威尔鑫周评：遭遇到期逼仓，金价有望超跌回升

2007年7月30日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周金价以683.美元开盘，最高上市687.8美元，最低下探656.4美元，报收661.4美元，较前交易周下跌21.5美元，跌幅3.15％，周K线呈现一根穿头破脚的中长阴线，尽吐前交易周涨幅。

上周金价并未延续前交易周的强势，总体呈现大幅回落。就市场因素而言，我们认为金价回落主要由三大诱因所致：其一为金价本身在快速劲升后形成的短期超买及中期技术面反压；其二为基本金属全线回调所拖累；其三则因8月期金即将到期，主力刻意逼仓所致。美元超跌反弹的影响似乎还在其次。我们认为这种因素对金价的不利影响恐将短暂，且进一步影响的程度也将有限。

美元关联之于金价
美元虽在下半周反弹强劲，但我们可以说从基本面上得不到任何指引，仅有美国两大财政首脑保尔森与贝南克频频“歌唱”：“强势美元符合美国国民利益”，除此以外，可谓对弱势美元没有任何实质性的政策调控办法。上周市场仍延续着对美国房市疲软以及次优级抵押贷款问题的忧虑，而经济数据依然彰显美国经济疲软：美国6月成屋销售跌至2002年11月来最低，美国房产商协会周三报告指出，美国6月成屋销售年率降至575万户，此前经济学家预计为588万户。美国6月成屋销售月率下降3.8％，年率创02年11月以来最低；美国6月新屋销售月率下降6.6％，而市场预期下降1.6％；6月耐用品订单月率也表现欠佳，仅仅上升1.4％，而预期上升1.8％。而利率期货市场显示：美联储年底前降息的几率为80％。故基本面上，我们难以找到支持美元反弹的理由。

上周美元的反弹主要是因为市场累积了太多作空的筹码，市场似乎缺少进一步作空的能量：从纽约期货交易所（NYBT）美元期货市场的持仓变动来看，截至7月24日当周，NYBT市场中累积未平仓的美元期货市场头寸为47619手，较前交易周增加2975手。而基金的净空头寸从7月17日当周的25421手进一步增持2930手至28351手。这样的净空持仓量为近几年最高，示意基金在期货市场中进一步作空美元的能量可能衰减，且我们发现对应的美元进一步下跌也显得迟滞，示意短期现汇市场中兑现空头获利的迹象明显。

但从基本面与中长期技术面分析，我们认为短期美元的反弹可能难以为继，短期美元进一步上行首先将面临30日均线反压。且从上周五美元大幅反弹，但金价并未进一步有效承压下行的运行态势来看，如果美元仅仅处于超跌反弹，其对金价的关联遏抑将更为有限。

基本金属关联之于金价
上周基本金属整体的疲软走势似乎成为引领金价回调最为直接有力的因素。虽这种影响因为基本金属依然处于弱势格局而显得有些扑朔迷离，但我们倾向这种影响因素依然有限。从市场需求来看，中国经济高速发展将成为支撑大宗商品市场价格维持强势的主要因素，但由于上周美国的房市数据表现太过差劲，使得市场瞬间聚焦至美国房市疲软对基本金属需求下降的影响上，属于市场趋空的冲动性交易，我们认为应该在随后得到修正。技术面上，以伦敦金属交易所权重最大的铜铝为例。伦铜的布林轨道快速收口，示意短期变盘在即，上周四阴加周五下跌抵抗的十字星已经体现出伦铜跌势趋缓的盘面特征，且目前也面临30日均线与布林下轨共振支撑，伦铜有望随时拉出长阳回升。而这种长阳回升格局似乎应该发生在上半周，否则市场因短期有支撑的趋多心理可能再度转向趋空；伦铝的技术面稍显偏弱，但上周五已经再度回调触及年线与布林下轨共振支撑，伦铝与脱离短期颓势，需再度回升至2800美元上方，这看起来似乎并非难事。故我们倾向基本金属对金价的不利因素应该基本结束，至少在上半周应该是这样。

油价关联之于金价
近期油价对金价影响较小。上周油价跌幅起伏更加明显，尤其体现在上周三至周五。上周最后三个交易日油价形成“多方炮”攻击组合，示意短期短期油价极可能惯性趋升，甚至刷新06年创下的78.4美元纪录高点。但是，油价在周K线形态中极度超买的技术信号没有得到丝毫缓解。对于油价更为深入的分析，我们仍坚持上周周评观点，如果油价进一步惯性上涨至80美元上方，即可能引发强烈的获利回吐，油价回落10％也毫不奇怪。但短期油价（至少上半周）不会对金市构成不利，其短期进一步上行利多金价的可能较大。

白银市场简讯
上周我们谈到白银价格将在13.45美元附近遭遇较强的技术阻力，建议投资者全部或部分兑现获利多头。目前银价虽随同关联市场进一步回落，但笔者认为又到银价买入时机。笔者仍认为银价不会下破稍早的12.11美元低点。基金在期银市场中作空白银的动能不大。当然，银市的首度建仓不宜过大，建议3成为宜。短期12.85～13.3美元的反压依然强劲。

金市综述
上周金价在下半周的调整虽在意料之中，但调整幅度则让人意外。特别是金价对关联市场反应的转变让人觉得有些意外得不可理喻。近期金价一直随同美元的疲软而回升，但下半周却主要受基本金属疲软拖累下行。虽周五美元大幅回升，但并未再对金价形成进一步遏抑。此外，我们认为纯市场的因素也非常重要，那就是随着8月期金的到期，市场主力存在刻意打压金价的行为，使得不愿交割的投资者不得不在最后交易日到期前在低位平仓。

这种刻意在到期前逼仓的行为直接构成了短期金价的极度超跌。目前金价的回落已再度触及中期均线支撑，如图所示： 

虽上周金价形成“穿头破脚”的中长阴线，但目前中短期周均线皆支撑着当前回落中的金价，周线布林中轨与布林中枢线皆构成当前金价支撑。此外，周线图中的阻速线2/3线对金价调整的中期支撑非常明显，目前该支撑位于655美元附近。故在短期超跌以及中期支撑的双重技术性作用力下，短期金价应该企稳回升。其它周线技术指标方面基本体现多空平衡的常态。

再如日K线图示，短期金价同样面临回调支撑。本轮金价从638.9美元上行至687.8美元后，该波段形成的阻速线，其2/3线刚好构成当前金价调整的绝对支撑；该波段上行的61.8％黄金分割线与阻速线2/3线交叉共振形成当前金价调整的绝对支撑。此外，我们认为中短期均线在661～664美元体现出的支撑并未有效丢失。短期日线技术指标则显得趋空，目前日线布林中轨与布林中枢线在665～667美元构成金价近在咫尺的回升反压；RSI回落至空头区域，但体现出一定超卖迹象；SAR亦发出波段趋空信号；威廉指标触及超卖区域；KDJ在高位死叉后的回落似乎过快；但MACD的死叉却体现为趋空信号。对技术指标理解，投资者切忌生搬硬套，如果金价处于区间振荡，依然沿用单边市道中对技术指标的理解来判断市场，其结果往往完全反向。

从COMEX市场中期金仓位变动分析。截至7月24日当周，COMEX市场中期金的累积未平仓合约为401603手，相较于7月17日当周增加16008手。而基金的净多头存大幅增加43211手至122930手，这是当周机构仓位调整的一大亮点。基金大幅增仓，金价对应上涨18美元（或2.7％）。此外，随着金价上行至682.6美元，商业机构加大了对应的套期保值操作，商业机构7月24日当周的净空头寸进一步增加49094手至161602手。

COMEX市场中资金流向的分析有两点值得留意，其一是基金当周净多头寸大幅增加50％，随后市场便快速大幅下跌，期货市场再度大举增仓的基金似乎也有些措手不及。当然，我们不排除基金刻意牺牲期货市场的利润拉高金价达到现货市场逢高兑现获利的目的，但既然基金在期货市场已再度重仓布局多头，至少的自救行为是应该有的。当然，更为乐观分析就是下半周的打压为刻意诱空。但是，我们至少应该能够捕捉到在期金自救时的调仓机会。

其二是商业机构加大套期保值的操作，商业机构在7月24日当周大幅增加空头至相对持仓高位，目前看来总体的套保还算成功。但由于空头增速过快，我们相信在随后金价的快速下跌中，商业机构也大幅平仓了很多套期保值的空头。

中期市场即便悲观，短期金价至少也将迎来超跌反弹。如果金价回升幅度超出市场预期的迅猛，那么上周金价的调整可能是一个诱空，我们不排除这种可能。且当前金价已面临系列中期支撑，继续看空作空极度不可取。操作上，建议继续持有以往多头。对于现货商而言，如果条件许可，今日仍可继续囤金作超跌反弹的短线交易。适逢金价回升至668～672美元可兑现短线囤金获利。日内金价回升的强反压位于672美元附近。回落的强支撑位于655美元附近。