金市云山雾罩 但避险支撑明显׀·威尔鑫
2023年5月13日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以2015.20美元开盘，最高上试2047.99元，最低下探2000.95美元，报收2009.99美元，下跌6.69美元，跌幅0.33%，周K线呈高位震荡小阴线。

本周美元指数以101.24点开盘，最高上试102.71点，最低下探101.02点，报收102.71点，上涨1440点，涨幅1.42%，周K线呈震荡上行中阳线。

仅观金价、美元之K线形态表象，投资者就能感受到金市存在强劲支撑“气韵”，或曰市场内蕴：
本周美元指数上涨1440点，涨幅1.42%，创2022年10月以来约八个月单周最大涨幅。然本周金价仅仅下跌了0.33%。彰显当前金价具备抗美元走强的强势内蕴。
尤其周五，更见金价相对于美元指引的关联强势。周五美元指数中阳上行，金价在亚洲盘面下探2000美元整数关口后强劲回升，无视美元创一个月新高的强势。最终，美元以最高点位报收，呈光头中阳线。金价略微回软，但明显脱离了亚洲盘面低点。

如何理解金价相对于美元的强势？避险！

继续观周五市场表现，美元走强令风险市场全面承压，商品市场、美股皆受冲击。即便就贵金属板块而言，商品属性最强的钯、铂金价格跌幅较大，金价跌幅最小，银价次之。周五金银铂钯跌幅分别为0.25%、0.93%、2.96%、3.81%。贵金属各品种涨跌幅与金融属性强弱高度对应。黄金金融避险属性最强，跌幅最小。

但上周五金价为何在美元并未上涨的情况下大幅下跌呢？虽上周五（5月5日）金价大幅下跌缘于美国非农数据，然就终盘情况观察。非农数据更似一个诱发金市自身大幅波动的“引子”，与美元关系不大，至少当日（5月5日）市场表现如此。

如何进一步理解金价与美元的关系，以及当下黄金的金融避险属性呢？笔者认为仔细观察美元、道指、金价之间的波动关系，较强启示意义。如最近一年多三者周K线形态对比图示：

A点之前，即2022年4月以前，虽道指与美元更早出现了反向对应关系，但金价与美元有数月的趋势性共同走强过程，一定程度反应了黄金金融属性的复杂性。

A点之后，即2022年4月开始，美元、道指、金价三者关系开始紧密强化！美元“继续大幅走强”，不仅冲击以美股为代表的风险市场，也冲击黄金市场。AB区间的黄金毫无金融避险属性可言，这看似一个美元强势助风险市场正常去泡沫化的过程，无需黄金避险。

当然，我们早期文章通过基本面量化分析认为，AB区间金价跌幅过大，尤其“国际理论金价”，虚穿了2015-2018年底部形态箱顶。

BC区间，美元大幅回落，以美股为代表的风险市场强劲反弹，中期过度下跌的金价亦强劲回升。三者关系依然紧密，美元是市场节奏引领者。

CD区间四周时间，同样如此，美元转强就会令美股“心惊胆战”。伴随美元利率大幅走高，市场愈发担心高利率、美元走强冲击实体经济，故美股愈发脆弱。

DE区间，很有意思了！美元不仅没有进一步上行，反而略有回软，对应美股很脆弱，然金价表现“超强”。很明显，黄金的金融避险属性在欧美银行业危机序曲中强化！

EF阶段，美元震荡下行，对应金价震荡上行，乃至再创历史新高，然美元走弱亦助美股转强。

故后期应有这样的思考逻辑：如果美元持续转强，理当冲击越来越敏感的美股。或许，亦可能冲击黄金市场。但是，F点，即本周，美元创近八个月最大周涨幅，金价竟似拒绝下行。这种金价美元组合，最近一年一次都没有，说明当前避险情绪或对金市存在很强支撑。

此外，当前美国、美联储希望美元走强去冲击美股吗？当然，美股反弹一定空间后，就是用来接受冲击的。但是，关于美股，我觉得主动引导冲击与被动接受冲击还是不一样。在美元利率没有确认见顶前，在趋于用嘴降息前，美国没有必要主导美元转强去冲击经济金融，即当前美元中期转强的时机不太对。若如此，就有主动引导衰退降通胀之嫌。如若主动引导后不能刹车，经济金融问题可能会超预期严重。

模模糊糊、综合思考，即便美元转强，就F点市场关系观察，美股大幅下跌是大概率事件，而金价可能因为黄金避险属性强化而抗跌。届时，美元强势与高利率持续（甚至还有被迫升息可能）可能诱发更多实体经济领域的金融危机，比如银行业危机第二春等，地产可能加速回落导致行情状况恶化，毕竟地产与金融的关系非常紧密。

我在这里最终要表达什么意思呢？当前利率没确定见顶，美元大幅走强的逻辑似乎不存在！此外，即便美元转强，金市也存潜在的，力度不确定的避险需求支撑。故在具体操作上，有多头成本优势，就勿需太过担心金价是否出现回撤。因即便回撤，力度也应该不大。但当前切忌追涨，也忌高杠杆与进一步加杠杆！

就金价周线通用技术观察，即上行趋势完好，也有回撤的技术隐忧，很难定性：

就周线布林指标观察，金价继续运行在受中枢线支撑的上行通道中，中期上升趋势完好。

本周收盘的金价KD、RSI指标出现了“顶背离”信号，技术上有阶段见顶隐忧。但金价综合指标却延续“常态强势”，无顶背离信号，也未触及“牛小顶”。就指标信号而言，由于我们设计的综合指标纳入了总计超过20个指标信号，其可信度更高，不像KD、RSI指标那么容易钝化。

金价日K线，下面这幅图表：

我们在4月15日内部报告《从市场资金分布特征观察 黄金延续牛市的可能极大》中用过。最新图表更新如下：

首先，我们此前一直将3月20日2009.4美元参考2022年11月15日的1786.14美元，然目前K线形态“有些变异”。金价在1786.14美元后整理六周，然后加速上行。2009.4美元后至今，金价已整理八周，即参考类比的时间似已拉得过长。

但是，这两个位置区域的形态趋势并未明显不同，仍体现为金价强势震荡上行，且近阶段的震荡上行还创出了历史新高。

除了继续关注相似的强势震荡以外，我认为P1P2的轨道趋势更值得关注。理论上，金价强势震荡或良性调整的有效支撑，应在P2趋势线位置附近。如此观察，即便金价继续调整，空间也似不大，注意持仓安全边际即可。

但P1P2还有一种看似更为精确、标准的修正，那么P2线支撑就会下降至1920/1930美元附近。若如此，技术性质则类似2月见底1804.4美元的调整了。

此外，关注这个“中继整理”，日线KD指标形态值得关注，即关注KD值何时突破L2趋势线，或者何时触及20下方的超卖区。因无论如何，我们认为黄金中期牛市会延续。

对比金价、美元日线，周五美元强势背景下的金价抗跌很明显。

让我们进一步通过实际金价与理论金价的关系，观超短期金价表现。下面这幅图表我们在4月7日开放报告《欧美通胀进程遭欧佩克搅局 避险需求助推金价创新高》中使用过：

通过实际金价与理论金价的形态异常，可能捕捉或印证阶段、短期交易信号。周五收盘后，超短期实际金价与理论金价再次出现“异常”，如四小时K线图示：

观下半图，国际理论金价周五收盘定格在L2线位置，而国际实际金价收盘定格在L1线位置。进一步对比观察D、E点位置，D位置实际金价与E位置等高，但D位置理论金价则明显低于E位置。

这说明什么？这是避险需求在黄金市场中的溢出效应。理论金价是根据其它金融市场表现对国际金价的理论推导，不能衡量投资者情绪在黄金市场中的不足或溢出效应。

观A、B位置，与目前C、D位置信息一样，实际金价比理论金价更抗跌，即说明金市存在很强的隐性买盘力量。至少短期而言，构成黄金做多信号。

此外，就我们梳理的黄金市场资金流向模型观察，虽然本周对冲基金在金市场内的力量大致多空平衡，基金期金净多仅增加247手，但黄金场外市场买盘似在强化。这进一步还可从全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓创2022年11月下旬以来新高可以得到印证，尽管其总增持力度很小。

操作上，继续建议所有会员持有系列成本（1633/1635美元、1627美元附近，1791、1780、1775、1765、60、50及39美元下方3成（3倍杠杆）黄金多头，静候调仓时机。在1902美元、1850美元、1830美元、1810美元附近及下方3倍杠杆做多的新会员安心持有便是。调仓成本优化 -(18至38美元)。再后新会员获得1950美元附近的做多机会，中期持仓静候调仓指令。近期新会员在2000美元下方、1985、1975美元三倍杠杆做多头寸继续持有。

本周新会员在2020美元附近及下方3倍杠杆持仓建议继续持有，空仓投资者周一可于2010美元下方直接三倍杠杆做多。