威尔鑫周评：金价仍具技术性调整空间

2007年11月19日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周金价以831.8美元开盘，最高上试831.95美元，最低下探782.65美元，报收785.9美元，较前交易周下跌46.7美元，跌幅5.61％，周K线呈现一根大幅回落的长阴线。

上周金价如期在八月中旬上行以来的第十三周进入阶段性调整，这是一个非常敏感的时间周期，我们给会员提示了它的重要性。但从关联市场分析，上周金价的调整基本没有受到美元与原油走势的指引，这说明金价的阶段性调整主要来源于金市本身的获利回吐。故我们仍主要从金价本身的技术面来分析金价可能进一步调整的目标位。 

首先，从周五盘口观察，在原油再度走强至95美元附近，而美元表现疲软的双双刺激下，金价却呈现疲软下滑走势，示意短期多头无意再战，金价理应存在进一步调整空间。甚至金价在周五就理应顺应周四长阴破位的惯性大幅下跌，这个过程或因为美元趋软而油价走强有所延缓。

我们认为黄金随后几个月牛市没有根本性变化，而目前的调整仅仅是宏观牛市途中的技术性修正，如果基于这样的前提，那么金价在本周可能调整到位。因为，从金市短期调整的时间周期来看，最高价位调整至目标价位往往在10个交易日以内，而目前金价从11月7日的845.7美元调整以来，已经历时7个交易周，这意味着金价调整的低点有可能在本周上半周见到。故如果周初金价进一步加速打压，投资者不必感到恐慌，我们应该为新的多头建仓机会来临而欣喜。

当然，投资者更为关注调整可能见到的目标低位在哪里。就保守预计而言，如周K线图示，以往金价一旦进入牛市的技术性修正，往往会击穿周K线中的布林中枢线。下周该中枢线将上行至780美元附近，也就是说金价至少应该击穿780美元。

再如金价日K线图示，自8月中旬以来形成的上行趋势线已经遭到破坏，尽管理论上还需要一个确认过程，但如果周初金价进一步下行，就是很好的确认。对于金价进一步调整的理论目标位，我们将以金价从8月16日642美元上行至11月7日845.7美元的整个波段来研究，该波段回调的38.2％黄金分割线在767.9美元，该波段回调的二分位在743.85美元，该波段回调的61.8％黄金分割线在719.8美元。投资者可能重点需要留意的是767.9美元和743.85美元这两个理论目标位。即如果金价进一步调整，笔者认为调整的极限在743.85美元附近，也可能会在765美元附近见底。

既然目前金价面临的是纯粹技术性调整，那么我们需要知道其调整的技术性含义，我们认为是对06年730美元顶部的突破回抽确认，而这个回抽确认过程可以不完全到位。这种技术性调整在过去今年也有出现：金价05年10月见顶480.2美元后，回调至455美元，即为对04年12月456.75美元顶部突破之后的回抽，本次金价的调整幅度为5.2％；金价05年12月见顶541美元后，几个交易日内回调至489美元，即为对05年10月480美元顶部突破之后的回抽，本次金价的调整幅度为9.6％；金价06年2月见顶574.5美元后，几个交易日内回调至534.5美元，即为对05年12月541美元顶部突破之后的回抽，本次金价的调整幅度为7％。可见，这种强势调整的幅度通常在7～10％左右，以目前金价见顶845.7美元后调整7～10％的理论目标来看，调整7％的理论低点在786.5美元，目前已经达到。调整10％的理论低点在761.1美元，这个目标笔者比较认可，也与642～845.7美元上行波段回调的38.2％黄金分割位基本共振。笔者倾向，如果周初金价进一步下探至该价位附近，至少会是一次非常好的短线操作机会，适逢周初金价如此运行，我们将在该价位附近进行重仓短多操作。此外，笔者上面谈到的05年10月、12月，06年2月金价的强势调整，金价基本触及到了其波段上行的二分位，故也不排除金价进一步调整至743.85美元附近的二分位处，这更符合对06年730美元顶部的回抽含义。

从技术指标来看，周线KDJ指标在11月9日当周曾出现过顶部背离，我们当时忽略了这一顶部信号之一的细节，而上周周线KDJ出现了高位死叉，示意本周金价理应存在至少的惯性下跌过程；周线SAR的抛物转向线的运行非常微妙，本周将进一步上行780美元附近，形成金价波段上行的支撑。其示意，本周金价如果遭遇周初的顺势打压，周收盘最好能够回升至780美元附近或上方，那么随后金价将形成进一步回升走势。而一旦金价周收盘回落至780美元下方，那么市况的运行可能趋于复杂；而周线RSI似乎也需要进一步向下修正，这个过程只能通过金价的进一步调整来完成。

日K线图上，金价这种阶段性的技术调整，其调整的第一目标往往至少会击穿30日均线（目前位于783美元附近）。随后可能发生难以预期的短暂反弹，或回升构筑阶段性双顶后再度调整，而再度调整则往往会在季度均线附近获得终极支撑。目前的季度均线位置在747美元附近。日线布林指标显示，金价已经回落至日线布林中轨及布林中枢线下方（目前两线位于796美元附近），示意周初金价理应惯性调整。

尽管我们认为本周金价，特别是上半周金价理应进一步惯性调整。但如果金价该跌不跌，我们将保持高度警惕。因为从时间周期上看，金价的阶段性技术调整理应在10个交易日以内完成，目前已经历时7个交易日，如果周初金价不进一步调整，则有可能阶段性金价调整基本到位。特别是适逢周初金价拒绝下跌并进一步回升至布林中轨上方，那么金价很可能将再度回升至840美元以上的高位，至于是再接再厉上行，还是构筑阶段性调整双顶目前还不得而知。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至11月13日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由11月6日当周的556856手减少4310手至552546手。基金对应的净多头寸则由202125手减少11340手至190785手，金价对应下跌24.15美元（或2.94％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至11月13日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由11月6日当周的432173手增加17652手至449825手，净空持仓由240009手减少13592手至226417手。

从持仓信息我们可以发现，11月6～13日当周金价的回落在一定程度上受到了基金在期金上的多头套现打压，但基金减持多头的程度相对24.15美元的金价跌幅而言不是很明显。而商业机构的市场行为则值得玩味，其净空持仓减小的同时而总持仓却在进一步放大，示意金价稍有回落之后，商业机构即开始了较为明显的逢低积极买进，但有意思的是其用于套期保值的空头并未大规模削减，示意商业机构间也对市场的阶段性运行存在较大分歧。而从逢低买进为主的市场行为来看，商业机构倾向金市后市乐观。

操作上，虽我们认为本周初金价存在进一步调整的可能，但基于调整时间周期的临近，再度于目前价位大肆作空不可取，因为如果出现金价“该跌不跌”的情况，我们很可能立即调转枪头作多。故对于稳健型投资者而言，目前持币是较好的选择，如果金价周初金价进一步调整目标价位。我们果断重手出击作多便是。而如果金价周初稍时停顿则再度上行，我们可能会轻仓作多。对激进型投资者而言，目前3成短空头寸应在793美元以上，这部分短空头寸建议进一步持有，目前不建议进一步加仓作空。 如果周五有激进型会员在786美元附近进一步增持了空头，理应在周五逢低进行了平仓，否则建议对增持的部分在790美元设置止损。