一周简析：金市场内外资金流向极化 金价突破或破位在即

本周金价上涨20.25美元，涨幅1.003%；美元指数上涨450点，涨幅0.44%；银价下跌0.12美元，跌幅0.54%。NYMEX原油价格下跌5.82美元，跌幅7.44%。

本周金市大幅震荡趋强，总体技术面变化不大，但技术愈显模棱两可。然就本周金市表象而言，盘感与趋势上应倾向于看多做多。

盘面，周一二三之1月最后三个交易日，金价在美盘前很大程度皆无视美元指引而表现趋强，笔者认为这有致力于画月K线，强化做多氛围用意，否则1月金价收盘价会弱得多。周四金价、美元更是出现了逆利空数据逻辑指引的强劲上行，易让多头“热血沸腾”。然周五金市、美元在美国1月超预期强劲的非农数据影响下，又回到了符合数据指引逻辑的正确轨道中，美元创阶段新高，金价大幅回落。

本周黄金场内外市场资金流向不仅变量大，且场内外资金流向极化。本周出现了近年很少见的场内外资金流向两极分化。基于多空性质考虑，如果本周这种极化的资金流向出现在二三季度黄金需求淡季，尤其出现在金价充分调整之后，笔者将毫不犹豫地阶段或中期看涨、做多。但目前位置，金价处于相对高位，调整算不上充分，结合美国经济与美元运行逻辑，以及春节长假因素思考，金价打破盘整向下加速调整的可能性更大。

本期评论，谈一谈中美博弈的利益诉求。该分析内容若放在开放式报告中发布，遭遇限流甚至根本发不出去的可能性较大。

当今世界，美国最大的博弈对手是我们中国，无论挑起俄乌战争，还是搅局中东，重要目的都有诱中国入局与猪摔跤消耗、削弱中国发展能量的目的。但美国低估了中国政治智慧。

目前评估，中国不仅在军事、科技上极大程度缩小了与美国差距，甚至很多领域实现了超越，工业、产业链更可谓碾压美国。但是，我们在中美博弈大局中有一个体量庞大，劣势非常明显的领域，那就是金融。今年笔者第一篇文章即提醒要注意美国对中国的金融攻击。

美国在国际舞台上的金融强势并非是近几届政府塑造的，而是长达数十年的美元霸权。美国在金融上的优势，我们近二三十年不太可能像工业、科技、军事等领域那般容易实现追赶与超越。

故在考虑中美金融博弈，美国全球金融调控、导向时，就要思考什么样的方向最有利于美国，那么金融局势就可能向这样的方向去演变。

目前美国经济最大的问题是什么？还是通胀问题。通胀问题不彻底解决，就不敢全方位搞经济刺激。但观目前美国股市、房地产市场，皆再创历史新高，地产泡沫极化，股市泡沫似乎也进入新周期。难道美国不担心地产、股市泡沫令通胀再度进入新上行周期吗？

当然担心，但美国似正致力于“全面获利”。什么意思呢？它即希望国内经济、金融进入新一轮周期性繁荣，同时又希望通胀下降至2%的理想区域。这两个利益诉求看似矛盾吧，但美国致力于让其不矛盾地“全面达成获利”。

如何能实现即希望于让美国经济金融进入新周期，又能降低通胀呢？那就是对美国国内经济、金融维稳，甚至刺激（比如美国当前财政已开始大肆宽松了）不停，而将降通胀的利益寄希望于通过其它国际途径去实现。具体做法就是打压、压制、削弱其它经济体的经济状况，通过冲击其它经济体需求来达到全球总需求下滑，进而达到降低通胀的目的。也就是说，美国降通胀的目的，是希望通过外围环境去实现，而非重点调整国内经济、金融内需。对内，美国已经在造新一轮泡沫了。

当美国寄希望于通胀下降要通过外围环境来实现时，那么美国首先会削弱或不会顾忌欧洲盟友的利益，将欧洲盟友拖进俄乌地缘政治危机泥潭，甚至再拖入中东“前线”，即可达成这样的目的。近两年，欧元区经济明显落后于美国经济，欧洲股市虽强，但亦弱于美股。

对于中国，若有机会，美国会毫不犹豫地发动金融战。中国需求、工业产能相当于G7总和，若能通过金融遏制住中国，也即很大程度亦在经济层面上亦抑制了中国发展。中国经济、金融不振，需求低迷，那么欧美就有很好的降通胀环境。一旦中国经济进入上行周期，你一定会见到欧美通胀反弹。所以，当前A问题，一方面是市场治理问题，但肯定也被美国苍蝇盯住了A股这只有缝的蛋。也即我们在A股治理、监管上的漏洞被美国、华尔街放大利用了。这就是欧美股市牛市，A股大熊市现象的由来。若单纯只是A股自身问题，人民币不该出现如此严重的周期性贬值吧？美国、华尔街对中国立体式的金融战早已开始。前两年美国致力于通过早期的埋雷，引爆中国地产，近两年暴雷的大型、巨型房企，无一例外，都始于“美元债”。2010年美国、高盛引爆希腊、欧洲债务，也是通过埋雷“美元债”实现的。

值得担心吗？勿需过于担心。虽然A股治理得一团糟，但中国对于化解美国金融战还是有智慧、经验，早已做好了防护。但因我们在中美金融博弈上毫无优势可言，故舆论上也就没有讨论以免引发广泛担心与民心动荡的必要了。这类话题基本没有公开发出来的可能性。

美国对中国恶意的金融战在2018年就开始了，中国当时被打了一个措手不及，随后积极降杠杆。当前，我们只要控制住了地产与银行业金融风险，就不会爆发系统性金融危机。银行业去杠杆早在2018-2019年就完成了，当时地产去杠杆处于进行中。顶层深知美国时时可能对我们发动金融战，国家外汇管理局在2021年发文，要求任何企业没有外汇管理局批准，不可再发外债。当然，重点在于防范美元债，防范美国、华尔街在金融领域为我们埋雷。

目前中国地产业最危险的阶段已过，银行金融安全很好，故中国不会出现系统性金融危机。A股市场，确实被抓住制度、治理漏洞，放大了攻击力度。但这不会演化为国家金融层面的危机，最多是股民个人、民间金融机构等分散性的金融风险。但是，不能让大量上市公司股权质押大规模爆仓，进而引发银行等金融系统安全，这是底线。至于中国调控顶层后续会出现什么样的干预、应对、改革举措，无法预料。最近出台了不少“以投资者利益为重”的A股治理草案，静观是否能上升至法案的高度并践行。

目前应该是A股最黑暗的时候了。挺过、扛过或化解掉当前A股危机，在对应迎来中国经济上行中周期，我们就会看到欧美通胀进入上行周期。

但是，美国不会希望我们迎来这个过程，或者会尽可能让这个过程延后。如何实现呢？除了继续直接通过外汇市场打压人民币，通过中国股市继续做空以外，还应系统性主导美元升值。美元升值有虹吸国际资本回流美国的效果，国际资本回流美国对当前全球经济都是利空，对欧元区也利空。即当前美国主导美元升值会恶化非美国际经济、金融环境，冲击需求，进而达成其降通胀的目的。美元走强又直接会令商品市场承压，同样有助于其降通胀。

目前，美股频创历史新高，地产走强，美元转强还会适度抑制其泡沫。即便美元走强构成美股冲击，目前美股（美国金融）也似比其它经济体更能经受、承受冲击。

故就利益诉求与利益博弈而言，美国应该主导美元继续走强！

当然，诉求归诉求，希望归希望，至于美元走强能否达到美国希望的“全面获利”，另当别论。美国傲慢地金融调控否会招致更严重的金融危机，也是不能排除的。

在上述基本面理解的逻辑基础上，观最新金价、欧元、美元周K线：

本周金价无视美元强势而收阳，极易强化投资者阶段看涨金价的“感觉”。最近一年多常态阶段，美元、金价周线同向上涨时候不多，这种情况在系统性地缘政治危机或金融危机避险行情中不鲜见。很难通过单周波动关系定调下周市场如何运行。

目前给人易看涨金价还有技术表象原因，与金价正相关联的欧元、反向关系的美元，都似分别位于20、60、120周均线技术支撑与技术反压位置。一旦共振作用力有效，美元转跌，欧元转升，金价无疑当走强。

此外，近期高盛、摩根大通、美银等不是频繁渲染3月降息吗，该预期背后对应着美元会因降息而贬值的预期。如此有违经济常识的渲染，难道没有基于金融经营的目的？难道不是在致力于误导市场认知吗？！

而后市美元一旦向上突破20、60、120周均线共振技术支撑，不排除阶段加速的可能性，金价理论上应打破近期盘整格局而破位下行。当然，美国也希望美元转强冲击商品市场，故原油价格是否击穿60美元是重要看点。

笔者近期强调，阶段金价相对趋强、抗跌，缘于实物现货需求，尤其首饰用金。如果也存在央行增储需求，那么经过近日场内外、期现货供需博弈后，也应暂告段落了。当然，近期金价趋强，还有其阶段技术面原因：

我们上期周评用过此日线图，金价月线、季度线，1614.20-2146.25美元牛市波段回调的23.6%黄金分割位、阻速线1的2/3线，多点共振构成阶段金价强支撑。这一系列共振作用力已持续支撑金价三周，后市金价一旦破位，下方的核心支撑在我们前期分析过的1950美元附近。也即我们继续维持前期的技术分析判断。

下周之后迎来中国春节长假，节气上类似2023年国庆长假，金市还会来一次类似国庆长假前后的诱空吗？不排除这种可能性。即便有，也应该不会有国庆前后的诱空力度大。

对冲基金资金流向上
本周对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中的资金净变化不大，净变化仅2亿美元左右。

本周对冲基金在金银市场中的资金流向略有差异。基金在期银市场中的资金流向，以及银价K线形态，倒还真像2023年国庆前一周：银价反弹动力缘于基金空头止损，而非基金多头主动增持。随后银价进入国庆前的诱空模式。但金市是国庆前后诱空的主战场。

本周黄金现货、场外买盘进一步强化，非常强。但我认为买盘性质非阶段或中长期投资买盘，应主要是首饰需求，可能有部分央行增储。还可能有部分来自中国一般投资者的犯傻买盘通过ETF传导至现货市场。近期部分中国投资者对黄金ETF、美股ETF、日股ETF的“犯傻”式买盘相当离谱，竟然令ETF巨幅“溢价”。

COMEX期货市场中的基金净持仓持续大幅下降，以欧美为代表的全球黄金ETF也无有做多意愿，即当前黄金主流投资、投机市场皆无做多意愿。

本周基金继续在COMEX期金市场大幅减持21878手，乃2023年2月中旬以来最大单周减持力度，且上周基金多头也大幅减持了与本周相当的21260手。连续两周大幅减持，合计减持了43138手，减持超350吨，很强的卖压。本周基金空头几乎没有动作。

如果单纯观察COMEX期金净持仓，大致处于近两年中位水平，可上可下。然看点并不在净持仓，而在多空分项持仓状态：
目前基金多头在连续大幅减持后，持仓下降至2019年以来的绝对低位区、底部区。但近两年一度频繁作妖的基金空头持仓，也处于2021年至今以来的底部区。

基本面、阶段技术面，结合对冲基金持仓分布观察思考，后市金价可能破位下行，而下行动力极可能来自对冲基金空头的再度“作妖”。当前基金多头已没啥继续减持打压金价的能量弹性了。而处于三年多绝对底部的基金空头却有着较大增仓打压金价的弹性。故若春节前金价破位下行，主要动力应该来源于对冲基金空头增持打压导火，并叠加近阶段做多黄金的止损盘推动。

节前应见端倪！

操作上，建议继续持有2026美元、1995美元附近的空头，本周2030/2050美元上方的空头亦继续持有，静候调仓机会。对空仓会员而言，2040美元附近可继续三倍杠杆短空，下周一美国ISM非制造业数据应继续提振美元突破，利空金价。一旦美元指数突破104.50点，技术上将强化看涨美元，看空金价。