一周简析：金市避险需求信号明显-继续看涨

本周市场重要看点是对冲基金资金信号，但美元、金价的波动关系依然诠释黄金避险行情处于继续孕育发酵中。我们上期文章强调，若后期美元震荡走强，而金价依然维持强势，那么市场避险性质的意蕴就会越来越重。本周金价、美元波动关系继续显示出这样的逻辑信号：

上周金价与美元指数同步中阳上行，本周美元指数终盘阳线收高，连续七周上涨。但金价继续中阳上行，彰显相对于美元指数运行的关联强势，市场避险波动属性越来越强。

或让人疑惑的是，避险行情通常会冲击股市、商品等风险市场，而黄金、美元则受避险追捧。但上周原油价格大幅上涨超7%，商品市场表现不弱，美股亦趋强，这是避的什么险？或许，黄金强势不是金融避险需求，而是抗通胀避险需求的强化，并潜在对欧美经济金融前景的担心。

7月美国CPI年率中周期下跌至3.0%后反弹至3.2%。本周四公布的欧元区CPI年率虽远高于美国，但亦拒绝下跌了。当前欧美欲强化经济，稳定金融，那就可能激发通胀抬头。七、八月原油强势、CRB商品市场强势就是信号。

远期思考，若欧美通胀持续反弹，终将冲击目前已见疲软，但未确定衰弱的经济，进而冲击金融。也即，当前金市强化，首当避通胀回升之险，其次才是对欧美经济、金融前景的衰退动荡忧虑之险。

图中所示，美元指数在A、B位置出现周线底背离后，连续反弹七周，本周涨幅最小。美元指数在周五顽强扭转本周大多时候呈现出的颓势，其强势在技术上有“吊颈线”见顶意蕴，至少要警惕阶段高位震荡。目前美元指数周线KD指标已进超买区。

观察思考金价、美元相关性：美元上涨时，金价抗跌；而美元下跌时，金价会借东风走得更强。这种状况会更利好人民币金价，因为美元走强可能令人民币汇率承压，若国际金价拒绝下跌，那么人民币金价就会与美元一起走强。这是近期人民币金价除了溢价因素外，为何走势更稳，并大幅领先国际金价创历史新高的原因。

需继续提醒会员的是，B位置前后两个金价阶段底部1892.82美元、1883.70美元，其最新周线KD指标已“确定底背离”，后期金价总体应偏强看待。

本期报告重点内容为解读对冲基金在金银市场呈现的信号含义。金银市场资金分析，对冲基金资金分布特征，资金分项流动性数据，都可能呈现出不同但极具参考价值的信号，能进行深度观察、研究不容易。本期内容，我们将尽可能深度解读对冲基金在黄金、白银市场中的净持仓变化，及其对应的市场含义或信号。

金银价格波动姊妹同脉，可互为印证，即便在对冲基金资金流向上也一样。你可以用“特别”的白银市场资金信号去解读金市。反过来，也可利用金市资金信号解读白银市场。

如2022年至今的金银价格周K线，以及对冲基金在COMEX期金、期银市场中的净持仓分项数据变化图示：

对冲基金“净能量”流向对市场的影响非常明显，首先体现在2022年三季度的图示A位置：A位置，对冲基金在COMEX期银市场净持仓见底了，但基金在期金市场中的净持仓并未见底。体现在金银价格表象上为，银价触及17.54美元后见底了。而金价在基金净持仓继续下降中推迟三周，于1614.20美元位置见底。

基于金银姊妹同脉的关联思考，当我们发现A位置后的银价见底，对冲基金期银净持仓开始回升，就当高度关注黄金市场“极可能很快见底”的信号。这种情况下（银市关联见底信息），只要对冲基金期金净持仓见底回升，就基本可以确定金价中期见底了。

A点之后，对冲基金在期银市场中的净持仓持续回升，故白银市场见底信号很确定，对金市中期见底判断的参考价值极大。

金银虽同脉，但黄金市场是主战场！可以进一步关联深度思考，A点之后的金价下跌，可谓对冲基金空头最后的歇斯底里！一旦“否极泰来”转势，被打压得最狠的黄金市场，回升力度也将相对更强。故2022年11月之后的三个月，金价涨势凌厉，相对力度强于银价涨势。

今年2月，图中B位置，金价阶段调整至1804.4美元，银价阶段调整至19.88美元。但观对冲基金净持仓变化，基金在期银市场中的净持仓下降力度最大，也即对白银的打压力度相对更大，基金期银净持仓几乎回到了A位置水平。但B点位置所示的19.88美元银价底部却远高于A位置的17.54美元，且对应着250周均线极强技术支撑，这说明基金继续打压银价已经很费力了。鉴于金银姊妹同脉，若基金银市做空能量释放当已释放至极限，金市关联压力自然亦大致到位。对应B位置的金价中期技术支撑更强，20周、60周、120周均线胶合于一点的技术支撑极强。

只观察A、B位置对应的基金“期银”市场净持仓形态、位置，大致处于同一中期低位水平。再观银价底部形态，B位置底部明显高于A位置底部。

再就上段分析描述视角只观察B、D位置对应的基金“期金”市场净持仓形态、位置，是不极其类似A、B位置的白银市场资金信息？且B、D位置对应的金价底部形态，也同样类似A、B位置银价底部。也即在D位置，基金打压金价的净能量基本到位了（B、D位置净能量等高），但D位置金价底部1883.70美元，却远高于B位置金价底部1804.40美元。

是不是很有趣？D位置，金银市场互为印证见底了！

同样D位置，略相似于A位置，对冲基金在白银市场中的净持仓提前见底了。当周金价中阴下跌，而银价触及60周均线支撑后拒绝下跌，报收十字阴。接来下一周（D位置后一周），基金期银净持仓见底回升了，然基金还在黄金主战场“作恶”打压金价，这是不是A位置后的mini模式，基金空头最后的歇斯底里？！

再度对比观察C、D位置，金价两个底部差距不到10美元，如图示L1位置所示。但对冲基金耗费的净能量却相当大，观L2L3高度差。基金打压得太费劲了！它们哪是央行增储需求的对手呢。静候八月数据吧，中国央行黄金增储力度一定不小。

同样观察C、D位置的银价及对冲基金净持仓下降状况，银价下档宏观技术支撑极强，60周、250周均线，以及诸多我们对银价的宏观技术分析支撑等。对冲基金空头知趣，知道在中期涨幅相对不大的白银市场砸不出多少做空油水，根本不敢过于费劲打压。

D位置银价底部22.20美元，高于C位置底部22.09美元。也即金银价格“底部形态背离”：很有意思！C、D位置，互为印证的白银市场技术见底信号极强，而金市资金见底信号极强（达到了B位置水平），这实际上就等于金银市场技术、资金信号皆见底了！

就资金“律动”观察思考，金价见底1883.70美元时，基金期金净多连续五周减持打压黄金，本周转势应是阶段或中期转势，因金价中期上涨趋势完好。此外，略巧合的是，B位置底部，基金期金同样为震荡下降“五周”。

D位置基金期银乃连续四周下行后，先委婉回升，再于本周强劲回升。与基金期银净多大幅回升对应的是，银价回升力度比金价更强。忽略资金律动力度，参考本周银价回升目标位，金价当上试1970美元附近了。

若进一步讨论基金在期金、期银多空分项数据、总持仓市场含义等，得更很多内容！本周第一次：对冲基金空头大肆撤退，基金多头发力反攻。基金多头增仓9714手，基金空头平仓11612手，总计期金净多增加21326手，绝对力度不小（图表信号似难以看出，这是因为最近两个月基金期金单周净能量变化都不小）。本周基金空头平仓力度乃今年4月以来单周最大。

目前基金期金空头持仓依然在中期相对高位，即已拉开大幅平仓止损步伐，就不会浅尝辄止。资金律动上，或类似3月中旬的基金空头大规模平仓序幕。

金价后市当继续看涨，银价亦当如此！

操作上，继续建议所有会员持有各自成本区的多头。目前美元超短期再入超买状态，且我们认为周线或有“吊颈线”技术含义，若周一美元再创新高，空仓会员可对应3倍杠杆做多黄金。