黄金风光再现“印钞预期”力挺升势

2012年06月08日  来源：【经济参考报】 作者：李唐宁

欧债危机的疑云久久不散，投资者对金融市场的信心正在慢慢被消耗，随着美元、欧元难再独当一面，黄金作为“硬货币”在经历了一段“波澜不惊”的日子后，再次获得了投资者的力挺。

　　对于后期走势，分析人士指出，在美联储“印钞”预期的刺激下，金价恐将再拾升势，但需要注意的是，阶段性看来美元还存在进一步强势反复的可能，因此即便金价产生反转，其上行轨迹也可能显得震荡。

　　金价走强：从波澜不惊到再获关注

　　上周五，美国劳工部公布数据显示：美国5月季调后非农就业人口仅增6.9万人，创12个月最低增幅，而失业率由8.1%升至8.2%。私营部门增加8.2万，增幅仅预期的一半。

　　数据一出炉，立刻引爆了金融市场，欧美各大股指全线下挫，原油重挫引领商品全线下跌，美债、美元指数回落伴随着非美货币的反弹。

然而，在欧美股市大幅下跌、原油与商品金属全线暴跌的情况下，国际金价跟随美元以一根近月罕见的长阳一扫阶段性颓势，离开阶段性低点近百美元，强劲的涨势甚至明显超过银价。而在此后几个交易日，国际黄金价格仍在1600美元上方徘徊，并无回调迹象。对此，投资者不禁疑惑，黄金近期的强势回归是昙花一现，还是意味着阶段性趋势的逆转？

　　不过，回顾今年二季度以来的金价走势，黄金持续震荡的状态下似乎一直难以撩拨起投资者的兴奋点。4月份，国际金价整体高位震荡，波动率水平与一季度相当，继续保持在20%以下，伦敦金的交易区间下移至1610-1680美元之间。而在5月份，国际黄金价格继续下跌，自5月第一个交易日开始从1670美元附近迅速回落至1527美元一线，绝对跌幅超过100美元，之后迎接金价的便是持续的弱势盘整，在1530-1600美元之间低位震荡。

　　国际黄金价格在5月、6月出现了如此大的反差，与黄金市场主导因素有关。分析人士指出，5月国际黄金价格走势从进入5月份之后逐步转弱，直接的影响因素就是希腊大选的结果所引发的欧债危机升级和希腊退出欧元区的风险急剧地上升，而在经济面呈现“美强欧弱”的格局之下，美元的避险优势强于黄金；而进入6月，糟糕的美国经济数据直接引起了市场恐慌，导致黄金再次被追捧。

　　中玺研究院分析师张盈盈在接受《经济参考报》记者采访时表示，接下来金价要往何处去，市场还要对多种影响黄金价格的因素进行权衡，能否再现牛市，主要取决于两台大戏的结局：欧债危机如何收场，以及美联储对QE3的最终表态。

　　欧债无解：拨云见日还是暴风骤雨

　　难解的欧洲难题一直是悬在世界经济头顶的一把利剑，随着欧债危机向西班牙、意大利等国蔓延、特别是希腊退出欧元区的不确定性以及西班牙银行隐藏的危机成为两大隐忧，欧债危机近期更是进入“红色警报”区域，如同一颗定时炸弹，随时可能引爆全球经济危机。

　　最新的民调结果显示，希腊左翼联盟异军突起的格局已有所转变，但目前距离重选尚有半个多月的时间，希腊选民意向仍然多变难料。对此张盈盈认为，单一的民调结果并不足以做出确定的结论。预计在希腊重选之前，希腊政局仍将维持无解状态，黄金价格也不会崩盘。

　　此外，美国小型评级公司伊根-琼斯近日频频出手，继5月29日下调西班牙评级、6月1日下调意大利评级之后，周一将英国评级自AA下调至AA-。尽管并非能与标普、穆迪、惠誉三大评级机构并列为举世皆知的评级机构，但作为美国官方认证的评级机构之一，其评级结果依然广受金融市场的重视。

　　西班牙评级下调、意大利国债重回高位迫使投资者逃离欧元区，而希腊骑虎难下、进退两难的处境令投资人对整个欧元区能否持续产生怀疑。太平洋投资管理公司高级投资组合经理鲍尔斯警告，如果希腊退欧引发欧元区全面危机爆发，其影响程度将比2008年雷曼兄弟倒台时更为深远。

　　“希腊若退出欧元区，不但本国经济、欧元区难以维系，更有可能引发全球金融危机。近3000亿欧元的债务违约直接冲击上就算能承受，但是随之而来的欧元重估、银行系统性风险恐怕压力不小。”瑞达期货分析师郑楠告诉记者。

　　不仅如此，目前市场主要风险更来自于对经济形势的担忧，特别是风险溢出形成的传导。中国国际期货分析师孙丽颖在接受《经济参考报》记者采访时表示，欧元区经济上半年已逐渐呈现出衰退迹象，西班牙、意大利10年期国债利率上周分别飙升到6.5%以上；另一方面，瑞士、德国、美国的中期国债先后出现负利率。说明市场上，尤其是欧洲金融市场上的风险规避情绪已逐渐外溢，这意味着当前各类风险资产价格走势仍然较为不妙。

　　重提QE3：金价仍看美联储眼色

　　虽然导致连月来黄金大跌及震荡走势的主因仍是前途未卜的欧债危机，但分析人士指出，接下来主导金价走势的因素可能会从欧债危机逐步移向美国货币政策。

　　一般情况下，如欧债危机继续恶化应该引发市场信心下降，大量的保值避险需求本应推高金价，但在前几个月，伴随欧债危机发酵，甚至面临希腊退出欧元区风险这样的坏消息，黄金却持续下跌；不仅如此，黄金、原油作为大宗商品标杆，一般情况下应该齐涨共跌，但近期原油不断下跌，金价却出现突然上涨。

　　对此，兴业银行贵金属分析师蒋舒分析，这是因为目前黄金市场主要看美元“脸色”，譬如欧债危机继续恶化，更多避险资金投向美元，美元走高直接压制了以美元计价的黄金。而此次正是因为美国经济数据中最重要的就业数据出现了意外下跌，导致市场担忧新的货币刺激计划推出，“印钞”效应对金价拉高很直接。

　　事实上，黄金价格的确在很大程度上取决于美国的货币政策。从历史经验看，上一个美元上涨周期自1995年一直延续到2002年，其间美元的基准利率多维持在5%之上。分析人士指出，在美元未确立利率优势以促使美元升值之前，美元贬值的过程不会结束，这也意味着黄金价格上涨的趋势不会改变。作为一种投资产品，黄金的长期价格优势并未发生变化。

　　另一方面，在美国经济复苏速度放缓迹象增多之时，市场对美国联邦储备委员会推出更多量化宽松货币政策的预期也在不断增加。美国糟糕的就业数据强化了市场关于美联储QE3的预期，摩根士丹利经济学家称，美国联邦公开市场委员会(FOMC)6月19-20日会议推出新的刺激计划的概率为80%，此前该行预期为50%。

　　威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君指出，金价中长期走势与经济景气度并未明显关系，这是明显区别于商品市场的地方，金价中长期运行前景只与全球货币政策走向相对于经济是否进一步放宽有关。而市场对美联储提前进一步放宽货币政策的预期对黄金、白银将构成明显利好。

　　后期走势：避险功能将被重提

　　对于黄金未来走势，分析人士指出，长期来看，美国的货币宽松政策、欧债危机长期化、世界经济复苏不确定性、全球通胀压力加剧等支持高金价的基本因素均未改变，而且年初发展中国家继续增购黄金，同样说明黄金震荡走高趋势短期内难以改变。

　　汇丰银行4日发布报告，对希腊去留如何影响黄金价格作出了判断。如果希腊退出欧元区，金价的第一反应是下跌，若希腊退出未波及欧元区其他成员国，并出现欧元区受惠于希腊脱离的情况，则金价跌势不会持久；若波及其他国家，则对金价非常有利。

　　此外，黄金和美元被视为全球最优越的实质资产和货币资产，金价与美元一般来说存在逆相关关系，美元短期强势的延续可能会对金价形成压制。但汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监叶剑雄认为，这种关系有时也会破裂。

　　“欧元下跌、美元上升未必对黄金不利，在极端情况下，若欧元计划受到置疑或希腊退出导致其他成员国相继退出，则投资者可能再度涌入美元及黄金避险。”叶剑雄说，“近期黄金并未表现为安全资产，部分原因是黄金不再被视为安全资产。鉴于欧洲局势，短期内金价或受货币市场走势影响，但黄金这种能够分散风险的实质资产最终将再受追捧。”

　　不仅如此，从供需关系看，金价也存在进一步走高的条件，世界黄金协会(WGC)公布最新公布的数据显示，2012年1季度黄金需求的价值同比增加16%，达597亿美元，就价值而言，几乎所有的黄金需求领域都呈现同比增长，投资需求第一季度明显增加，世界黄金协会特别指出，从长期的角度来看，该需求仍然是非常强劲的。

　　而各国央行对黄金仍存有的信心。从世界黄金协会(WGC)公布5月官方黄金储备表来看，哈萨克斯坦、墨西哥、菲律宾、俄罗斯等许多国家都选择了增持黄金作为外汇储备，其中葡萄牙更是将黄金占外汇储备的比例提高到90.9%。事实上，今年1季度各国央行几乎没有售出黄金。第三央行售金协议的签署国已几乎停止售出黄金，偶尔宣布少量售出，也都只是金币销售。

　　值得指出的是，抛却以上因素，目前市场还普遍关心一个问题，即黄金的避险功能什么时候能够被挖掘？黄金价格什么时候能够“脱欧”？对此张盈盈认为，美联储推出更多刺激措施或者给予市场明确的QE信号之时，就是黄金的避险功能重新被认可、正式“脱欧”之时。因为美联储QE3的实施将不仅意味着美国经济的恶化、流动性的改善，更意味着美元的信用体系遭到冲击，黄金作为美元之后的终极货币，其避险功能将得到充分的体现。

　　而中国国际期货研究员杨戈在接受《经济参考报》记者采访时表示，虽然非农数据使得金银价格走势与绝大部分金融资产分化，然而由于引起分化的两个因素并不具有明显的可持续性，其持续性的存续仍等待着“仲裁者”美联储的“裁决”。因此，在6月20日美联储FOMC会议结果出炉之前，市场趋向于震荡；对于投资者而言，建议更加耐心的观望仍是上选，以防“还未出师”便“身先死”。