國際黃金市場周評

勿將黃金牛市曲折當熊看

二○一二年六月九日至六月十五日　總230期  June 9 ～June 15 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1624.9美元開盤，最高上試1641.6美元，最低下探1561.9美元，截至週五亞洲午盤時分報收1571.2美元，較上個交易周下跌52.3美元，跌幅3.22％，動態周K線呈現一根回吐漲幅的中長陰線。

週三金價沖高1641美元後回落，及週四進一步大幅下跌，乃反彈後新一輪下跌開始，還是熊牛轉換初期的正常曲折調整？我們傾向為後者，且我們在上週五的評論中尤其提到了第四輪牛市的“曲折”，此曲折主要源於撲朔迷離的基本面環境，但我們對市場已基本探明中期底部保持繼續肯定。對不涉及保證金交易的投資者而言，建議你們果斷鎖定或繼續買進黃金、白銀。

儘管週三、週四金銀價格表現不佳，但我們發現對應的商品市場、歐美資本市場卻呈現出短期或階段性見底跡象，即金銀價格在週三、四的頹勢並未伴隨風險市場運行的頹勢。那誘發金銀價格單獨下跌原因是什麼呢？是避險情緒消退嗎？如果這樣，那麼稍早受希臘問題影響與風險市場一併下跌的原因作何解釋呢？顯然不能這樣去理解。唯一的解釋是短期金銀漲幅領先於風險市場的反彈幅度更大，出現了短期明顯的技術性獲利回吐。

由於金銀價格上方並未擺脫中長期均線的技術反壓，以金價為例，中長期均線在1640/1670美元區間構成近期金價回升的強反壓，當金價在該壓力線下方出現短期大幅上漲時，容易引發短期獲利回吐。說起來似乎簡單，但我們並非把握好了短期金價波動的細節而進行了調倉。實際上我們對短期金價也曾做過細節推導，但存在一定偏差，我們認為本周金價可能向上攻擊1660美元附近，隨後可能出現明顯的短期獲利回吐，讓金價回落到1590/1600美元之間，故本周我們都不建議客戶在1610美元上方繼續買進或增倉，此乃基於熊牛轉換初期的曲折預期。可見，要把握金價波動的細節將非常困難，我們也不例外。但對中長期牛市的信心我們依然堅定。

從本周資料消息面來看，基於希臘問題的擔憂仍在延續，但對金融市場的影響似乎在弱化。此外，本周美國經濟資料弱於預期的表現讓市場對全球總體經濟前景更加擔心，這進一步強化了我們對全球新一輪貨幣政策寬鬆的判斷。全球貨幣政策的寬鬆趨勢對應著經濟減速運行，即信用貨幣相對于經濟金融的氾濫環境將構成黃金、白銀的牛市大環境。而大宗商品市場則將更多視經濟景氣度與流動性之間的關係，即我們認為金銀的牛市，特別是黃金的牛市更容易判斷，而大宗商品市場的運行環境要複雜一些。

針對動盪的金融環境與低迷的經濟基本面，各央行紛紛作出了自己的表態或行動。其中澳洲聯儲本周降息25個基點，至3.50%，且表示有進一步放鬆政策的空間。國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德6月5日接受媒體採訪時表示，歐洲央行(ECB)有降息的空間。儘管本周歐洲央行維持利率不變，但我們認為最終將通過降息及其它寬鬆手段來應對債務危機帶來的衝擊，當債務危機在一定成程度上受到遏制之後，刺激經濟復蘇的貨幣政策將進入軌道。美聯儲主席伯南克表示，美聯儲仍有增加經濟中貨幣寬鬆度的工具，以為經濟復蘇提供支援。週四中國央行將基準一年期存款利率下調0.25%，至3.25%。

可見，金融動盪與低迷的經濟環境必將讓全球央行在中長期內延續寬鬆貨幣政策。如果金融動盪對本與經濟景氣度關係不大的黃金還有技術性或回收流動性打壓，那都是對中長期金價的錯殺過程，投資者應該積極買進。

就近期黃金市場本身而言，傳統產金強國南非4月黃金產量較上年同期下降12.8%。香港4月對大陸黃金出口月率上升62%，至101.768噸。香港4月自大陸黃金進口月率上升38%，至34.368噸。即4月大陸黃金淨進口約67噸。故從產金大國相對萎縮的產金，以及從類似中國強勁的實物黃金消費需求來看，也意味著黃金在實物領域存在很好的牛市基礎。

從基金在外匯市場中的流動來看，上周基金在美元市場中的空頭持倉出現被逼止損或爆倉的情況，參考以往經驗，這個過程存在進一步延續可能。如果這樣，美元或還存在一個“震盪”而非延續近期單邊上行的過程。如果這樣，也意味著金銀價格儘管見底，但上行可能震盪。上周基金在歐元市場中的淨空進一步放大至20萬手上方的新紀錄，且在3月9日之後第一次出現明顯的多空雙向增持，即歐元市場開始出現明顯的逢低抄底盤，但筆者不能據此給出市場運行前景的肯定結論。只是傾向前期的單邊下跌格局可能已經結束，市場恐將進入見底前的震盪下行階段。回顧10年上半年那波攻擊，10年5月14、21日當周也出現這種多空雙向明顯增持的情況，空頭力量依然占優，但市場進入震盪見底階段。筆者傾向在6月17日希臘大選前，美元可能震盪見頂，歐元震盪見底。隨後將發生市場的中期逆轉。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師