威尔鑫周评：美元商品齐吹箫，诱发金市红旗飘

2007年7月23日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周金价以666.65美元开盘，最高上市686.7美元，最低下探662美元，报收682.5美元，较前交易周上涨15.9美元，涨幅2.39％，周K线呈现一根中期调整后连续回升的中长阳线。

上周金价总体呈现先抑后扬的上行态势。金价突破季度线与半年线的共振反压后，于上周周一、二继续确认。周三金价在跌宕起伏后强劲上扬，随后金价因原油与基本金属进一步走强提振而延续回升。目前金市在多头人气进一步凝聚的情况下，关联的美元、原油、基本金属市场仍全面提振着金价，为金市多头的高歌猛进吹箫伴奏。但短期金价已体现出技术上的超买迹象，且进一步上行将面临更为强劲的中期技术反压，需留意短期超买后可能产生的回档。但鉴于周三至周五金价上行的力度及主动性都较强，故短期金价出现深幅回档的可能也不大，自最高价位回档10～13美元可能是短期回档的极限。

美元关联之于金市
近期美元破位下行，成为提振金价回升的先导性因素。目前美元已经创出近12年纪录新低，整个利空趋势依然明显。因担心美国楼市状况及其对消费者的冲击，对次优贷款损失或殃及消费者和经济成长的忧虑亦再度泛起，贸易赤字依然据高不小，投资人对美元的信心持续受压。圣路易联邦储备银行总裁普尔周五表示，包括次优抵押贷款在内的非优质抵押贷款市场损失大到足以影响房屋营建和消费者支出，令美元空头气氛加重。MG Financial汇市策略师Dixon Fung表示：“这是美元普遍疲弱的市况，尽管楼市尚未发生实质改变，但已被用来作为抛售美元的理由。”目前难以从基本面找到对美元保持乐观的理由。

技术上，美元处于极度趋空的运行态势之中。且从近十几年形态分析，美元似乎正迎来一轮加速创20年历史新低的破位走势。如美元K线图示： 

从月K线形态来看，目前美元处于历经05年反弹之后的新下降趋势中，且已渐渐冲击1992年78.19点的近20年纪录新低。红色的月线布林中枢已经率先创出了20年新低。而月线技术指标显示美元并无明显超跌迹象，示意美元仍有可能在近2个月延续弱势。从周K线形态来看，美元已连续呈现5阴下行，上周的阴线略微收敛，但整个周K线下降趋势没有任何改变。周K线技术指标方面，除RSI呈现一定的超跌指示以外，MACD与KDJ皆显示美元属于常态趋空阶段，示意惯性下跌为美元后市运行主基调。如果美元承接上周趋缓的跌势而回升，那么将在周线MACD形态上形成底部背离，示意美元阶段性跌势可能宣告结束，这完全为纯技术面分析，目前难以得到基本面支持。

日线技术指标方面，由于美元上周完全是一个窄幅振荡盘跌走势，故我们建议投资者再度回顾上周周评对美元的分析：目前美元处于全面利空态势，大部分超买超卖指标已经出现钝化现象，参考意义不大。当市场处于主跌阶段时，往往出现这种指标形态。假设美元进一步延续波段下行，那么其下行的目标位可能会在哪里呢，我们再从形态上予以推导，如美元日K线图示： 

L1线为美元至05年11月见顶92.63点后形成的中长期下跌趋势线，其对美元阶段性弱势反弹的反压非常精准有效，近期美元同样遇阻该线后迎来了阶段性凌厉跌势。L1L2构成了美元中长期下行通道。这组通道可能很多技术分析人士皆有所察。但是，图中所示的H1、H2……H6为一系列美元阶段性弱势反弹趋势线，代表着美元弱势反弹的斜率，临近的两组趋势线构成美元弱势反弹轨道。美元在下破每一条反弹趋势线后，基本会在向下与轨道等距离的位置获得新的阶段性支撑，进而迎来阶段性弱势反弹。即图中H1H2=H2H3=H3H4=H4H5=H5H6，那么示意近期美元在下破H5线后，理论上应该在H6线上去寻找美元下跌的阶段性支撑。能够关注到这一组等距反弹趋势线的分析人士可能不多。而L2线似乎又给出了美元到达H6线的时间，那似乎示意美元应该是一个单边持续性的下跌走势。具体点位应该是在79点以下（理论上在78.80点附近）。

再度通过波浪理论推导，最直接的方式是通过前一下跌浪来推导后一下跌浪的理论目标。本轮美元下跌的前一下跌浪为85.42～81.25点，该波段下行的1.618黄金分割位在78.67点，与上述的79点下方基本共振，示意理论演化为实际结果的可能较大。而在之前，该波段下行的1.382黄金分割位在79.66，也有可能形成美元阶段性下跌的抵抗。

此外，通过纽约期货交易所（NYBT）美元期汇市场分析，期汇市场资金流向依然利空美元，美元继续成为被大肆抛售的对象。但现汇市场呈现出一定回补多头兑现空头获利的迹象。截至7月17日当周，纽约期货交易所（NYBT）未平仓的美元期货合约总计44644手，较7月10日当周增加6581手。基金在美元期货上的净空头寸由7月10日当周的19959手增加5462手至25421手。对应美元仅仅下跌13点。从资金动向来看，目前基金在纽约期货交易所的美元净空头寸再创近年来新高。在7月10～17日，基金并进一步大肆增补美元空头。但来自于美元现汇市场的抛压却开始减小，甚至呈现出回补多头的痕迹，示意短期美元可能在多空博弈中还会有所盘整。至于以何种方式打破盘整格局尚待观察，但笔者倾向为空头人气进一步凝聚后形成新的加速破位。但由于目前基金在美元期货市场中的净空已经创出近年新高，故如果缺乏现汇市场的主动抛压，我们需对期汇市场作空美元的能力保持谨慎。故目前无论从基本面、技术面，市场资金流向分析。我们似乎都难以找到对美元保持乐观的理由。通过对美元的深入分析，基本上让我们明了了黄金市场的运行思路。

基本金属、原油关联之于金市
NYMEX近月国际原油期货价格维持单边上行态势，周五最高触及76.13美元，距离06年创下的78.4美元近20年纪录新高仅一步之遥。我们认为在伊朗核问题悬而未决之际，能源的储备需求仍有望推动油价进一步走高。此外，上周中国公布的强劲经济数据显示中国对大宗商品的需求可能依然强劲，不仅刺激基本金属结束调整后再续升势，也构成原油价格走强的新因素。技术面如下图所示： 

NYMEX近月国际原油期货价格周K线图示，原油期货价格在6月初突破宏观头肩底形态颈线后已连续6周强劲上扬，以目前运行态势来看，刷新06年的纪录高点勿庸置疑。但笔者以为原油价格在近两周内很可能诱发技术性强烈回档，具体可能在刷新06年78.4美元高点或上行至80美元后多头处于一片欢呼雀跃之际，因为周K线技术指标已经体现出严重的超买迹象。当然，这不一定示意油价结束升势，只是可能需要一个中继整理过程。笔者以为，该回档幅度至少应该超过10％。目前油价周线乖离率指标呈现出一定超涨后的背离；周线RSI指标更是创出至1999年10月以来的新高，示意油价超买严重，甚至不排除本周油价在惯性走高后即形成大幅回荡的可能；MACD、KDJ、CR能量指标等都体现出油价处于严重超买之中。故虽基本面支持油价维持上行态势，但短期亦留意油价产生技术性大幅回档的极大可能。尽管近阶段金价与油价的关联程度有所减弱，但我们也需警惕大幅回档对金价的影响。

而基本金属与油价的运行不太一样。上周基本金属在中国预期需求仍将强劲的刺激下全面回升，作为领头羊的伦铜再度回升至8100美元上方。经过阶段性的整理，我们认为伦铜有望冲击06年创下的8850美元纪录高点。目前伦铜在技术面上完全处于利多常态，没有丝毫象原油价格一样的超买迹象。一旦伦铜挑战06年8850美元高点成功，那么将形成自06年5月以来的中继上升三角形突破，那么我们将发现伦铜会迈开冲上10000美元的步履，这种可能性变得越来越大。几个小金属早已形成了这样的运行格局。伦铝也形成劲扬回升。总体而言，基本金属形成的关联环境中短期皆利好金市。

白银中线向好，短期面临一定技术反压
银价在6月26日诱空大幅下行后，形成较为标准的45度角回升。但短期银价面临着一定的技术反压，可能引发银价突破前的振荡。当然，银价也可以突破之后的回试来对短期技术面指引作出反应。如银价周K线图示： 

目前银价正受到2月中期见顶14.73美元后形成的振荡回调趋势线H反压，银价欲与基本金属联袂上扬，这是第一道需要克服的较强压力。当然，12美元附近的中期支撑将依然强劲，我们认为即便银价承技术面需求回档，亦不太可能再度触及6月27日的12.11美元低点。日线方面，目前趋平运行的布林上轨在13.40美元附近构成银价上行压力。且银价2月于14.73美元下跌至6月27日的12.11美元后，其回升的二分位在13.42美元亦形成技术反压。故短期我们需留意来自13.40美元附近的技术压力。这个技术压力主要体现为由淡转好的分水岭压力，并非代表银价超涨。目前银价周K线指标仍处于全面常态利多，我们认为多头可以不必理会日线需求的技术性修复。逢银价大幅回档之机继续买进便是。但如果仓位过重，可用将适当仓位在13.40美元上方抛出，逢银价回落至13美元下方予以回补。目前我们尚未看到来自于期货市场作多银价的强烈意愿，银价的回升似乎主要来源于现货市场的需求推动。

短期金市需留意超买后的回档
目前美元、原油、基本金属形成的关联环境仍利好中期金市走向。除基本金属以外，原油严重超买，美元进一步破位后也将严重超跌，其形成的逆向技术性折回现象有可能引发金市短期超买后的回档。这完全是技术面需求，尚不足以改变我们对金市中期乐观的预期。如金价K线图示： 

金价动态月K线形态完美，近3个月K线甚至形成中继态势的“希望之星”，月线布林上轨反压位于715美元附近。但日周K线显示，金价在685～695美元区间可能面临短期进一步上行的强劲反压：金价在06年10月中期见底559.4美元后形成的中期上行趋势线H在690美元附近构成当前金价进一步上行的反压；周线布林上轨反压位于694美元附近；金价06年见顶730美元后下跌至543美元，该波段回升的80.9％黄金分割线也在694美元附近构成金价进一步回升的反压；再如图中阻速线图示，该阻速线以06年730美元为顶，07年3月的632.3美元为底形成，其2/3线曾在4月下旬测出693.6美元的顶部，目前该线再度于685美元附近体现出对金价的短期反压。同样，周线技术指标方面并未超买迹象，日线技术指标方面已体现出一定超买迹象，故短期金价的回档不会改变中期趋升格局。就如伦铜的K线形态一样，一旦金价上行至695美元上方企稳，那么完全有可能进一步上试06年的730美元高点。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至7月17日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由7月10日当周的387916手小幅减少2321手至385595手。基金对应的净多头寸则由72220手增加7499手至79719手（其中多头增持1278手，空头平仓6221手），金价对应上涨1.7美元，净多增加主要为基金平仓空头所致。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至7月17日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由7月10日的334947手增加435手至335382手，净空持仓由103185手增加9323手至112508手。总体来看，商业机构用于对冲风险的净空头寸依然维持在近两年的相对低位水平，示意商业机构在当前的市场阶段仍宁愿持有更多的现货多头，意味着金价阶段性升势可能仍未结束。

操作上，战略性作多仍是前提。本周初金价可能面临超涨后的短期回荡。参考上周五建议，激进型会员应该在683.8～685美元区间全部兑现了阶段性获利，稳健型投资者也应该兑现了1/3仓位的获利。如果部分会员还没有执行上述操作建议，建议在周一的684美元继续执行上周五的兑现获利操作建议。与此同时，我们需要注意在美国盘面适逢金价回荡再度买回多头。

首先回补多头的时机需在美国盘面进行，但如果金价在美国开盘前出现回落至675美元的机会，则可以考虑买进4成多头。全天任何时候回落至672美元附近，可以考虑进一步增仓多头至8成。稳健型会员由于尚有3成以上剩余多头，故参照上述价位可以分别再度回补3成，以及进一步增仓至8成。

如果周一金价在美国开盘前并未出现明显回落，适逢金价在美国开盘后回落至678美元，建议激进型投资者买进4成多头。适逢金价进一步回落至675美元，可以考虑进一步买进多头至8成。稳健型投资者参照上述价位可以分别再度回补3成，以及进一步增仓至8成。

如果周一金价没有进一步回荡至我们回补多头的参考价位而进一步上扬，建议稳健型会员继续持有剩余多头观望。而激进型会员可以考虑短空操作。日内任何时候适逢金价进一步上行至688美元，建议激进型会员作空3成，适逢金价进一步上行至692美元作空至6成。如果金价上行至692美元，也建议稳健型投资者进一步兑现获利，如果现货回补不太方便的投资者可以剩下2成多头，现货回补方便的稳健型投资者可以考虑全部兑现获利（甚至在688美元上方即可开始分批进一步清仓）。

此外，金价虽可能在美国盘面回软，但并未触及我们提供的买进参考价位，或者只触及一个买进参考价位。我们可能会在夜间快递中对买进价位及仓位进行重新调整，敬请留意可能出现的夜间快递。但如果没有夜间快递，则依然参考上述操作建议。