继续秉持阶段黄金诱空中的底部判断׀·威尔鑫
2022年07月16日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以1842.85美元开盘，最高上试1845.29美元，最低下探1697.40美元，报收1707.79美元，下跌34.05美元，跌幅1.95%，周K线呈惯性下跌中阴线。

本周美元指数以106.92点开盘，最高上试109.29点，最低下探106.9点，报收107.97点，上涨1070点，涨幅1.00%，周K线呈震荡上行，冲高回落，创20年新高的中阳线。

有关黄金市场基本面逻辑，不仅内部报告，每周五的开放式报告，我们也进行了充分论证。在当前欧美通胀持续上行，且至少维持数十年超高水平的背景下，金价中期快速、大幅下跌后易有底。本期报告，我们将从金市技术面及对冲基金资金流向与交易行为，对当前金市面临的战略机会进行解读。

如国际现货金价月线布林指标、KD指标，以及笔者设计的金价综合指标图示：

目前金价月线动态已触及布林下轨支撑，从黄金市场基本面及宏观技术分析、观察、思考，我们认为构成战略做多机会。

就2001年至今的金价月线布林通道观察，金价从“月线”布林上轨一气呵成（没有月阳线反弹）地运行至布林下轨的情况，只有2018年A位置，以及当前的B位置，而实际自1997以来的25年中皆如此。这说明金价下跌太快，至少阶段，甚至中期见底可能极大。2011年前的十年大牛市中，连续月阴线从布林上轨到下轨的情况，一次都没出现过。

从金价月线KD指标观察，目前KD至位于2016年以来低位水平，也是金价位于宏观底部区域的信号。

再观笔者设计的金价综合指标，目前动态位于2016年以来最低，相较于KD指标，更见中期超卖信号，如图中H线位置所示。此后，当2013年金价综合指标行进至H线位置时，金价早已呈现宏观破位信号，故当前金价已呈现出下跌过激后的超卖状态。

金价宏观与中期波浪分析结构，如现货金价周K线图示：

我们在2021年分析过，金价在1680-1720美元区域，有非常多的共振支撑：
上半图
1）从2015年金价见底1046.20美元后，至2016年见顶1375.10美元牛市源生浪观察。其向上的200%位置（即该波浪向上翻倍位置）构成当前金价支撑；

2）以2015年金价底部1046.20美元为“切点”向上进行黄金分割，其向上的161.8%黄金分割衍生位，构成当前金价支撑；而其200%位置，基本很好量度了2020年、2022年牛市顶部。

3）以2018年金价见底1160.11美元后，三浪见顶1557美元作为分析波段，其向上的138.2%黄金分割线构成当前金价支撑。

4）2021年金价底部形态，亦对应构成当前金价支撑；

下半图
5）从2015年金价见底1046.20美元，至2020年见顶2074.87美元整个宏观牛市波段观察，该波段回调的38.2%黄金分割位，在当前位置略下的1680美元附近构成支撑；

6）从2020年3月金价见底1451.10美元（对应商品市场、欧美股市大底）后，至2020年8月见顶2074.87美元牛市波段观察，该波段回调的61.8%黄金分割位同样在1680美元附近构成支撑。

     故就宏观技术面而言，1680-1720美元区间共振技术支撑极强。而就金价2015年见底1046.20美元后至今的整个宏观牛市波段观察，回调至38.2%黄金分割位附近获得支撑，丝毫不影响黄金宏观牛市结构。

再如金价日K线图示：

金价2022年3月见顶2070.42美元后的五浪下行，结合H1H2、H2H3、H3H4运行通道观察：三浪下跌击穿H3线的幅度约45美元，目前五浪下跌击穿H4趋势线的幅度约40美元，形态规律大体相似，故五浪也可能大致见底了。

就一、三、五浪幅度观察，一浪下跌约175美元；三浪作为主跌浪下跌约210美元；五浪作为延伸浪，目前最大跌幅为180美元。综合各浪运行特征，也似五浪见底了。

关于金价2022年3月见顶2074.87美元后的五浪下跌运行结构，此前分析过，而今再回顾，如图所示：

关于五浪运行结构中的下跌一浪，基于时间周期的运行规整考虑，我们选择图示中的1895美元，而非1889.98美元。如此划分，我们可以看出二浪反弹、三浪下跌、四浪反弹都历时四周，但目前第五浪已下跌五周。

一浪（2070.42-1895美元）作为中期调整源生浪，我们通常通过一浪来推导三浪与五浪调整目标。

一浪下跌的161.8%黄金分割理论位在1786.59美元，实际金价三浪下跌位置在1786.70美元，可谓分毫不差。此外，三浪也有在138.2%黄金分割位附近见底的情况，我们最初的预计即如此。

一浪下跌的200%位置在1719.58美元，理论上可作为第五浪下跌的目标参考。而目前五浪最低下探1697.30美元，击穿了该理论位，但我们认为此乃虚破的可能较大。

此外，有关1719.58美元的理论推导，可进一步与前面周线技术分析中1680-1720诸多共振支撑进一步共振，我们认为金价中期见底可能极大。

关于金银市场基金，近期金银市场情绪性抛压很大。就全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）的白银现货持仓观察，近期急速减持约1000吨，减持速度很快，有着非常明显的散户恐慌性心理特征。全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的黄金持仓也持续减持，但相对速度没白银ETF减持快。笔者认为金银ETF很大程度代表了散户与一般机构对金银市场的预期。

就对冲基金在COMEX期金市场持仓变化观察，本周继续体现出浓厚的基金空头刻意打压特征：目前基金空头持仓创出了2019年5月以来的三年多新高。但对冲基金多头与空头的持仓能量比为1.888，基金多头依然拥有绝对优势。

本周对冲基金在COMEX期金市场多头大幅止损，并继续对应空头大幅增持。本周基金空头增仓力度与上周类似，但基金多头止损力度放大超过15倍。笔者认为，这是部分研发能力较弱基金的低位止损或爆仓信号，通常是金价见底信号。所谓“多头不死，空头不止”或“空头不死，多头不止”的状况已至极端，该死的多头本周死掉了，或止损了，故金价应该趋于见底了。

此外，本周商业机构（以矿产商与首饰商为代表）的黄金市场操作也颇具看点，商业机构净空持仓大幅下降，空头减持约1.5万手，多头增加约1.3万手，很有看点。这基本体现为，目前商业机构套保意愿大幅下降，产金商不愿再增加套保空头，而是趋于囤积现货，甚至解除套保。而用金商（比如首饰商）则愿意现价购买现货，或者套保做多锁定用金成本。故商业机构综合呈现出多头增加与空头减持的情况，说明基于实体经营为主要目的的商业机构并不继续看空黄金后市。

我们设计的基金行为量化一直是长期关注重点，尤其在“冰点”特殊阶段时。而目前，可谓特殊阶段中的最特殊阶段，基金在黄金市场中的做多行为量化，已冰冷至20多年少有的极致水平：

最近十几年，基金行为触及冰点区的情况，一年难见一次，图中绿色区域。一旦见到，都是阶段或中期做多好时机，即便在2013-2015年熊市中，也同样如此。

然基金行为触及近似“零度冰点”的情况，2002年至今的20年只有3次。上一次出现在图中A点位置，乃金价熊市破位下行后的绝对底部；更上一次出现在2008年金融危机期间（受流动性枯竭忧虑冲击），虽然信号出现后金价还有惯性下跌，但当时金价依然位于阶段或中期底部。

观当前，无流动性枯竭之忧，而高通胀基本面利好黄金，只能说明当前金市非理性抛售过度，基金空头操纵过度。即便就单一的基金行为信号观察，笔者也认为当前是做多黄金的极佳时机。

操作上，建议会员们持有1810、1840美元附近、1835美元下方、1820/1825美元、1710美元附近或下方的3-4成多头，耐心静候新一轮收获。对空仓会员而言，1710美元下方可大胆逢低战略做多3成（3倍杠杆）。