涨，美元涨金价跌；油价涨金价涨，油价跌金价跌！ 他们关于油价与金价的关系，潜意识即认为黄金最基本的属性是抗通胀。而油价波动方向又是通胀运行趋势的先行指标。金价与油价的这种关系在2002-2012年一直大体如此。但在2013年后，金价与油价的关联关系越来越小，直至完全不相关，甚至反向波动。 故近年投资者极少听到分析师或记者将金价与油价关联评论。即便在2021年，金价与油价波动依然没有明显关联关系。 但最近半年，金价与油价的正向关联再度强化，亦或意味着通胀逻辑对黄金市场的影响正逐渐回归。如最近大半年金价与NYMEX原油价格日K线图示：
首先，关于阶段金价在1910美元附近及上方的技术支撑，我们不再回顾，请会员回顾稍早文章。笔者曾揣度，不排除月初金价见顶2070.42美元后，会在1910美元支撑线上方迎来一个下跌旗形的中继整理过程。 从目前金价日K线形态观察，金价在1910美元上方的K线形态比旗形整理更弱。 关于阶段或中期市场原油运行逻辑，请回顾上期内部报告。我们总体继续认为原油去泡沫的过程将持续，油价最终若能在年线附近获得支撑，即属不易了。 就近月金价、油价关联关系观察，如果油价有进一步去泡沫的需要，金价至少应有效击穿1900美元，我们早先判断的1860美元应不难见到。如果不是因为清明长假，我们周四应该会再度于1945/1950美元继续短空过渡。市场就是那么有趣：最近三周的短空好时点，都在周四；且金价本周四最高价与3月17日（我们1945/1950美元短空）最高价完全一样，都是1949.72美元。而周五低点又都在1917美元附近，分别为1917.20、1917.40美元。 如果原油价格下行考验年线，金价是不是会对应产生巨大跌幅呢？这就不一定了。黄金相较于原油的最大不同，是黄金拥有极强金融属性。故在思考原油价格对黄金市场的影响时，我们需进一步思考其它金融市场会对黄金产生什么样的影响，是对冲原油下跌利空，还是强化原油下跌利空呢？ 关于这个问题，我们以其它经济、金融数据，货币、债务、流动性为参数设计的黄金领先指标，美国中期流动性指标，能从金融属性角度给出参考信号。如近年黄金领先指标、现货金价K线，以及美国中期实际流动性图示：
近几周黄金领先指标加速下跌，美国中期流动性大幅回落，对黄金市场利空明显。但原油强势，通胀高企的利好，很大程度对冲了金融市场对黄金的利空冲击。 阶段后市，虽原油价格可能破位下行，构成黄金市场利空。但如果黄金领先指标、美国中期流动性指标趋向见底，那会在一定程度上对冲原油对黄金市场的利空冲击。 而如果领先指标与美国中期流动性继续下行，就会对金市形成利空叠加。若如此，会增大金价下探1800美元附近的可能性。 至于是利空叠加，还是利好对冲利空，目前无法定论。但我们有基于同样参数，并叠加技术的进一步市场量化工具，且不止一种。下图金价综合指标与金价相对于金融市场的偏离量化，就是其中两种工具，如图所示：
关于我们根据黄金特殊金融属性设计的金价综合指标，常常给会员们进行分析。其对金价阶段或中期金价的顶底量度，尤其宏观牛市定调中的底部量度，极其有效。 此指标虽只有一条线，却涵盖了20多个其它技术与经济、金融数据。该指标日线、周线、月线信息量化完全一样，这样省去了笔者分析更多其它技术指标，更多不同周期技术的繁琐。 笔者在该指标中分别设置了系列量化坐标：牛大顶、牛小顶、牛底熊顶区、熊大底。什么意思呢？牛大顶坐标的含义是，即便黄金宏观牛市中，金价综合指标触及牛大顶坐标时，都要注意金价见中长期大顶可能。若更多关联市场信号配合，黄金市场本身异动配合，应考虑中期多头平仓后转而做空。 牛小顶坐标含义，是指在黄金大体处于宏观偏牛区间震荡市定调中，综合指标触及该坐标线时，要注意黄金结构性牛市见顶可能。牛小顶附近做空需谨慎，需要更多信号共振支持。 牛底熊顶区坐标含义，在黄金处于宏观熊市定调中，金价反弹令综合指标触及该线，金价阶段或中期反弹可能见顶，要注意波段兑现多头获利，并反手做空。而在黄金牛市定调中，当指标回落到该线时，可能是金价波段或阶段见底信号，要注意逢低做多。 何为市场牛、熊市定调？观察指标运行重心在该线上方还是下方。指标运行重心在上为牛市定调，指标运行重心在下为熊市定调。但在牛熊转换时，要非常谨慎，过于倚重该信号，容易掉进过早操作陷阱。此时，我们需要梳理整个黄金市场资金分布状态，前期获利消化是否充分？美国中期流动性趋势，黄金领先指标对黄金市场利好利空状态等。 熊大底坐标含义，根本不用看其它信号，无论黄金市场处于牛市，还是熊市阶段，综合指标触及该线，大胆做多，阶段或中期稳赚。图中综合技术指标在各坐标线附近对应的金价顶底信号非常清晰，对指导我们进行中期或波段操作，很有参考价值。 金价相对于关联金融市场的偏离量化，则无论牛市定调，还是熊市定调，都大体围绕平衡位波动。金价相对于关联金融市场向上或向下偏离过度，就有修正需要。 大多时候，偏离指标在常态天线与常态地线之间波动，反应金价相对于关联金融市场的升水或贴水幅度。目前指标观察，月初金价见顶2070.42美元时，其相对于金融市场理应量度的溢价升水程度，比2020年见顶2074.87美元时更严重。而目前该指标依然在常态天线上方，理论上有进一步回归平衡位，甚至惯性击穿平衡位的需要。 而异常天线与异常地线位置，则可能构成阶段、中期做空或做多好时机。如果信号与综合指标进一步共振，那么操作信号将更可靠。 笔者目前只能大体预期，阶段后市金价综合指标有可能再度回踩熊顶牛底区，对应关联偏离指标应至少回踩或虚破平衡位，那将构成我们新一轮中期战略做多时机。至于时间，或在五月。 让我们进一步回顾这两个指标在2002-2007年的优异表现（当时我们对经济、金融基本面没有系统搭建数据库做深度研究，没有设计出这些工具）：
不难看出，在牛市定调背景下，综合指标回踩熊顶牛底区，都构成极佳阶段或中期做多时机。如果关联偏离指标再进一步对应触及常态地线，尤其触及异常地线，那简直就是极其确凿的中期做多信号。 每一年，轻松静候这些信号出现两次，即便只操作两波，即轻松又稳健，且获利丰厚！ 2006年金价冲击730美元过程，与本轮金价冲击2070.42美元比较相似，都是地缘政治危机刺激。当时美国与伊朗就核问题，剑拔弩张持续时间超过一年。美国指责伊朗意图发展核武器，对伊朗各种制裁。伊朗对美国各种威慑态度强硬，甚至威胁要截断合尔木兹海峡的全球能源通道，让油价上涨至200美元。伊朗声称其铀浓缩意在民用，无意发展核武器。实际上，伊朗铀浓缩技术距离核武器需求差距巨大。当时高通胀已持续几年，金价宏观趋势更稳健，金价大幅上涨。 上周对冲基金在金银市场中的资金流向信号偏空，虽然基金期金净多持仓增加约30吨，看似利好黄金后市。然从我们黄金场外资金数据采样与跟踪框架观察，现货商卖压很大，场外净卖力度大于对冲基金场内净多增持力度。 此外，基金场内期金净多增加，是一种被动增加，而不是主动增加。主动增加体现为基金多头主动增仓；被动增加则体现为基金空头主动大幅减持，而基金多头增仓意愿不强。上周对冲基金在期金市场中的操作，是后面一种情况：期金净多大幅增加，主要缘于基金空头大幅平仓。实际上，基金多头也在减持，只是减持力度很小。即上周基金在期金市场中的总体反应，无论多空，都在减持，是基金心态谨慎的体现。 而原油市场资金流向延续笔者上期报告分析的“极端异象”，油价难免进一步调整。若如此，金价应破位下行。但金融市场对金价的破位，是叠加利空，还是对冲利空，无法定论。紧盯金价综合指标与关联偏离量化指标便是，很轻松，不是吗！ 操作上，建议会员们维持空仓观望。周一、二若有适合国际市场会员的机会，我们会通过快讯给出建议。 |
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