威尔鑫周评：金市将进入阶段性调整

2011年3月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1433.2美元开盘，最高上试1444.8美元，最低下探1402.5美元，报收1417.6美元，较上个交易周下跌12.5美元，跌幅0.87％，周K线呈现一根振荡振荡回落的小阴线。

关于周五，原本以为周五金价会在美盘进一步被打压至1390～1395美元区间，随后回升至1410美元附近收盘。即我们认为上周周收盘应该不会明显低于2月25日周收盘。但实际走势比笔者预想更为强劲，金价在美国开盘前下探1404美元附近后在美国盘面振荡走强，更在隔夜凌晨1点后加速回升，最多上行至1424美元附近。当然，周五的黄金不是明星，明星是白银，是白银从大幅下跌后的逆转上行提振了金价。但是，笔者需要强调的是，阶段性的黄金与白银价格都可能见顶了，随后将迎来调整过程。金市的资金流向更能说明此判断。

面对周五银价从大幅下跌3％到逆转上行2％，并提振金价回升，笔者从最新的消息面上没有找到丝毫答案。此外，周五美盘只有金银表现抢眼，基本金属全面维持跌势，油价也同样维持跌势。此外，周五奥巴马针对高油价发表了极度强硬的措辞，奥巴马表示，当原油供应中断，美国可能采取任何的可能措施，包括动用战略性石油储备。美国正在监视油市，防止出现任何可能的操纵，美国将致力于压低汽油价格。这种强烈的措辞与表态应该对近期过度投机的油价颇有震慑，故油价再度逆美国真实意愿继续上行的可能偏小。而阶段性金价在很大程度上都是盯着油价上行，如果油价进入调整，哪怕调整幅度不会很大，金市都将迎来对应调整。

关于美元，近期对冲基金在美元市场的操作上出现了自笔者数据统计以来的奇怪现象，笔者尚不知这种奇怪现象背后最终会意味着怎样的含义，只是提醒投资者要谨慎对待。近几周，对冲基金在美元市场的操作中出现了笔者数据统计以来的最大分歧，多空对垒力度进一步加剧，目前对冲基金持有的美元期货多空双向总持仓是笔者多年数据统计以来的最大值，甚至应该可能是历史最大值。但对冲基金的净持仓却仅仅净空6673手，尚不到净头寸峰值的20％，这意味着对冲基金内部关于美元前景的多空分歧极大。如果这种情况进一步持续，即多空分歧继续加大，有可能最终以多空一方的惨败告终。而对应的美元可能迎来一轮较凌厉的涨势或跌势。这轮行情或伴随多头或空头的溃败。至于是上涨，还是下跌，笔者没有非常大的把握。关于美元的分析，会员可多参考我们网络版日评分析。

关于对冲基金在黄金市场中的资金动向，我们能够发现主力基金运作的连续性与代表的市场含义。会员可以进一步回顾我们近几周关于对冲基金的资金流向分析。2月25日前的一周多，对冲基金内部分歧加大，在区间运行时容易形成变盘。但随后主力基金选择了继续创历史新高逼空，使得空头在3月4日前的一周发生空头相对集中的止损与爆仓。这个过程发生之后的主力资金流向应该是什么呢？达到了逼空止损或爆仓的目的后，主力基金当然应该反手了，故上周体现出的资金流向是主力资金兑现多头获利，并反手逢高增持空头。这是自2月金价见底1308美元金价回升后，主力基金第一次明显进行多头减持。这个资金流向的动作与前两周的资金流向是完全连贯的。如果单纯就这样的资金流向而言，至少未来的一周是个调整走势。而参考我们上期周评的周线交易信号提示，我们认为至少未来2～3周的金价将处于调整状态。

在近期顶部的形成过程中，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust明显是在帮助对冲基金实现胜利撤退，甚至反手布空。3月7日在金价处于最高价当日，且当日金价尽管再创历史新高，但滞涨明显，SPDR却在这天买进6.674吨，要是笔者预期没有错误，这天价格就是阶段性最高价，第二日见到数据后，会引发散户参考SPDR的动作买进，而对冲基金则逢高兑现获利，甚至反手做空。从我们获悉的上周数据来看，对冲基金确实这样做的。故笔者周五发文，认为SPDR很多交易不光彩，其管理人可能与对冲基金主力间存在灰色利益链条，不信问问对冲基金大鳄保尔森与索罗斯去。

关于周五，相信投资者也没有找到更多提振周五金银价格独立于商品金属与原油动态逆转上行的依据，如果有，或许是美元的大幅回落。但笔者以为这是主力在利用中期强势氛围继续引诱散户作多接盘。当然，这仅仅是阶段性行为。周五金价很多异动幅度发生在隔夜凌晨1点后。笔者在2010年3月前曾经重点研究过“周五”凌晨1点后市场的异动，往往都意味着阶段性（或短期）市场将迎来转势。道理也比较简单，周五在隔夜（周六）凌晨1点后的异动，最能达到“绘图”的目的，因为周末尾市效应交投已相对清淡，画图所需的能量较低。绘图后会留下周六与周日的足够想象时间给投资者“品图”，但这个图很多时候是陷阱。笔者曾经研究过近几年金价在周五隔夜凌晨1点（即周六凌晨1点）后的异动，基本都是阶段性逆转标志。如，10年2月5日隔夜（周六）凌晨3点后，美元从低位强势拉升20美元，随后阶段性转势回升；09年4月3日周五，也是在隔夜（周六）凌晨3点后产生产生一个明显跌幅并收稳，周一金价顺势大幅下跌阶段性见底；09年1月9日周五，在隔夜（周六）凌晨1点后10分钟快速跳涨10美元，终盘回落，随后的周一迎来金价大幅下跌；08年12月26日周五隔夜（周六）凌晨2点后，金价跳涨20美元。随后的周一金价在8点30分前的亚洲早盘再度跳涨20美元，阶段性金价在异动中见顶；08年11月28日周五隔夜（周六）凌晨1点30分，金价10分钟从相对的动态颓势中跳涨8美元，随后的周一亚洲早盘迅速回落并迎来大跌。可见，很多周五金价的异动绘图都具有深刻含义。甚至不仅仅周五，即便在周一到周四的平常交易中，金价相对独立的在隔夜凌晨1点之后才开始产生的异动都是一种假相。我想投资者应该对近阶段的市场运行最为记忆犹新，在本轮金价从1308～1444.8美元的上行行情中，特别在金价越过1370美元后的强势氛围中，金价也曾发生技术性的逆回荡，这些技术性逆回荡发生在什么时候？通常都在凌晨1点后快速产生，甚至在凌晨3点后快速产生，完成这个逆回荡后金价再度延续涨势。

故此，我们认为不应被周五金价与银价在隔夜凌晨1点后的强势所迷惑，我们坚持认为阶段性后市将迎来一个调整过程，短期支持应该在1392美元附近。但笔者认为阶段性金价应该调整至1376美元下方。如果随后的调整时间会再度持续三周左右或以上，那么金价可能进一步考验1360美元附近，甚至可能达到1350美元附近的极限。在目前这个实物需求相对清淡的季节，如果伴随中东与北非地缘政治题材的谢幕及美元的走强，发生这种调整的情况并不能排除。当然，在黄金牛市的大背景下，站在趋空的角度而言，做相对过长时间的趋空预期存在较大风险，但至少在就此开始的一周，我们认为应该是继续调整的一周。但我们认为后市的调整会比较振荡，这个振荡调整无论对多头还是空头，都容易产生错觉和操作上的困境。而阶段性金价的调整结束，也一定可以从资金流向上得到前瞻性信号。故关于后市操作，应该逢高短空为主。建议会员继续持有空头，对空仓的国内外市场会员而言，周一可在1420美元附近或略上做空2～3成。周一金价上挡强压在1423～1426美元，我们认为这个区间应该无法有效越过。

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