威尔鑫月评：五月金市必将迎来波段作多机会

2008年5月5日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

四月国际现货金价以915.9美元开盘，最高上试952.9美元，最低下探961.95美元，报收877.5美元，较三月下跌38.4美元，跌幅4.2％，月K线呈现一根延续三月冲高回落的中阴线。

在历经三月金价的冲高回落，四月金价的惯性下跌后，我们认为五月金价将迎来否极泰来的波段作多机会。这一方面源于金市本身的阶段性技术超跌反弹要求。另一方面，美元也可能在5月完成技术性反弹后再度回归中期疲软运行态势。国际原油价格或许还会存在一个阶段性反复探底过程。

美元短期反弹，难改中期下跌
五月美元或将延续反弹，但力度可能有限。因为支撑美元的反弹因素为阶段性超跌技术面，以及市场对进一步作空美元没有信心，进而保守性地选择了兑现美元空头获利、兑现欧元等非美币种多头获利，使得美元呈现被动上扬态势。这从纽约期货交易所（NYBT）中基金持有美元期货的净空头寸变化可以看出，基金持有的美元净空头寸在进一步减少，但尚未出现基金持有的美元净头寸空转多，这是明显空头兑现获利促使美元被动上扬的特征。

我们认为美元的反弹难以持久，主要源于基本面分析。4月份的美国经济数据总体依然非常糟糕，经济基本面是美元实质性强弱的立足之本，目前的美国经济层面无法形成美元强势的实质性支撑：

首先，美国的房屋市场在进一步恶化，没有丝毫改善迹象。4月24日数据显示，美国3月份预售屋销量进一步下滑，创1991年以来的最低水平，同时供应量飙升至三十年高点，表明预售屋市场近期不太可能出现好转，经季节因素调整后，3月份单户型住宅销量下降8.5%，折合成年率为52.6万套，创1991年10月以来的最低水平。4月1日数据显示，美国2月营建业支出为连续第五个月下降，示意该国房市仍然陷于史上罕见的低迷状态。

其次，美国制造业及就业情况不容乐观。4月24日数据显示，美国3月份耐用品需求连续第三个月意外下滑，表明制造业乃至整体经济还没有出现即将摆脱低迷状态的迹象。美国商务部(Commerce Department)公布，经过季节性因素调整后，3月份耐用品订单下降0.3%，至2,122亿美元。2月份耐用品订单数据从最初公布的下降1.1%修正至下降0.9%。3月新订单分项指数却从2月的49.1滑至46.5，为2001年10月以来的最低谷，预示制造业前景有恶化的可能。4月4日美国经济数据显示，3月非农就业人口减少8万人，高于预期的减少6万人，非农就业人口减少数量为2003年3月以来最大，失业率为5.1%。

令人感到糟糕的是，在美国经济放缓的同时，通胀却随着原油价格的走高逐级抬头。4月1日公布数据显示，美国工厂活动3月进一步萎缩，而制造商支付的价格则升至逾两年来最高点，暗示在经济增长停滞之际通膨在加速上升。暗示通膨恶化的是，ISM的3月物价分项指数跳涨至83.5，为2005年10月飓风卡崔娜袭击以来最高点，2月时还处在75.5。4月15日公布的美国生产者价格指数(PPI)大幅上升，引发了针对通货膨胀问题的担忧，而16日公布的消费者价格指数(CPI)则描绘了一幅截然不同的景象。CPI被视为比PPI更为精确的衡量通货膨胀状况的指标。3月份不包括食品和能源价格的核心CPI仅上升0.2%。核心CPI是Fed比较偏爱的通货膨胀参考指标。该指标成为美元4月30日降息一码的重要依据。

与此同时，美国消费者信心亦进一步下降，这无助于美元走出疲软的颓势。路透(Reuters)和密歇根大学(University of Michigan)4月25日公布的调查结果显示，4月消费者信心指数终值为62.6，3月份为69.5。消费者信心创1982年3月以来最低水平。

在美元面临加速贬值的同时，美国的贸易逆差并未因此而改变，这使得本已疲软美国经济有些雪上加霜。美国商务部(Commerce Department)4月11日公布，美国2月份国际商品和服务贸易逆差增长5.7%，至623.2亿美元；1月份贸易逆差经修正后为589.6亿美元，初步数据为582亿美元。2月份贸易逆差规模远高于华尔街预期。此前接受道琼斯调查的经济学家们预计美国2月份贸易逆差将缩小至571亿美元。

此外，欧洲央行对于通胀态度的强硬亦令美元进一步关联承压。4月2日公布的数据显示，欧元区2月份生产者价格指数(PPI)较上年同期升幅创下18个月以来的最高水平，预示着欧元区仍面临巨大的通货膨胀压力。 据欧盟统计局(Eurostat)公布的数据显示，欧元区2月份PPI较前月上升0.6%，较上年同期上升5.3%，为2006年8月较上年同期上升5.7%以来的最大升幅。4月16日数据显示，欧元区3月份CPI较上年同期升幅为3.6%，创下历史新高，远远高于欧洲央行(European Central Bank)所设定的2%的目标上限，这令该行近期减息的可能性大大降低。甚至市场认为欧洲央行存在升息的可能，这将关联利淡美元。

在上述一系列糟糕的经济数据面前，我们认为美元反弹的路途不会遥远。在市场历经对美元阶段性过渡疲软的“不适应”后，必将再度因基本面汇聚对美元作空的人气。但四月美元明显未能顺应基本面指引下跌，进而迎来了随后技术性及心理层面要求的反弹，目前市场是无视美元的利淡，而是在竭力寻找支持美元反弹的依据。4月30日，美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)将基准联邦基金利率下调25个基点至2.0%。FOMC在会后声明中指出迄今为止采取了大量放松货币政策的举措，且强调了对于通胀来临的忧虑，这暗示Fed不愿进一步减息。当日美国商务部(Commerce Department)公布，美国第一季度GDP初步数据增长0.6%，示意美国经济在一季度还没有进入衰退，尽管市场预计第二季度美国经济将呈现出停止增长的衰退。此外，4月的欧洲经济数据也不容乐观，示意欧元区难以因为美国经济的衰退而独善其身，使得加息可能成为一纸空谈，甚至在下半年或将考虑降息。上述消息面成为支撑美元5月初延续技术性反弹的理由。但我们不难看出，美国经济数据疲软是摆在投资者面前事实，基于利好美元的消息面揣摩，更多了市场的主观情绪，故我们认为美元近期的反弹是技术性的，是心理层面的。美元的中期长期下跌格局将难以扭转。

技术面上，如图所示： 

月K线图示，从2001年以来，美元的下跌正经历着一个明显的三浪下跌结构，第三浪的下跌以05年11月的92.63点为起点。目前的美元在月线布林下轨与月线布林中枢线形成下降通道中运行，这样的运行态势始于06年4月，已历时两年。目前月线布林中枢线反压位于74.70点附近，笔者以为美元的反弹难以有效越过该点位。

此外，周K线图示，自05年美元中期反弹至92.63点后，运行在图示中的H1H2标准下降通道，目前美元的弱势反弹起源于轨道线H2的支撑。当然，我们认为美元的反弹不会有效穿越趋势线H1的反压。

再如美元日K线图示，在整个4月份，美元的弱势横盘都受到30日均线的强劲反压，月底突破30日均线压力后宣告技术性反弹的开始。73.12点附近的季度均线会成为美元反弹的第一道障碍，但我们认为美元的反弹可能会终止于半年均线的反压，目前的半年均线在74.65点附近。综上所述，美元的技术性反弹或将止步于75点关前，其总体反弹幅度不会太大。当然，这足以拖累金价进一步大幅下行。

原油价格或将进入无助于金价的中期调整
尽管整个油市因为油田储备不足，进而形成产能瓶颈与需求逐级放大的矛盾，而国际石油输出国组织（OPEC）也明确表态近几个月不会考虑进一步增产，使得油价理应维持强势或上行格局。但油市也是一个充满投机性的市场，主力会利用基本面因素在油价的运行中兴风作浪，推波助澜，放大市场需求，以求博取原油的投机性溢价。既然油市有投机性的存在，当油价相对于实际需求的价值明显溢价时，必然出现获利兑现的投机性回落。我们认为当前的油价正面临这样的阶段，油市投机性的获利回吐可能使油价进入幅度不菲的中期调整，这或在一定程度遏抑金价理应趋强的表现。

让我们再来回顾一下近期对油市的技术性全面分析。关注威尔鑫分析的朋友一定还记得我们几周前认为原油价格会上升至120美元，但中期升势则可能就此打住的判断。虽前段时间油价的强势运行没有对金价形成明显而有效的提振，但并不表示油价一旦进入中期调整不会拖累金价。如果油价进入中期调整，很可能使美元的阶段性跌势暂告段落，当然美元并不一定需要明显回升，但对黄金市场而言则趋于利淡。笔者认为油价不管是宏观运行，还是中期运行，其实际的市场运行与理论的技术面推导往往高度吻合。让我们再来回顾一下几周前我们对油价运行的技术推导。对于关系到全球民生的能源价格走向，我们认为其不可能无止境的一味上扬。在几周前我们就提出，阶段性油价将在120美元附近开始遭遇较强的技术反压，甚至诱发阶段性调整的到来。如NYMEX原油期货周K线图示： 

图中H1线为近几年油价宏观运行的上行趋势线，H2线为对应的轨道线，该线在07年底至08年初被油价进行了突破与确认，H2线已转为新的趋势线。H3线是对应于H2线的轨道线，其在H2线上方与H1H2等宽距离的位置附近。油价进入新的轨道后，理应在H3线上寻找波段上行的反压，以目前油价运行的斜率来看，H3线上的压力应该在120美元附近。此外，我们给出了油价自99年以来的宏观上行五浪，图示5浪上行中一个理论的目标压力位在120.49美元（它是99年低点10.30美元至06年顶部78.40美元宏观波段向上的161.8％黄金分割衍生位），或将与H3线一并构成油价上行的共振压力。

从时间周期来看，4月25日当周（上周）是NYMEX近月国际原油期货价格1月25日当周调整见底85.42美元后反弹的第13个交易周，为神秘的时间之窗，示意4月25日当周（或随后一周）油价有可能触及120美元附近或上方后迎来阶段性大幅调整。这种情形曾在以往出现过，07年8月24日当周，油价调整见底67.80美元后，也刚好在随后迎来13周反弹见顶99.29美元，之后进入约一个月，回调幅度超过15％的中继空中盘旋。

此外，如果在4月25日当周前后冲高120美元附近后见顶回落，将在周线MACD、RSI上形成近半年来的顶部背离形态，示意油价恐将进入时间周期相对较长的阶段性调整。目前看来正是这样，5月2日当周的120美元附近高点，明显高于3月14日当周的111美元高点，但对应的周线乖离率、RSI呈现顶部背离形态。如果油价进一步大幅下跌，周线MACD将构成不太谐和的双顶形态，也隐含了不太明显的顶部背离含义。

再如油价日K线图示： 

自07年初以来，我们将油价的运行给出了图示的运行轨道，目前油价正运行在L2L3通道中，且正受着轨道线L3线的压力。此外，我们同样将07年初以来的油价运行给出了图示中的5浪运行结构：其中1浪（49.9～78.77美元）向上的161.8％黄金分割位刚好测出了3浪的顶部位置区域，我们认为1浪向上的261.8％黄金分割位或将给出第5浪阻力的指引，其理论目标在125.48美元。而3浪（67.8～100.09美元）向上的161.8％黄金分割位亦或给出5浪运行的指引，该理论目标位在120.05美元，与周线图中关于120.45美元的理论分析更为吻合。目前看来油价的运行正在印证我们此前的理论推导，4月28日NYMEX近月国际原油期货价格最高触及119.93美元，与理论分析推导的120.05美元、120.49美元何其高度吻合。而从最近几个交易日动态盘口观察，笔者结合中宏观技术面分析认为，油价在120美元中期见顶的可能性越来越大：4月25日先抑后扬，从低点到高点超过5美元的振幅已是多头强弩之末的最后出拳，是最后的诱多走势，4月29日油价的大幅回落更是说明了这一点。笔者以为，一旦油价迎来中期调整，100美元肯定会被击穿，回落到90甚至80美元，笔者也不会觉得奇怪。

再从日线技术指标来看，目前油价已下行击穿日线布林中轨，示意调整可能进一步延续，目前的下轨支撑在107美元附近；RSI处于弱势但不超跌的区域；SAR抛物转向指标示意油价波段趋空；KDJ呈现高位死叉后的发散下行态势，亦示意短期油市趋空；3月初以来的MACD指标形态相对油价K线形态，呈现出非常明显的顶部背离信号，这种信号往往意味着油价调整的时间较长，幅度较大。

至于油价调整的理论目标，笔者以为至少应该触及90美元附近或下方的年线位置。该价位附近还是周线图中H2线支撑位置所在，我们认为油价应该会在90美元附近获得阶段性调整的有效支撑，即便击穿，也会很快回收，绝对低点很可能在85～90美元区间。当然，我们认为金价会提前于油价阶段性中级调整见底。

五月金市必将迎来否极泰来的波段作多机会
目前金市弥漫着空头气氛，伴随美元的技术性反弹，油价的阶段性见顶，金市空头借此东风玩起了空中跳伞。但我们仍认为这是对黄金投机溢价的修正，并非黄金宏观牛市的逆转。美元的宏观弱势环境，动荡的金融秩序是黄金维持宏观牛市的根基，这一点没有丝毫改变。不管从关联市场环境，还是金价本身运行的技术面分析，我们认为5月金价在顺应市场需求下跌后，将迎来否极泰来的波段作多机会。这种波段多头机会主要源于金价阶段性的超跌，幅度不会小于100美元。目前威尔鑫会员已累积了巨大的空头获利，首度的空头成本都应该在920美元以上，相对于目前850美元附近的金价已累积获利约70美元，且近期我们进一步建议仓位较轻的投资者在880美元加重了空头的持仓，我们告诉会员，850美元难以抵挡本轮金价下跌的步伐。但威尔鑫也不是能够保证资讯会员时时赚钱的神仙，本轮金价见顶1032美元形成的巨大浮动盈利最后成了过山车。07年8月中旬，金价从640美元启动牛蹄以来，威尔鑫始终鼓励会员波段作多，期间的阶段性逃顶也都非常准确，不少会员赚取了超过10倍的投资收益。但在08年2月中旬于900美元附近启动的最后一轮行情中，我们确实坐了过山车。当时的会员成本其实非常好，绝大多数会员的首度满仓成本在927美元附近，随后在浮动盈利的基础上进行了进一步增仓，但总计的多头持仓成本也基本在940美元附近，当金价上行至1000美元以上时，形成了非常大的累积获利。但由于我们对金价的理论目标推导过于自负，认为金价首先会见到1050美元，随后我们再进行波段仓位调整，以至于最终面对4个交易日内最大近130美元的快速下跌，我们未能指导会员全身而退，终究坐了会过山车。随后在金价反弹至940美元上方时，建议会员进行了平仓或减仓，对于紧准我们仓位及价位布局的大多数会员也没有形成亏损，期间的短线操作也为会员进一步降低了持仓成本。4月中旬以后，我们开始了波段作空的操作历程，会员的空头持仓成本在历经短线的调整后应该在920美元以上，目前再度为会员带来了丰厚的波段空头获利。在此，威尔鑫非常感谢对威尔鑫保持一如既往信任的会员，威尔鑫也将力争在以后的会员指导操作中力求更加的稳健。下面让我们来进一步对当前的金市技术面进行解析。

如金价月K线图示： 

近几年，笔者多次向投资者在月K线图中分析H线系列的支撑与压力，都有着较好的预测效果。笔者近阶段一直认为金价的回调将考验H5线与图示中宏观阻速线1/3线的支撑，850美元不是金价进一步中级调整的终点。但是，目前亦不必为金市的进一步调整而过渡悲观，从宏观运行态势来看，金价进一步下行将迎来战略性多头布局机会，对于最佳机会的把握只有通过技术面来完成。如月线布林指标所示，自2001年的黄金牛市启动以来，月线布林指标的中枢线（图示中的红线）一直成为支撑金价脊梁，月线收盘于布林中枢线下方的情况仅有寥寥几次，这说明在黄金依然处于宏观牛市的背景下，金价下破月线布林中枢线都是很好的战略作多机会，目前的月线布林中枢线位于854美元附近。但是，对于金价击穿月线布林中枢线的下跌惯性，需要通过中短期的技术分析来捕捉。此外，从月线时间上分析，从2001年以来，金价中期调整低点的出现时间不会超出绝对顶部出现后的第三个月，也就是说本轮金价调整的绝对低点会在五月份出现，因为绝对高点出现的时间是在三月份。

技术指标方面，抛物转向指标示意金价调整的月线支撑在794美元附近；月线KDJ呈现高位死叉，示意金价再度刷新历史新高的牛市行情可能需要相当长的一段孕育时间，当然，超过10％涨跌幅的局部行情会反复存在；月线RSI示意金价处于宏观牛市的偏弱区域。

再如金价周K线1图示： 

市场俗语有云：历史会重演，但历史不会简单重现；市场价格以什么样的方式涨上去，就会以什么样的方式跌下来。实际情况往往正是如此。看到目前金价的大幅调整，不少投资者不觉地会将其调整模式与06年金价见顶730美元后的调整进行比较，笔者亦在此进行一下深度的比较。06年3～5月，金价从534美元至730美元的涨势，比07年12月金价800美元附近至1032.55美元的涨势更为凌厉，故随后的调整也比本轮金价的调整更为凶悍。笔者将06年金价见顶730美元的回落称为“尖顶”回落，本轮金价自1032.55美元的回落称为“头肩顶”回落，图中A、B区域为对应形成的肩部。目前金价似正击穿900美元附近的颈线加速下行。再参考06年金价调整的终极目标为刚好触及行情启动前的空中盘旋整理箱体下沿，图中D区为06年3月金价加速前的空中盘旋，作为D区箱底的H1线刚好成为06年6月金价调整见底的绝对支撑。而07年12月中旬金价加速前，也存在一个图中所示的空中盘旋C区，如果历史会重演，那示意本轮金价的调整会在C区箱体整理的下沿H2线附近去寻找终极支撑，那么800美元、甚至790美元都会被击穿。更为细致明确的分析，只能飨食威尔鑫资讯会员了，希望投资者申请成为威尔鑫黄金资讯会员。周线技术指标方面，周线布林下轨支撑在815美元附近，布林中枢与中轨在900美元附近形成死叉，示意金价仍具调整惯性，我们认为阶段性金价的调整很可能会首先去考验布林下轨的支撑；周线RSI位于近几年的绝对低位水准，示意阶段性金价的调整时间可能不会太长，但并不表明幅度不会太深；周线SAR抛物转向指标仍示意金价的波段运行趋空；周线威廉指标开始发出超跌信号，但允许这种超跌态势再持续1～3周，这也进一步诠释金价会在5月份出现一个绝对的波段低点；周线KDJ的情况亦类似，开始出现超跌信号，示意金价阶段性下跌的时间周期不会太长。周线MACD指标则只能说明调整将纵深延续，但并不否定局部牛市的存在。

再如金价日K线图示： 

这副图表进一步对周K线图1的情况进行了更为细致的刻画。但我们在。这里只对金价见顶1032.55美元后的下跌浪进行分析。图中所示，笔者以为本轮金价的下跌或以3浪，亦或5浪的方式展开。其中1032.55美元至4月1日的872.1美元为下跌一浪（其再由三个下跌小浪构成）。二浪的反弹历时13个神秘的时间交易日，刚好反弹至一浪50%（二分位）位置：（1032.55+872.1）÷2＝952.325美元。此外，该价位附近还面临着30日均线与季度均线的共振反压，随后迎来了金价的三浪下跌。当然，亦可能在4浪的弱势反弹后演化出第5浪的延伸下跌。

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