宽松政策行将退出 大宗商品涨势难再

发布时间:2011年05月06日  来源：【金融投资报】

　　本报记者 杨成万

　　前期涨势凶猛的全球大宗商品价格，近来呈现出快速回落态势。

　　分析认为，大宗商品价格上涨是美国货币量化宽松的结果，而目前出现的下跌，同样也是量化宽松货币政策退出预期强化而出现的必然现象。

　　消息面显示，目前不仅仅只是美国将退出量化宽松货币政策，其他国家和地区也开始了退出行动，而且目前整个亚洲除日本外，也已进入了加息周期，未来继续实施宽松的货币政策的可能性已经大为减小。因此，短期操作与大宗商品相关的股票，应把防范风险放在首位。

　　受金银期货再遭下挫影响，有色金属板块昨日走弱，板块内个股大多飘绿，章源钨业、宝钛股份、新疆众和、中色股份等跌幅居前。

　　接受记者采访的有关专家表示，多种因素刺破了国际大宗商品价格的“泡沫”，后市走势具有不确定性，在目前情况下的投资策略谨慎为先。

　　多因素刺破“泡沫”

　　上海有色网分析师韦赤善表示，目前国际有色价格下跌的原因有以下几个方面：在国内方面，央行日前发布的今年一季度货币政策执行报告显示，内生性和输入性通胀因素仍然存在，新增外汇占款继续上升，我国的通胀压力仍然较大。在这样的背景下，市场预期央行会在5月再次动用货币政策工具，如加息和提高存款准备金率等。

　　在国际方面，印度央行日前一次性大幅加息50个基点，这是自去年3月以来连续9次加息中，幅度最大的一次，表明了对宽松货币政策退出力度的加大。

　　特别值得一提的是，欧洲央行将公布欧洲利率决议。如果欧洲央行开始加息，那么，会对市场的打击较大。退一步说，即使欧洲央行暂时不加息，但市场也会有这方面的预期，从而形成一定压力。

　　“美元指数企稳回升也是引发有色价格回落的另一原因。”韦赤善说，美元指数从3年的低点72.722附近企稳反弹，本周三最高一度报在73.3。美联储今年6月或如期结束二次量化宽松政策，市场预期美元近期或见底。不过，韦赤善认为，虽然有色价格的变化与美元走势的负相关关系非常明显，但在变化时间上却不同步。

　　当然，前期有色价格上涨幅度过大也是目前回落的原因之一。韦赤善以贵金属黄金和白银为例说，国际现货黄金从1400美元/盎司，连续上涨到本周二最高时的1551美元/盎司，白银最高涨至每盎司42美元左右。这样大的获利盘自然需要了结，而“索罗斯和巴菲特早已抛尽手中的白银，索罗斯目前正在抛售黄金”的市场传闻，只是引发有色市场“多翻空”的一根“导火线”而已。

　　再从其他有色产品价格来看，据上海有色网统计，2010年12月31日铜、铝、锌、锡的现货均价分别为69350元/吨、16290元/吨、18550元/吨和161400元/吨，而2011年3月31日四种有色金属的现货均价为70700元/吨、16515元/吨、17750元/吨和200750元/吨。一季度报告的采点价除锌价下跌外，铜、铝、锡的价格皆上涨，现在同样需要回调整理。

　　广州证券首席策略分析师张广文说，前期全球大宗商品价格上涨是美国货币量化宽松的结果。正因如此，目前出现的下跌同样也是量化宽松货币政策退出预期强化而出现的必然现象。

　　“目前全球通胀现象已经明显起来，新兴市场资产价格的泡沫越积越多，现在是到了泡沫破灭的时候了。”张广文的理由是，虽然近年来美元一直处于弱势状态，但从中长期来看，美元会走强，在这种预期下，国际游资开始从新兴市场回流到美国本土。在张广文看来，由于近年来一些民间资金看到开矿有利可图，因此纷纷进入有色行业，这也增加了有色产品的供应量。

　　后市价格走势各异

　　张广文说，目前不仅仅只是美国将退出量化宽松货币政策，其他国家和地区也开始了退出行动。如印度央行自去年3月以来已连续9次加息，而且在最近一次的加息幅度高达50个基点。目前整个亚洲除日本外，已经进入了加息周期，未来继续实施宽松的货币政策的可能性已经很小了。

　　对于国际大宗商品价格的走势，张广文说，从短期来看，国际大宗商品价格将出现震荡，价格会出现阶段性回落。以有色行业上市公司为例，虽然今年一季度有色行业的业绩尚可，从静态估值看，目前有色股的估值还不算太高，但从未来业绩看，其动态估值就不便宜了。目前这类股票的估值已经充分反应了市场的乐观预期，而国际市场风云变幻，市场预期随之发生变化，国际大宗商品价格是否就此出现拐点具有不确定性。因为黄金、白银具有一定的保值功能，市场对其有刚性需求，因此，估计不一定会跌得很多。

　　在谈到国际大宗商品股票价格走势时，张广文表示，包括有色在内的大宗商品股票应声而跌，昨天，A股市场有色板块的大多数个股继续下跌。

　　对于有色市场的后市表现，韦赤善估计黄金价格可能会回落到1500美元/盎司，白银价格可能会回落到35美元/盎司；电解铜价格可能会回落到9000美元/吨。在调整时间上，估计会延续半个月左右的时间。经过此轮调整后，有色价格还会重拾升势，不会再现2008年那样的趋势性下跌现象。

　　威尔鑫首席分析师杨易君说，由于短期银价投机涨幅实在过大，故不排除多头兑现获利的惯性会进一步延续。如果这样，银价存在向37.5-38.5美元寻求更强支撑的可能。对于黄金，如果银价延续进一步大幅调整，金价可能首先会在1490-1500美元区域寻找重要支撑。而如果银价没有进一步大幅调整意愿，形成区间震荡回升，金价或将在1520美元上方受到短期有效支撑而回升。

　　投资策略谨慎为先

　　杨易君说，保证金投资者如果不注意风险控制，或已经形成爆仓苦果。白银投资并不适合初入市场的跟风型投资者，尤其是跟风型白银保证金投资者。

　　“3个月内银价将修正投机调整至35美元下方，建议抄底白银仍需谨慎。”杨易君说，对黄金、白银应该区别对待：相对白银而言，近期黄金的表现无疑更加稳健，目前金价自阶段性高点最大调整幅度仅3%左右。如果银价在惯性下跌后延续区间回升，金价可能再续升势，甚至不排除再创新高可能，而银价再创阶段性新高的可能已经不大。

　　在杨易君看来，在本金安全的条件下，只要时时掌握市场出击的主动，即便会失去些因保护本金的机会，但必然也会捕捉到一些机会，这将形成稳定盈利模式。希望初入市场的投资者首先要学会好保护自己的本金，在本金尽可能不受伤的前提下再谋求投资或投机获利。因为机会与风险是无限的，而本金是有限。如果失去了有限的本金，也就失去了抓无限机会的条件。

　　张广文说，A股市场与外围市场应该是同步变化的。由于国际大宗商品价格还将回落，因此短期操作与之相关的股票，其风险将加大。特别是对中游行业的股票应该更加谨慎，因为在这个环节的企业，一方面，要承受由上游行业转移来的原材料涨价因素；另一方面，由于下游行业需求量的下降，会使中游行业增加的成本无法部分或者全部转嫁出去。对这类股暂时宜规避。