威尔鑫周评：技术补充与资金流向的最新解读

2011年12月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本期评论先进行资金流向分析，最后再进行技术性补充。

首先从外汇市场来看，对冲经济的资金流向进一步示意美元将延续中期涨势，而欧元应对应下跌。上周对冲基金在美元场内外皆进一步增持多头。在欧元市场中的空头增持进一步加速，体现出市场已完全消化上周欧盟峰会对市场的不确定性影响。基金对美元与欧元的运行前景似乎更加坚定。如果确实这样发展，风险和黄金市场将理应进一步承压。

上周对冲基金在黄金和白银市场中的运作有些差异，但我们认为都应该是阶段性后市趋空的资金流向信息。

上周对冲基金在白银市场中的抛压相对于金市偏小，银市的抛压主要体现在场外，而场内反而呈现出一定净多回补增加的特征，但净多的增加伴随着多空分歧的进一步加大，并非多头单边增仓。而场外抛压却非常明显。场内外的分歧原因主要因为银价处于相对低位，至少相对于黄金的相对位置是这样。

上周对冲基金在黄金市场的场内外都体现出方向一致的抛压，这或缘于金价在9月见底1532.7美元之后的相对反弹幅度较大，进而使得基金在场内外都有高出不胜寒的感觉。即上周金市面临的抛压比银市明显很多。

上述综合的资金信息仍是后市相对趋空的资金流向与分布信息。

技术面上，在市场总体按照预期发展时，我们近期分析的月线图都值得回味与消化。故此，我们近期会不断提醒投资者消化领会我们的月线分析。
如金价月K线图示：
 
金价自08年金融危机见底681.45美元后，维持着非常完美的宏观上行趋势，并在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3为金价08年以来形成的趋势线与轨道线，其中H1H2与H2H3轨道等宽。目前金价的月线趋势完好。

进一步做波段分析。我们将金价01年见底251.7美元后至08年见顶1032.55美元，视为宏观上行的大一浪；1032.55～681.45美元的调整视为调整大二浪；681.45～1920.8美元视为大三浪上行；那么目前金价可能面临大四浪的调整，但目前还没有成型。而如果当前金市确实是大四浪的调整，那么调整的时间空间都不够。大二浪的调整缘于08金融危机，当前可能的大四浪调整同样缘于金融危机，我们不得不对此小心。

如果当前为大四浪调整，我们不妨参考大二浪的调整来进行技术推导。从251.7～1032.55美元大一浪形成波段内部黄金分割结构来看。我们看到内部的黄金分割结构非常神奇有效：38.2％黄金分割线刚好在06年730美元附近的绝对顶部附近，同时又构成大二浪回调的有效支撑；61.8％黄金分割线构成06年金价见顶730美元后调整的绝对支撑；06年5月至07年月，金价的月度收盘都刚好在二分位附近；23.6％黄金分割在08年金价大一浪见顶1032.55美元后的调整中，构成08年3～7月调整运行的绝对支撑。可见，用251.7～1032.55美元作为大一浪，并进行黄金分割线分析，具有较强的参考价值。大二浪调整的绝对目标在38.2％黄金分割线和二分位之间。

参考大一浪对大二浪调整的目标推导，我们用大三浪推导大四浪的调整目标。就681.45～1920.8美元大三浪进行黄金分割：23.6％黄金分割线在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金价调整的有效支撑；38.2％黄金分割线在1447.4美元，同时也是10年金价的绝对顶部区域，如果后市确认将延续大四浪调整，那么金价存在下行至此的较大可能；二分位在1301.1美元，是11年金价在1308美元见底的绝对起点位置，说明以681.45美元～1920.8美元作为大三浪做波段分析，具有较好的实际应用价值，参考大二浪的调整，金价运行至此的可能不大。

此外，月线图中的SAR抛物转向指标在08年见底回升后，首次发出了波段承压的信号，也意味着当前存在大四浪调整的可能。而月线KDJ的顶部背离也构成战略看多的风险。

上述宏观技术分析仅仅是一种理论推导，在具体运用中，我们还会重点参考对冲基金的资金流向与仓位演变，看仓位与资金流向与大二浪的调整是否存在相似的演变，以进一步确保战略技术分析的正确性，否则会进行对应修正。

但不管如何，通过上述宏观趋势分析，即便金价迎来大四浪的调整，我们也不能悲观认为黄金的宏观牛市已经逆转。目前金价的宏观运行趋势依然完好，即便金价调整至1400美元，也不能对宏观牛市进行否定。从03年金价回升至300美元上方以来，每一次的中级调整都会有市场宏观见顶的议论，但没一次正确。

进一步对最新月线信号进行些补充。从最新12月的动态月线组合来看，是一个后期极可能趋空的危险组合。就12月最新的月线布林指标显示，即便在金价将延续宏观牛市的大前提下，也应该在1635美元下方寻找战略操作的安全边际。如果再进一步参考08年底以来形成的H1趋势线支撑。不排除金价再度下探1530～1550美元可能。

本周技术上的补充是周线图，此图应该是上述月线图的细化分析，如金价周K线图示：
 
参考月线分析，这基本就是一副大三浪对大四浪的细化分析。上周金价如期形成破位，但上周末留下38美元的下影线，使得本周运行有些悬疑。

但笔者以为，阶段性后市应继续偏空发展，但本周市场存在先抑后扬或先扬后抑可能，再度形成类似上周的持续单边下跌可能不大。

如果是先抑后扬，那么周一金价将再续跌势，或弱反弹后再度跌势。而下挡在1520～1540美元应该存在较强支撑，图示中的60周均线，周线布林下轨，会构成金价下行支撑。金价触及此区域后可能回升，在下半周留下影线。随后金价可能形成一定持续力度的弱势反弹。但反弹可能止步于1625～1650。随后金价可能继续延续颓势。

而如果是先扬后抑，那么周初金价可能展开反弹，但目标可能在1625～1640一线，运行至1625美元上方后将遭遇越来越强的抛压。下半周金价可能再度转入调整，目标可能依然下看1520～1540美元。

但就整个中期后市而言，我们认为金价会击穿1500美元，甚至会明显击穿1500美元，至于具体目标我们暂不作展望，投资者可以从上幅周线图中自己揣摩。我们以后可能会对此周线图持续分析。

但就大三浪之于大四浪的分析运行而言，即便金价调整至1150美元附近，即大三浪阻速线2/3线位置，也不一定意味着宏观牛市的终结。只是我们需要经历更多的考验而已。我们在月线图中参考08金融危机对中期调整目标有过大致展望。

周五金价尾盘虽如期收高，但收高的幅度比笔者预期小，笔者原以为应该至少收升至1610美元附近。从盘口观察，时有抗涨抗跌的盘面特征，意味着市场由趋空渐渐转变为多空分歧。周五终盘市场体现出的是抗调整韧性，这意味着周一金价存在进一步反弹的可能。但是，如果周一金价在亚洲早盘出现异动跳涨我们需要小心，这意味着欧美盘口市场逆转向弱的可能较大。总体而言，由于周五收高的幅度低于预期，我们在周一早盘就需要对盘口保持高度警惕。具体操作见周一快讯。