美元九阳神功 沪金六脉神剑

国际 金价浴火步履维艰        

2023年09月15日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

本周国际现货金价以1918.66美元开盘，最高上试1930.39美元，最低下探1900.81美元，截止周五亚洲午盘时分报收1915.17美元，下跌3.66美元，跌幅0.18%，周K线呈调整抵抗十字阴。 

本周美元指数以105.04点开盘，最高上试105.42点，最低下探104.39点，截止周五亚洲午盘时分报收105.31点，上涨270点，涨幅0.26%，周K线呈再创近月新高的小阳线，周线九连阳。

本周Wellxin国际贵金指数以4489.30点开盘，最高上试4588.40点，最低下探4437.06点，截止周五亚洲午盘时分报收4535.57点，上涨37.54点，涨幅0.83%，周K线呈回调抵抗小阳线。

本周上海黄金市场AUTD金价以467.05元/克开盘，最高上试480.50元/克，最低下探466.51元/克，截止周五亚洲午盘时分报收476.96元/克，上涨9.75元/克，涨幅2.09%，周K线呈再创历史新高长阳线，周线六连阳。上海期货交易所期金市况一样。

美元指数进一步创出3月中旬以来新高，周线九连阳，这是笔者50多年美元指数数据图表中绝无仅有的第一次——周线九连阳！故将近期美元指数运行状况比作有“九阳神功护体”，并不为过。

在美元指数“九阳神功”冲击下，国际现货金价、贵金指数在“美元强势逆风中”步履趔趄、举步维艰！金价与贵金属即立足于不被强势美元旋风刮下身前悬崖，形成破位。形势又似“岌岌可危”。

然就图示A位置（美元指数诱空见底99.5410时）至今的市场运行状况观察，国际金价、国际贵金指数相对于美元指数的表现，并不弱。

如果美元指数延续强势，或适当消化阶段技术压力后延续强势，金价与贵金指数是否破位下行？有悬念。

A位置至今，不仅金价、贵金指数一定程度上体现出抗美元逆风的能力。其它商品市场表现更强，A位置后高盛标普商品指数无视美元强势的现象极其明显，不仅抗逆风，可谓逆风“急行军”。CRB商品市场状况相似，仅强势力度略逊标普高盛商品指数而已。对应NYMEX国际原油价格从65美元下方大幅上涨至90美元上方。在7月初（7月7日）看过笔者原油分析文章并执行操作的投资者有福了，笔者从各角度（技术、资金分布、经济周期）推断中周期后市油价定看涨，当时力压油价的对冲基金空头败相明显。

后期美元指数会继续走强吗？这个问题很关键！

笔者之见，当前美元指数会否继续转强，取决于美国经济、金融最新真实状况！这话听起来像套话，实则未必。

当前美国通胀极具强势韧性！图示A位置后商品市场无视美元强势的强势，意味着后期欧美通胀当继续转强。美国官方不得不考虑：美元强势与美元继续升息，哪一个选项更有利于抑制通胀？近月美元强势与高利率持续无助于继续遏制美国通胀，多少让美国调控者感到意外：寄希望于经济软着陆降通胀至2.0%的“美国梦”越来越远！

若美联储主导美元继续升息，需客观评估：进一步升息对经济、金融、市场心理的冲击会出现什么后果？相对而言，主导美元升值对经济、金融的不利冲击会温和一些，但对通胀的抑制效果呢？！此外，主导美元升息需以无碍金融稳定为前提，就笔者设计的美国金融风险量化指数观察，近月美元强势并未造成美国金融风险抬头，尽管金融前景隐忧明显： 

就当前美国金融状况、美股、美国经济综合观察思考，美元存在进一步转强的基础！

美元技术面上如前图所示，四月至今的美元指数K线走出了“喇叭口”形态。周线喇叭口形态意味着中期市场“摆动加大”，往往是突破或破位信号。就当前美元市场运行观察，处于迭创新高的强势中，故L1线实际上是“动态”的，当前美元指数总体继续看涨的可能性偏大。若近期或阶段L1线“定型”，美元回调后并无继续突破L1线的动力，那么最终美元指数向下考验，甚至理当击穿L2线破位的可能性就会很大。若如此，当利好黄金与商品市场。只是，欧美通胀怎么办？！

要说近月商品市场在美元“九阳神功”冲击下表现强劲，黄金市场“剧情”比商品市场更精彩：上海黄金市场与国际黄金市场竟然出现了黄金历史上重未出现过的“冰火两重天”剧情： 

要说国际金价在美元九阳神功冲击下步履趔趄、举步维艰，能立足于不破位已算幸事，本周国际金价再创阶段新低至1900美元关口，惶恐逼近8月中旬创下的近月底部。

然上海两大黄金市场之期金、现货金可谓藐视美元强势“寒风”，以“六脉神剑”化美元“九阳神功”之破坏力于无形。是的，美元周线九连阳，沪金周线六连阳，沪金价格迭创历史新高： 

威尔鑫客户“不小心”就站在了沪金风口上，获利极丰！此前，每逢金价回调，即便国际金价回调似没到位，我们都敦促客户积极做多人民币黄金，不用考虑那么多完美的细节，做多人民币黄金的安全边际极好。时值今日回顾，我们提前洞悉到了实际人民币金价相对于国际金价，相对于理论人民币金价的强势了吗？我们确实提前洞悉到了人民币金价相对于国际金价的强势，但实际人民币金价相对于理论人民币金价的“离奇”强势程度，不可能提前洞悉。逢金价大幅回调时，我们建议客户积极做多人民币黄金。而其余常态行情阶段，则持仓待涨，并以其它数据量化模型紧密关注着“国内金市的结构性异常”是否出现变化：强化还是转弱？！

就国际金价周K线形态、均线观察，虽总体相对于美元强势指引不算弱，本周同样不弱。但近月20周均线对国际金价的技术制约非常明显，尤其此前两周。理论上，若美元指数继续走强，国际金价存在向下考验120周均线支撑可能。

至于国内金价，已形成了自己独立运行逻辑，投资者当深度思考、假设、揣度近月国内金价异常强势的原因。

再如国际现货金价、美元指数日K线对比图示： 

半年线对国际金价的制约作用力大致等同于20周均线。目前半年线已转化为对美元指数的支撑。

当前美元指数已突破年线反压！年线曾在3月精确压制过美元指数的结构性反弹，半年线在5-6月构成美元指数有效反弹反压。理论上，不排除国际金价回踩年线可能，但1900美元附近有其它技术支撑。即便国际金价回踩年线，也未必意味着金价有效破位，年线可能体现出类似2月的中期技术见底意义。

观图示A位置之后对应形态，当前美元指数已大幅突破A位置高点，突破空间近2000点。然当前国际金价与A位置相当，故实际上国际金价相对于美元强势的关联指引，表现并不弱。美元日线KD指标，呈现出持续超买后的钝化状态。

基本面上，笔者认为本周美国CPI、PPI年率数据信息比欧元区央行升息信息的参考价值更重要： 

本周数据显示，美国八月CPI年率大幅反弹至3.7%，超过预期的3.6%及3.2%前值。美国CPI年率中期见底后连续两个月反弹。在数据公布前，笔者即专门针对数据可能性给客户进行了快讯解读，大致逻辑为：就商品市场运行趋势与美国物价指数关系观察，八月美国CPI、PPI年率极可能超预期回升。若如此，当首先“直观”提振美元转强，进而冲击金价。然后，市场会对通胀信息做出更为深刻的解读。即金价的下跌首先是市场情绪表象，进而体现为对经济基本面与黄金市场内涵的理解。而对金市影响更为直接的信息，是对冲基金做空黄金的后续意愿与能量值如何？！近月对冲基金，国际黄金ETF都在致力于做空黄金。

回到本周基本面信息及经济周期的观察思考，笔者认为后期美元仍有继续升息的较大、不得已可能性。笔者一直将当前美国经济金融运行状况类比2000年前后，观通胀周期，同样具有相似性：

1998年1月至2021年2月，美国PPI年率从-3.3%上升至9.1%，CPI年率从1.4%上升至3.8%。期间对应的美国经济、美股泡沫与泡沫结构、泡沫程度都相似。这段时期类似于此轮美国PPI年率见顶11.3%，CPI年率见顶9.1%前。但本轮美国通胀更恶劣。

2021年2月之后，美国经济、金融危机中周期酝酿、运行中，PPI年率从9.1%下跌至-8.2%，CPI年率从3.8%下跌至1.1%。2021年2月之后美国通胀回落类似于此轮美国CPI年率见顶9.1%后的回落，但此轮通胀回落没到位，美国经济、金融危机至今并未深入。

最近两个月，美国CPI年率、PPI年率开始进入上行周期。理论上与2002年6月美国PPI见底-8.2%，CPI见底1.1%的回升性质类似。而对应美国经济危机见底推迟了半年以上，至2003年2月。有兴趣进一步研究这段时期的投资者，可以观2002年6月之后的原油价格走势，早已提前转强，续大周期牛市。

也就是说，2021年6月美国PPI见底-8.2%之后，实际上乃通胀上行大周期又至结构性上升中周期了。笔者认为2021年2月之后的欧美通胀大周期“本质逻辑”会一样，此后数年，至少五年以上会是通胀大周期。在通胀大周期中，美国CPI年率没有回落企稳2%的可能性。图示2001.02-2012.06月乃十年通胀大周期，对应黄金大牛市。

故中长期后市，黄金将体现出抗欧美经济、金融危机，抗通胀之系统性避险属性，无论阶段还将遭遇怎样的磨难，定涅槃重生！

观最下图之美国利率周期，此轮升息周期，美元利率从0.25%上升至5.5%，绝对升息空间为5.25%，乃1980年后最大周期升息空间。但却无法令美国CPI年率回到3%以下。

就目前经济局势观察，美国欲维系经济相对荣景，避免经济、金融危机，就得容忍高通胀持续或通胀周期卷土重来。否则，需进一步升息遏制通胀。然进一步升息难免冲击经济、金融，终将无法避免经济金融危机。

为何近月国际金价相对于美元强势“似强还弱”？缘于华尔街对冲基金、欧美黄金ETF合力大肆“做空”黄金。如国际现货金价周K线、对冲基金在COMEX期金市场中的多空双向持仓、全球最大黄金ETF-SPDR持仓信息图示： 

2022年A点位置，即金价五浪下跌见底1680.20美元时，对冲基金多头、空头、黄金ETF-SPDR可谓合力大肆做空黄金。基金多头减持力度甚至大于基金空头增持，即对冲基金多空一致“合谋做空”黄金。

期间，对冲基金空头持仓从70036手上升至148971手，空头持仓翻倍。但在随后金价六浪反弹后七浪下跌至1614.20美元的过程，基金空头已无“富裕”做空能量了，持仓结构性回撤至97032手后，放大至155073手，持仓勉强创周期新高。而对应基金多头则还有继续减持的富裕做空能量，ETF-SPDR更是减持做空黄金的能量充足。

观金价见顶2079.39美元后的近月调整，对冲基金多头已不愿再类似2022年那般大幅减持打压金价。或许，总体位于近年低位的基金多头持仓，对应系统性打压金价已似“捉襟见肘”！黄金ETF-SPDR情形多少类似，仍在费力地“忠诚”减持打压金价，持仓迭创近年新低。近月金市做空最主要动力，缘于对冲基金空头气势汹汹“卷土重来”，持仓从61826手增仓124394手，空头持仓翻倍。情形类似2022年基金空头持仓从70036-148971手持仓翻倍过程。

目前，在对冲基金多头并无系统性减持打压金价的动机或能量储备前提下，基金空头似乎也面临类似于2022年持仓见顶148971手后“至少”的结构性调整。那么后期金价能否破位，我认为金市资金层面的参考信息不少：基金多头是否愿意动“箱底老本”打压金价？黄金ETF-SPDR继续减仓压制金价以维持美元信用的“忠诚度”？更为关键的信息是，对冲基金空头还能卷起多高的持仓浪潮，意志坚决地打压金价？估计2022年三、四季度的基金空头持仓峰值会是极限吧！欢迎金甲虫牵手威尔鑫稳健同行，即“细赏”各路资金如何金市冲浪，还“无趣”稳健豪取金市操作收益。关于金市资金信息，对冲基金、黄金ETF仅代表黄金市场中两股具有代表性的力量。最近两年，央行渐成金市剧场主演，今年三、四季度的表演会像去年三、四季度一样精彩吗，稳健平常心拭目以待吧！

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