2022年05月7日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以1895.64美元开盘，最高上试1909.73美元，最低下探1850.10美元，报收1883.38美元，下跌13.39美元，跌幅0.71%，周K线呈震荡下行小阴线。

本周美元指数以103.21点开盘，最高上试104.07点，最低下探102.34点，报收103.65点，上涨440点，涨幅0.43%，周K线呈再创19年新高的小阳线。

5月美联储升息消息落地，且未来两次议息会议结果也不难预期，而至少未来一个月的通胀数据也没有超预期回落可能。但短期市场如何对未来两个月基本确定的政策信息进行反馈，则不太清楚，需继续观察，故在短期操作上要小心一些。

但阶段或中期黄金市场做多信号正开始出现，只是我们还需耐心等待。等待更多、多角度确凿信号出现，届时我们将不再建议会员们以近阶段等量的3倍杠杆操作，而是直接以复利之后的最新3倍杠杆操作，即可放手操作了。甚至如果我们判断机会特别好，不排除直接建议4倍杠杆操作可能。

6月中旬，美元升息50点已铁板钉钉，即不会是25点，也不会是75点，就是50点。尽管笔者认为当前美元利率尚远远落后于有效抑制通胀的需求，但单次50点升息，绝对力度已然不小。美元指数还会像4月一样对5月升息50点的消息做出暴涨反应吗？不确定。若如此，金价必然还会大幅下跌！

理论上，6月继续升息50点对美元指数的利好，应见一定程度审美疲劳，但确实还算是美元利好在延续。故笔者目前只能偏主观预期，5月美元应该还会相对趋强。那么金价直接转势上行会有难度，但5月金价仍有中期见底可能。笔者这个逻辑推断偏主观，但尽力让思维方式贴近客观事实。

具体到市场操作，我们必须以客观数据、图表为参考依据。如30多年美元指数月K线图示：

本周美元指数创出19年新高。无论笔者设计的美元综合指标，还是投资者可以自行查看的月线KD指标，都显示美元指数位于中长期高位，这可反向推导我们不用对中长期黄金感到担心。

但目前美国货币政策预期与走向，仍有惯性推动美元上行可能。只是让美国调控者感到很难受的是，美元升息与美元指数走强冲击最明显的是官方担心的股市，商品市场受到的冲击反而有限，这与美国官方调控者的希望刚好相反。

虽然当前美元指数看似已处于中长期超买区，但其继续上涨的惯性，具有很大不确定性。2015年1月综合指标见顶、月线KD指标见顶后，美元指数竟然还有5000点惯性上涨，这几乎就是4月美元指数的涨幅了。美元指数这种涨幅理论至少会对金价构成很大幅度的“动态”冲击。正是基于美元指数的不确定性，当前不能以常态思维轻易判断金价见底。但这对矿山等金商而言，如果不售金不影响一年的经营压力，在短期市场不清晰时，选择战略库存产金，应该是合适的战略。

再如金价美元月K线图示（上周也用过）：

在黄金宏观牛市定调前提下（目前当然如此），金价回踩布林中枢线，尤其布林中轨，将构成战略做多时机。本周金价已开始回踩布林中枢线，但5月金价创阶段新低回踩布林中轨的可能性依然不小。

对比4月美元指数与金价表现，4月金价实在抗跌。故如果5月金价出现超美元指数指引的加速下跌，造成市场恐慌时，我们要敢于阶段或中期抄底。当然，这需要对应更多的细化信号去印证，目前不可能给出肯定有效的前瞻。

目前整个金价月线的布林通道，是一个总统趋平的宏观牛市中继整理通道。即便3月金价一度大幅上行，突破月线布林上轨，也仅是一次脉冲而已，金价尚未确认完成宏观中继整理，进入新一轮系统性牛市。如果我们忽略布林月线的长期趋势，仅观2-3年对应形态。2020年8月之后至今的布林月线形态，较为类似2016年二季度金价见顶后至2018年的布林形态。只是前者为宏观筑底，目前为宏观中继。

再如金价、油价周K线，以及对应的美国CPI、PPI物价指数图示：

首先，油价与物价指数之间的正向运行关系不需过多解读，乃基本常识。

上周金价震荡下跌，而油价却是震荡上行，油价比金价坚挺很多。这说明美国通胀欲回落很难、很难。

就通胀与金价关系来看，我们解读过其50年的超宏观正向运行关系。当前全球处于一轮特殊通胀，极恶通胀之中。在这种通胀背景下，只要不是在阶段离奇的高位抄底黄金而被套，都不用担心，控制好杠杆扛一扛，终将获利。

故我们后期逢低做多时，首先会强调“阶段”与“仓位”安全边际，但不可能保证做多在最低价位。就像我们复活节1972美元的短空一样，虽一度遭遇20多美元浮套，但最终获利巨大，就是这个道理了。

上周对冲基金在六大期汇期货市场大肆做多美元超过50亿美元，基金美元净持仓由前周的139.1917亿美元大幅增加至193.8188亿美元，净多增加约55亿美元。但比较奇怪的是，对冲基金在美元指数期货中的净多持仓没有变化，由前周的34.211亿美元，略减少至33.3951亿美元。

在黄金市场，基金持仓变化与前一周类似，虽然上周金价一度大幅下跌，但基金空头并未主动增持，金价的下跌主要缘于基金多头大幅减持打压。这说明基金空头对继续主动做空黄金较为谨慎。

而基金在白银市场刚好相反，基金多头不再减持，但基金空头却主动大幅增仓。

就金银市场总体持仓分布特征观察，笔者反而认为白银市场资金分布对阶段或中期底部的指引要明确一些。而金银波动节奏高度同步，如果银价见底，也基本意味金价见底。只是白银市场比黄金市场容量小得多，故即便资金信号大致到位，银价仍存在意外极端波动可能。

操作上，建议会员们继续空仓观望，主要精力致力于阶段或中期逢低做多。但如果金价就此延续反弹，不排除我们还会继续短空过渡。倾向5月金价还会击穿1850美元创阶段新低。有相关日线级别的清晰技术分析，但目前不宜提前给出。