威尔鑫周评：金价应已阶段性见底

2011年1月31日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1343.6美元开盘，最高上试1353美元，最低下探1308美元，报收1335.3美元，较上个交易周下跌7.5美元，跌幅0.56％，周K线呈现一根下行企稳的小阴线。

关于基本面分析，我们不再罗嗦，每周五网络周评及都在表达我们对基本面的看法，本期周评做些资金流向与技术面梳理。总体而言，我们认为阶段性金价已经见底。但即便金价已经探明了2011年市场底部，后市维持振荡回升的道路将较为曲折，甚至不排除金价还存在二次探底的可能。历经上周金价击穿1310美元的走势后，尽管我们认为基金做空市场的总体能量已基本耗尽，但基金间却出现了越来越多的分歧，正是这种分歧的出现，或使得后市依然振荡。结合整个欧美流动性泛滥的基本面，且年内没有重大基本面变化（至少目前不见出现重大基本面变化的迹象），1300美元附近应该构成2011年的绝对底部。

从美元市场来看，上周基金在美元市场中分歧也明显加大，呈现出明显多空增仓状态，但空头能量明显占据优势。再结合月初曾有一个反弹81.30点附近的诱多过程来看，笔者以为阶段性后市美元下跌的概率极大。10年三季度美元的破位下行，期初就经历了多空明显分歧的过程。无论技术面、资金流向、还是基于欧美官方意愿的基本面因素来看，我们认为后市美元继续下跌的可能极大。尽管近期金价与美元呈现出同向下跌的情况。但如果美元继续下行，我们认为应该构成黄金市场及商品资源市场提振。

从黄金市场来看，我们认为当前基金在黄金市场中的总体结构意味着这应该是2011年的重要底部。上周基金在场内进一步动用已经非常有限的场内库存在“艰难”打压金价，使得基金净多持仓已经下降至一年半以来的绝对低位水平。如果黄金牛市还存在的话，这通常是牛市的新起点。目前笔者确实还找不到黄金牛市结束的任何依据。当然，市场中会流传这样的依据，自从黄金03年回升至300美元以上后，市场每年都会出现这样的顶部论，这样的情况已经持续了7、8年。当然，金价肯定会出现宏观牛熊的转变。但基于全球流动性泛滥的基本面，以及由此引发的通胀忧虑来看，笔者目前还看不到顶部会在2011年出现的迹象。每一次阶段性调整，都会引发熊市论调，一旦恢复涨势，牛市气焰又会将熊市论调淹没得无影无踪。上帝欲让人毁灭，必先令其疯狂！笔者认为目前还没有出现让多头疯狂的格局。谈到近几年市场，06年3～5月的市场算是个次级疯狂。而09和10年的牛市表现则非常稳健，年末行情的总体涨幅都控制得比较理性。笔者以为黄金在这种“常态”强势中见宏观顶部的可能极小。故笔者对2011年的黄金市场依然乐观。在这种前提下，适逢1月的这种大幅打压，我们认为应该考虑战略建仓作多。

但是，从基金在黄金市场的场外表现来看，从我们的跟踪检测来看，基金在10年10月下旬至11年1月中旬的四次调整中，场外买进意愿非常明显。但是，上周及前周下半周，当金价进一步下行击穿1350美元后，技术性的破位令基金在场外的交易行为也出现了较大分歧，开始出现部分多头止损的情况。即1350美元被击穿后，基金对阶段性市场的观点发生了较大转变，应该叫着分歧。这种分歧的出现会使短期金价显得振荡，即便1300美元附近就是一个绝对底部。

从周五市场表现来看，金价曾一度尽收周四长阴，看起来多头气势恢弘，实则不太利于市场真正底部的形成。周四长阴的最大波动幅度与周五长阳最大波动幅度完全相当，但毕竟阶段性趋势偏空，故周五市场的这种亢奋表现并不稳妥。回顾近10年黄金牛市，金价重要底部几乎没有这种长阴后直接长阳的见底情况，通常都会在长阴之后再度出现一个对做空能量的缓冲（哪怕只有一个交易日），这样的见底才相对牢靠。故对于周五金价的上涨，笔者以为更像是迎合月线收盘，如果确实这样，周一金价可能终盘继续被推高。即出现我们认为反抽季度均线过程，随后金价可能再度回荡夯实或调整。

如果单从中长期技术面分析，上周金价下破1310美元后的走势被确认为中期底部的可能较大，我们上周一直在进行这样的技术分析，目前再度引用（尽管目前的动态月线与周K线发生了明显变化，但我们重在方法与观点论证，故不再重新制作图表）：

如目前金价月K线图示：
 
我们在1月9日技术分析中，给出过这副图表，即如果金价进一步技术调整，月线中枢线会回压至1310美元一线，但金价触及该线及下破该线都是中期作多机会。周四金价无视美元疲软进一步大幅下行，触及该线，确实应该树立战略作多的考虑。除了08年金融危机的特殊月份以外，这样在战略操作自2001年以来一直正确。目前看来似乎也是这样，周五收盘后，动态月线布林中枢为1313美元，下破该线即构成战略机会。

再度引用1月9日一个图表分析，即便进一步调整，可能会参考下图黄金分割结构进行，如金价周K线2图示：
 
同样时间内的周K线，只是我们将波段划分得更小。上述图表含义如下：08年至09年681.45～1006.2美元波段上行后的调整分析不变，依然是回调触及38.2％黄金分割线战略见底；但随后波段的分析是09年的年末行情，即904.7～1226.65美元波段，此前波段见顶后的调整以击穿二分位回调见底；10年有两个分析波段，其一是1044.2～1265.1美元的上行波段，其回调在二分位“精确”见底；其二也是年末行情，从1156.9～1430.6美元波段，假设随后发生阶段性进一步大幅回调，笔者倾向极限同样在二分位的1293.75美元附近。甚至可能仅仅穿38.2％黄金分割线，在1300美元附近或上方形成阶段性底部。

笔者以为上述解读可能较为准确，该解读甚至可以在随后的两幅图表中获得进一步共振支持。第一，该调整目标没有明显偏离近几个月基金的进一步加仓成本；第二，该调整刚好在08年以来形成的上升趋势线H1线位置附近获得支撑，进而使得中长期牛市结构依然完好。

当然，上周关于30周均线的支撑论述仍值得关注：近2年多，金价6次波段调整，都在30周均线获得绝对有效支撑，如图所示：
 
故继续建议仅持3成仓位的国内市场会员继续持仓。而国际市场会员，鉴于当前金市盘口压力比较大，不排除作一次平仓或锁仓可能。但如果今日金价在欧洲初盘进一步快速打压下穿1300美元，则基本可以肯定阶段性金价见底了。

此外，参考近几年基金利用库存头寸打压金价的历史，历经如此大规模场内多头减持单边打压金价后不形成重要阶段性底部的情况没有过。

还有上周关于技术指标的梳理：指标梳理：日线上，RSI指标位于09年4月6日以来最低位置，也意味着这是个阶段性低点；威廉指标处于超卖顿化区；KDJ的K值位于08年11月以来最低，也意味短期严重超跌；MACD的DIF指标也处于两年多来阶段性最低位置，示意这是波段低点。前三个相当的低点区域在10年7月28附近，10年2月4日前后底部，09年4月9日底部附近，这都诠释当前金价处于阶段性底部区域。

在具体操作上，可能大多会员，特别是国内市场会员仍继续持有着多头。但总体而言，由于阶段性金价的调整已超出笔者预期，故本周金价的进一步回升中，调仓应该是个必然。当然，这个调仓是季度均线附近进行多头减持或平仓，应该在上半周出现并完成这个过程。国内市场会员周三开始进入春节长假，是否持仓将在周二早间分析中进一步给出。

但对部分国际市场会员而言，周五的操作可谓有些画蛇添足。17点56分的锁仓或平仓战略本身没有问题，当金价从当时最高的1318美元附近回落至1311美元附近时，我们本应该按计划在1317美元挂单回补多头，但这个指令虽在17点56分中体现了，但并未在随后的快讯中进一步强化提示。随后迎来了金价的强劲上涨，而涨势也超出了我们的预期，在1332美元的短空建议显得有违战略的不理性。总体而言，这是个追求细节完美的糟糕指令，令部分国际市场会员陷入短期被动。

关于周一，我们认为金价在亚洲盘面可能存在一个动态超买后的回软，这个过程可能在午盘前后出现。适逢出现这个过程，建议曾在1332美元操作的国际市场会员空转多。如果得以在1330美元附近获得操作机会，日内应该非常方便进行止损设置。而关于上半周，我们认为金价可能延续振荡反弹。本周市场强压在1370～1375美元区间。

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