威尔鑫周评：金市似存调整要求，但关联市场支撑强劲

2008年4月14日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以913.55美元开盘，最高上试939.6美元，最低下探902.8美元，报收924.6美元，较上个交易周上涨16.2美元，涨幅1.78％，周K线呈现一根延续超跌反弹的小阳线。

上周金价虽延续超跌反弹，但在技术面的压力下已呈现明显滞涨态势。如果单就金市本身而言，不管是技术面还是资金流向都倾向金价或将存在进一步调整。但关联市场却对金价作出了明显趋强运行的指引，这使得短期金市仍存在运行的不确定性。在金价已经累积调整160美元的情况下，我们认为金市最终将选择在关联市场的指引下运行。就短期指引而言，趋强运行的原油、商品金属使得金价维持着相对强势。就中期而言，我们认为美元必将进一步破位下行，这势必引发金价新的回升浪潮，只是我们还无法确定这个时机会在什么时候出现，但相信会在4月内觅得这样的端倪。

勿盲目看空中期美元弱势下的金市
关于美元的基本面我们不用进一步多讲，所有的数据面、消息面无一利好美元。虽上周以及前周美元面对极差的经济数据没有破位下行，但我们认为美元终将选择破位下行。如美元日K线图示： 

不管我们是以多头倾向还是空头倾向来观察当前的美元K线形态，它都是一个将延续原有中期趋势的“下降三角形”整理。目前来看，我们认为美元的弱势反弹可能难以向上有效穿越30日均线。而从三角形整理的时间周期来看，似乎也应该面临破位了。如果美元的破位很快到来，那么希望金价进一步调整的可能就不会实现，金价或将再度冲击1000美元。

此外，美元的资金流向也同样利空美元。从NYBT（纽约期货交易所）中美元期货持仓变化来看，截至4月8日当周，纽约期货交易所中美元的总持仓量由4月1日当周的42995手减少1194手至41801手，基金持有的美元净空头由7438手减少1509手至5929手。对应的美元下跌20点，显示美元现汇市场中的抛压较为明显，这种情况通常示意美元后市会进一步下跌。故对于美元中期弱势的进一步预期使得我们不能盲目看空阶段性金价。

原油、基本金属的强势运行形成当前金市的直接提振
近阶段的原油、以铜铝为代表的基本金属运行明显强于黄金，它们近阶段强势运行对金价的指引甚至超出了美元走势对金价的指引。我们认为原油、商品金属的总体牛市有望进一步延续，其将延续对金市的提振。伦铜与原油价格纷纷再创历史新高，伦铜甚至刚刚欲突破近2年的宏观上升三角形整理，其技术面上的上升潜力难以估量。而我们认为阶段性的原油价格应该升至120美元附近。如NYMEX原油期货周K线图示： 

当前油价延续着标准的振荡上行态势。图中H1线为近几年油价宏观运行的上行趋势线，H2线为对应的轨道线，该线在07年底至08年初被油价进行了突破与确认，H2线已转为新的趋势线。H3线是对应于H2线的轨道线，其在H2线上方与H1H2等宽距离的位置附近。油价进入新的轨道后，理应在H3线上寻找波段上行的反压，以目前油价运行的斜率来看，H3线上的压力应该在120美元上方。此外，我们给出了油价自99年以来的宏观上行五浪，图示5浪上行中一个理论的目标压力位在120.49美元，或将与H3线一并构成油价上行的共振压力。

再如油价日K线图示： 

自07年初以来，我们也将油价的运行给出了图示的轨道，目前油价正运行在L2L3通道中，且正受着轨道线L3线的压力。此外，我们同样将07年初以来的油价运行给出了图示中的5浪运行结构：其中1浪（49.9～78.77美元）向上的161.8％黄金分割位刚好测出了3浪的顶部位置区域，我们认为1浪向上的261.8％黄金分割位或将给出第5浪阻力的指引，其理论目标在125.48美元。而3浪（67.8～100.09美元）向上的161.8％黄金分割位亦或将给出5浪运行的指引，该理论目标位在120.05美元，与周线图中的分析更为吻合。

故综合而言，我们认为油价将进一步上行至120～125美元附近，其或将刺激金价再度向1000美元回升。如果油价在120美元附近形成5浪顶部，不排除金价在1000美元上方形成双顶的可能。当然，这还需取决于美元的中期运行。但短期油价在目前的L3线位置存在一定的上行压力，如若动荡，或将引发金市的动荡。

白银
目前银价与金价一样面临着对应相同的技术反压。季度均线、布林中轨与布林中枢线等在当前价位形成银价进一步上行的共振反压，但资金流向仍示意银市可能面临比金市更为明显向好的中期趋势。从4月1日至4月8日COMEX期银市场的资金流向分析，在银价上行超过4％的情况下，基金在COMEX市场中期银的净多反而减少1328手，示意对应当周现货市场的回补非常明显。再鉴于白银市场更为明显的商品属性，在商品金属强势运行的情况下，逢银价大幅回荡买进可能比逢低买进黄金更安全。

金市本身 

鉴于美元、原油、商品金属全面形成利好金市的关联环境，故我们不宜过分看淡中期金市，尽管金市本身的技术面似乎存在进一步调整的要求。目前季度均线、以及30、20、10、5日中短期均线在913～945美元区间构成金价进一步上行的强劲技术反压，我们认为面对这样的技术压力，即便金价中期向好，也应该存在一个明显的回荡过程予以消化。如果关联市场的提振强劲，也可强势横盘进行消化。但不管市场以何种形式来消化上述技术压力，目前近两个交易日的振荡时间是不够的。我们认为这个过程会在上半周明了，即上半周金价理应出现下面三种情况之一：其一，在910甚至915美元上方强势横盘整理，最终的结果应该是突破上行；其二，产生明显的回荡，但不会有效击穿890美元，其后金价应该回升击穿上述阻力冲击1000美元；其三，金价在上述技术压力下大幅回落，再度考验半年均线在870美元附近的强劲支撑。如果美元逆转走强，油价引领商品市场全线回落，金价极可能进一步延续中期调整。目前来看这种情况可能很小，因为关联的美元、原油市场出现逆转的可能不大。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至4月8日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由4月1日当周的399393手小幅增加7819手至407212手。基金对应的净多头寸由161278手增加4115手至165393手，金价对应上涨32.15美元（或3.6％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至4月8日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由4月1日当周的382870手减少146手至382724手，净空持仓由193068手增加1504手至194572手。

从持仓信息我们可以发现，不管是基金还是商业机构，在4月1～8日当周基本维持着大幅减仓后的观望态势， 但现货市场的逢低买进却非常踊跃，使得金价出现连续性的大幅超跌反弹。目前依然难以从资金流向上给出金市明确的倾向性指引。

从金价的分钟K线形态观察，926美元附近存在较强的市场作用力，目前体现为金价的动态反压。而金价日间动态回荡的强支撑在914.5美元附近，如果金价能够在周二隔夜以前于该价位上方振荡，那么下半周很可能形成突破上行。如果914.5美元附近的支撑失效，金价回荡或下行的空间将可能加大，但最迟应该在周三隔夜前给出一个短期参与的低点。目前的整个分钟K线形态也体现出金价可能存在调整的压力。同时金价出现随机性运行的可能也在加大。

对于短期操作而言，笔者以为可视投资者基于风险偏好的程度进行操作。
对于风险偏好较强的投资者而言，可以继续持有在912或919美元附近建立的3成短空，静观周初金价的表现，并伺机进行我们指导的仓位调整。
对于风险厌恶性投资者而言，周一适逢金价回到918美元附近则建议短空出局维持观望，静候我们新的操作指引。