金市资金分布向好 短期技术存不确定性׀·威尔鑫
2022年12月10日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以1796.83美元开盘，最高上试1809.89美元，最低下探1764.95美元，报收1796.66美元，下跌1.14美元，跌幅0.06%，周K线大幅震荡十字星。

本周美元指数以104.7点开盘，最高上试105.82点，最低下探104.09点，报收104.94点，上涨390点，涨幅0.37%，周K线呈冲高回软十字阳。

我们在上期周评中给出了一个阶段金市运行的波动逻辑推导，或曰揣度，认为本周金价可能冲击1840/1850美元后回落，然周一晚间即因美国11月ISM非制造业指数超预期良好而被“拆台”。金价回撤超40美元后，已不具备上周收盘后的上行气韵。本周末，虽金价尽收跌幅，几无涨跌，但却浪费了短期金价理当延续强势的“时间周期”。下周，又到欧洲央行、美联储升息窗口，市场难免大幅波动。至于是向上大幅突破，还是折回，目前较难预期。除了利率本身，议息会议之后的官方表态，也是市场关注重点，甚至可能是市场重要关注点，事关此后政策方向。

数据面上，下周二美国CPI物价指数也可能扰动市场。周五美国PPI数据对市场逆向扰动，其逻辑与周一ISM数据扰动一样，不会影响金价实质波动方向。周二美国CPI数据，若逆向扰动金价折回，相信依然如此。而若数据刺激推动金价正向上涨，则易成真实结果。但更具市场影响力的是欧洲与美联储议息会议。

由于一周市场没有明显波动幅度，故没有更多技术面看点。但我们稍早分析的金价1835-1850美元短期技术作用依然存在：

市场以什么方式去攻克或消化，目前越来越不确定。不确定，正是市场魅力之处！太过确定的市场现象，往往值得怀疑。1835-1850美元中、短期共振作用力较多，并对应着成本分布海面支撑。相信一旦金价确认出海，并踩实海面支撑，后期金市将更乐观。技术分析，不能迷信，但又不可不信，尤其市场多点共振位。

本周重点分析最新对冲基金在黄金市场、美元外汇期货市场资金分布特性。本周基金在金、银、美元市场中的资金运行方向延续近几周特性，依然体现为基金空头在金银市场中持续减持，基金美元市场多转空延续。

如金价日K线以及COMEX期金市场未平仓合约、对冲基金净持仓图示：

主图，近两周，年线对金价的反压非常明显，就时间而言，当前作用力消化“可以到位”！而若金价继续对年线压力做出反应，也不是不可。

对比观察COMEX未平合约与对冲基金期金净持仓，近期逆向波动特征非常明显，这种逆向波动实际是一种并不多见的“异象”。

最新基金期金净持仓115125手，已明显走出底部转强，并高度对应金价波动形态。

理论上，COMEX期金未平仓合约形态也应该与基金净持仓形态变化相似，而实际却大幅逆向下滑，迭创近年新低。这种现象对黄金是利空吗？一般视点倾向如此认为。毕竟未平仓合约趋势，很大程度代表着市场“温度”变化方向。

当前COMEX未平仓合约迭创近年新低，说明市场对黄金市场的关注在继续下降，本周世界黄金协会公布的11月黄金ETF持仓变化信息依然如此，继续流出。一般投资者未认识到黄金市场机会渐至，但基金却率先感应到了。

这种不多见的“异象”与2018年黄金市场转势初期“完全一样”！：

2018年三季度金价见底后至年末牛市孕育中的“同样”12月初，A位置，整个对冲基金净持仓、COMEX期金未平仓合约组合形态“异象”，与本周图形组合高度相似：整个黄金市场很冷！黄金ETF持仓位于近年低位，COMEX未平仓合约大幅创近年新低至399919手，但对冲基金期金净持仓悄然顺势拔高，由净空38175手转至净多49001手，相当于净多增加约8.7万手。

有所不同的是，2019年12月初A位置金价比目前12月初的趋势更弱，金价尚在年线下方较远位置。然可以理解其不同，两处市场的长期底蕴完全不一样。

最新COMEX未平仓合约422100手，比2018年12月前的低点更低，几乎与2018年12月初的数年绝对低点（399912手）相当！还能咋降嘛！

毫无疑问，后期必然会看到COMEX未平仓合约迭创多年新低后的转势回升，其必对应金价的进一步大幅上涨。

故当前COMEX期金未平仓合约再创近年新低，不仅不利空，反而是大利好！！基于这种资金组合特征，以及后市应该出现的资金组合特征观察，我们继续坚持认为后期金价上冲1900美元上方没有丝毫悬念。只是短期是否出现意外折回，甚至大幅折回，不确定。

近月在金银市场妖娆的对冲基金空头，在期银市场已连续6周减持，在期金市场也是五周四减一平。

相信三季度央行大举增储黄金，中国央行11月参加增储，对基金空头震慑不小。基金空头做空黄金毕竟是投机行为，基金并无黄金现货交割。但央行可是较真的啊，合约到期，需空头把现货交割进央行仓库！

再如美元指数日K线，对冲基金在整个美元指数期货、外汇期货市场中的各种“美元净能量”变化图示：

小图1，基金在所有美元期货、指数期货市场中，最体现对美元本质影响的“作用合力”，为净空美元56.78亿美元，做空美元的实质性净能量继续放大。

小图2，对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓，净空40.55亿美元。小图3，对冲基金在美元指数期货市场中的净持仓，尚净多26.26亿美元。

然不管是哪种美元市场能量量度方式，都显现美元市场的资金流向已完全反转，持续反转。美元指数形态，似正加速追赶早已反转的能量形态。

然就纯技术面而言，似又需“一定程度”注意阶段美元指数在年线附近的超跌与技术支撑，并就此对金市的不确定扰动。只是目前信号可信度不强，保持适当关注即可。

具体操作上，建议会员继续持有1627美元下方、1633-1635美元附近的三倍杠杆多头，静候调仓时机与牛市收获。对新会员而言，近期1750美元下方、1768、1780美元附近的新建多头，参考老会员节奏。但在阶段或中期后市继续看涨，短期不确定性较大的背景下，新客户不能“顺势追涨”，逢数据扰动令金价大幅折回时，敢于逢低买入才是上策。而我们关于金市的能量分布特征分析，无疑似一颗“敢于”逢折回做多的“定心丸”。