继续撸袖子做多黄金׀·威尔鑫
2023年5月20日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以2011.47美元开盘，最高上试2021.89元，最低下探1941.73美元，报收1977.57美元，下跌32.42美元，跌幅1.61%，周K线呈震荡下跌中阴线。

本周美元指数以102.63点开盘，最高上试103.62点，最低下探102.18点，报收103.16点，上涨450点，涨幅0.44%，周K线呈震荡上行小阳线。

本周黄金、美元市场波动容易让人患迷糊，认为金价可能出现较大级别的调整。此外，在上期内部报告中，我们从纯技术面上也认为金价存在进一步调整“可能”，不肯定，并从技术上给出了可能的调整目标。本周收市收盘后，结合对冲基金、黄金ETF市场行为，再度思考市场运行逻辑，我们判断中期金价应该继续上涨，只是短期或阶段仍需注意“追涨”风险。中期而言，仍应撸着袖子做多，金价三浪未完，还有很大上涨空间。

至于操作安全边际：做多人民币黄金、不追涨！回顾我们近期操作，在金价见顶2079.39美元前，国内市场会员们的最高多头持仓成本也仅443元/克左右，可谓安全边际极好。随后新会员的做多最高成本在552元/克左右，目前浮亏约2元/克，故在我们认为金价中期趋势明了的背景下，只有注意风险控制，盈利是必然，而且很轻松。

首先，请会员们对周五基本面解读部分认真消化，尤其根据50多年历史分析美国经济难免衰退的那部分内容。本期内部报告，我们将进一步通过美国历史金融风险指数波动规律来为美元中长期趋势定性，这本质对应着金价中长期趋势的定性。5月6日内部报告《金价创历史新高，射击之星见顶还是仙人指路中继？》中有一副图表：

这幅图表大致解读了美元与美国金融风险的关系，请会员们再度回顾并理解。本期报告，我们将继续梳理最近20年美元与美国金融风险的关系：

观图中A、B、C、D位置，除了2016年初的C位置“虚惊一场”，A、B、D位置都对应着美国经济金融危机，我认为目前的E位置后也难免。并相信美国金融风险指数还有“新高”。

观图中A、B、C、D位置，当金融风险指数触及H1线水平后，随后美元无系统性牛市。如果美元指数在多年高位，随后数年将是大熊市，或至少类似C点之后无系统性牛市。如果美元指数在多年低位，随后几年应趋于震荡。这个结论与周五开放版周评论证一致。E点位置，20年新高，随后几年可能类似A位置后大熊市，或至少类似C位置后无系统性牛市。

对美元定调之后，对于中长期黄金市场，我们就应该逢低做多为主。

短期美元连续反弹，创出数周新高。但是，对冲基金丝毫不相信美元强势，不断做空。最近两周美元周阳上行超过2500点，但对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中的净空持仓却连续创出中期新高：

目前对冲基金在美元指数期货市场，六大外汇期货市场中的美元除权净持仓为净空126.65亿美元，创2021年3月中旬以来的两年多新高。甚至在最近两周美元指数反弹过程中，做空力度比早先两周美元盘整时的力度更大。这意味着对冲基金不看好美元中期市场前景。这与我们关于美元指数下跌得不透的判断一致，我们认为中期美元应该在97点下方，甚至95点附近去寻找“技术”支撑。

有了对美元指数的运行定性，即旁证了黄金市场中期定性，让我们进一步从技术面观当前黄金市场。首先观金价周线通用指标：

周五金价脱离低点收高，使得周线布林通道的牛市特征得以继续保持。

但是，周收盘后的KD、RSI指标却确认了“顶背离”技术信号，这意味着金价调整有可能得以复杂延续。理论上，单纯观察这两个指标，看似金价可能还有较大调整空间。然进一步参考我们随后的解读信息，笔者倾向金价向下调整的空间不大，但调整时间不确定，却又存在契合“时间之窗”规律的可能。综合判断，笔者倾向这两个指标信号的“诱空嫌疑”很大。

观笔者设计金价综合指标，则无顶背离信号，处于常态强势，至今也未触及“牛小顶”，中期应继续看涨。

再如金价周K线形态趋势图示：

首先就2018年金价见底1160.11美元后至今的整个形态趋势观察，当金价重返阻速线2/3线上方时，就意味着金价应该迎来了至少的“中周期”牛市。

图中H1H2是修正后的金价标准上行通道，由1615.60美元、1959.60美元、1804.40美元三点“定轨”，故阶段金价技术调整极限应该在H2线位置上。但未必是继续惯性下跌触及，也可能横向触及。

需要注意的是，前一轮阶段调整见底1804.40美元前的最后一根周阴线出现在金价见底1614.20美元后的第21周，属于神秘的时间窗，且其前一周（第20周）K线与本周K线相似，为下影明显的中阴线。但下周即迎来下一个时间窗，金价见底1614.20美元后的第34周。本周（第33周）K线与第20周K线形态一样。如果时间周期规律继续发挥精确的神奇作用，下周金价还会中阴下跌创新低，然后阶段调整见底。若下周真有新低，理论上就该触及H2线支撑了。

但金价日线形态却显示下周未必出现这个惯性下跌，不排除阶段金价调整已经到位的可能。如金价日K线图示：

首先，让我们思考本月金价创历史新高至2079.39美元后，是否为3浪见顶？若是3浪见顶，那么目前就属于4浪调整，可参考2浪调整幅度。我们前段周线图中类比思考金价调整至1804.40美元的时间周期，是在类比2浪调整。

然波浪理论认为，第3浪是一个中期牛市波段的“主升浪”，幅度一般不会低于第1浪。第3浪理论目标一般可以通过第1浪进行推导：即便是一个最弱的3浪，理论目标也至少应该在1浪向上的138.2%位置，理论位为2091.54美元，目前并未达到。如果第3浪稍正常，至少也应该触及1浪向上的161.8%黄金分割位，理论位在2173.06美元。

一个正常的主升3浪应该超过1浪涨幅。2018年金价见底1160.11美元后至2月见顶1346.71美元，为牛市周期上行1浪。其3浪最终目标在2019年9月初的1557.02美元，略低于1浪上行的200%位置（理论位在1570.78美元）。类比思考，此轮牛市第3浪至少应该突破1浪向上的161.8%黄金分割位，即突破2173.06美元。甚至类比2019年9月的第3浪，不排除接近2300美元的可能。

所以，目前金价的调整，肯定不是4浪调整。既然不是4浪调整，幅度就不易参考2浪调整。

再观察对比图中1浪顶部1959.60美元，以及本月的2079.39美元阶段顶部：金价见顶1959.60美元前，有一个明显的单边上涨过程；但本月金价见顶2079.39美元前，并无这个过程。

观金价2浪“调整形态”，其绝对底部为1804.4美元，图中L2线位置，尚高于金价加速见顶1959.60美元前的“强势盘整区”；观当前金价，已经来到3月中下旬强势盘整“箱底”，见图中L1线，且刚好对应1浪顶部形态支撑。故就形态观察思考，本周金价见底1951.73美元的调整，实际上比2浪调整见底1804.40美元时“更低”。这就是笔者认为为何第34周可能成为金价转势上行时间窗的原因。

2浪调整精确获得年线支撑，本周金价调整精确考验了季度线支撑，既然不应是4浪调整，故在季度线支撑位置阶段见底的可能性很大。

此外，日线KD技术信号在超卖区有掉头上行迹象。周五金价反弹幅度超过1%，在2浪调整过程中，从未出现过反弹力度超过1%的阳线，故本周金价确实存在阶段见底可能。

    就对冲基金市场持仓变化观察，本周金价一度下跌幅度较大，但对冲基金多头持仓减持力度，空头增仓力度都不算大。尤其2021/2022年行为猖獗的对冲基金空头，并未敢在本周金价继续大幅回落过程中大肆加码做空。此外，全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust继续悄然增仓，周五增仓5.78吨，致使持仓再创7个月新高至942.74吨。ETF-SPDR的增仓行为明显在强化，似不再对金市趋强无动于衷！

操作上，继续建议所有会员持有系列成本（1633/1635美元、1627美元附近，1791、1780、1775、1765、60、50及39美元下方3成（3倍杠杆）黄金多头，静候调仓时机。在1902美元、1850美元、1830美元、1810美元附近及下方3倍杠杆做多的新会员安心持有便是。调仓成本优化 -(18至38美元)。再后新会员获得1950美元附近的做多机会，中期持仓静候调仓指令。近期新会员在2000-2020美元下方、1985、1975美元三倍杠杆做多头寸继续持有。

即便近期在2020美元下方做多的新会员，人民币金实际成本也仅在553元/克下方，其余国际金价的回调风险皆被人民币贬值化解了。本周适逢金价回踩1965美元附近，建议空仓会员3倍杠杆做多。