威尔鑫周评：金市阶段性走向待观察

2008年4月7日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以930美元开盘，最高上试940.85美元，最低下探872.1美元，报收908.4美元，较上个交易周下跌23.4美元，涨幅2.51％，周K线呈现一根振荡下行的中阴线。

关于金市的基本面分析，周评中同样不再赘述。目前的基本面皆利于金市，这示意金市宏观向好的格局勿庸置疑。上周五美国糟糕的非农就业数据进一步诠释了美国经济正如贝南克所说一样，可能正陷入衰退。美国劳工部周五公布，3月非农就业人口减少8万人，高于预期的减少6万人，非农就业人口减少数量为2003年3月以来最大，失业率为5.1%。路透调查显示，本月末美联储可能进一步调降美元利率50个基点。当然，阶段性金市似乎更多受到纯市场的资金流向影响，美元走势不一定会对短期金市带来非常明显的指引。我们认为金市宏观向好格局不会改变，但阶段性是否延续调整，还有待于观察。

目前我们仍主要从资金流向及技术面来诠释金市。建议会员仍主要回顾3月24日周评《金市调整恐延续，中线性质待观察》，目前我们仍认同该周的技术面分析，同时本周略作补充。
如金价月、周K线图示： 

从2001年金价步入牛市回升通道以来，月线布林中枢线下方皆构成战略买进机会，目前该中枢线位于960美元附近。也就是说，如果我们基本确认金价已经步入阶段性调整，战略建仓的时机应该等到金价至少回落至960美元下方。而从周K线形态来看，绝佳的操作时机似乎仍是金价下穿800美元后。周K线技术指标仍略趋偏空。

再如金价日K线图示： 

目前整个金价的运行趋势仍较为偏空，金价基本触及半年线后形成回升。但由于金价曾果断击穿900美元，目前连续3日的弱势反弹也仅仅只能理解为超跌反弹，金价进一步反弹将面临系列短期压力。图中所示的10日均线，上升趋势线H被跌破后形成的反压，图示中阻速线1/3线反压，此前第一波杀跌形成的底部反压等等，都或从技术上给予金价进一步上行的压力。此外，从K线形态上看，最近四个交易日长阴加弱势反弹三阳的组合，为明显的“跌势三鹤”K线组合形态，示意金价或在周初迎来进一步下行调整。从技术指标来看，目前日线技术指标也基本处于利空态势，只是短期KDJ与RSI呈现不太明显的底部背离信号。
从K线形态及技术面来看，我们认为即便金价已经在872美元探明调整底部，但至少还会面临一个再度回落的过程。如果金价的回落出现长阴覆盖三鹤的走势，那么金市进一步的调整可能难以幸免。而如果金价的回落力度不大，则后期走向可能还有待于观察。但不管如何，我们应该利用周初金价至少的必然回荡，尝试部分作空。如果金价再度大幅回落，那么这个尝试的空头可进一步持有。即便周初尝试性的作空偷袭成效不明显，也会在随后2日给我们不会亏损的出局机会。即这种尝试性的操作必须使我们立于短期的不败。

从资金流向信息分析。在分析黄金之前，笔者要先谈谈白银的资金流向异常。首先，从白银的技术指标来看，银价第二轮的杀跌明显没有金价的杀跌猛烈，使得银价的威廉指标、KDJ、RSI指标呈现出非常明显的底部背离信号，示意阶段性银价可能已经调整到位。而银市的资金流向也同样给出了这样的信息，从3月25日至4月1日COMEX期银市场的资金流向分析，在银价大幅下跌1.01美元（或5.7％）的情况下，基金却在COMEX市场中体现出1226手的净买入。从近几年的白银市场运行分析，这种情况都示意银价处在阶段性底部。故目前白银市场似乎面临着比黄金市场更为确切的阶段性（亦或是中期）买点，我们认为周初银价如果存在回荡，应该考虑进行波段买进，17.3～17.4美元应该是一个不错的参考价位。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至4月1日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由3月25日当周的452193手减少52800手至399393手。基金对应的净多头寸由175742手减少14464手至161278手，金价对应大幅下跌54美元（或5.8％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至4月1日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由4月25日当周的416113手减少33243手至382870手，净空持仓由206125手减少13057手至193068手。

从持仓信息我们可以发现，COMEX市场中3月25日至4月1日的期金资金流向完全再度拷贝了3月18～25日当周的期金资金流向，这种资金流向让笔者有些疑惑。上期周评中，笔者曾以为在金价大幅下跌超过50美元（或5.4％）的情况下，基金仅仅减持净多16267手，对于多头的惜售非常明显，金价应该不致于会击穿900美元。但上周初金价即大幅下行击穿880美元，让笔者感到纳闷，甚至认为在第二轮的杀跌中基金应该大幅兑现多头获利了。但最新的资金信息再度让笔者感到意外——基金依然没有大规模减持多头。3月25日至4月1日的金价跌幅超过了3月18～25日跌幅，但对应的基金净多头寸减持幅度则进一步萎缩至14464手。可见金价的杀跌主要来源于现货市场的获利兑现。笔者以为，当我们只有洞悉现货市场的杀跌动能衰竭之后才能迎来安全的中线布局时机，这还需要我们进一步捕捉资金流向的蛛丝马迹。至少目前单从黄金市场上还难以找到令人信服的中期多头布局线索。

但是，我们认为白银阶段性的作多时机已经成熟，静候逢银价回荡买进便是。而从金银的历史运行属性分析，金银在历史中的运行，基本维持着波段运行的同步，它们往往同时出现波段的拐点（即往往同时出现波段的高低点），只是由于市场容量与本身属性的不同，其波段的价格运行幅度存在较大差异。如果银价已经确定4月1日的低点就是其调整的底部，那么对应的4月1日872美元附近的金价也示意可能是金市调整的阶段性低点。尽管我们难以马上从金市本身找到这样的线索，但白银市场却给予了金市这样的关联指引。故我们基于白银可能已经阶段性见底的情况下，也不能过分看空中期金价，当前于金市信心满满地作空也是一件非常危险的事情。

基于上述分析，周初金价在超跌弱势反弹后，或将受到再度打压。这个打压的力度非常关键，如果出现长阴尽吞上周反弹“三鹤”（周三至周五小三阳），那么金市或将进一步调整。如果打压的力度较小，甚至基本遇阻890美元即告回升，虽我们认为这种走势趋于迷茫，但结合白银市场给出的光明前进，我们认为金价或将迎来再度冲击1000美元的阶段性回升，届时我们将反手作多。

操作上，我们周一将尝试逢高作空。目前仍建议周一在920美元作空3成。静候短期金价超跌反弹后的回落。至于随后是逢低转向作多还是继续持有空头，敬请会员关注势态及我们分析的进一步发展。