威尔鑫周评：黄金牛市或入下一轮

2010年12月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1386.5美元开盘，最高上试1407.8美元，最低下探1362.05美元，报收1374.5美元，较上个交易周下跌12.05美元，跌幅0.87％，周K线呈现一根振荡回落的小阴线。

原本以为本周收市后难以获得有参考价值的资金流向信息，且根据单纯的金市浅层技术面判断，金价可能进一步振荡下行。在上周金价下穿1372美元后，尽管笔者认为短期金价必将反抽1382美元以上，但对后市进一步的演变并未多大十足把握，故倾向于本周金价反弹至1382美元上方后先行平仓观望。但是，本周获悉的对冲基金资金流向信息依然极具参考价值，这让笔者感到有些意外。对冲基金在黄金和白银市场的资金流向都非常清晰，唯有美元市场的综合资金流向略显模糊。

在上周金价下破1372美元的表象之下，笔者反问自己：阶段性黄金牛市暂时终结了吗？如果这样，尽管我们并未长期看空金市，但如果金价纵深调整，应该至少下跌至1300美元附近。但参考以往商品市场、白银、原油，甚至欧美资本市场的相关综合表现，这些市场也应该进入调整，并伴随美元突破81.5点后的企稳走强。于是笔者再度分析以伦铜为代表的商品金属，并看原油价格，迭创新高的美股，都难以找到这些市场将转弱运行的痕迹，这代表市场对美国新一轮量化宽松刺激的预期。为何这一周黄金的相对表现如此疲软？最后除了得出技术性诱空的观点之外，笔者实难找到中期看空金价的理由。对于更多理由，会员可以再度回顾上周五的网络版评论。

本周收市后，我们获悉的对冲基金在黄金与白银市场的资金动向数据应该是意外惊喜，原本以为本周的资金流向信息可能比较模糊，我们不得不依赖于技术面行事。

从美元市场来看，上周对冲基金在美元场内大肆进行多头平仓，并反手增加了部分美元空头。即如果单从对冲基金在美元场内期货市场的操作来看，应该是对美元后期谨慎的观点，示意后期美元可能下跌。目前基金持有的美元期货净多相对于11月下旬的峰值已减少60％。但是，我们更为关注基金在美元场外的隐藏操作，上周未能获得对冲基金在美元场外的明确资金动向，这正是我们对美元仅是倾向于后市下跌，而并非十足肯定的原因所在。故从目前对冲基金在美元场内市场表现，以及依然中期承压的技术面来看，我们倾向于美元后市应该下跌。

周五美元在国际货币基金组织（IMF）关于爱尔兰极度负面的评论下，一度大幅上行至80.62点，这不排除是美元中期下跌前的回光返照。IMF周五(12月17日)表示认为：爱尔兰国内银行部门流动性危机仍旧严重，是该国公共财政面临的关键威胁；爱尔兰偿还债务的能力或将遭受重大冲击；爱尔兰财政前景可能进一步恶化，为更大规模的资金需求埋下伏笔；爱尔兰国内的政治风险是巨大的；爱尔兰危机蔓延的威胁相当巨大。我没有进一步获悉这是IMF的报告，还是国际货币基金组织欧洲区副主管Ajay Chopra的个人观点。但是，笔者想要强调是，如果这是某IMF“在职”官员代表IMF的发言，那么这位IMF官员的为官之道可谓非常“业余”，或者可以猜想是否已经被国际投机大鳄收买而充当喉舌。该言论对外汇市场的冲击非常明显，美元连续动态大幅跳升，欧元英镑遭遇双双打压。

或许，这位IMF官员可能说的是实话，但在职官员很多时候基于市场信心、市场稳定等多方面因素考虑，一般都不会在舆论面前高调宣布负面信息，以免引发市场动荡，引发不必要的社会动荡。而纯经济学家，离职的金融界官员，他们的言论与观点往往更加真实可靠。美联储前主席格林斯潘就是最好例子，在其任美联储主席期间，投资者甚至包括美联储其他官员，都难以准确从格林斯潘的弦外之音中获得关于货币与利率政策前景的准确信息。甚至流传有通过看格林斯潘公文包的厚度来揣测美联储货币与利率政策的说法——如果公文包比较薄，则可能维持利率不变；如果公文包比较厚，可能要进行利率调整，因有更多调整利率的论据材料放在公文包中。可见，当格林斯潘在职的时候，其在舆论面前是相当低调的，因为他深知自己的舆论导向对市场与投资人的重要影响，且很多影响在一段时候后看来是不必要的。故在职官员无论对经济、金融前景多么悲观，在舆论面前都会“言不由衷”表达信心，或者保持沉没。再看现已卸任的格林斯潘，对美国货币政策的评论是多么犀利，甚至也包括前美联储主席沃尔克，他们都认为美联储的量化宽松是在放纵美元贬值。如果他们在职时，绝不会这样真实表达自己的观点。而现任美联储主席贝南克，则对格林斯潘的观点进行了有力反驳。笔者之见，在职的贝南克有更大肩负稳定市场信心，故“言不由衷”。当他卸任时，也可能和目前的格林斯潘一样，做一个真实的“大嘴”。故很多时候，笔者更关心一些纯经济学家，以及卸任金融界重要官员的经济金融论调。

事件回顾：美国总统奥巴马顾问、美联储(FED)前主席沃尔克11月5日表示，他不认为美联储的第二轮量化宽松措施(QE2)能够明显改善美国和全球的经济状况。沃尔克表示，美联储的非常规货币宽松政策最终可能会引发通胀，他呼吁美联储谨慎采取进一步量化宽松措施。他还表示，如果美国与其他主要经济体所实施的量化宽松政策造成资金流入过度，任何国家都可以就此采取措施。外围资金流向新兴市场经济体后，可能会造成资产泡沫。同样作为前美联储主席的格林斯潘也表达了类似观点，格林斯潘(Alan Greenspan)在英国《金融时报》撰写的一篇专栏文章，这位美联储前主席称，美国正在“奉行货币贬值的政策”。但随即遭到美国现任财长的反驳，称美国永远都不会试图通过贬值货币来赢得竞争优势或促进经济增长。

故此，笔者认为周五那位IMF官员无视欧元区稳定的对爱尔兰进行极度负面的评论，显得为官“业余”，这种论调应该仅限于官方内部表达与探讨。当然，此仁兄或许被对冲基金收买，掩护美元多头与欧元、英镑空头兑现获利。

有些跑题了，再度回到白银市场资金动向。尽管上周对冲基金在白银期货市场存在一定的多空双向减持，甚至多头减持更为明显。但其在场外继续体现出更强的隐形买盘，这种场外的强劲买盘从10月中旬以来，几乎周周持续，故笔者以为中期银价继续走高的概率极大。基金在白银市场的场外买盘，其相对力度要比基金在黄金市场中的买入力度更大。

黄金市场，笔者曾以为对冲基金上周可能在黄金市场总体体现出“随波逐流”，意愿不明的态势。但上周对冲基金在场外同样维持强劲买入意愿，尽管它们在场内利用多头获利，甚至反手一定空头刻意压低金价。综合对冲基金上周在黄金市场的场内外表现来看，上周的打压应该就是诱空，且新一轮行情的启动应该在即。上周很多机构都非常关注1372美元的形态支撑，甚至包括一些国际投行的技术性观点。但唯有金价击穿1372美元后才能形成更加完美的诱空，尽管这也出乎我们的意料。

这种诱空并非没有先例，而且不少。就以最近的7月中旬来看，会员应该记得7月中旬，当金价下穿1190美元后，我们及时发现了基金场外逢低积极买进，而用场内头寸尽可能压低金价达到诱空目的。7月27日的长阴击穿7月20日1175美元低点后，很多机构中期看空，甚至全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust也在7月28日的最低价当日卖出18吨（笔者认为这可能是个诱空散户点睛之作）。笔者以为目前的资金流向就存在极大这样的诱空特征。

比较有意思的是，让我们再看SPDR的操作，它曾经在7月28日金价调整的最低价位置单日大肆卖出18吨。上周再现大手笔，在周五金价一度继续承压的前提下，SPDR竟然大肆买进15.183吨。不知SPDR会不会在周五成功大肆增仓抄底。SPDR在金价处于调整之中突然大肆买进的情况非常少见，通常的大肆买进都在金价启动或上行途中。如果要进行回顾，5月24日约16.5吨的买进算一次，09年3月10日约9吨的买进算一次。其余大单买进都在金价上涨途中。不知上周五SPDR的逢低大肆买进是否是单次操作的突破杰作。

故无论从基本面、对冲基金在黄金市场场内外的资金流向，甚至上周五SPDR的逢低大手笔买进等来看，都示意后市金价应该看涨，我们应该中期看多黄金。甚至如果欧债危机进一步恶化提振美元上行，金价也可能出现与美元同涨的情况，上半年当欧债危机进一步纵深时即如此。

最后回到技术面，更多技术面请会员回顾上周周评《金价短期振荡不改中线升势》。我们这里要对威尔鑫日线交易系统给出的技术信号进行展示与分析，如金价日K线及对应的威尔鑫日线交易提示系统图示：
 
近两个多月以来，威尔鑫日线交易系统发出过三种信号，一种信号是在金价调整到一定程度时发出“伺机加仓建仓”的信号，该信号出现以后，往往意味着调整可能很快结束，我们应该在随后的短期逢低买进，甚至应该在第二日逢低买进。最近两个月，这样的信号总计发出5次（红线对应位置），如果第二日逢低买进，都体现出相对良好的正确性。信号加上“伺机”二字，就是要让我们在第二日的动态机会中进一步把握，而这往往又需借助我们的超短期交易系统，比如4小时、1小时，甚至15分钟交易系统的进一步信号提示。但由于近期对金市波段涨势的预期过于强烈，使得本应该再度建仓买进时，我们常常处于短期被套的尴尬，即操作节拍与我们系统给出的提示节拍显得脱节。

第二种提示信号是“顶背离偏空参考”（绿线对应位置），之所以加上“参考”二字，就是在牛市途中，该信号往往发出的指令不太可靠，而在金价处于大区间运行时，其正确率非常高。故两次的信号提示，算正确一半吧。也同样基于牛市的预期，使得我们对这个提示信号的信任度不高。

第三种提示信号是“牛市或入下一轮”（黄线对应位置），这是笔者本期周评中要强调的主要信号，该信号是个非常准确的战略信号，常常能在一轮牛市来临前提前捕捉到信号。周五收盘后，这个信号再度出现，让笔者倍感惊喜。就战略提示信号而言，该信号的正确率几乎是100％。让我们再度回顾其历史提示：

上次提示发出在10年7月19日，我们在7月20日早间快讯中曾给出过出现这个信号的图示提示。尽管随后金价还诱空打压20美元，但一轮战略牛市随即启动；再前一次的提示是07年12月14日周五，12月17日周一略微下探后即迎来新一轮主升；再前一次是06年3月8日周三，随后的9、10日总体动态下探不到1％以后即开始新一轮牛市的到来；再前一次是05年11月7日，当日即为新一轮加速牛市的起点；04年12月29日发出过一次失败的提示。该信号的特征通常在一轮宏观牛市的中继整理尾声发出，并非所有牛市启动都能通过这样的信号进行捕捉，而一旦符合被捕捉特征，那么其信任度会很高。威尔鑫交易系统提示信号种类非常多，会根据不同市场阶段作不一样的提示。总的提示类型在15～20种之间，但图中所示，近2个月的交易提示类型仅有3种。

故尽管上周金价的调整幅度有些超出预期，但基于上述基本面、技术面、关联市场、资金流向、交易系统给出的信号等诸多因素分析，笔者都只能厚着脸皮继续中期看涨。目前市场看空的声音开始增多，这或许是件好事。

历经周五强势美元的考验之后，周一金价肯定是个涨势，只是幅度可能难以确认。笔者以为，如果周一金价在20点以前不要回升至1380美元上方，而是在1365～1375美元区间弱势振荡。那么周一美盘可能是个超预期大涨走势，也进一步宣告新一轮升势到来的极大可能。

如果周一美元在美国开盘前表现得相对较强，特别在欧洲初盘即回升至1382美元，甚至1385美元上方，这种情况会增加不确定性。如果欧洲初盘在1382美元上方发生滞涨，则随后还存在回荡至1370美元附近或下方可能。当然，也可能同样超出预期的再接再厉大幅推升，使得周一出现超预期涨势。

故在具体操作上，笔者建议不涉及保证金的投资者、机构与金商，继续战略持有多头。国内市场交投不变的保证金投资者可继续维持3、4成的多头持仓不变。对国际市场会员而言，基于周一几乎肯定的涨势，且存在动态波动的不确定性，故是否调仓需要谨慎考虑。如果周一金价在欧洲初盘强势上行至1385美元附近，且存在一定滞涨特征，或进行一次调仓。如果美国开盘前金价在1365～1380美元区间运行，我们不会调仓。再度提醒会员，保护我们的研究成果，就是保护会员自身的利益。有时威尔鑫也感觉到我们的观点是否对市场影响过大，进而使得被广泛理解与传播后的效能有所下降，磨难更多。