國際黃金市場周評:影響階段性黃金市場的兩大線索

June 18 - J une 24， 2 011 二○一一年六月十八日至六月廿四日 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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本週國際現貨金價以1531美元開盤，最高上試 1534.5美元，最低下探1510.5美元，截至週五亞洲午盤報收1528.1美元，較上個交易週下跌2.9美元，跌幅0.19％，動態週 K線呈現一根跌宕起伏的T字陰，銀價亦然。

周初金價順應上週五金價的下行慣性下跌，週二之後呈弱勢反彈態勢，多空盤口博弈明顯，意味著市場對金市階段性前景存在較大分歧，而近日要想從數據與消息面的細節中理出階段性市場操作的有效指引，也存在很大難度。故此，我們建議保證金投資者最好採取短線過渡交易，暫不宜過於堅定地站在多空任何一方，本週至今的短線過渡交易收穫約 30美元，我們甚為滿意。對於金銀市場的中長期走勢，我們毫無疑問地堅定看多，故就不涉及保證金的實物投資者而言，如果放眼未來數年，逢金價大幅迴盪時候買進都不會錯。對於白銀市場，儘管我們認為存在較大投機性，但結合我們對對沖基金場內外綜合持倉分析，5月初開始的暴跌已對投機作出充分修正，目前可高度關注白銀市場的中長期戰略投資機會。

當前影響金銀價格波動的兩大因素是美國經濟數據體現出的美國經濟前景，以及希臘債務危機的後續演變預期。結合本週具體數據消息面，讓我們進一步梳理。由於希臘債務危機出現惡化，可能進一步影響美國及全球經濟。故此，先讓我們解讀希臘債務危機對市場的影響。

消息面示意，希臘發生實質性違約的可能的確在增加，但對金融市場的衝擊不宜比作類似雷曼兄弟倒閉事件對金融市場的影響般過度悲觀，首先，雷曼兄弟倒閉事件發生於全球尚未做好應對危機的準備階段，具有較大突然性，市場恐慌效應放大了此事件對市場的影響力度。而歷經 08金融危機後，市場面對金融市場動盪的抗壓能力已強了很多，且希臘債務危機是一盤在2010年上半年已充分炒做過的菜，再度加些佐料翻炒也不會形成多大投機氛圍。且2010年對於希臘債務危機憂慮的炒做，很大程度上也是對歐盟可能解體，以及歐元存續憂慮的投機炒做，而如今即使希臘出現違約，也並不意味著歐元區迎來末日。且鑑於希臘國內生產總值僅佔歐盟 2％，故此，筆者以為希臘即便出現債務違約，也不會對金融市場帶來類似 08年金融危機般的深度衝擊。回想2011年2〜4月，市場是怎樣擔心利比亞戰亂對原油市場的影響吧，投資者皆被投機大鱷的輿論導向欺騙。警示性的結果是概念破滅後白銀市場投機過度的巨大修正，很多“有激情”的投資者橫臥白銀投機的沙場。

而即便發生如悲觀者預期的金融市場崩潰，參考 08年雷曼兄弟倒閉事件對市場的影響，美元多頭可能是最大的受益者。而其它資本市場，商品市場，黃金市場等，可能出現一個流動性被突然打亂的影響，這種影響可能短期蓋過避險情緒對黃金的需求，而造成金價階段性下跌，而在金融市場恐慌的情緒趨於穩定後，避險情緒的理性介入會將金價推升至更高水平。故此，希臘債務如果出現最終違約，中長期看肯定利好黃金市場，而短期不確定，對資本市場與商品市場則可能形成利空。傾向於希臘債務違約形成對市場強烈衝擊的可能性不大。但動盪的金融環境有助於維持黃金相對穩健的牛市氛圍。

就美國債務危機與美國經濟前景對市場的影響而言,我們認為當前憂慮八月份的美債危機，沒有多大必要。關於美國政府和美國評級機構為何自揭美債危機傷疤，我們在稍早文章中分析過其目的。鑑於這是一篇系統性週評，我們不妨再次引用分析，在此之前，我們首先應該了解當前美國經濟大環境。

近期美國相對糟糕的經濟數據示意，雖不能認為美國 QE2是失敗的，但肯定沒有達到美國官方QE2前的預期效果。本月QE2到期後不能立即推出QE3的前提下，如果美元能夠維持弱勢咝校瑢⑿纬捎欣�於美國經濟復甦的環境，這是我們認為美國自揭美債危機的目的 - 希望獲得美元弱勢咝械姆諊�，有利於美國經濟復甦，作為全球儲備貨幣，美國當然不好意思表達希望美元走弱的意願，但這是他們當前實質上的希望。筆者觀點與本週索羅斯曾發表的觀點比較相似，索羅斯認為，美國退出刺激政策仍為時尚早，債務疑慮嚴峻，但顯得有些過分。

金融後危機時代的經濟發展與復甦不平衡，使得全球金融調控步調極不一致。大多國家飽受金融後危機的貨幣氾濫之困，通脹肆虐，但作為全球儲備貨幣國家的美國，在本質上還需要超寬鬆貨幣政策繼續刺激經濟復甦。羅傑斯也表達了同樣觀點，羅傑斯在6月8日接受CNBC專訪時表示：美國正瀕臨比2008年更嚴重的金融危機，過去三年政府支出相當駭人，美聯儲負擔巨額債務。下次再出問題時怎麼辦？不能再印那麼多鈔票，所以情況會更糟。他預測美聯儲本月會如期結束 QE2，但另一波量化寬鬆可能會以其他名義重出江湖，因明年11月要大選，華府勢必印更多錢。

綜上所述，希臘債務危機即便嚴重惡化拖累全球經濟，資本或商品市場會受到打壓，對短期黃金市場或構成衝擊，但必將形成黃金長期的大利好，故此看來，黃金是中長期很好的防禦性投資品種，而從美國經濟環境與貨幣政策走向預期來看，也將構成對中長期黃金市場的強勁支撐。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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