國際黃金市場周評

投資者有望迎來金市三季度秋收

二○一二年六月三十日至七月六日　總233期　June 30 ～ July 6 , 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1571.8美元開盤，最高上試1588.2美元，最低下探1547.9美元，截至週五亞洲午盤時分報收1559.5美元，較上個交易周下跌8.7美元，跌幅0.55％，動態周K線呈現一根延續上周頹勢震盪下行的小陰線。

週五為周線、月線、季度線收官之戰，對市場主力而言，技術與戰略意義重大。如能象去年第四季度歷經頹勢後相對明顯脫離低點，那麼第三季度的行情至少在技術上值得期待。實際上，就基金當前在金銀及外匯市場中的整個資金流動及持倉分析，我們認為第三季會好於震盪盤弱的第二季度，即投資者有望在第三季度獲得金銀投資的“秋收”。

毫無疑問，以希臘違約或退出歐元區憂慮的歐債危機，是第三季度壓制風險和黃金市場的主要力量，投資者只想持有現金頭寸，對投資頭寸興趣寡然。當月底希臘危機得以暫緩之後，市場憂慮情緒又轉移至義大利與西班牙，使得風險和金銀市場依然在疲軟的泥潭中掙扎。而目前市場又聚焦週五，即月末、季末的歐盟峰會結果。從目前初步意向來看，已達成刺激經濟1200億歐元刺激經濟與就業的共識，但市場最為關注的是怎樣阻止債務危機深化，尚未拿出讓市場放下憂慮的方案，而這在很大程度上取決於德國態度。在歐元區的四大經濟體中，義大利、西班牙、法國都傾向在本次歐盟峰會上達成統一的財政聯盟，以共同擔保方式發行共同債券，以使陷入債務危機的國家能以很低成本融資緩解債務危機。目前西班牙、義大利單純通過自身在市場融資，高昂的融資成本令其無法擺脫債務不斷擴大的死亡螺旋。故阻止歐元區債務危機深度蔓延的方式僅取決於德國態度，只要德國同意發行歐元區共同債券，歐債危機將迎刃而解，全球由此擔心的金融危機也將不復存在。此後全球貨幣政策方針將致力於經濟復蘇，歐債危機解決的根本一定是需要通過刺激經濟復蘇創制更多財富來還債，以犧牲經濟增長為代價的撙節緊縮還債政策是一條讓重債務國經濟進一步走向深淵的錯誤道路。遺憾的是，儘管面臨歐元區其餘三大經濟體的壓力，目前歐元區最大的經濟體德國反對歐元區財政聯盟的態度沒有絲毫鬆動，週末將見最後結果。義大利與西班牙則尤其不滿德國態度，甚至表達出如果不能在阻止債務危機深化上達成有效方案，他們可能拒絕簽署任何其他協議，甚至包括週四初步達成的刺激經濟增長協議，以此進一步對德國施壓。

如果週五德國最終傾向同意實行新的歐元區財政聯盟來阻止歐債危機深化，則意味著歐債危機對全球金融系統衝擊的憂慮將在中期內消除，金銀及風險市場在全球流動性必將進一步放寬的趨勢影響，有望迎來一輪漲勢，隨後將因宏觀經濟對不同領域影響不同，而令市場走勢出現分化。但相對於實體經濟復蘇程度的流動性趨勢將是影響金銀價格波動的主線，我們認為這是一條中期利好的主線。

如果週五德國態度讓阻止歐債危機進一步在西班牙和義大利深化的計畫流產，那首先將衝擊風險市場，同時按近期金銀市場對歐元區消息面的反應來看，也可能趨於利空。但近期黃金市場偶爾會出現異常強勁的逢低買盤將金價迅速推高，故也不能在當前區間波動的低位元盲目根據消息面殺跌或做空。對非保證金投資者而言，可以戰略持有多頭，黃金和白銀ETF是你們進行戰略操作的榜樣，它們目前牢牢鎖定著倉位較重的多頭，尤其是黃金ETF。保證金投資者卻不能忽略金價可能出現的意外大幅波動。

但筆者以為，即便德國在本次歐盟峰會上讓歐元區實行統一財政聯盟的計畫流產，也未必令金價破位下行延續中期頹勢。因西班牙和義大利還可以從市場融到必需的資金，儘管成本很高，即我們不必在中期擔心義大利和西班牙違約衝擊金融系統。在這樣的背景下，市場對金融系統的擔心會有所延續，與此同時，經濟放緩和全球貨幣釋放的進程也會同樣延續，這種背景下，金銀倒有可能發揮其避險魅力震盪走強。

回到金市技術面，如金價日K線和月K線圖示：
 
從日K線來看，週四金價在進一步下行後已觸及近兩月低位區間整理的箱底，此時繼續殺跌也存在技術性風險，甚至我們應該考慮逢低進行買進。而一旦金價再度脫離階段性區間底部H1線支撐而回升，向上的第一強阻力或在斜箱頂H2線位置，這裏還有圖示阻速線2/3線壓力。

戰略技術如月線圖示，目前金價依然運行在1578美元的月線布林中軌下方，乃連續第二個月運行于該線下方，同時還是2001年9月以來的第三個月運行在月線布林中軌下方，前一次是2008年10月。如果你還承認黃金的中長期牛市，當前無疑使極佳戰略買進時機。甚至筆者以為6月的月末收官都存在收升至1578美元上方的可能，如果這樣將形成脫離周內低點的格局，甚至確實類似11年四季度的收官模式。

再從對沖基金在金銀和外匯市場中的運作動向來看，我們在內部報告中分析過，單純的基金已不具備進一步大肆做空金銀的能量，尤其是白銀市場，基金空頭能量的釋放甚至比08年10月銀價下跌至最低的8.42美元時還要徹底。

繼前周我們發現對沖基金在美元和歐元市場中的能量流動出現相對於此前的順勢鬆動警示信號以後，上周進一步出現更大規模的能量逆轉，這基本鐵定是美元、歐元中期轉勢的信號。從我們對基金資金流向的場內外跟蹤監測發現：無論場內還是場外，上周對沖基金都出現了能量的大規模逆轉流動。在美元市場大肆雙向收縮操作，多空平倉。在歐元市場則是單邊能量逆轉，體現為多頭大幅加倉與空頭大肆平倉，使得單周歐元淨空持倉銳減超過25%，這是明顯的能量趨勢性逆轉，是歐元市場轉勢的先行確認信號。上周對沖基金在歐元市場中的果斷轉勢運作與2011年1月21日當周，與2010年6月18日當周的轉向運作手法完全一樣。而前兩次轉向運作之後的歐元都迎來了一輪中期漲勢，分別是：1.1874至1.4282的波段漲勢，漲幅20.3%；1.2870至1.4940的波段漲勢，漲幅16%。我們認為目前歐元也將迎來一輪從1.2287點開始的中期漲勢，且幅度應該不低於15%，即未來幾個月應該看到歐元上行至1.4130點以上。此段將對應著美元的波段走軟，以及對應著金銀市場的波段走強。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師