金价经历牛市溢价修正
威尔鑫投资 杨易君 2008-04-04 来源：【中国证券报】
本周国际现货金价以930美元开盘，最高上试940.85美元，最低下探872.1美元，截至周四午盘时分报收903.2美元，较上个交易周下跌28.6美元，跌幅3.1％，周K线呈现一根震荡下行的中阴线。
从影响金市的基本面来看，不管是关联的商品市场，还是美元市场，都不足以引发金价在近两周出现如此大规模的回落。笔者之见，这是金市宏观牛市中，对金价投机溢价过渡的合理修正，并非黄金牛市的结构性逆转。
黄金兼具商品与金融的双重属性。其中基于商品属性的供应与需求在每年基本都是一个刚性的指标，比如年产金供应量在2500吨左右，其中超过70％被首饰用金消化。虽伴随近年首饰用金及工业需求的加大，但黄金在商品领域中的需求增幅还是比较有限，故我们认为黄金商品属性下的供需基本是一个刚性指标，对金价的实质性影响程度不大。
但黄金金融属性引发的需求却存在非常大的弹性，基于美元贬值、通货膨胀、地缘政治因素等诱发的避险需求难以估量。投机性资金更是利用市场对黄金金融属性的需求，进行大幅放大的推波助澜，进而使得金价往往呈现超出基本面指引的“投机性”溢价，这是投机资金在金市获取投机性收益的手段。
既然市场存在投机性溢价，那么市场对投机性溢价的修正就不会损及金市的根本性牛市，修正只是使金价回到牛市轨道中相对合理的水平。目前的黄金市场正处于这样的运行阶段。
伴随高油价的持续，通胀忧虑将转化为实实在在的现实。美国能源资料协会(EIA)周三公布报告显示，上周美国原油库存大幅上升，创下四年来最大的单周增幅，但这仅令油价短暂受抑，随后大幅上行至更高的价位。故我们认为高油价亦将构成黄金牛市的重要支撑。
既然我们认为黄金的宏观牛市并未因为基本面因素而改变，在金价最大幅度调整约160美元后，还有多大的看空做空价值呢？对没有使用杠杆的黄金投资者而言，应该考虑继续持有或逢低买进。但对参与黄金保证金交易的投资者而言，则不必操之过急，因为金价投机性溢价的修正还有可能延续。
从技术面来看，短期市场依然被空头笼罩，虽呈现出一定的短期超跌态势，但完成超跌的技术性修正后，金价仍存在进一步下行的可能。短期金价进一步上行的强压在915美元——920美元一线，支撑则位于870美元的半年线附近。如果金价回落至此，且显得回升乏力，则不排除金价仍存在技术性纵深调整的空间。如果短期金价快速回到920美元上方，且存在3个交易日以上的夯实确认，那么金价或将进一步冲击1000美元上方，但目前还没有丝毫这样的迹象。我们对于短期的市场总体趋于谨慎，建议投资者做多不必操之过急。
威尔鑫投资 杨易君
