美股的烤鸡肋还会有多香

2025年10月14日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：威尔鑫wellxin 

上周五美国三大股指在特朗普威胁重启对华加征100%关税的背景下大幅下跌。周末特朗普关于对华加征关税松口之后，美股周一大幅反弹。如何看待当前美股市场机会呢？

笔者对美股设计了几个关于其系统性机会与风险观察分析的量化指标，如道琼斯指数周K线信息图示：

小图2，乃笔者设计的美股核心价值指数之一，不难看出，最近30年，只要该价值指数触及L水平位置所示的30000点附近，就要警惕美股宏观或中周期见顶风险。2008年美股（道指14198.09点）大顶，2018年初的中期顶部（道指26617点附近），2020年一月的中期顶部（道指29568.6点），美股核心价值指数对顶部的量度都非常准。

但是，2000年道指在科网股泡沫带领下见顶11750.28点前后，持续位于30000点上方，意味着泡沫延续了很长一段时间。当时，标普500席勒市盈率最高达到了44.19倍，如小图5信息所示。目前，AI概念似乎类似2000年科网概念让美股泡沫持续超预期发酵，小图2所示的美股核心价值指数再次与2000年前后相似，突破了30000点。但这不改笔者关于美股大周期泡沫盛极的定性。

小图3，乃笔者从另一市场分析观察维度设计的核心价值指数，相较于小图2的绝对量化定义，多了尊重趋势的灵活性，相对趋势更平滑。但是，图中两组对美股核心价值量度的通道信息值得高度关注。在2017年前的40多年H1H2价值通道中，指数靠近H1趋势线构成战略做多美股的机会，指数靠近H2轨道线时注意美股宏观见顶风险。

2016年一季度，市场曾担心一轮堪比2008年的金融危机到来，尤以索罗斯的吟唱影响最有力。但笔者却断言美股在未来两年会迭创历史新高，道指将运行至22000点以上。2017年一季度，美股核心价值指数有效突破了H2轨道线。此后，H2转换技术角色成为新通道趋势线，轨道线H3在H2线上方，等比宽度于H1H2通道。2020年美股因疫情冲击暴跌测试H2趋势线支撑，支撑有效，笔者亦及时准确地预测到了道指将在18000点附近见底，并及时发文对观点予以分享。随后一年多，美股强势上行，令核心价值指数靠近H3轨道线附近，再次遇阻后大幅调整。最近两年，该指数屡屡冲击、突破H3轨道线，我认为美股系统性见顶风险极大。回顾2017年前，美股核心价值指数在H1H2通道中运行了40多年。2017年后至今仅约8年，美股核心价值指数就能有效突破H2H3价值通道吗？显然不可能！

小图4，笔者设计的美股泡沫指数。2020年至今，美股泡沫持续能力确实比2000年“更坚韧”，以至于美国银行、高盛和CFRA Research等华尔街机构策略师们一致认为泡沫延续将成美股“新常态”！但我不认同这个观点，美股泡沫不是不“爆”，只是时候未到！人性的恐惧与贪婪，才是亘古不变的常态！

小图5信息所示，上周标普500席勒市盈率最高达到了40.32倍，刷新了2021年大周期估值高点：

距离2000年创下的44.19倍140年绝对“疯巅”估值，也近在咫尺。若参考巴菲特之美股市值与美国GDP比值估值观察，美股估值早已刷新140年新高：

周五美股大幅下跌，也许是中周期下跌的序幕，特朗普的反复无常不可能影响市场真实趋势。周一美股大幅的反弹，也许就是只是反弹而已！