金价震荡熊市闹

2012年06月07日  来源：【时代周报】  作者：王珏磊

在延续数月的跌势后，黄金的避险地位显得有点岌岌可危。黄金价格自去年9月开始疲弱，于今年2月末达到每盎司黄金1790.4美元的阶段性高点，此后，黄金价格便一路走低，一度回调至每盎司1527美元的最低点，跌幅达到14.7%。

　　不过，6月1日，受格外疲弱的美国非农就业数据等因素影响，现货黄金价格飙升4%，录得逾三年来最大单日升幅。

　　在延续十余年的“大牛市”之后，黄金价格此轮下跌仅仅是正常的回调震荡，还是宣告了“牛市”的终结？

　　美元走高，金价走低

　　与国际市场相对应，5月以来，国内黄金市场也上演了数次跳水行情。以黄金AU1212合约为例，5月2日开始便出现跳水，直至5月16日。价格从最高的340元/克跌至313.72元/克，跌幅达7.73%。随后又连续三个交易日反弹，至5月29日收盘为325.5元/克。

　　若从年初365.37元/克的价格开始计算，国内黄金价格跌幅已超过10%。期货市场上，由于近期金价连续阴跌十余周，走势相对清晰，有不少投资者通过做空赚了钱。据报载，南京一位黄金期货投资者，近期不断做短线空单，一个月后，账户资金已经从50万元翻到了90万元左右。

　　一位期货业的工作人员表示，像这样在近期放空单的投资者其实不少。5月份不少客户都有50%-100%的盈利，这部分客户大部分都是短线“投机者”，他们短期看空，收益大，风险也大，好在最近的走势相对比较明朗，黄金如许多投资者所料，一直在阴跌。

　　一些有经验的黄金投资者，对金价的走势判断更加长远，操作相对保守，认为等黄金到了前期低点，将会看多。有投资者认为，国际金价在1500美元这个位置可能面临支撑，未来做空单的操作风险会大于做多。

　　一路上扬了十多年的黄金价格，距十多年前已翻了六七倍之多，堪称奇迹。今年以来为何会出现向下的趋势？“大牛市”是否已告终结，还是在经过回调之后，仍有延续“牛市”的可能？

　　对此，成都威尔鑫投资咨询有限公司首席分析师杨易君对时代周报分析：“金价向下的原因，一是在去年那拨上涨之后，有技术性调整的需求。此外，欧债危机也是个重要原因。”

　　今年3月，全球都担心希腊可能迎来第一次违约，这拖累了黄金、大宗商品市场，表现都不是很好，欧元也明显走低。很多金融机构担心希腊违约会造成他们的资金链断裂，会回收一些流动性，也使得金价下行。

　　3月之后，希腊债务获得第一次救助，市场的担心有所缓解，刺激了黄金一波较明显的反弹，到了1790美元/盎司之后，金价又开始走软。

　　5月份希腊议会选举，又爆出希腊可能退出欧元区，使得投资者对欧债危机的恶化有了更大担忧。而担忧的加剧，一方面使金融机构更多地收回流动性，另一方面投资者的信心受到打击。

　　“因此，除了美元之外，大宗商品、欧美股市、原油市场，以及其他的风险货币，都在遭遇抛售、下跌。”杨易君说。

　　作为避险工具的黄金，在欧债危机忧虑加深的状况下，按理应受到追捧，价格得以抬升。不升反降，殊显吊诡。

　　对此，金瑞期货经纪有限公司分析师侯兴强认为：“黄金的避险功能要考虑流动性，当流动性比较充足的时候，如果经济层面恶化，金价会出现大幅度的上涨。市场往往预期经济主体会采取宽松货币政策，但这段时间的欧债危机的市场状况已出现变化，市场对宽松政策的预期已经淡出，而且欧元区恶化的状况难以通过货币政策来解决，所以黄金的避险功能难以体现。”

　　五矿实达期货经纪有限责任公司首席风险官张天骄则认为，这出现了一个“避险疲劳”的问题。“黄金能用来规避如战争之内的重大危险，但在和平年代，它是一个炒作工具。此外，如果美元继续升值，对所有的商品价格都会形成压制，黄金也不例外。在美元指数中最大的权重是欧元，欧元跌得一塌糊涂，美元就涨。美元一涨，所有商品都不行。这两者是黄金近期下跌的最主要原因。”

　　不过，在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，以欧元衡量的话，黄金的价格还是相对上涨了。

　　赵锡军认为，黄金与美元价格之间存在此消彼长的关系，从经济走势来看，美国比欧洲强，而且今年上半年也强于去年，这对美元价格走高形成了最基础的支持，金价因此而走低。

　　此外，全球经济的下滑，对黄金消费、投资及黄金作为工业原料的需求都有一定影响，这种影响很难用数量来衡量，更多的是对信心的打击。而在经济不振的时候，人们也会有“现金为王”的心理，在持有美元、欧元等货币和黄金等避险资产之间进行选择，也可能造成金价下行。

　　而据《华尔街日报(博客,微博)》分析，每当欧洲危机出现恶化时，投资者总是会涌向黄金寻求避险。但这次，投资者面对的是希腊是否会退出欧元区的问题，在这种情况下，很少有人再去追捧黄金。这一次，投资者更青睐的是美国国债和德国国债。

　　黄金投资“外冷内热”

　　世界黄金协会的报告显示，今年第一季度全球黄金需求较上年同期下降5%。但有迹象表明，黄金仍拥有避险价值。各国央行今年继续增加黄金储备。近年来各央行纷纷从净卖出黄金变为净买进黄金，这种潮流还在持续。

　　与此同时，中国黄金消费却显示出逆势上扬的态势。5月31日，世界黄金协会表示，今年第一季度，中国超过印度成为全球最大黄金消费国，黄金需求增长了7%，至255.2吨。这强化了对于中国将成为2012年黄金市场主要买家的预期。

　　一时间，便传出了黄金“外冷内热”的说法，尤其自5月大跌以来，国内投资者蜂拥入市，抄底买金。金条、金饰乃至金银币，都颇受追捧，甚至价格有所炒高。

　　“中国的黄金投资属于新增投资，经济增长带来每年较多的新增财富，会选择一些具有投资价值的领域，黄金可能就是一个选择。像欧美国家经济增长和财富增长比较缓慢，更多的是现有的财富在不同领域内进行新的配置。”赵锡军分析。

　　侯兴强则告诉时代周报：“一方面是中国的财富在增长，另一方面国内的投资渠道也比较少，再加上对黄金情有独钟的传统理念，这些都造成了中国黄金需求的逆势增长。”

　　对于黄金投资“外冷内热”的说法，侯兴强认为整体上并不明显，“国内和国际的市场其实还是联动的，特殊的是，对实物黄金目前国内的政策是只允许进口，不允许出口，容易造成内外价格的割裂。但由于中国目前还不掌握黄金的定价权，国内市场的成交价，都是以外盘为基础的，价格走势基本与国际一致，这已经成了一个约定俗成的模式。”

　　“国内金价基本上还是根据国际定价而来，但影响传导的时间可能不一定完全同步。有些时候也会存在一定的内外价格差异，要看国内与国际市场的生产和供求是不是一致。”赵锡军也称。

　　“牛市终结说”分歧加大

　　从6月1日开始，黄金价格开始出现反弹。现货黄金升幅达4.06%，报每盎司1623.41美元，录得2009年1月来最大单日涨幅。

　　市场普遍认为，因当日发布的美国非农就业报告意外疲弱，加重了对全球经济放缓的忧虑，且市场热议美国将出台更多量化宽松。美国纽约联储主席杜德利即于5月30日重申了美联储应至少至2014年底将利率保持在近零水准的立场。

　　“黄金市场很容易炒作热点，出现某种消息，就容易导致金价的反映。我觉得短期可能会反弹几个交易日。”侯兴强分析。

　　总体上来说，此轮黄金跌势，被不少业界人士看成是一种幅度并不算大的回调震荡，并非由牛市进入熊市的拐点。

　　张天骄认为，从黄金的价格年线来看，过去一直走出了漂亮的往上图形，今年只能说是平着走，有小幅震荡，“黄金现在就处于一个坎上，我个人认为在这个地方还会盘桓一阵，在上下50美元的区间内震荡一段时间”。

　　“黄金就是黄金，其自身有市场吸引力，特别是2008年以后，黄金已经成为资产配置中的重要组成部分，而配置黄金往往以做多黄金为主，所以黄金很难有大幅跌幅。跌到一个关键位置，就很容易有逢低买盘。”侯兴强说。

　　在他看来，黄金的牛市仍将继续，不能因为一段时间的价格回调，就判断一波大的牛市行情已告结束。

　　“整个世界宏观经济层面并不乐观，主要经济体注入流动性的概率相对偏大，黄金配置资产的功能，也是牛市格局的支撑。”侯兴强分析。

　　此外，近年来，一些国家的央行增持黄金不断增加，这是非常大的购买力。从实物消费上来说，中国和印度是很大的消费主体，特别是中国，消费实力不仅体现在实物黄金上，还体现在投资需求上，各银行的黄金类投资产品越来越多，这些都是金价的基本面支撑因素。

　　杨易君更是大胆预测，三年之内国际金价将会冲到3000美元/盎司的历史高点，“我认为未来两年内全球货币政策会趋于宽松，根据美联储的声明，宽松政策将会延续到2014年底。此外，欧洲不仅有债务危机，经济也非常麻烦，宽松是必然的趋势。”

　　不过，赵锡军却坦言，他不能判断两三年内金价的走势，但如果放到五年乃至十年更长的时间段，从黄金的产能、供求关系来看，价格可能会往上走。

　　“1944年成立布雷顿森林体系，黄金价格以美元来衡量，一盎司黄金是35美元，其后便不断上涨，到了上世纪80年代，大概涨到每盎司800美元。又过了30多年，涨到了1600美元。其中一个重要因素是黄金生产成本的上升，此外还受到国际上的汇率的变化、通胀状况等多重因素影响。”

　　之所以不能判断短期内价格走势，赵锡军的见解是，欧债危机的恶化，究竟是该回收流动性，还是发放流动性，是欧洲央行比较纠结的问题。

　　“欧洲央行的主要使命是控制通胀，如果超过2%，就要加息，实行紧缩政策，刺激经济、救助危机并不是它的职责。但纠结的是，欧债危机非常厉害，可能会影响到这个政策，所以欧洲央行现在在调整政策，说在危机期间，为了应对银行的风险，要放松货币政策，一是几次降低利率，二是正在讨论要不要给银行贷款，但现在还没有表态要敞开对有问题的银行贷款。”

　　“接下来金价有可能往上，也有可能往下。在这个关键点上，最好我们还是继续观察。”张天骄说。