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※周评或一周简析：通胀降温寒风吃劲 警惕五一长假前杀多 |
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2022-04-23 14:57:43
来源 --
作者
2022年04月23日 威尔鑫投资咨询研究中心 本周国际现货金价以1973.82美元开盘，最高上试1998.39美元，最低下探1926.55美元，报收1931.00美元，下跌43.40美元，跌幅2.2%，周K线呈冲高回落长阴线。 本周美元指数以100.51点开盘，最高上试101.33点，最低下探99.816点，报收101.11点，上涨620点，涨幅0.62%，周K线呈再创一年多新高的中阳线。 毫无疑问，阶段金价波动逻辑、方向与我们的分析、推导完全一样。即便周初金价大幅上行靠近2000美元，也不改我们认为后市金价还会击穿1900美元，创阶段调整新低的判断。但我们丝毫不怀疑黄金长线牛市逻辑！ 阶段金价几乎可以忽略地缘政治危机的影响，而致力于关注与金市关联的金融市场表现，以及通胀预期交织的综合复杂影响。 随着时间推移，金市影响逻辑可能生变。但至少当前市场阶段，金市影响逻辑依然如此：金融与通胀！ 上周，全球主要经济体纷纷超预期的通胀数据出炉后，通胀避险情绪刺激金价大幅上行，并在周一复活节清淡交投中惯性推升至1998美元，金价波动逻辑合情合理。随后金价大幅下跌，同样合情合理，符合我们分析预期。因为，本周与金市相关的金融市场继续寒风劲吹，黄金领先指标、美国中期流动性指标，以及美元指数的运行，都不利于金市。伴随商品市场全线回落，以及华尔街有关“通胀见顶”的舆情导向，金价必然承压。实际上，我们原本以为本周金价可能回踩1910美元，故此连续两天在1912美元挂单兑现空头获利，并反手短多。 比较遗憾的是，本周略超40美元的过渡短空获利成果，基本只属于国际市场会员，国内市场会员的成果被人民币汇率意外大幅贬值对冲得几无踪影。如国际现货金价、人民币在岸汇率、人民币现货金价周K线图示：
本周人民币汇率贬值略超2%，刚好对冲了略过2%的国际金价跌幅，使得人民币现货金价周K线呈冲高回落的倒T小阴，几无跌幅。 该人民币现货金价乃笔者根据国际现货金价与人民币汇率关系换算形成，与国际金价K线开、收盘时点一样，与上海金交所延迟交收金价、上海期交所期金价格K线形态略有差异。 类似本周这种人民币汇率对金价的强烈干扰情况不多，故我们没有必要将人民币汇率波动因素考虑进来而分析得过细。总体而言，人民币汇率比金价波动小，故干扰程度有限。 为何本周人民币汇率大幅贬值，并对应着A股继续下跌？很难找到具体准确原因。笔者揣度主要为上海为主的疫情，对一季度中国经济运行的干扰拖累缘故。 回顾4年前的2018年五一长假前，与目前情形类似。人民币贬值、A股下跌，特朗普在我们2018年五一长假中正式公布了对华加征关税，贸易战拉开序幕。然笔者认为这次不会如此，当前美国经济远比2018年脆弱，通胀如火如荼。且美国目前正卷入由乌克兰代理的对俄作战，没有精力，不可能双线作战。 故笔者认为本周人民币意外大幅贬值，主要缘于一季度的疫情与经济回软原因。由于人民币汇率与我们所操作的金融市场关联不大，故平常很少发布评论，也认为没有深度研究必要。但笔者也对人民币汇率做过一些研究，表面看似人民币汇率与国际贸易形势的关联大一些，然实际并不如此。笔者反倒倾向国债走势对人民币汇率的引导更明显，有相关业务需要及兴趣的朋友，可以自行研究。 让我们进一步回顾2016年底至2019年的一段案例：
2018年1-3季度A区，国际金价进入中期下行通道，金价从1360美元附近下跌至1160美元附近。然对应人民币汇率刚好迎来加速贬值期，尤其在2-3季度中美贸易争端期间。 观对应人民币现货金价，极大程度地通过人民币汇率贬值对冲了国际金价的下跌幅度。A区前一年也大体如此，国际金价不少涨幅被人民币升值对冲了。 但在2019年2-3季度B区，当人民币贬值叠加国际金价上涨时，人民币现货金价会比国际金价上涨幅度更大。 人民币汇率单周涨跌达2%的情况极其少见，笔者认为这种趋势力度不会延续。即便在2020年一季度中国疫情最严重时，人民币贬值力度也没这么大。 又逢中国长假，五一长假将至，结合目前金市金融市场关联表现，通胀预期高潮后的降温，笔者倾向国际金价可能又会迎来一次类似2021年国庆、2022年春节长假一样的“诱空”，且可能力度更大。而这个“诱空”可能未必叫“诱空”，或许用“杀多”表述更合适，因为金价确实存在技术修复需要。我们一直认为金价至少应该回踩1860美元附近，极端情况不排除回踩1800美元略上的可能。 上述金价回调的目标，是我们三月下旬与四月初的分析推导结果。然这些阶段或中期结果，存在随时修正可能。三月中下旬至今，金价在1910美元上方的回调支撑时间已超笔者预期。故不排除金价最终在1830/1840美元见底，甚至1860美元附近见底可能。若如此，到时再进一步分析。相信我们不少自创的特色指标，将对应出现中期做多信号。 结合当前金市关联金融市场表象以及市场通胀情绪的变化，笔者认为四月最后一周（即下周）金价可能大幅下跌。唯技术如此，才能震慑更多中国黄金市场投资者在节前交出多头筹码。故如果四月金价收盘在本月最低价附近，笔者不会感到奇怪，甚至认为这才是最符合“市场逻辑”的走势。 我们在近期文章中分析过，美国中期流动性趋势，美元指数运行趋势，金价领先指标等来自关联的金融信息指引，都利空阶段黄金。然全球（尤其欧美）恶劣的通胀数据构成金价强劲支撑。当商品市场出现系统性回调，再辅以华尔街通胀见顶预期导向，支撑阶段金价强势的通胀支柱就会越来越脆弱。目前，正如此！如CRB商品指数月K线、NYMEX国际原油价格月K线、国际现货金价月K线图示：
首先，我们强调过，原油作为工业血液，并直接通过汽车用油等与民用息息相关，是通胀成因的第一环。其它大宗商品金属同样大抵如此。 对比CRB商品指数与原油月K线，油价在3月明显以“射击之星”见顶。而CRB商品指数在四月继续创出新高，且目前收盘点位依然是新高。为何？因为通胀因子已从初级链条向次级链条传导纵深了，四月全球粮油涨幅明显，观美国CBOT市场的玉米、豆油、棉花等价格可知。此外，4月天然气价格也一度延续暴涨。 但本周，所有商品都阶段见顶迹象。不仅3月见顶的国际原油与基本金属，还有4月补涨的天然气、粮油等，都在本周出现回落，美天然气价格更是大幅下跌。 当三月领涨的商品延续弱势，四月补涨的商品也开始滞涨回落，那么整个阶段商品市场都要警惕调整。且观近月CRB商品指数月线组合，一直很“病态”：ma60<ma120<ma250，这不是宏观牛市的成本分布逻辑，要当心调整。商品宏观牛市的成本分布，应该是ma60>ma120>ma250，即应该持有时间越长，获利幅度越大。 当然，诚如我们一直以来的强调，即便商品市场出现大幅调整，也可能仅仅是十年通胀大周期中的大二浪回调，远不到通胀周期结束时。此外，也不排除如我们上期周评《参考此前两轮大通胀 长期金价突破5000美元概率不低》中，有关1972-1974年的通胀周期那样，商品价格回调，未必对应通胀趋势回落。 但无论如何，若阶段商品市场全面回调，一定会干扰市场通胀预期。至于实际通胀指数如何，需等到5月中旬数据了。而5月中旬公布的4月通胀数据，可能会依然高企，因为商品价格全面回调始于4月底时，只能在6月公布的5月通胀数据中才能得到体现。 观金价动态月K线，3月“射击之星”，4月冲高回落，若4月金价收盘定格于最低价附近，K线形态会很难看，意味着5月金价必有惯性调整。 至于具体操作机会，如下几个指标将是我们的重要参考：
当前黄金宏观牛市定调毋庸置疑，故后期金价综合指标若回踩“熊顶牛底区”位置，将构成我们中期做多参考。目前指标遇阻牛小顶后的回落幅度，意味着当前金价调整程度还远远不够。 从对冲基金在黄金市场中的行为表现来看，近月虽未曾达到做多黄金的情绪沸点。若阶段风向不利，目前做多情绪“可以”有较大的“冷静”回落空间，并对应着金价的调整。 观金价相对于关联金融市场的偏离，已得到很大程度修复，但修复不够。关于金价综合指标与金价相关的金融市场偏离信号，下面两幅是我们早期分析用过的图表，会员们可以自己再悟一悟：
从本周对冲基金在黄金市场中的持仓变化来看，也意味着下周金价极可能惯性下跌，甚至大幅下跌。上周基金多头在期金市场大幅增持1.35万手（约40吨）以后，本周减持23吨。但诚如我们上期内部报告提示，看点为基金空头，本周依然如此，本周基金空头加大了做空力度，做空22吨。即本周对冲基金期金净多头减少了45吨，基金多空双方由上周的分歧增仓对垒，转变为“一致做空”（多头减持、空头增仓）。而就我们前图中关于整个基金在黄金市场中的情绪量度来看，基金做多黄金的情绪“可以”有较大降温空间，尤其阶段风向不利时。 操作上，建议会员们继续持有1972美元的空头。如果周一金价在北京时间23点前下行触及1905美元，建议空头平仓一次。如果价位出现在15点前的亚洲盘面，建议等量反手短多。 然下周依然以逢高做空为主，空头平仓（甚至反手短多）后，要注意随后再度回补空头。倾向五一长假前，金市可能出现“杀多”，甚至“诱空”。情形或类似去年国庆长假、2月春节，但性质却不尽似。 |
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