國際黃金市場周評:一劑狀陽藥 金價奔千三

September 25 - October 1， 2010 二○一○年九月二十五日至十月一日   作者: 楊易君   美国【中华商报】

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本週國際現貨金價以1274美元開盤，最高上試 1296.1美元，最低下探1271.4美元，截至週五午盤時分報收1291.6美元，較上個交易週上漲 17.7美元，漲幅 1.39％，週 K表線呈現一根再創歷史新高漸進 1300美元的中陽線。

本週市場描述
自7月28日金價見底 1256.9美元以來，金價一氣呵成單邊上行約 140美元，途中未見明顯調整，多頭陽氣鼎盛。上週五及本週一，多頭已經顯露出推升金價的疲態，週二隔夜前的金市盤口調整跡象明顯。但週二隔夜凌晨2點 15分，美聯儲宣布繼續維持 0〜0.25％的超寬鬆利率政策，並表示可能進一步傾注流動性刺激經濟。此聲明猶如一劑立竿見影的特效藥，刺激金價從當日動態頹勢的1271美元附近低點井噴至1290美元附近，美元則一瀉千里激挫80個基點至80.30點。儘管隨後美元再度慣性跌穿80點至79.57點，但未對金價形成進一步明顯提振，金價在1295美元附近的1300美元關下遭遇著無形阻力。但是，金價的中期上行趨勢依然完好，儘管我們認為漲勢已“膽戰心驚”。

支撐中期金市的基本面解讀
週二關於基本的解讀，仍可在週評中繼續回顧，首先讓我們回顧利好金價的四大基本因素：
首先，黃金進入實物消費旺季是支撐當前黃金中期牛市的重要因素。每年實物旺季消費的題材都會或多或少支撐黃金迎來一輪中期牛市或局部牛市，目前剛剛進入黃金實物旺季消費初期，即該題材對強勢金價的提振還會延續;

其次，歐洲主權債務危機呈死灰復燃態勢，在美國官方越來越期望弱勢美元提振美國經濟復甦的意願背景下，黃金無疑最具避險魅力;

再次，近期匯率問題爭端再度升級，美國加大對華壓力，希望逼迫人民幣進一步大幅升值。日本央行開始真槍實彈干預外匯市場，力圖阻止日元升值。歐美對華共同施壓逼迫人民幣升值，希望獲得更有利的經濟復甦環境，示意歐美等發達國家依然對經濟復甦深感憂慮，這會激發黃金基於經濟，金融危機可能復燃的避險魅力。而日本央行的市場干預，以及美國愈發明顯縱容美元繼續貶值（配套又一輪定量寬鬆貨幣政策的實施）的意願，又進一步說明信用貨幣越來越缺乏信用，而黃金幾千年無負債的金融貨幣屬性將使其基於信用貨幣進一步氾濫的避險魅力大放光彩。這種背景下，黃金將無視任何匯率市場波動而獨立走強，呈現對所有信用貨幣氾濫的總體避險。索羅斯關於黃金市場的“終極泡沫論”，筆者非常贊同，並認為這個泡沫階段或剛剛開始;

最後是伊朗核問題及朝鮮半島局勢形成的地緣政治因素，將是對金市利好歷程無法確定的潛在題材。

本週基本面回顧
巴克萊資本 9月17日稱，愛爾蘭政府已經“相當接近”向歐盟及國際貨幣基金組織（IMF）的尋求援助。市場對愛爾蘭經濟增長前景，尤其是該國銀行業救助成本的擔憂隨之陡增，當日，愛爾蘭國債信用違約掉期（CDS）的價格創歷史新高。巴克萊資本稱，雖然目前愛爾蘭尚不需要像希臘一樣立即尋求歐盟和國際貨幣基金組織的援助，但如果該國經濟前景持續惡化，銀行業損失急劇擴大，政府救助銀行業的成本激增，則外部援助將成為最佳選擇。巴克萊資本認為，愛爾蘭政府應考慮推動陷入財務困境的銀行展開重組。標普上週宣布，將愛爾蘭銀行的評級前景從“穩定”下調至“負面”。歐洲央行被迫於 17日入市干預，購買愛爾蘭國債。再結合上週希臘財政部長喬治•帕帕康斯坦丁關於不進行債務重組很大程度上是考慮歐元區的穩定論調，都提示歐元區主權債務危機似乎僅被暫時人為掩蓋了起來。本週數據顯示，愛爾蘭第二季經濟萎縮 1.2％，因這凸顯該國試圖重振受困銀行業面臨的困境。

美國總統奧巴馬 9月20日表示，中國未盡全力解決人民幣問題，在美國國會考慮新的立法以報復中國的同時，奧巴馬政府也繼續對中國政策使用強硬措辭。匯率問題爭端繼續升級。較有諷刺意味的是，人民幣加快升值步伐，也暗示美元買盤整體上或開始減少，美元資產吸引力或降低，即便存在日本央行買進美元的市場干預，美元或難逃進一步貶值的命摺＿@將繼續構成黃金中期牛市的提振。

此外，美林表示，美國聯邦儲備委員會，施行極度寬鬆的貨幣政策刺激美國經濟，即使國內需求依然疲弱，仍可能在明年支撐油價和金價。“美國利率處在近零水準，且有可能出台進一步的量化寬鬆政策，因此或將有大量資本流入新興市場 ... ...，我們認為，這將提高新興市場流動性，貨幣匯率，國內資產價格，石油和黃金價格亦受到推升。“這種預期在週二隔夜美聯儲利率決議及會後聲明中得到進一步確認，美國聯邦儲備理事會（美聯儲，美聯儲）9月21日暗示準備採取進一步措施刺激經濟，令市場對美聯儲向市場注入更多資金的擔憂升溫。美聯儲聲明顯示其可能正準備採取進一步措施抑制失業率上升及物價下滑。證實了投資人在會議前的擔憂，美聯儲在結束為期一天的會議後沒有改變貨幣政策，維持利率在0-0.25％區間不變，但對經濟成長步履蹣跚以及通脹令人不安的低水準表達了較 8月會議時更強的關切。濟隆全球商業支付的匯市交易商喬 Manimbo表示，“基本上，美聯儲可能不得不在年底前採取進一步的刺激措施，這明顯壓低公債收益率，從而令美元計價資產回報的吸引力更低。“從市場表現來看，本週金價更上一層樓至1290美元上方，與美聯儲週二開出的這副“狀陽藥”關係很大，短期不建議投資者繼續追漲藥效刺激下的金價。

人民幣升值對國內黃金投資的影響
近期有投資者留言：國際金價漲幅如此之多，為何國內金價漲勢很慢？這源於近期人民幣過快升值，對沖了不少人民幣金價的漲幅。近半個月，人民幣兌美元最大升值幅度超過 1.5％。尤以近2週的升值幅度最快。相當於直接抹去了國際金價近20美元的漲幅。這是近期國內金價滯漲的根本原因。

當然，不必為人民幣升值背景下的黃金投資感到憂慮。黃金市場相對於人民幣外匯市場是個較小的市場，只要金價的中期漲幅大幅人民幣升值幅度，就會形成黃金投資的正收益。而實際上也並未如想像般嚴重。筆者之見，中期人民幣升值3％，可能是中國官方容忍的極限。而一輪中期黃金的牛市遠不止3％的漲幅。

匯率之戰 - 無負債貨幣之王（黃金）將持續閃光
近期匯率問題是焦點，美國空前對中國施以人民幣升值壓力，而對日本操縱匯率市場的行為則以不同眼光看待。對日本政府再次出手干預日元，美國財長蓋特納應媒體要求發表評論。他說，“我的觀點是，日本政府正致力解決一些難題，他們應該就強化經濟復甦，採取任何有助於此的措施”。“日本對匯率的干預非常令人困擾。”眾議院籌款委員會主席萊文桑德說，“現在，中國的行動影響了日本，而日本的行動卻正在影響美國。”

匯率戰爭無論怎樣進行，其實質都是希望獲得本幣盡可能貶值的目的，這是信用貨幣漸漸喪失信用的詮釋，有利於鞏固無負債的貨幣之王 - 黃金！

美元，黃金市場資金動向解讀
關於黃金與美元市場的資金動向，我們直接全面引用9月19日專業版報告“中期堅定看好，短期傾向逼空或延續”：在金價進一步創出歷史新高的旺季初期，我們堅定看好中期黃金，這應該是要把握好的戰略方向。從上週基金最新資金動向觀察，多空分歧明顯，但筆者略傾向於金價可能延續逼空走勢。

從美元市場來看，儘管上週五美元在我們分析的六大技術強支撐位置獲得明顯支撐，且存在日本央行市場干預，但基金似乎並不看好美元前景。上週基金在美元外匯期貨市場大肆做空美元，這種單週大幅增持美元空頭的力度最近1年都沒有。而基金在美元期貨市場的淨多也所剩不多。如果後市美元進一步擊穿 80點，那麼基金在美元期貨市場的持倉可能會再度轉向淨空，這可能意味著美元或中期下跌。如果這樣，對黃金市場而言可謂天大利好，金價跨年度牛市的終極目標可能會超出很多人想像。

金市資金動向，從我們統計的基金場內外多頭儲備來看，儘管基金已經有不少多頭戰略儲備，但傾向於多頭儲備略微不足。特別是基金的場內儲備，即便作為戰略建倉，我們認為其多頭建倉仍沒有達到目標，即基金仍存在於場內繼續增加多頭戰略持倉的需要。這個過程完成之後，才應該是洗盤後的進一步加速逼空。如果基於這樣的考慮，那麼金價可能會在基金延續場內多頭增持的背景下上行至1300美元附近，這個過程之後，基金應該在場內完成了戰略儲備。隨後可能迎來一個技術性“洗盤”，這個過程不排除將金價打壓至1260 〜1270美元的可能。隨後再度迎來真正的逼空行情。該咝械那疤崾俏覀冋J為基金在場內還存在進一步戰略增持多頭的需要。

儘管無論基本面，還是市場資金動向，我們都有著深刻而準確的解讀，但在實際操作上，國際市場客戶基本放棄了1240美元以上的獲利（開始深度建倉於 1158美元），而重點在於規避金價的調整風險。國內市場客戶則繼續享受著波段多頭獲利的不斷放大。回顧本論漲勢，可謂柔中帶剛：從 7月28日見底 1156.9美元以來，單邊上行已過 40個交易日，超過 1.5％的長陽線只有9月14日一次。儘管我們稍早也認為這種態勢下的金價不排除單邊上漲 200美元的可能，但在享受牛市盛宴的時候卻又“膽戰心驚“，對保證金槓桿越高的投資者而言尤為如此。目前金價漸進 1300美元，儘管中期上行趨勢沒有任何改變，但對金價可能迎來技術性調整的擔心，被進一步揪緊。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威
爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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