威尔鑫周评：空头爆仓，警惕金价调整（忌左倾转右倾）

2011年3月28日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1424.45美元开盘，最高上试1447.5美元，最低下探1419.3美元，报收1429.5美元，较上个交易周上涨11.2美元，涨幅0.79％，周K线呈现一根冲高回落的倒“T”字阳。

尽管近期关于北非地缘政治因素对金价的提振已深入人心，但毕竟市场还是由资金推动，我们不得不重视资金流向信息给出的含义。虽然上周金价再创新高至1447.5美元，但资金流向信息提示阶段性作多风险巨大。故即便有投资者不赞同我们趋空的观点，那也请别过于坚持看多，不妨站在中立的角度维持空仓观望，即如果有多头，笔者建议清仓观望。

关于技术面与基本面，笔者不做过多分析，本期周评仍主要解析市场资金流向信息提供的含义。同时，对以后的操作模式作些方法论的探讨。

上周资金流向信息应该是个非常明确的趋空信号，伴随金价二度回升再创历史新高的过程中，出现了空头大规模止损或爆仓的情况。3月4日收盘后的周评中也发生过这样的情况，但当时我们也提到空头爆仓与止损规模不是很大。上周空头止损或爆仓的规模进一步明显放大，且是二次止损与爆仓。这个过程之后，通常会伴随金价的调整。甚至不排除就此构成“双顶”概率的可能。当然，目前以这样的目光来看待市场显得不理性。总体而言，从资金流向上看，我们认为阶段性后市金价迎来调整的概率很大。但如果北非地缘政治因素继续发挥其避险魅力，会对金价的调整有一定阻力。此外，我们需要密切留意葡萄牙主权债务危机对市场影响的新线索。目前还难给出利空还是利好的准确判断，但对冲基金的资金流向值得我们重点关注。

本期文章笔者想就后市操作做更多方法论的探讨。近期糟糕的操作让本人至今都深感“郁闷”，当然也必须客观正视严重偏离理念的错误。在上周五公布了我们可能的新保守操作举措之后，收到些国际市场会员认为我们可能“矫枉过正”的来信。认为我们对过去彻底否定也是不确认的，从左倾冒险主义一下转变到右倾保守主义，从一个极端转移到另一个极端也存在很大风险。且多年来我们很多激进冒险主义中有不少可取经验，而保守主义的操作没有丝毫新经验。即不应该“矫枉过正”，较好的转变是探询中庸路线，这也是中华民族的思想精髓。即摒弃左倾冒险主义中的不理性激进成分，在对肯定的重大机会出现时，也不要过于右倾，而要敢于出手。修正过于左倾的方法就是止损的执行问题。

上述观点也确实代表笔者心声，近两日笔者也一直认为上周五关于过度转变的可行性问题。应该说可行肯定是可行的，但我们这么多年来没有这种保守主义操作手法的运作经验。应该说风格转变后的操作技术不会存在丝毫问题，问题的关键是操作“执行力度的贯彻原则”，特别是“止损的贯彻原则”。回顾这么多年曾经有过的挫折，造成严重后果的结症都是“止损贯彻不到位”。所以，修正左倾冒险主义到中庸路线的关键应该是在今后操作中“严格贯彻止损”。

基于上述思考及结合一些国际市场会员希望我们不要矫枉过正的建议，我们在今后的模拟盘中将建立两套模拟交易系统。一套是针对国内市场会员的模拟盘，一套是针对国际市场会员的模拟盘。由于国内期金、金交所、天交所的黄金交易也基本形成了一个24小时交易的市场，故在国内模拟盘交易中，我们也以伦敦现货金为参考，通过汇率换算成人民币即可。但总体仓位控制上，不会超过10倍杠杆操作。国际模拟盘仍采用以前的模式。但与以往不同的是，无论国内还是国际市场，都在新的模拟交易系统中增加了每笔交易严格的止损设置。且很多时候，国内与国际市场的交易会一样，只是在不同的市场阶段，风险控制有差异。我们不给出没有止损设置的交易信息。如果有些交易认为可以执行，但又很不方便设置止损，应该从尽可能轻的控制仓位，并放大止损空间来考虑。

想想上周五笔者给出的操作思想转变，自己都觉得很不适应，不习惯那种过于保守的操作。当然，这依然是笔者的左倾思想在作祟。笔者算了算即便按照那种保守主义进行操作，如果能够提高轻仓操作的正确率，其一年的累积收益也相当可观。以模拟盘为例，比如长期坚持保守的3成仓位，即使用低风险的3倍杠杆，哪怕每周只获利10美元，即每周赢利2％，52周的年收益也会高达180％；如果4倍杠杆每周获利11美元，即周收益3％，则年收益为365％；如果5倍杠杆周获利12美元，或周收益4％，则年收益为668％；如果周收益5％，则年收益为1164％。我们以往似乎没有重视这些积少成多的巨大复合收益，而是过于追求在一个波段中就累积这样的暴利。当然，追求暴利的思想起源似乎本身就是个错误，但我们认为每周3成仓位获利10美元的目标应该不会是很难的事情。当然，过于追求尚未成熟的格式化获利模式，其成功率还是未知数。

以往的操作似乎更多看重时时抓战略波段的暴利，或许以战略眼光来分析市场，以更短的战术操作风格来执行，即看长做短，或许能够实现稳定积少成多的累积收益，我们在新的操作风格中将进行这样的尝试。

在今后的操作上，止损的贯彻是重中之重，可能在很多时候，我们的国际和国内模拟交易都会趋于一致，只是在非常肯定的机会来临时，国际模拟的交易会更为激进。当然，止损设置不可缺。而国内模拟交易不会越过10倍杠杆的雷池。此外，有会员建议我们调整模拟盘汇率，这关系不大，只要会员参考仓位（即杠杆倍数），其盈亏比例会一样。此外，国内各个市场还存在不一样的其它费用，有的存在点差，有的没有点差但存在手续费，我们参考伦敦金的点差而忽略其它费用，国内市场会员参考该模拟交易的收益或略低于理论。

具体操作上，本周可能逢高做空是操作基调。上周五在1436.5美元的空头，在成本价设置止损的前提下，适逢金价下行触及1422美元，建议兑现获利。