一周简析：金价在经济数据与短期避险题材刺激背景下劲扬

本周金价上涨47.67美元，涨幅2.34%；美元指数下跌50点，跌幅0.05%；银价上涨0.21美元，涨幅0.89%。NYMEX原油价格上涨3.24美元，涨幅4.23%。道指下跌0.11%，纳指上涨1.74%。

结合各市场相关性综合观察对应市场涨跌幅，能感受到本周“黄金”市场又是“异常”的一周。金价涨幅远大于银价涨幅，也远大于美元几无下跌的关联指引信号。

本周金价异常强势的支撑因素是什么，持续性如何？这是本期评论要致力于分析论证的问题。

首先笔者给出倾向性结论：周五金价异常强势应不具持续性！周五金价异常强势受三方面因素影响：
1）、金市本身中长期趋势处于牛市中，且2月最后一个交易日或基于做盘因素而逆美元市场指引收高，令短期金市也具强势惯性。
2）、周五美国2月ISM制造业指数远逊于预期的49.5，仅47.8，前值为49.1。也即市场原本认为美国制造业衰退趋势可能进一步缓解。在该数据公布（23点）前的一刻钟（22点45分），美国Markit制造业指数由51.5上修至52.2，显示制造业趋于改善，数据提振美元，冲击金价下探2045美元。但23点远逊于预期的2月ISM制造业指数出炉后，金价直接逆转走强，美元快速下跌。ISM制造业指数的意外转弱，激发市场对美国经济下滑的担心，预期美元降息时间可能提前，进而令美元承压，提振金价。
3）、实际上，1）2）因素都不至于刺激周五大幅走强。真正刺激周五金价远超美元指数指引大幅走强的因素，是基于美国金融动荡或金融危机的担心。美股于北京时间22点30分开盘，周五美股开盘后，纽约社区银行暴跌超30%，市场担心类似去年硅谷银行事件再度发生，意味着美国可能迎来新一轮金融动荡，甚至可能拉开经济金融危机的序幕。1月31日，美国社区银行同样暴跌过一次，开盘即下跌超40%，也曾对应金价动态激扬，但在隔夜凌晨2点后的纽约尾盘尽吐涨幅。

有关周五金价异常强势的大致因素找到后，让我们进一步论证其持续性。如金价、美元、欧元周K线形态对比图示：

就K线形态对比观察，本周欧元、美元波动幅度不大，但对应金价大幅上行。说明避险情绪并未在整个金融市场（比如外汇、美股）引起连锁反应。图中红色虚线位置，皆为金价相对于外汇市场指引而表现“超强”的一周。

黄金后市能否受到避险情绪持续追捧，要看题材持续力度。若避险题材缺乏弱势美元配合，且题材本身不具备持续性，金价就很难持续上涨。图中A位置（2023年3月初）当周，金价算不上相对于美元指引超强，因当周美元阶段见顶回落。但随后金价相对美元指引即表现超强了，硅谷银行破产引发市场对美国金融风险的忧虑。

C位置当周，金价相对于美元指数表现超强，同向上涨，避险题材为巴以冲突突显，且题材力度不小，哈马斯突然向以色列发动超5000枚导弹袭击。随后金价的强势，实际仍需依靠弱势美元提供共振支撑。而B区两周金价相对于美元指数指引的超强，就在美元指数强势持续中夭折了。

当前E位置金价相对于美元指数表现超强后，强势能否得到持续，还是要看是否出现美元持续性贬值予以配合。如果当前美元指数如同A位置位于阶段反弹见顶初期，金价很可能迎来一段升势。但若后市美元选择向上突破，金价强势就不会持续。

就基本面逻辑观察分析，笔者依然坚持认为美元指数将向上突破。目前E位置的美股与A位置完全不一样，A位置美股中期趋势向下，伴随硅谷银行事件，有引发美国系统性金融风险可能，在美元利率需继续上行背景下，只能主导美元贬值去缓冲金融风险。当前美股迭创历史新高，周五纳指也创出历史新高了，当前美元利率可以确定会维持高位不变，且官方担心通胀强势韧性，故不可能主导美元贬值去为通胀调控掣肘。

从金价、美元日K线观察，本周（阶段）金价相对于美元指数指引的超强表现，仅体现在最近三个交易日。

目前美元指数20、60、120周线近似胶合于一点，美元指数虽受该共振胶合作用力影响，但经历数周，已渐渐由压力转化为支撑了。也即技术上，后期美元指数仍可能迎来一轮加速上涨行情。若如此，本周金价强势，大概率会构成阶段诱多形态。

再如金价与黄金领先指标周K线形态，以及对应的通用技术图示：

虽本周金价强势上扬，但基于纯黄金金融环境量度的领先指标并未给出上涨信号。小图3，金价周线KD指标已在常态空头区出现见底金叉，后市似当看涨。但观小图4、5对应的黄金领先指标KD、RSI信号，处于非常典型的空头区。笔者稍早论述过两个品种KD指标差异对应的技术含义，在当前领先指标KD明显空头氛围中，要谨慎看待金价KD做多信号，当心诱多陷阱。

再如金价、银价、美元日K线，以及对应的美国ISM制造业、非制造业指数图示：

周五（阶段）金价大幅上扬，而银价滞涨，即说明了金价上涨的动力属性，避险！既然周五美国ISM制造业指数远逊于预期，引发市场基于美国经济下滑或开启衰退时间窗的忧虑，那么该忧虑是否具备持续性呢？我认为至少近阶段不具备持续性。

观美国ISM制造业指数，已连续16个月低于50，即美国制造业已连续16个月衰退。但美国制造业体量占比整个经济的体量较小，非制造业才是美国经济运行的重心。在美国制造业持续衰退背景下，其非制造基本都处于50以上扩张区，进而彰显经济强势韧性。故就经济前景观察，美国ISM制造业指数的超预期回落，不会持续冲击市场基于美国经济下滑的担心。

实际上，这幅图表中，金价相对于美国经济下滑（或基于衰退担心）的避险逻辑线很清晰。观整个AC区间，也即2022年四季度至2023年4月份：美国ISM制造业指数由回落转入持续衰退，非制造业指数也处于震荡回落“趋势”。在此阶段，市场担心美国经济下滑或衰退合情合理，对应区间（AC区）金价中期牛市趋势很明显。体现出黄金基于对美国经济下滑担心的避险属性。

C点后至今，尤其CE区间，美国ISM制造业指数未再进一步恶化，非制造业指数也止住了仍处于扩张区的下滑趋势，且总体横向趋强。也即市场对美国经济下滑的担心“见底了”，对应金价总体横向区间震荡，未再延续牛市，并持续至今。

故即便周五美国ISM非制造业指数超预期回落，但远不到重新担忧美国经济衰退的时候（尽管笔者认为衰退难免），下周二的美国ISM非制造业指数会更具参考价值。若数据延续强势韧性，那么周五基于避险情绪刺激的金价涨幅可能会被大幅回吐，尤其若纽约社区银行（NYCB）股价再企稳。

再如金价日K线图示：

金价日、周K线形态趋势确实漂亮，看似迎来上涨趋势的可能性很大。

日线形态技术上，近三个月金价总体围绕1614.20-2146.25牛市波段回调的23.6%黄金分割位上下波动。技术逻辑上应该至少下踩38.2%黄金分割位，尽管看似希望渺茫。

金价在跌穿1809.5-2146.25美元波段阻速线2/3线后，周五金价强劲回升，刚好测试2/3线反压。且H1H2通道被击穿后，目前也正渐近H2趋势线反压。

时间周期上，周一为阶段金价见底后的第13个交易日，乃阶段或短期时间窗，存在反弹见顶可能。对应日线KD、RSI指标都处于明显超买状态，短期金价延续强势有难度。

再如金市、美元市场资金流向与分布状态：

本周全球最大黄金ETF-SPDR持仓继续创近年新低，即便周五金价大幅上行，其持仓反弹空间也极小，仅0.86吨。

再就对冲基金在COMEX期金市场中的持仓分布观察，本周基金多空双向同时增仓，但增仓幅度皆不大，多头增仓3914手，空头增仓2540手。目前基金多空双方继续处于近年绝对低位区，对应基金净持仓位于近年中下位。

单纯观察基金期金净持仓，上下皆可。但就基金多空分项数据观察，都难进一步下降了，那么后市到底是基金多头增持为主，还是空头增持为主，将事关基金净持仓变化方向，进而事关阶段金价运行方向。

然结合外汇市场，结合美国经济基本面综合观察思考，笔者认为基金多头目前系统性增仓可能性不大，可能遭遇美元强势突破的尴尬，故倾向后期更可能迎来一轮明显的基金空头增持，进而打压金价。这也与黄金ETF对金市的温度量化相吻合。

观对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中对美元的净持仓除权合力，总体维持上行趋势，资金多头信号远强于美元指数K线形态信号，仔细观察对比H1、H2位置对应的K线与资金形态即可理解。

目前超短期金价亦处于明显超买状态！

操作上，建议各持仓成本的会员皆继续持有空头，静候调仓机会。空仓投资者暂技术性维持观望。意外题材、波折很多，逆趋势短线易尴尬，低杠杆原则很重要。阶段后市，我们应不再追求可能过于理想化的金价调整目标位，先致力于重新调好操作节奏。