威尔鑫周评：短期恐有回档，不改中期强势

2007年8月17日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

美元弱势运行将是其主基调
弱势运行的美元，仍难以从基本面上获得提振。上周美国一系列经济数据依然彰显疲软：上周全美不动产协会(NAR)连续第七个月调低房屋销售预估，而美国财长保尔森上周三称，美国次优抵押贷款市场的问题将比其他金融市场的问题需要更长时间来修正，因未来两年将出现一波利率调整。美国财政部9月13日公布，8月联邦预算赤字为1,169.7亿美元，创下同期的最高记录。美国联邦储备理事会(FED，美联储)9月14日公布，美国8月工业生产较前月上升0.2%，预估为增长0.3%；美国8月零售销售月率增长0.3％，预期增长0.4％，核心零售销售月率更是下降0.4％，而预期为增长0.3％。美国房市疲软是美国经济走向疲软的导火线，今年市场更是忧虑美国信贷危机。目前看来，其它经济领域也在步入疲软。这对美国宏观经济，对美元的宏观运行皆构成不利。

技术面上，美元沿着中期通道延续跌势，如图所示： 

H1H2将成为美元后期弱势运行的通道，如果美元阶段性弱势不是太过激烈，应该在轨道线H2上去寻找美元下跌的支撑，同时该线附近也存在美元前下跌浪向下的161.8％黄金分割衍生位支撑，理论上将下破78点。而一旦市场对于美元的弱势产生极度恐慌，这并非没有可能，如果美国某经济脓疮再度破灭在市场眼前。那么美元可能将向轨道线H3靠近，同时该线附近也存在美元前下跌浪向下的261.8％黄金分割衍生位支撑，这样理论上美元将下破75点。目前美元的技术指标处于常态利空，示意美元后市仍将惯性下跌，且从存市场运行角度而言，应该存在一个加速下跌过程。

从纽约期货交易所（NYBT）中美元指数期货的仓位变动分析，截至9月11日当周，纽约期货交易所美元未平仓合约总计34474手，较9月4日当周的24242手增加10232手。基金对应的净空头寸由13680手增加3524手至17204手。美元对应下跌118点（或1.46％）。虽9月4日至11日美元的下跌速度较快，但基金增持空头的量并不是很大，反而是现汇市场中的美元抛压非常明显。不管从目前基金在美元期货上的总持仓还是净空持仓分析，基金皆存在较大作空美元的能量。故我们认为美元阶段性的弱势格局恐将持续。

基本金属
当前基本金属的整体走势并不太好，主要源于美国经济的疲软，特别是美国房屋市场的疲软，市场认为这将降低对整个基本金属的需求。但我们认为，美国对基本金属的需求减缓将被以中国、印度为首的新兴经济体强大的需求所对冲。中国加快城市化建设的进程将保持对基本金属长期的旺盛需求，国内不断上涨的钢材价格能够从某种程度上诠释这种需求的强劲。故基本金属出现大幅回落的可能不大，否则我们可能获得加大战略储备的机会。
技术面，就基本金属的龙头伦铜来分析，如图所示： 

我们认为伦铜再度下穿7000美元的可能较小。周线图显示，当前60周均线构成伦铜回档的强劲支撑。周线技术指标亦呈现略为利多的格局。日线图上，年线在7050美元构成伦铜回档强劲支撑，但半年线与季度线却在7570美元附近构成铜价上行的强劲反压。这个反压曾在周五明显体现，多头的上攻无功而返。一旦铜价向上回升至7600美元上方，则有望在突破双底颈线后形成回升格局。

NYMEX原油期货
油价的牛市似乎勿庸置疑，美国前几个月大肆加大原油储备，但近期公布的数据显示其剩余储备仍然较低，这让笔者纳闷，是否是美国当局在刻意隐瞒原油库存数据。美国上周如愿以偿的获得了石油输出国组织（OPEC）增加原油产量的决定，但这并未令油价的涨势受抑，市场反倒疑虑OPEC的产能能够在多大程度上应付强劲的市场需求，促使NYMEX原油期货价格被推升至80美元以上的纪录高位。我们依然看涨后市原油价格，并赞同美林的观点认为年末油价上行至90美元的可能依然较大。技术面上如图所示： 

NYMEX近月原油期货价格的运行非常符合技术运行规范，就宏观趋势而言，自1998年以来，油价非常标准地运行于H1H2上升通道，H1线为油价宏观上行的趋势线，H2线为对应于H1的轨道线。以目前油价运行的速率分析，油价上行触及H2线反压的位置应该在90美元附近。且月K线形态显示，近三个月油价形成“多方炮”攻击组合，示意油价中期趋升将是其运行主基调。就短期而言，如油价日K线图示，自年初以来，L1L2形成的中期上升通道同样非常标准，如果短期油价维持这样的趋升惯性，将在82.5～83美元遭遇来自轨道线L2的较强反压。

白银
白银依然未能摆脱中期承压的格局，但短期走势又较基本金属强劲，这完全源于白银本身的属性。白银虽与黄金一样同为贵金属，并体现一定抗风险的保值属性。但白银在当代退出货币职能后，更多体现为工业运用的商品属性，故近阶段美国股市疲软在拖累基本金属的同时，也波及到了白银。而从近年白银的市场运行属性来看，终究追随黄金市场引领。故如果黄金延续中期强势，必将引领银价走出中期颓势的泥潭。技术面上，如图所示： 

这副图表在上周周评中有所详细解析，目前再作回顾，银价欲摆脱中期颓势，必须先收升至13.10美元上方。

从COMEX市场中的期银持仓变动分析。截至9月11日当周，COMEX市场中期银未平仓合约总计108199手，较9月4日小幅增加385手。基金在期银上的净多持仓由9月4日当周的9277手小幅增持1567手至10844手。银价对应上涨0.35美元（或2.6％）。目前基金在期银市场中的净多持仓依然处于近几年绝对低位水平，这往往意味着银价处于中长期底部。同时，白银现货市场的买盘非常踊跃，故我们维持对白银逢回档作中期买进的建议。

短期恐有回档，不改中期强势
上周金价以700.1美元开盘，最高上市717.25美元，最低下探698.95美元，报收707.3美元，较前交易周上涨7.4美元，涨幅1.06％，周K线呈现一根趋升凝重的小阳线。

我们认为黄金仍将延续中期牛市。美元的中期疲软将构成金价中期走强最有力的提振，一旦美元呈现恐慌性加速贬值，金价将形成较大的中期上行空间；原油价格持续高位运行对金市的提振将逐渐明显，如果高油价持续至年末，且如果当时的美元依然处于明显弱势，那对金价的共振提振将使金价的上行更为有力；基本金属虽处于美国股市疲软的阴霾之下，但不致于进一步形成中期疲软，不会形成对金市运行的关联不利，况且近阶段黄金脱离基本金属，体现出非常明显的抗风险金融货币属性；实物黄金需求已进入消费旺季，中国、印度等实物消费需求大幅增加，相信对冲基金不会放过利用现货需求概念来在衍生品市场大做文章。故我们认为逢金价回档进行中期买进应该都是非常正确的选择。

技术面上，上周末金价已经出现短期超买后的技术性滞涨，周五金价佯装突破，终盘却冲高回落，使得金价在美国盘面从最高价位回落近10美元，终盘形成上影较长的小阴线。在连续大幅上行出现的该K线形态，为短期顶部信号的“射击之星”。周三的K线形态则相反，为下影非常明显的小阴线，但依然为短期顶部信号的“吊颈线”。且金价在周线图中亦受到布林上轨强劲反压，故我们认为，本周初金价可能进行技术性回档，以期对短期超买的技术面进行修正。而理论上的回档，应该测试颈线H。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至9月11日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由9月4日当周的339439手增加34247手至373686手。基金对应的净多头寸则由96980手增加29689手至126669手，金价对应大幅上涨28.9美元（或4.23％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至9月11日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由9月4日的291246手增加37660手至328906手，净空持仓由124354手增加36568手至160922手。总体来看，基金在期货与现货市场中都在进行积极地买进。商业机构也因金价的大幅上行而加大了套期保值的操作。从基金的总持仓与净持仓绝对量分析，其仍存在进一步推动金价上行的资金流。

操作上，我们认为周一、二金价可能存在技术性回档，投资者可以进行逢低买进。就金价运行的绝对价位而言，如果金价快速回档至692～695美元区间，激进型投资者可以直接买进6成仓位，而稳健型投资者可以进一步补仓至以690美元计价的8成多头。周五稳健型投资者在706美元附近回补的712美元上方平仓多头，建议不再进行进一步处理。此外，金价亦可能并不进行幅度非常明显的回档，但仍需要以时间来换取调整的空间，即如果周一金价收出小阴线至700美元附近，我将维持观望静候周二的市场表现，周二金价仍理应难有起色。而一旦周二在隔夜零点时分，依然没有出现明显回档，最好是继续收出小阴线，那么周三金价可能再度蓄势上行。我们将在周二隔夜零点时分进行新的布局，如果出现这样的走势，到时敬请关注快讯。