威尔鑫周评：美元疲软施肥，金银花开娇艳

2007年7月16日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周金价以653.35美元开盘，最高上市669.45美元，最低下探653.15美元，报收666.6美元，较前交易周上涨12.5美元，涨幅1.91％，周K线呈现一根中期调整后整固回升的中阳线。

上周金银价呈现单边振荡回升格局，而基本金属与原油价格则呈现升势受阻的强势整理表象。回想前两个月金银价走势相对于关联市场的疲软表现，本周可谓“羞答答的金银花正静悄悄的开”。促使金银花开相对于其它商品价格走势更为娇艳的因素是美元的破位下行，我们认为这种格局还将持续。

由于近阶段性金价走势与美元关联最为紧密，我们将把美元市场表现作为金市最重要的关联市场来分析。7月6日美元面对良好的非农就业数据而熟视无睹，再结合此前我们通过纽约期货交易所（NYBT）美元期汇市场分析出资金流向正向利空美元的方向流动，示意美元的破位下跌几成定局。美元兑欧元周四连续第四日跌至纪录低点，主要因美国次优抵押贷款市场危机仍令外汇投资者心怀忐忑。从05年美元见顶92.63点后，每一轮创新低的下跌绝对幅度至少都会超过400点，否则市场主力似乎没有兑现获利的活动空间。近阶段美元弱势反弹的最高点位为83.28点，故我们认为80点应该不是美元本轮下跌的目标，美元仍具阶段性下行空间。甚至不排除去寻找92年87点附近的可能。近期金价与美元的互相关联明显强化，美元的阶段性弱势将利于调整2月后的金价走强。数据面上，上周五美国公布的6月零售销售下降0.9％，降幅大于预期的0.1％，为近2年以来最大降幅，进一步证明消费者支出放缓。数据公布后，美元虽再创调整新低，但下行幅度不大。随后公布的美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为92.4，好于预期的86。仅仅使得美元的动态颓势略微扭转。甚至总体而言，数据面好像对美元市场并未明显的影响。当然，阶段性美元市场已完全处于趋空氛围，而且这种趋空氛围仍可能以超乎市场想象方式进一步纵深。笔者在6月中旬美元触及83.30点附近即提出美元将阶段性走弱至少2周以上，但倾向于维持箱形整理，当时的美元应该处于箱体顶部，这也是我们当时积极鼓励威尔鑫资讯会员看多作多黄金的重要因素。随后美元的疲软运行有些超出我们想象，在此，我们不得不承认，美元可能出其不意地迎来了新一轮的中期跌势。基本面上已形成作空美元的土壤，技术面上空头已留下标准“耕耘”的轨迹。

技术面上，美元周K线呈现幅度逐渐加大的“四连阴”，形成趋空氛围浓厚的空头“加速线”组合，示意美元进入阶段性主跌段。美元曾在04年12月创下近10年新低的80.38点，但上周五美元最低已下探80.45点，新的美元10年新低将呼之欲出。周K线技术指标方面，上周美元刚刚触及下行的周线布林下轨，目前美元处于周线布林中轨与下轨形成的标准利空通道中。就目前的周线布林指标来看，最保守的预计，美元还将进一步持续至少2周的疲软；周线RSI刚刚发出超卖信号，但据以往运行惯例，这种超跌信号延续2周是完全可能的；周线SAR抛物转向指标上周开始发出波段趋空信号；周线威廉指标也刚刚开始发出超卖信号，同样，该超卖信号可能延续2～3周。对于超卖信号的识别，如果美元处于区间振荡运行中，没有破中短期形态低点的情况下，极易形成阶段性底部，而一旦迭创新低，则示意美元可能进入主跌阶段，投资者不可轻易伸手接“飞刀”；周线KDJ则在多空常态位置形成死叉，属于典型的利空形态；周线MACD上周刚刚在零线下方的弱势区域发出利空死叉，似乎意味着美元的阶段性弱势才拉开序幕。故美元周线技术指标几乎全部呈现标准化的利空态势。

日线技术指标方面，也处于全面利空态势，大部分超买超卖指标已经出现钝化现象，参考意义不大。当市场处于主跌阶段时，往往出现这种指标形态。假设美元进一步延续波段下行，那么其下行的目标位可能会在哪里呢，我们再从形态上予以推导，如美元日K线图示： 

L1线为美元至05年11月见顶92.63点后形成的中长期下跌趋势线，其对美元阶段性弱势反弹的反压非常精准有效，近期美元同样遇阻该线后迎来了阶段性凌厉跌势。L1L2构成了美元中长期下行通道。这组通道可能很多技术分析人士皆有所察。但是，图中所示的H1、H2……H6为一系列美元阶段性弱势反弹趋势线，代表着美元弱势反弹的斜率，临近的两组趋势线构成美元弱势反弹轨道。美元在下破每一条反弹趋势线后，基本会在向下与轨道等距离的位置获得新的阶段性支撑，进而迎来阶段性弱势反弹。即图中H1H2=H2H3=H3H4=H4H5=H5H6，那么示意近期美元在下破H5线后，理论上应该在H6线上去寻找美元下跌的阶段性支撑。能够关注到这一组等距反弹趋势线的分析人士可能不多。而L2线似乎又给出了美元到达H6线的时间，那似乎示意美元应该是一个单边持续性的下跌走势。具体点位应该是在79点以下（理论上在78.80点附近）。

再度通过波浪理论推导，最直接的方式是通过前一下跌浪来推导后一下跌浪的理论目标。本轮美元下跌的前一下跌浪为85.42～81.25点，该波段下行的1.618黄金分割位在78.67点，与上述的79点下方基本共振，示意理论演化为实际结果的可能较大。而在之前，该波段下行的1.382黄金分割位在79.66，也有可能形成美元阶段性下跌的抵抗。

此外，通过纽约期货交易所（NYBT）美元期汇市场分析，资金流向依然利空美元，美元继续成为被大肆抛售的对象。截至7月10日当周，纽约期货交易所（NYBT）未平仓的美元期货合约总计38063手，较7月3日当周小幅增加2914手。基金在美元期货上的净空头寸由7月3日当周的19006手增加953手至19959手。对应美元下跌85点。从资金动向来看，目前基金的美元期货净空头寸再度达到了近年来的峰值，在7月3～10日，基金并非进一步大肆新建空头，而基本是将空头进行锁定。但来自于美元现汇市场的抛压却非常明显，示意目前货币期货市场基金对美元总体是持有空头待跌而放大利润。

故目前无论从基本面、技术面，市场资金流向分析。我们似乎都难以找到对美元保持乐观的理由。如果短期再度听到美联储官员对美元空洞的“放声高歌”，则让他们独自表演去吧，我们不可轻易伸手接“飞刀”，以免成为美国官方舆论导向下的“挡箭牌”。由于近阶段金价与美元的负相关联再度紧密，通过对美元的深入分析，基本上让我们明了了黄金市场的运行思路。但是，由于金市本身的技术面，以及其它阶段性弱相关联的市场因素，我们需要警惕金价不同程度动荡。

当然，我们认为基本金属、原油依然会构成利于金市运行的关联环境。基本金属与原油并未结束其阶段性升势，其短期回荡主要为短期获利兑现的技术性修正。地缘政治情势方面，伊朗与国际原子能总署(IAEA)表示，就伊朗核活动增加透明度问题为期两天的会谈取得进展，并将在未来数周内继续进行。在伊朗核问题争议没有取得实质性结果前，不要寄希望油价大幅回落。原油价格已连续在72美元上方横向盘整5天，周五再度强势上行至74美元，距离78.4美元的20年高点近在咫尺。故油价走强利好金市的关联环境没有丝毫改变。虽目前没有得到充分体现，慢慢等待吧，终有让你感到油价走强对金市提振的惊异阶段。

基本金属方面（引用周五日评），以权重最大的铜铝为例。伦铜近两周从7300美元下方连续回升，在8000美元附近的整数关口遭遇到一定的技术阻力，但笔者倾向为正常的技术性调整。8000美元整数关口的心理压力以及短期的获利回吐是铜价回升受抑的主要因素。但我们认为中国需求，超低的铜库存，以及国际铜市劳资纠纷仍将刺激铜价上行。智利两家大型铜矿商劳资纠纷继续。年产44万吨铜的Collahuasi罢工活动进入第三天。技术指标显示，7830美元附近可能存在铜价回荡的有效支撑。本周铝价的运行也取得了不错的进展，近5个交易日铝价在2800美元上方进行强势整理，我们认为是对突破季度均线与半年线共振反压后的反复确认，伦铝短期小双底较为漂亮，稍时整理后铝价有望进一步上行。伦锌似乎亦开始步伦铝后尘，形成小双底回升，但是紧邻上方存在一系列技术反压。总之而言，以铜铝为代表的基本金属依然维持着阶段性强势格局，金价在5、6月份的大多时间维持着与基本金属高度的正相关系，虽近期加强了与美元的关联，但基本金属的整体趋强环境仍利于金市处于多头格局。

在分析金价以前先简单阐述一下白银。我们仍秉持对白银逢回档买进建议，短期在13.15～13.35美元存在一定技术反压，不建议追涨买进。通过对银市的资金流向分析，我们仍发现来自现货市场的买兴更为明显，基金在期货市场中也体现出一定买进意愿。

对于黄金市场，目前更多的基本面似乎主要来自于关联市场的表现，尤其是美元的市场表现。有了前面对美元市场的详尽分析，我们基本上可以得到黄金将处于阶段性强势这样一个结论。这样的强势目前在很大程度上还表现为关联市场的提振，金市主动性作多意愿虽有改善，但依然体现得不够积极，故此我们需要留意金市的短期振荡，亦或中期上涨可能达不到关联市场理应的提振要求。当然，我们也没有必要太过惶恐金市的上行步履会很快结束。至少未来2周应该维持阶段性强势。至于本周周评，我们主要从中宏观角度分析市场，较为细致的短期分析，我们主要从日评中体现。如下图所示：

整个月线布林轨道处于快速收口阶段，示意金市的宏观强势整理可能延续。月线布林中枢线在653美元附近形成金价调整的宏观有效支撑。目前动态月K线回暖态势明显，但尚不到多头处于决定性的地步。月线布林中轨位于626美元附近，自2002年以来，月线布林中轨从未被击穿过，金价曾有几次触及该线后调整嘎然而止，金价急转直上。结合市场阶段性资金流向分析，笔者依然认为近几个月金价下破该线的可能性几乎不存在，这奠定了我们在金价回落至月线布林中枢与布林中轨间逢低作多的战略原则。月线布林上轨反压在710美元略上。

周K线图示，近期金价在周线布林下轨获得支撑后已回升至布林中轨与布林中枢线上方，尽管上穿布林中轨的有效性似乎需要进一步确认，但市场回暖的格局已无需质疑。周线布林上轨反压在前期高点693美元附近。从周K线形态来看，近6周K线形态似乎已形成一个“平底”回升态势，该底部形态应该是一个较为有效的底部形态。形态上类似06年9月15～11月3日周K线形态。示意金市阶段性回升格局还将延续，但与此同时，从就周K线形态观察，本周金价在进一步上试670美元后可能诱发较为明显的振荡，这是市场信心初定之后的阶段性修正，随后金价应该还将延续回升。就周K线技术指标而言，RSI刚刚从利空区域脱离盘整格局回升至利多常态区；周线SAR抛物转向指标显示680美元附近可能存在金价回升的波段反压；周线KDJ刚刚从地位区域产生回暖金叉信号，示意金市阶段性趋暖格局有望延续。

再如日K线形态图示： 

H1H2形成为时2月的中期调整通道，该通道目前已经确认被打破。且空头赖以抵抗的季度线与半年线共振反压也被向上击穿，尽管这种有效性似乎仍需要继续确认，但多头已经从趋空的颓势中渐渐夺回了市场的主动。前面周K线中近6周形成的平底，在日K线形态中是一个“头肩底”形态（图中所示），同样与06年10月前后的“头肩底”类似。日线图中的“头肩底”以年线为支撑则显得更为可靠。就其形态对应推导，相对于A点的形态反压，本周金价进一步回升至670美元上方，仍可能引发前期解套盘释放后的金价回档，这是我们需要在短线操作中引起注意的。

日线技术指标方面。布林轨道在收口后再度开放，目前金价运行在布林中枢与布林上轨形成的上升通道中，布林中枢的支撑位于661附近；RSI也逐渐回升至多头常态区域，且渐渐靠近强势超买区域，示意短期多头强势；SAR抛物转向线持续发出波段看涨信号；KDJ指标示意短期金价处于多头强势；MACD在近期形成三重底部形态背离后，其回升后形成的底部形态相当漂亮。即使单就MACD形态的指示而言，笔者也倾向金价阶段性回升的格局还将延续。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至7月10日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由7月3日当周的375642手增加12274手至387916手。基金对应的净多头寸则由65662手增加6558手至72220手（其中多头增持3858手，空头平仓2700手），金价对应上涨10.3美元（或1.6％），基金开始了主动性地买进多头，而6月26日～7月3日的净多增加，主要是因为基金在双向平仓中平掉了更多的空头。但7月3日～10日的空头平仓并未明显进一步增加，但我们认为在随后的市场走势中，我们会进一步看见基金平仓空头的力度加大。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至7月10日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由7月3日的322902手增加12045手至334947手，净空持仓由91232手增加11953手至103185手。总体来看，商业机构用于对冲风险的净空头寸依然维持在近两年的绝对低位水平附近，示意商业机构在当前的市场阶段宁愿持有更多的现货多头，也意味着金价还存在阶段性回升空间。就近几年商业机构在期货市场中的套期保值情况来看，当商业机构用于套期保值对冲现货风险的净空头寸达到17万手以上，我们需要留意金市出现阶段性顶部的可能。而如果商业机构净空头寸在10万手以下时，我们应时时留意市场底部的出现。

操作上，战略性作多仍是前提。本周金价有望进一步上试670美元以上，但随后可能会诱发较为明显的回档，我们希望能够在此种情况下获得一定的短线机会。

如果周一金价有回升至673美元附近的机会，建议激进型投资者将多头获利兑现3成。如果金价进一步回升至676美元附近，建议激进型投资者全部兑现获利多头。

关于头寸回补的情况。如果仅仅出现平仓3成多头的条件，适逢金价回落至666美元附近建议回补已经平仓的3成多头。如果出现多头全部平仓的条件，适逢金价从最高价位回落8美元时全部回补已经平仓的6成仓位。适逢金价从最高价位回落12美元，则进一步买进多头至8成。

如果周一金价没有上行至多头平仓价位而直接回档，适逢金价回档至661美元下方建议将多头增持至8成，659美元附近应该是一个非常好的买点。

对于稳健性投资者而言，周一适逢金价上行至673～673美元区间也可考虑减仓3成多头，但不宜与激进型投资者一样全部平仓，特别对于绝对持仓量（主要指现货囤积）较大的会员而言更是如此。因为金价即便回档，你也不一定能够获得较好的回补时机或意愿。