资金信号扑朔迷离 仍应战略做多黄金׀·威尔鑫
2023年8月11日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以1941.99美元开盘，最高上试1946.49美元，最低下探1910.69美元，报收1913.32美元，下跌29.14美元，跌幅1.5%，周K线呈震荡下跌中阴线。

本周美元指数以101.97点开盘，最高上试102.91点，最低下探101.74点，报收102.84点，上涨860点，涨幅0.84%，周K线呈震荡上行中阳线。

本周金价相对于美元指数涨幅指引，相对于贵金指数跌幅，都显得过于弱势，难免滋生金价开启新一轮下跌趋势的忧虑。且本周对冲基金在金银市场、外汇市场中的资金流向，也似对金银后市构成利空风向。然根据近两年难以察觉的金银市场资金分布特征，以及对应技术信号，依然应该战略做多金银。

如银价日K线，以及对冲基金在COMEX期银市场净持仓，基金多空持仓分项历史变化图示：

本周对冲基金期银净多持仓下降17507手，下降力度很大，单周净多持仓下降空间创2020年8月4日以来最大值。目前回顾，三周前创历史纪录的单周多头最大增持力度（25115手），真属于多头“用力过猛”了。

本周17507手期银净多减持由14682手多头减持，2825手空头增仓合成。就期银净多资金运行趋势、形态观察，银价后市似坎虞，存破位之忧。

但是，本周基金期银净多大幅下降难道不可能是空头“用力过猛”吗？当然可能。上一次（2020年7月28日当周）基金单周净多减持力度超本周，乃基金兑现银价涨幅巨大的获利所致。随后几日，银价进一步大幅上涨超20%。故有时候，异常强大的空头能量释放对多头而言未必是坏事，异常强大的多头能量释放对空头而言未必坏事。

观基金期银净持仓形态，已创下4月以来最低水平。若基金在白银市场中的操作能量与银价走势对应，银价当对应创4月以来新低，然实际银价仍高于6月调整低点。说明逢银价大幅回调时，有其它强劲逢低买盘。

观对冲基金期银空头持仓，最近几周基金空头持仓增持力度有节、有度，力度不大。说明基金对系统性做空白银心存忌惮。

观银价K线形态，银价再度回踩中期“分水岭”，该位置技术支撑极强。

再如银价日线通用指标图示：

目前银价日线KD指标超卖处于一年多最强状态，日线RSI指标也触及超卖区。

此外，本周银价综合指标快速回落触及“熊顶牛底区”。自2022年四季度以来，银价综合指标回踩“熊顶牛底区”，构成阶段或中期做多时机。

如金价日线及COMEX未平仓合约、对冲基金期金净持仓图示：

基金期金净持仓形态与期银净持仓形态有相似之处，皆创4月以来新低。若基金净多持仓与金价形态对应，金价当创4月以来新低才对。然实际金价表现要强得多，尚未击穿D位置附近的1892.75美元低点。

这种情况相似于B、C位置，C位置基金期金净多持仓击穿了B位置，但对应金价却明显高于B位置，说明C位置逢低买盘很强，后市金价当看涨。

观COMEX期金未平仓合约，本周再返近两年绝对低位区。在图中A、B、C、D位置，当COMEX期金未平仓合约回落到水平相当的近年低位时，皆构成阶段或中期做多黄金的机会。观当前E位置，未平仓合约再返近年低位，笔者仍相信当逢低做多黄金才对。

金价日线通用技术信号与银价一样超跌：

当前日线KD信号超卖处于近两年最强状态，日线RSI指标虽未触及超卖状态，但处于2022年四季度见底以来绝对低位。综合指标信号也与银市一样，回踩“熊顶牛底区”，当逢低做多。

再如金银日K线，以及全球最大的金银ETF持仓变化图示：

虽自2022年四季度底部以来的金银价格涨幅巨大，但全球最大的金银ETF并未给力，可理解为踏空了行情。

全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust最新持仓为899.63吨，持仓创2020年2月以来新低。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓14099.41吨，情形与黄金ETF相似。

观图中A位置（今年2月底部1804.4美元）之后至今，金银价格都有不错涨幅，但全球最大规模的金银ETF没有供应丝毫正能量，甚至略体现为减持的负能量。期间对冲基金净多持仓增加力度也较为有限，说明有更强大的力量在做多金银，比如央行黄金储备需求。

关于黄金市场强大的现货需求（或来自央行），我们最后以国内外金价、人民币理论现货金价关系为例进行说明。下图为国际现货金价一小时K线，以及对应的理论人民币现货金价（通过国际现货金价与人民币汇率关系换算），上海黄金交易所AUTD金价图示：

就截止周五收盘时的价格来看，上海AUTD现货金价报收454.73元/克，对应的人民币理论现货应为446.553元/克。即上海AUTD金价相对于理论人民币金价溢价高达8.18元/克，说明上海黄金市场（中国黄金市场）的逢低买盘极强。

观当前金价形态，上海AUTD金价（上海期金亦如此）强于理论人民币现货金价，理论人民币现货金价又强于国际现货金价，图中L1、L2、L3线位置关系非常清楚。周五收盘的L3线位于近月低位，L2线位于近月中位略上，L1线则位于中高位区，说明逢低做多人民币金价安全边际依然极好。

观国际现货金价见顶2079.39美元后至调整见底1892.82美元，AUTD金价相对于理论人民币现货金价的溢价，最多也不过3元/克左右。绝对高位时，没有溢价。

再观2月国际金价下探1804.4美元附近时，当时AUTD金价相对于理论人民币金价溢价在6-7元/克之间，而当前溢价超过8元/克，比上周溢价更明显，与2022年四季度金价中期见底的时的溢价相当。中国黄金市场逢低买盘极强，中国央行月月增持黄金，难道不是重要原因之一吗！对冲基金做空黄金有现货交割给央行吗！

操作上，继续建议所有会员持有各自的成本区的多头。空仓投资者可在1910-1915美元附近3倍杠杆战略做多。