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※威尔鑫周评：金市加速前的最后空中盘旋

2008-03-09 20:26:14 来源 -- 作者

威尔鑫周评：金市加速前的最后空中盘旋

2008年3月10日威尔鑫投资研究中心杨易君

上周国际现货金价以973.3美元开盘，最高上试992.95美元，最低下探956.5美元，报收972.6美元，较前交易周下跌0.7美元，跌幅0.07％，周K线呈现一根升势中继的十字阴。

上周现货金价在进一步将纪录改写至990美元上方后，呈现围绕980美元的横向盘整，这在美元迭创历史新低的情况下看起来有些滞涨，但这暂不改我们对于黄金牛市还将延续的预期。目前关联的美元、原油以及商品金属市场皆提供着利于黄金演绎牛市的关联环境。此外，最新的金市资金流向信息与威尔鑫的预期流向完全一直，威尔鑫曾在前两周对金市的资金流向作出判断：“随后我们会看见金价不断刷新历史纪录走高，但基金在期货市场上会出现净多头寸下降的情况”，目前看来正是这样。这使得很多投资者难以理解：基金在多头平仓的情况下，缘何还能推动金价上涨呢？这正是黄金市场进入某一阶段的典型特征，威尔鑫已多次对会员解析过。总之，我们目前暂维持对黄金牛市的预期，下面我们将就相关市场对金市的影响逐一分析。以后对于一周的评述，我们的基本面分析与图表分析，可能会在没有明显变动情况下对投资者进行反复灌输，并进一步对新的市场信息予以补充，目的是希望投资者能在反复强调中进行深入吸收。

美元中期弱势对金市的影响有望延续
目前美国官方都不得不承认美国经济可能进一步放缓的事实，这在以往非常少见。以前美国经济进一步疲软，但美国官员基于舆论导向的目的，对经济前景往往大加粉饰。

数据显示，美国2月服务业连续第二个月呈现萎缩后，美元的需求进一步减少。此外，周三美国财长保尔森表示，美国经济可能继续成长，但风险偏于下档，增加了经济陷入衰退的忧虑。美国供应管理协会(ISM)2月服务业指数处于枯荣的分水岭50之下。

此外，周三公布的褐皮书报告也显示当前美国正面临经济放缓与通胀抬头的尴尬。但美联储却可能不得不在3月进一步降息以刺激疲软的美国经济而暂时放任通胀的抬头。与此相反，欧洲央行进一步明确表态将把通胀风险控制放在首位，欧洲央行(European Central Bank)周四将基准利率维持在4.00%不变，符合市场普遍预期。英国央行(Bank of England)货币政策委员会(Monetary Policy Committee)也于周四决定维持5.25%的基准利率不变，与此前市场预期一致。

周五糟糕的美国非农就业数据更是进一步诠释了美国经济的疲软态势，以及不得不进一步大幅降息的尴尬。美国劳工部(Labor Department)公布，2月份非农就业人数减少63,000人，创出五年来的最大降幅，华尔街经济学家此前预计，2月份就业人数与1月份持平；1月份为减少22,000人，这也是非农就业人数四年多来首次出现减少。2月份的非农就业人数数据是迄今为止标志美国经济陷入衰退的最明显信号。2月份失业率下降0.1个百分点，至4.8%。但这并不是经济强劲的反映。失业率下降主要是由于劳动力规模减少450,000人，并不是因为就业人数增加导致的。2月份该数据证明美国联邦储备委员会(Fed)近期为应对经济走软迹象而采取的大举降息举措是有必要的，而且暗示未来可能进行更多降息。自去年9月份以来，Fed已将联邦基金目标利率下调了225个基点，至3%。华尔街预计，Fed至少还会再降息100个基点。利率期货走势显示，市场认为3月18日降息75个基点的几率约96%。

技术面上，维持月度报告中的观点，如图所示：

周K线图示，图中H1H2为美元至05年以来形成的新下降通道，我们认为短期美元至少将进一步触及H2线下轨。从形态理论分析，美元04年底至今已形成一个下降三角形破位，美元破位后理应进一步下跌一个三角形的高度，看起来美元应该在68点附近去寻找下跌的中期支撑。如果该技术推论成立，那示意美元和黄金的原有运行趋势都还存在一个时间不短的延续。而日K线图示中同样存在一个“下降三角形”破位，示意短期美元的理论下跌目标或在72点附近。

从货币期货市场的信息来看，截至3月4日当周，纽约期货交易所中美元期货未平仓合约总计47078手，较2月26日当周小幅增仓822手。基金持有的美元净空头寸由2月26日当周的8211手减少337手至7874手，美元对应下跌111点（或约1.5％）。持仓信息显示，基金在美元期货市场上看空美元但并未进一步大肆作空美元，而现汇市场中的美元卖压则非常强大。这种情况往往示意美元的疲软之路还将延续，因为基金一旦在期货市场中将作空意愿转化为行动时，期汇与现汇市场的卖压将令美元将进一步大幅下挫，而黄金则理应获得对应的关联提振。

120美元预期的中期油价将进一步提振金市
石油输出国组织3月5日表达的观点与我们分析的完全一直。即当前油价的高企并非缘于市场供应不足，而是美元贬值以及地缘政治诱发的投机因素所致。石油输出国组织(OPEC)各国部长3月5日决定维持产量不变，并进一步表达出对油价调控的无能为力。华盛顿方面3月4日对OPEC施压表示，每日略微增产30万桶至50万桶即可抑制油价，并有助于减少经济损失。美国总统布什3月4日表示，“我认为，让能源价格高涨把你们最大客户的经济打入衰退是一个错误”。但这种表态似乎显得很无奈，无助于降低当前高企的油价。

技术面上，如NYMEX近月国际原油期货价格周K线图所示：

自1998年油价探底10.3美元以后，我们在图中给出了油价运行的五浪结构。目前油价正运行在我们定义的宏观5浪中，5浪作为延伸浪的属性注定其运行的时间周期可能不会太短。

其中1～4浪运行在H1H2通道中，目前该通道已确定被第五上升浪所打破。07年11月至08年2月初的箱形整理，可以看成是对油价突破H2线的回抽与确认，H2线已由轨道压力线转化为新通道（H2H3）中的支撑线。油价有效突破H2线的压力后，理应进一步向上于等宽H1H2的位置处寻找理论反压，即图中H1H2=H2H3，目前轨道线H3的压力大概在120美元附近。

此外，运用波浪理论分析。图中99年开始的10.30～36.95美元（1浪）向上的161.8％黄金分割位理论目标在53.42美元，该价位构成04年10月油价的强劲反压（促使油价随后下跌超过25％），以及构成07年初油价调整至49.90美元附近的强劲支撑。1浪向上的261.8％黄金分割理论位在80.07美元，也基本在06年7月形成油价上行的绝对反压，实际的78.4美元与理论的80.08美元的误差仅仅1.5％左右。足见波浪理论推导在油市中的有效性。我们通过宏观的10.3～78.4美元波段分析（运行于H1H2轨道中的整体波段），该波段向上的161.8％黄金分割理论位在120.49美元。这或将与轨道线H3线共振构成油价进一步上行的中期反压。

故无论基本面还是技术都支持油价维持高位运行，目前全球基于油价高企的通胀忧虑日甚，必将吸引避险资金对黄金的进一步关注。

现货白银市场的展望
白银虽为贵金属，但相对于黄金以金融属性主导市场运行而言，白银的市场运行主要受商品属性主导。目前商品金属的牛市氛围仍有望支撑银价维持强势，但短期银价在技术面上将面临21～22美元的第一道技术反压，进一步上行的技术性强反压在26～27美元，我们不能否认银价不会出现这样的市场运行态势，对此，我们就现货白银作一个宏观的技术分析。如国际现货银价周K线图示：

上述图表类似于国际原油的分析。自2001年银价见底4.05美元以来，经历了图中所示的宏观5浪运行。其中调整的2、4浪整理都历时约2年，进而使得3、5浪上行的力度非常大。目前银价正运行在宏观的第5浪上行途中。其中，1浪（4.05～8.44美元）向上的161.8％黄金分割理论位在11.15美元，该价位成为银价06～07年度调整的支撑。1浪向上的261.8％黄金分割理论位在15.54美元，与实际的3浪顶部15.22美元高度吻合，理论与实际误差为2％，可见理论推导对银价实际运行的有效指导意义。

雷同原油分析，我们同样将4.05～15.22美元的1～3浪作为分析对象，该浪向上的161.8％黄金分割理论位在22.12美元，与图中的轨道线H3线共振于22美元附近，成为银价进一步上行的强劲反压。该浪向上的261.8％黄金分割理论位在26.39美元，该价位附近还存在其它3个中期共振点，示意26美元上方的压力亦非常强劲。

我们将现货白银价格的宏观运行通道划分为H系列与L系列。其中H系列似乎有着更为明显的实用价值，因为轨道线H2是经过5点检验得出的。目前银价已经突破了轨道线H2线的压制，当前进一步向上等比宽度的H3线反压在22美元附近，进一步向上等比宽度的H4线反压在26美元上方。L系列通道推导则是标准的理论化推导，趋势线L1与H1重合，目前银价刚刚突破L2线反压，进一步向上的L3线反压也26美元略上。

此外，我们将银价06～07年的整理看成一个宏观的中继三角形整理，该三角形的实际高度为15.22-9.38＝5.84美元。形态理论认为，银价三角形突破后，理应在向上于三角形高度整数倍的理论位置附近承压。该三角形突破向上的1倍理论位置在21.06美元，2倍理论位置在26.9美元。

通过上述各中期波浪及形态理论推导得知，短期银价较强的压力在21～22美元区间，进一步向上突破后的强压可能在26～27美元区间。

从COMEX市场中期银仓位变动分析，截至3月4日当周，COMEX市场中期银总计未平仓合约由2月26日当周的173340手减少6715手至166625手。基金对应的净多头寸则由53917手减少3300手至50617手，银价对应上涨0.83美元（或4.4％）。

金市极可能延续中期升势
黄金市场是一个依靠需求来牵引市场价格走向的市场，与供应的关系不大。因为黄金的年供应量基本是一个2500吨的刚性指标。而黄金的投资、投机、以及避险需求则存在非常大的弹性。当前美元贬值、油价高涨下的黄金避险属性将加大市场对黄金的需求，而投机性需求这往往会将这样需求进行过分放大，进而使得金价可能出现超出一般性需求的极端运行。目前黄金的技术上仍维持月度报告观点，并有进一步补充，希望会员能够深入领会。如金价周K线图示：

就宏观的轨道理论分析，目前金价的宏观运行已经确认了对于轨道线H2线的突破，金价中期上行理应进一步在轨道线H3线上寻找反压，那示意金价的终极上行目标可能会在1170美元以上，甚至突破1200美元。此外，通过05～06年度的410～730美元宏观波段推导，该波段上行的一系列黄金分割线曾对金价的运行作出了非常精确的指引，

例如：该波段上行的138.2％黄金分割位在852.25美元，该价位为80年纪录高点，07年11月金价触及847.75美元后迎来大幅调整，该理论指引与金价的实际运行误差没有超出1％；

该波段上行的161.8％黄金分割位在927.75美元，该价位也基本是08年1月底金价的绝对高位，该理论指引与金价的实际运行误差同样没有超出1％；

如果该波段推导依然有效，下一次金价会在该波段向上的200％位置1050美元附近产生强烈地振荡，金价突破1050美元后或会快速回落至1000美元附近，很多市场分析人士或将以为行情告终，进而反手作空。但笔者以为很多此前或已获利的多头可能晚节不保，随后金价或将还存在近200美元的逼空行情，在这最为惨烈逼空中会出现大规模地爆仓，但年内金市的多头大行情或将就此告终。

410～730美元上行波段的238.2％黄金分割位在1172.25美元附近的共振不可小视。如果多头行情进一步极端演绎，261.8％黄金分割位1247.75美元很可能是多头的终极。上面分析看起来就像是一个极度乐观的疯子在妄言，但谁能肯定它就不可能成为现实呢，毕竟其存在于理论分析之上。就05年金价运行于大家认为的420美元附近高位时，随能想到金价在9个月内能见到令人瞠目结舌的730美元呢。

有趣和神奇的是，上述通过410～730美元波段推导的一系列上行理论目标价位，我们再度在07年8月642美元启动牛市的第一轮上行波段推导中获得惊人的共振“巧合”。如金价日K线图示：

通过对07年8月至11月的642～845.7美元上行波段分析，该波段上行的138.2％黄金分割位在923.5美元，与周K线中410～730美元上行波段的161.8％黄金分割位927.75美元共振，而金价也在1月底于该价位附近受到了实质性的强劲压力。

642～845.7美元上行波段向上的200％黄金分割位在1049.4美元，与周K线中410～730美元上行波段的200％黄金分割位1050美元完全共振，故我们必须高度留意金价在1050美元可能遭遇阶段性强压。

642～845.7美元上行波段向上的261.8％黄金分割位在1175.3美元，与周K线中410～730美元上行波段的238.2％黄金分割位1172.25美元也是完全共振，适逢金价触及此价位附近，我们同样需要高度谨慎，该价位附近或将成为本轮行情的终极。

此外，日线图中所示，金价正运行于H1H2上行通道中，目前金价正受到来自轨道线H2的压力。同样，该价位附近还存在642～845.7美元上行波段向上的161.8％黄金分割位（971.6美元）压力。此外，我们将金价在07年11月第一轮上行见顶845.7美元后的整理看成是一个空中盘旋的上升三角形整理，该三角形被向上突破后，理应在K3线位置受到理论压力，目前的K3线刚好与上述两个压力位共振于970美元附近。故如果短期金价在970美元附近的升势有所延缓，或在进一步上冲990美元上方后回落至970美元下方，那是短期技术面要求，仅仅是金价中期上行途中一个小小波折而已，并非代表中期升势的结束。而三角形突破的另外理论计算方法为，三角形突破后往往会在向上于三角形整数倍理论位置附近受到压力，该三角形的实际高度为845.7-772.75＝72.95美元，该向上的1倍理论目标位在918.65美元，1月中下旬金价的确在该位置承压不小。该向上的2倍理论目标位在991.6美元，正构成当前金价空中盘旋的强劲反压。图中的970～990美元附近存在4个中期共振压力点，这是阻碍上周金价进一步上行的强技术面因素。我们认为金价一旦回升至995美元上方，或将迎来加速上行态势。图中所示的H4轨道线或将与上述推导的1172.25、1175.3美元再度共振，进一步说明了金价在该位置可能面临的终极强压。

再从短期日K线组合形态来看，上周金价围绕980美元进行着横向真理。如果这种整理在本周进一步延续，也不会改变金价中期看涨的低调，但前提是金价任何一日的收盘价最好不要落至965美元下方，分钟K线形态亦给出这样的提示。这个整理最好类似06年4月14日前两周的强势平台整理。此外，目前布林中枢线已上行至968美元位置附近，笔者以为，金价欲维持中期强势，最好任何一天皆不能收盘至该价位下方。如果偶有一天小幅下破，第二日必见强劲回收，否则须留意中期趋势可能出现转折。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至3月4日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由2月26日当周的495102手减少8110手至486992手。基金对应的净多头寸由209363手减少13583手至195780手，净多减持幅度为6.5％，金价对应大幅上涨12.75美元（或1.3％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至3月4日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由2月26日当周的460473手减少19740手至440733手，净空持仓由252275手减少12166手至240109手。

从持仓信息可以发现，在金价的进一步上行途中，基金却在兑现获利多头，这与我们3月3日月评分析的资金流向完全一致。这示意当前金市的上行已完全转化为现货市场的引领，不要希望基金还会在期货市场中进一步大肆增仓多头。这是威尔鑫多年对金市资金流向跟踪的心得，目前金市极可能已处于牛市的最后一段，但也可能是最肥美的一段。2月26日至3月4日资金流向信息与金市所处阶段非常类似2006年4月4～11日当周，当时基金周内的COMEX期金净多头寸由132208手减持了7876手至124332手，减持幅度为6％，对应的现货金价由586.6美元上涨至594.3美元，涨幅1.3％，与2月26日至3月3日当周金价的涨幅完全一致。而06年4月11日之后的现货金价进一步上涨了约22.5％，3月4日现货金价报收960.5美元，如果假设进一步上涨22.5％，那刚好在1175美元附近，这又是一个与前面技术面分析的吻合。目前让我们维持这样的希望与期待。

操作上，建议以往老会员继续维持以960美元计价的满仓。近期新会员可维持975美元附近的3～5成多头持仓。满仓定义：6万人民币/100盎司或2万人民币/公斤。

（另注，威尔鑫希望会员在进一步续费中尽可能选择时间周期更长的会期，一方面费用相对合算，另外，主要是因为不要因为续费周期太短而影响会员的正常使用，以及更长的会期有助于令会员硬性领悟消化我们的投资理念。目前资讯费为：季度（3个月）人民币5000元；半年（6个月）人民币9000元；一年18000元，赠送1个月。境外客户：季度（3个月）折合人民币8000元；半年（6个月）折合人民币15000元；一年折合人民币30000元，赠送1个月。此外，威尔鑫或将在一段时间后提高会员资费标准，所有会员可能都将按照境外标准来执行，当然我们也会增加更为完善服务的投入，目前该议案正经公司讨论，尚无具体执行的时间表。故会员长周期续约可能获得更大程度的节省，为了便于我们查证你的汇款，希望会员在汇款时加一个便于查证的尾数，比如5000.18，9000.56，18000.66等，此外请会员自理汇款手续费）

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