当前金市与2000年金融危机前后相似之处׀·威尔鑫
2022年09月3日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以1735.56美元开盘，最高上试1745.42美元，最低下探1688.60美元，报收1711.68美元，下跌25.56美元，跌幅1.47%，周K线呈大幅下跌后脱离低点的中阴线。

本周美元指数以108.82点开盘，最高上试109.99点，最低下探108.26点，报收109.60点，上涨770点，涨幅0.71%，周K线呈震荡上行，再创20年新高的小阳线。

本周金价总体延续上周五鲍威尔讲话后的弱势惯性大幅下跌，周五超跌反弹，回收部分跌幅。

有关当前黄金市场宏观技术与市场资金分布特征，敬请会员们消化昨日(周五)月度报告。

此前，我们曾多次将当前全球宏观经济、金融周期特征，甚至也包括通胀周期、美元大周期等类比2000年金融危机前后。今补充对比观察分析2000年金融危机前后美元、金价与目前的相似性。我们直接将这两个时段的周K线图表放在一起，供会员们对比观察：

就宏观趋势而言，1998至2000年黄金市场处于1980年见顶850美元后的20年大熊市尾部，宏观趋势明显弱于当前。

两处美元宏观内蕴差不多，只是1998年后的美元指数总体涨幅看似更大。但当前美元指数强势还有理论上的不确定性。

1998年亚洲金融风暴冲击全球金融市场，尽管亚洲是重灾区；该时点可类比2020年疫情对全球的冲击。

冲击事件发生后，都迎来了一轮货币宽松与弱势美元，以刺激经济复苏。随后皆通胀崛起！

两处金价表现差别较大：1998金融危机后，金价处于20年大熊市通道，反弹力度有限。而2020年疫情冲击之后，金价有2019年中美贸易争端为基础的牛市垫脚，上行力度较大。然2020年金价1451.10-2074.87美元上涨力度，又与1999年9月欧洲各央行签署“华盛顿协议”形成的利好刺激涨幅（251.69-338美元）相当，分别上涨42%、34%。

如果我们将1999年9月金价见顶338美元，2020年8月金价见顶2074.87美元的形态位置作为对比起始参考点，不难看出，此后金价相对于美元强势周期的抗跌性，很相似。因长期市场基础差异，局部表象相似度不高，但总体市场内蕴极相似。

此外，1998年亚洲金融风暴冲击后，新一轮宽松周期刺激的美股涨幅，美股上涨结构，也有相似性。以道指观察，2000年顶部相对于1998年亚洲金融风暴前的顶部，上涨约20%；而2021年道指顶部，相对于2020年前的顶部，同样上涨约20%。且两个时段都是美国科网或科技股作为领头羊，即两处资本市场的驱动逻辑也相似，且股市最终的总体泡沫程度也相似。

1999年金价结构性见顶338美元前后的两个底部分别为251.69美元、253.60美元，底部几乎齐平，两个大底时间跨度约18个月。而对应时段的美元指数巨幅上涨约22000点。

2020年金价见顶2074.87美元之后，第一个中期底部出现在2021年3月，为1676.71美元。如果今年7月的1680.20美元是时隔16个月后的第二个中期底部，那么这两处底部又具备极大相似性了：底部几乎平齐，时间跨度差不多（16-18个月），对应美元指数巨幅上涨约20000点。

二处除了中期市场基础不一样之外，其它市场波动特征、关联波动特征，非常相似！就连美股表现也极其相似。此外，通胀大周期也相似：整个1999年就是一个强势通胀中周期，美国PPI从-3.4%快速大幅上涨至9.1%，CPI从1.6%上涨3.8%。此后迎来复杂的十年通胀大周期，对应黄金牛市十年。

两相对比不难看出，在美元指数巨幅暴涨20000点背景下，金价不跌，我们应该看好未来数年黄金。2001年6月美元指数见顶121.01点，但美元指数真正的熊市大周期开始于2002年2月再试120.50点后。美元指数宏观“三重顶”！然在2001年以后，金价相对于美元指数的小周期转强迹象也越来越明显。笔者认为当前美元指数已基本大周期见顶，2023年将宏观转势下行，并理当对应新一轮黄金牛市周期。

本周对冲基金在COMEX期金市场中与上周类似，空头回补，基金多头小幅减仓：

具体数据观察，本周基金期金净多持仓减少8113手至净多117734手；其中，空头增仓6000手，多头减持2113手。空头增仓力度相较于上周，降幅约60%。

基金多头持仓235314手，空头持仓117580手，基金多头持仓刚好高于基金空头一倍，整个市场能量仍是多头主导。

就空头趋势观察，本周基金空头“弱势”回补，应不改7月见顶趋势。持仓处于三年多低位的基金多头惜售明显，最近6周无进一步明显减持意愿。基金净多有相对于金价K线形态的惜售背离特征。

操作上，建议会员们持有1810、1840美元附近、1835美元下方、1820/1825美元、1740美元、1710美元附近或下方的3-4成多头，耐心静候新一轮收获。1710美元下方，空仓投资者可继续三倍杠杆做多。当前金价长中短期技术，皆超卖。此外，还面临诸多宏观形态共振支撑，详见周五月评。