威尔鑫周评：金银延续阶段性调整可能极大

2011年5月9日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1571.3美元开盘，最高上试1577.05美元，最低下探1462.3美元，报收1495.1美元，较上个交易周下跌67.9美元，跌幅4.34％，周K线呈现一根见顶回落的长阴线。

需要战略思考后市，才能进一步给出相应布局策略
通过当前资金流向及对应的市场环境分析，我们认为金银阶段性后市延续调整可能极大：
从美元市场环境来看，近几周美元的下跌都来源于基金在场外的打压，而场内则不断逢低平仓空头。目前基金在欧元期货市场中的净多持仓为2007年7月17日以来最大，达到了近10万手水平。就一般观点来看，如果后期基金面临降低欧元净多持仓的趋势，那么阶段性欧元可能下跌，而美元存在走强可能。特别是如果基金在美元场外也开始空转多，则美元存在进一步走强的可能。当然，这不能绝对肯定美元会延续一轮持续反弹。在07年4月底至5月中旬，基金持有的欧元净多头曾经达到创纪录的近12万手水平。随后至07年10月下旬，虽净多有一定程度的减持，但美元却延续较大中期跌势，随后再至07年底，基金大肆平仓欧元多头，但美元继续下跌。说明这一轮行情基金操作得非常好，故不一定欧元净多持仓达到3年多来最高，欧元就一定会转势下跌，上述理论仅有一些参考。如果常态化理解美元会延续一轮涨势，那么美元上涨的题材很可能是迎接6月美国QE2的结束，还需要进一步观察。从上周四、五美元无端的强劲表现来看，存在这种端倪。如果美元延续一轮涨势，那么商品市场及金银市场都将延续阶段性调整。

从对冲基金在金银市场的运作来看，基金在白银市场中的运作可谓相当成功，在4月的最后一周，对冲基金不仅大肆平仓获利多头，反而利用散户强劲的买盘及基金场外市场的托盘进行高位大量布空。4月最后一周的基金单周增持空头为05年8月30以来单周最大。但05年8月30日巨大的空头增持却是掩护基金场外一轮战略多头的布局，当时银价处于阶段性最低。而4月最后一周则不一样。无论怎样，这似乎都意味着一个阶段性拐点的产生。

从对冲基金在黄金市场中的运作来看，4月最后一周同样存在利用场外强劲买盘掩护，而场内多头平仓，并大肆反手布空。这样的资金流向同样意味着阶段性金价延续调整的可能极大。

通过上述分析，可以为我们阶段性后市战略操作进行定调了，即应该波段做空。

那么做空下挡的阶段性调整目标在哪里呢？笔者分两种情况讨论，一种情况是较悲观的调整，如果出现这种调整，那么年内金价再创新高的可能不是很大了。另外一种是相对乐观的调整，这种调整之后，下半年金价还将迎来强劲涨势，我们认为下半年的跨年度行情至少在1700美元以上，甚至在以上较高的水平，出现这种情况的可能性更大。

首先简单阐述我们认为可能性不大的悲观调整，这种调整可能会使金价在未来两个月内回到1300～1330美元附近的水平，这种调整类似06年5月见顶的调整。如果美元出现超预期强劲，而没有更多提振金价的其它意外因素，那么存在这种可能，目标可能会在1300～1330美元区间。我们认为这种情况出现的可能不大，但如果本轮金价的调整击穿了1380美元，那么我们就要对出现这种情况的可能保持高度警惕了，最后的诱空可能快速产生这样的价格。出现这种情况后，年内金价再创新高的可能性不大了，但随后会存在极好的阶段性局部牛市。如果出现这种情况，银价可能击穿20美元，倾向于可能性不大。

下面分析我们认为可能性最大的良性调整。首先我认为终极目标最少应该击穿1420美元，随后在局部整理后迎来下半年更为主动的大牛市。下面我们根据这样的判断来进行技术解析，如金价日K线图示：
 
从月线布林指标来看，战略安全边际是金价调整触及或虚破1405美元形成战略作多机会。

6月的绝对上升趋势支撑在1395美元附近。

就本轮行情的终极调整目标来看，笔者以为应该在图示中的半年线、1308～1577.05美元上行波段回调的61.8％黄金分割线，以及该波段阻速线2/3线形成的三点共振位置获得本轮金价调整的终极支撑。目前看来应该在1410美元附近。

故综合而言，如果金价击穿1390美元到1380美元，我们要当心出现极端悲观调整的可能，但我们认为可能性不大。

上周金价连续大幅调整超过100美元，在1月见底1308美元以来形成的上升趋势线位置，以及30日均线位置，1308～1577.05美元波段回调的38.2％黄金分割线，三线共振位置获得支撑。周五形成超跌反弹。

对于本周，笔者以为金价将稍适冲高后再度延续调整。周初金价上行的第一压力在1500～1505美元，该点附近存在60小时线，以及4小时线的120均线指标抢反压。且还是5、20日均线反压所在；还存在破位后的形态反压。笔者以为金价触及该区间至少会产生一次较大回落。

如果金价的反弹较强，进一步向上的极强阻力在1520美元附近，这里存在10日均线，小时线中的半年线、年线共振强压，且同样存在破位后的K线形态反压。但我认为金价反弹至1520美元附近的可能不大。既然已经拉开了大幅调整的序幕，金价不会贸然大幅回升去解放上挡被套多头，白银尤其如此。

基于上述判断，我们应该考虑周初在1500～1520美元区间战略布空，这意味着我们后市至少还会收获大半程空头获利。

如果出现什么情况，上述判断就存在出现错误的可能呢？如果金价回升至1525美元，甚至触及1530美元，那么我们要当心金价会出现较大区间振荡的情况。即如果金价见到了1530美元，那对我们上述分析、判断，及操作都较为不利，需要我们对观点进行修正。这种情况即意味着上周的1462美元已经阶段性见底。但我认为这种可能不大。与我们关于战略资金信息的分析矛盾，更与银价确定的阶段性调整行情矛盾，我们认为出现金价有效刺穿1520美元的可能几乎没有。

那么金价调整的下挡支撑呢？从我们给出的日线图可以看出，1475美元存在较强下挡阻力，如果上半周金价回落到1465～1475美元区间，则存在一次反弹走强的可能。即周初1500～1505美元为上挡阻力区，1465～1475为下挡支撑区。

但阶段性进一步下行的最强阻力应该在1440～1450美元区间，这里存在季度线和1308～1577.05美元上行波段回调的二分位支撑。金价如果较连贯下行至此，可能会再度形成一次较强的反弹。这个反弹可以短期大幅的形式出现。可以持续的碎阳组成。甚至可能在该价位上方形成复杂的短期区间振荡。不排除金价再度回到1500美元上方的可能。当然，关于金价以什么样的方式振荡，目前预测的难度非常大，必要性也不大。总之，我们需要注意下探1440～1450美元后，必将产生较强反弹。甚至可能金价从1577.05美元下跌至1440～1450美元区间为下跌一浪，随后迎来反弹二浪。这个拐点把握好了会明显增厚我们阶段性获利。

上述过程完成后，金价将迎来第三浪调整，目标为我们分析预期的至少击穿1420美元。倾向于在1400～1410美元区间绝对见底。随后可能再度历经2个月的区间振荡，迎接下半年的大牛市。

当然，我们分析过，如果金价调整击穿1390美元，触及1380美元，我们要加倍小心——金价存在回到1月底1300～1310美元附近起点的可能。但如果6月底前没有出现这个过程，我们认为就不会再出现这个过程。

相信会员在仔细领会上述分析后应该非常清楚怎样操作了，如果随后一个月金价基本延续这种思路运行，我们将不再重复写类似的会员周评，请会员仔细反复消化即可。我们只给具体操作意见。

操作上，我们建议周一会员在1500～1520美元区间逢高战略布空。周五金价翘尾及银价下跌33％后出现十字星，意味着周一金银价格存在超跌反弹可能。但银价在38～38.2美元附近存在极强反压，我们将在对应位置做空黄金。具体仓位需要视具体操作价位而定。

鉴于周五金价在纽约尾盘的翘尾使得短期技术指标出现超买，故如果早间即连续上行至1500美元上方，我们可能会进行一次做空。但日内存在一次调仓可能。对将仓位控制得较轻的会员，可以直接以战略做空思维继续持有。

最后附带简述一下白银，即便金价良性调整至我们认为的1420美元下方，银价也很可能回到1月起涨以来的低点可能。目前银价的调整又领先金价太多，上周银价已虚破3月15日低点。如果金价对应，即应该触及1380美元了。故后市金银价格的运行或出现些不协调特征。笔者些许担心上周金价见底1462美元附近可能区间回升，很大程度上即因为短期银价跌幅实在过大，存在产生大幅反弹的理论可能。如果这样，会推动金价区间回升，我们不希望看见这个过程，这是对我们上述分析的很大程度否定。

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