美元破位渐确认

 金银牛蹄再启航        

2023年07月21日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1954.19美元开盘，最高上试1987.39美元，最低下探1945.69美元，截止周五亚洲午盘时分报收1970.719美元，上涨16.2美元，涨幅0.82%，周K线呈震荡上行小阳线。 

本周美元指数以99.93点开盘，最高上试100.96点，最低下探99.54点，截止周五亚洲午盘时分报收100.78点，上涨850点，涨幅0.85%，周K线呈下跌抵抗小阳线。

本周Wellxin国际贵金指数以4745.21点开盘，最高上试4850.84点，最低下探4697.52点，截止周五亚洲午盘时分报收4759.05点，上涨7.73点，涨幅0.16%，周K线呈震荡回升十字阳。

我们上期周评曾提醒投资者注意金价相对于美元指数指引的“补涨”，本周金价即相对于美元指数大幅补涨。在美元指数获120周均线支撑反弹的关联利空背景下，金价强势补涨。

本周四收盘后的CRB商品指数周涨幅1.45%，说明本周黄金、商品相对于美元指数的补涨乃普遍现象。我们近期也一直提醒投资者注意商品市场的反弹，并理当对应欧美通胀数据的坚韧或强势反复，黄金可能再度获得避险资金关注。

本周经济数据不多，体现为美国经济回软。如7月18日公布的美国工业产能利用率图示： 

市场预期美国6月产能利用率为79.5%，预估持平于下修0.43%后的5月数据，然实际数据为78.8950%，远低于前值与市场预期。我们继续秉持美国产能大周期见顶判断！

本周公布的美国房地产市场数据也全面低于市场预期，新屋开工、营建许可、成屋销售皆低于预期，更低于5月前值： 

市场预期美国6月新屋开工为148万，远低于5月前值163.1万，实际数据为143.4万，比市场预期更低。

营建许可类似，市场预期6月数据为149万，大致持平于5月的149.6万，实际数据为144万。

6月美国成屋销售416万户，低于预期的420万户，更低于5月的430万户。

继续秉持对美国地产大周期见顶的判断！

关于金银市场机会，我们偶尔会通过金银比数据来大致解读金银市场面临的系统性机会： 

该图为几个月前用图，50多年金银价格比信息显示，当金银比位于80以上，至少白银市场无系统性风险，银价中期易有底。此外，在金银比超过80时，中期黄金市场也基本看涨，唯1996-1998年除外。然此段时间内，白银市场无中期下跌风险。

近月金银比回到80以上时，同样是逢低做多金、银的好时机： 

截止周四收盘的金银比为78.85，我们依然认为金银中期上涨几率大于下跌。

观银价月均线形态，下方紧临60、120、250月均线胶合支撑，宏观技术支撑极强。且我们倾向金银宏观K线形态，皆为中期上行中继形态。

再如银价月线通用指标图示： 

近月，当银价综合指标回踩“熊顶牛底区”位置时，皆构成买入时机。近月综合指标形态与月线RSI指标相似，位于“常态利多”区。

月线KD指标更强，但并未触及超买区。就银价月K线形态结合指标观察，倾向银价后市向上突破的可能很大。

再如银价月K线形态趋势： 

图中H1线由15.17美元、21.24美元两点确定，且刚好通过更早的8.43美元中期顶部，彰显该轨道线的有效性。

通过15.17美元、21.24美元、8.42美元三点，确定银价H1H2牛市运行通道。该通道向上等宽、平行的H3轨道线，精确量度出2011年银价十年宏观牛市大顶。该通道向下等宽、平行的H4趋势线位置，实际大致量度出了银价熊市大底。此后数年，13.61美元附近，几乎就是银价熊市磨底的绝对底部区。

H4线向下进一步等宽、平行的H5轨道线，在2019-2021年主要构成银价有效支撑，在2022-2023年则构成银价反弹绝对反压。

图示L1L2熊市通道由49.77美元、26.08美元、18.19美元“三点定轨”。其向上等宽、平行的趋势线L3，有效构成银价上行、反弹反压。

当前，银价已有效突破趋势线L3线反压，理论上将向上测试等宽、平行的L4线压力。但鉴于目前银价并未突破H5线压力，故后期形态技术的关键问题是看银价能否突破H5趋势线。若能有效突破，理论上应该出现中期加速上涨行情，首先会测试L4线压力，甚至可能测试H4线压力。

就超宏观形态观察，图中P趋势线值得关注，其乃20年银价超宏观上行趋势线，目前银价距离该超宏观趋势线不远，银价上涨弹性远强于回调弹性。

再如银价周线通用指标图示： 

均线系统观察，20、60、120周均线在下档的共振交织支撑极强，250周均线宏观支撑亦不远。

周布林通道观察，趋势震荡向上，目前已回升至布林中轨、中枢线上方，阶段趋于看涨。

近三年，银价周线与对应的KD指标有几处顶、底背离现象，此后皆有效对应阶段或中期下跌、上涨。近月24.63美元、26.13美元波段顶部，对应着KD指标明显的顶背离，如图中I、J位所示。但目前KD、RSI指标已在低位区出现见底金叉，意味着I、J位置对应的顶背离技术利空已被彻底消化。观顶背离后的实际银价跌幅，不算大，一定程度反应出中期银市具备较强多头底蕴。

再如银价日K线形态趋势图示： 

主图之成本浪潮“海面”对银价回调的有效支撑非常明显。目前银价再度“腾空”，成本分布技术阻力很小。

观日线形态趋势、波浪结构，中期银价上行概率极大！

2021年银价中期见顶30.06美元后，以复杂的五浪大幅调整至17.55美元。其中，第五浪包含七个子浪，与金价在2022年3月见顶后的七浪下跌对应。

就波浪理论观察，笔者认为2022年的17.55美元中期底部，应是2020年银价见底11.62美元后的大三浪起点：11.62-30.06美元为大一浪；30.06-17.55为大二浪（包含5个子浪）；17.55美元是大三浪起点，既然是大三浪，首先会突破大一浪顶部30.06美元。

目前观察，大三浪有规律地运行在H1H2上行通道中。目前大三浪已经走出了四个清晰子浪：17.55-24.63美元为第一子浪；24.63-19.00美元为第二子浪；19.00-26.13美元为第三子浪；26.13-22.09美元为第四子浪。

目前银价应该行进在大三浪第五子浪中。参照大二浪（30.06-17.55）第五子浪的调整，不排除大三浪第五浪子浪同样是一个形态复杂，涨幅最大的子浪可能。因为大三浪终点会在大一浪顶部（30.06美元）上方。理论上，可以通过大一浪向上的黄金分割衍生位去推测大三浪终点，138.2%、161.8%、200%……等位置，都值得参考。并应进一步参考前面月线形态趋势中的L4、H4宏观作用力。

就大二浪（30.06-17.55美元）阻速线观察，2/3线阻力已被有效突破，也进一步从技术上论证了银价应正行进于新一轮中期牛市中。

若商品市场转强，需注意“银价可能相对于金价”大幅补涨！

技术分析模棱两可的时候不少，故关注市场资金动向，对冲基金资金动向是我们另外的重要分析方法。近期，通过COMEX期银市场中的资金分布特征，我们判断银价会在22美元附近见底，且会关联旁证金市见底。如前期内部报告中，关于COMEX期银未平仓合约，对冲基金在期银市场中的持仓分布图示： 

首先观对冲基金在COMEX期银市场中的多空双向总持仓，以及COMEX期银未平仓合约信息，不难发现，银价与持仓趋势总体一致。

在2022年银价见底17.54美元之后，银价中期趋势与对冲基金多空双向总持仓、未平仓合约趋势不太一致了。在基金总持仓、未平仓合约创近年新低的前提下，虽局部（阶段）银价亦对应下行，但中期银价底部却逐浪抬高，彰显银市中期做多内蕴渐强。

图示当周，银价止步于22.00美元上方，但对冲基金多空双向总持仓、未平仓合约出现了大幅“补跌”，重返近年绝对新低位置。我们在内部中强调：白银市场中的资金见底信号终于赶上了金市见底信号。金市阶段或中期资金见底信号比银市更早、更明显。既然金银资金信号都出现了底部特征，互为印证，后市金银价格当看涨。

在2021、2022年颇为“高调”的金银对冲基金空头，在近阶段（银价四浪调整对应时段）金银价格调整中，未敢顺应阶段金银价格调整趋势再高调，而是不断减持或蛰伏于低位。

地量见地价，是我们近阶段给客户经常强调的金银市场见底信息之一： 

观对冲基金多空双向总持仓，尤其COMEX期银未平仓合约信息，处于近十年绝对低位区，图中H线位置所示。在此进一步看空白银或关联看空黄金，显然不可取！