威尔鑫：金价在美元创历史疲软中走高

2007年9月28日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以731.1美元开盘，最高上试738.2美元，最低下探722.15美元，截至周五午盘时分报收737.5美元，较上个交易日上涨5.9美元，涨幅0.8％，周K线呈现一根延续上行的小阳线。

美元的弱势无疑仍是金价上行的强劲推手。我们认为美元弱势对金价的推动还将延续，周四美元最低下探78.16点，击穿了1992年的历史低点78.19点。且从技术面看，趋于常态下行的美元没有任何阶段性止跌迹象，这有助于黄金及商品市场的牛市向纵深发展。而基本面上，依然示意美元将趋空运行：本周美国公布的9月消费者信心指数降至05年11月以来最低；8月的美国耐用品订单也出现全面下滑，创下至1月以来的最大降幅；房屋市场数据毫无疑问，依然糟糕透顶，美国8月成屋销售下降4.3%，年率至550万户，单屋库存增至18年来最高水平。美国8月新屋销售较上月下跌8.3%，年率为79.5万户。美国抵押贷款市场问题也日渐严重，上周申请新贷款数量在连续上升三周后下降。这令市场确信美联储将在今年剩下的两次会议上都会降息，使得美元将继续承压下行，金市将继续受惠维持强势。

于80美元上方强势运行的国际原油价格，将日渐成为推动金价上行的第二只强劲推手。虽前几个月油价的趋强没有为金市带来多少关联提振，那是因为油价尚未触动市场敏感的通胀神经，因为油价对金价的提振往往需要通胀效应来传递。美国孤注一掷地大幅降息以刺激疲软的经济复苏，必将进一步在高油价刺激下引发通胀，目前市场、经济学界、以及官方对油价可能引发的新一轮通胀忧虑日渐加重。对于油价，市场基本一致看高，周三发布的路透调查显示，由于石油供应紧俏，全球需求旺盛，且美元走软，将联手把明年平均油价推至纪录高位，最为乐观的高盛预计明年美国原油均价为85美元，到明年底时最高可能至95美元。前美联储主席格林斯潘曾表示，未来几年的通胀将是各国央行面临的一大难题，届时的金价一定会令我们瞠目结舌。

疲软的美元除了会直接推动金价的上行以外，也将全面推动以美元标的的大宗商品价格，原油、基本金属等皆会因为美元的贬值而迎来新一轮涨势。以中国为首的新兴经济体依然保持着对大宗商品的强劲需求，且因为国家外汇储备中的美元储备比例过高，在美元贬值的大趋势下，将部分美元储备转化为黄金储备、原油储备、以及其它基本金属等大宗商品储备应是非常明智的选择。基本金属中，以权重最大的伦铜为例进行技术面分析，伦铜已历经一年半的强势整理，目前形成了一个宏观的中继“头肩底”形态，目前伦铜正面临进一步突破上行的可能，一旦突破06年5月高点，理论上应该可能上行至13000美元上方。故我们认为基本金属有望与黄金市场一样形成交相辉映的联袂上行格局，即基本金属的回暖也将形成黄金牛市的烘托。

此外，日趋激化的美国伊朗矛盾引发的地缘政治忧虑除了直接吸引市场对黄金的避险买盘意外，上述事件将对国际油市产生更为明显的影响，即可能促使油价进一步大幅上行，进而再度通过通胀效应传导至黄金市场，引发市场的避险需求。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至9月18日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由9月11日当周的373686手增加19062手至392748手。基金对应的净多头寸则由126669手增加14981手至141650手，金价对应大幅上涨11.7美元（或1.6％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至9月18日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由9月11日的328906手增加14710手至342616手，净空持仓由160922手增加14342手至175264手。总体来看，基金仍存在进一步增持多头推动金价上行的能力，但从COMEX市场的总计未平仓合约以及基金的净多头寸综合分析，多头在期货市场进一步推升金价的能量似乎已消耗大半（而站在看多的立场，也可以说基金完成了在期货市场的中的建仓），后市金价的上行在很大程度上需要现货市场来引领，目前市场正处于现货需求的旺季，印度今年现货需求将增加50％以上，达到创历史纪录的超过1000吨消费，中国的实金消费也存在30％以上的增长，成为引领现货金价上行的两只看得见的推手，而更多无形的推手是以基金为首的投资、投机性需求。总体而言，我们认为阶段性金价仍具上行空间，投资者应该继续看多作多。就目前市场而言，短期金价已经过了一周的强势整理，我们建议持仓过节，即便金价存在进一步调整，估计短期也难以回到720美元下方，相反，清仓后反倒面临更大的踏空风险。