國際黃金市場周評

金價沒有中期破位下行風險

二○一二年八月十一日至十七日　總239期　August 11 ～ 17 , 2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1603.4美元開盤，最高上試1618.3美元，最低下探1601.8美元，截至週五亞洲午盤時分報收1614.3美元，較上交易周上漲11.4美元，漲幅0.71％，動態周K線呈現一根窄幅震盪的小陽線。

本周至此不到17美元的一周動態波動空間，是自07年8月31日當周以來的最小周動態波動空間，體現出市場對後市的迷茫與參與意願的靜淡。那麼盤整之後的金價是突破上行，還是延續中期跌勢呢？我們認為突破上行的可能更大，延續中期跌勢的可能極小，甚至沒有，至少未來2、3個月應該如此。但並不排除折磨人心的區間震盪還有延續可能，故在具體操作的技術上有些考究，即怎樣去規避短期金價不確定性波動風險，同時又要盡可能抓住突如其來的中期漲勢。

為何認為金價幾乎沒有中期下行風險？這需要我們首先明白近月金價疲軟運行的基本面根源，毫無疑問，乃歐債危機憂慮衝擊全球風險和黃金市場，唯美元總體趨強。美元與黃金，及風險市場總體維持反向波動關係。但梳理7月以來的基本面變化與對應的市場運行特徵，我們可以發現這樣的跡象：即歐債危機憂慮日甚，市場對義大利、西班牙債務危機的擔憂加大，對希臘債務危機的擔憂也並未減輕多少。但對應的金價重心在蹣跚波動中悄然抬高，比較明顯的技術標誌是季度線自4月以來首次出現了探底回升跡象。這就好比：儘管基於歐債危機和全球經濟放緩憂慮的砝碼在不斷加重，但市場好像一根被過度壓縮後有極強反彈意願的彈簧。儘管砝碼還在加重，但彈簧已出現反彈跡象，而如果隨後砝碼減輕，那必將迎來更強反彈，儘管這看起來有很強純市場運行的技術特徵。

為何認為金銀價格下跌的彈簧已被壓縮至極限了呢？我們前兩個月多次分析過。即對沖基金在金銀市場的做空能量已釋放至我們分析的極限。尤其是白銀市場，對沖基金做空白銀的能量釋放比銀價08年10月下探8.43美元時更為徹底。而目前已出現極限做空後的多頭能量回流或空頭平倉態勢。此外，全球流動性釋放的加速使得支撐金銀價格調整的彈簧在逐漸加強，故我們認為金銀價格幾乎沒有進一步延續中期調整的風險。

既然如此，金銀價格上行的可能性有多大？鑒於近月金銀價格的波動與美元呈反向波動關係，故我們依然可通過對美元的推導來關聯推導金銀價格可能的運行方向。週三我們曾通過美元周線分析過，美元周線MACD指標存在產生頂背離中期見頂可能，如果這樣，金銀價格有望迎來對應的中期上行。先簡單回顧週三關於美元周線可能形成MACD頂背離的分析：
 
圖中所示，目前美元周線MACD已形成動態死叉，如果本周美元周線的MACD死叉定格，那意味著美元可能迎來一段趨空運行時間。如果被證明確實這樣，美元階段性的趨空運行無疑將刺激金銀迎來階段性漲勢。

周線圖中可進一步看出，1月美元形成的81.77點波段高點，明顯低於7月形成的84.03點，即美元在1月至今的周線圖上呈現頂部上移的波段上行態勢。而反觀對應的周線MACD指標，則呈現出波段走低態勢，即MACD指標的波段高點相對于美元指數點位的創新高而呈現波動下行態勢，此乃MACD指標相對于美元指數點位的“頂背離”。如果本周收盤，美元周線定格MACD死叉，那也意味著美元周線MACD頂背離定格。美元極可能迎來少則數周，多則數月的疲軟運行可能。對應的黃金、白銀無疑將迎來階段性上漲機會。希望對金銀投資感興趣的投資者對此機會保持高度關注。已經入場的投資者則在機會進一步確認後可以考慮繼續加碼。

回顧2011年10月至2012年1月的美元日線及對應的MACD指標，也曾出現非常明顯的MACD頂背離，隨後美元迎來至4月底，時間長達3個月的階段性調整。儘管總體調整幅度不大，但調整時間不算短。我們可將這段時間定義為階段性調整，而非時間與幅度較大的中期調整。故我們傾向一旦美元周線MACD指標確定頂背離，也至少對應迎來時間長達數周的階段性調整。如果是強勢調整，那麼79點附近可能構成底部區間。

但我們認為目前的市場環境不能簡單類比美元在2至4月的中繼強勢調整，因對沖基金在這兩處的運作能量分佈存在明顯差異。以歐元對應的5至7月運行形態和對沖基金的能量流動分析為例，儘管歐元波段低點在逐漸走低，但對沖基金做空歐元的能量卻出現衰減：對沖基金5月底做空歐元的能量遠高於7月下旬歐元再創波段新低時的做空能量，即對沖基金做空歐元的能量相對歐元的下跌已出現“能量底背離”特徵，顯示做空歐元的能量有謀略性和戰略性撤退特徵，而1月歐元的見底並未這種特徵。

再如均線和趨勢分析圖示，目前美元已明顯擊穿30日均線支撐，且正進行破位回抽的確認過程，甚至季度均線的支撐也正面臨嚴峻考驗。如果隨後美元被證明承壓於30日均線和季度線壓力再下臺階，那麼中期或階段性跌勢將進一步確認。此外，就7月美元見頂84.09點後的短期運行趨勢來看，目前正沿著H1H2通道震盪下行。雖我們認為美元在82.66點附近存在超短期技術強阻，而即便進一步回升至83點附近的短期調整趨勢線H1與30日均線的共振壓力位置，也暫難扭轉美元短期頹勢特徵。再就4月美元見底78.6點之後形成的回升趨勢來看，趨勢線L經歷了回調體現支撐，再進一步破位下行的確認過程，也意味著美元將迎來階段性頹勢的可能很大。如果確如上述分析，那麼階段性金銀將迎來一個相對的強勢運行階段。

外匯市場資金流向方面。從美元市場來看，上周主要體現為多頭獲利平倉。但基金在歐元市場的運作更顯意願，體現為空頭大肆平倉與多頭增持。即資金流動方向與我們階段性看跌美元、看漲歐元的預期吻合。

就短期而言，金銀市場的人氣依然虛弱，空頭僥倖的密集反撲時有發生，故不排除市場還存在短期不確定性波動可能。如果美元還存在進一步反彈至83.1點附近的動能，那麼金價可能對應明顯回蕩，但切忌抱中期做空金銀的幻想。甚至筆者都不敢確定是否會有這樣的回蕩發生。故在具體操作上，我們認為非保證金投資者應該果斷持有金銀多頭，保證金投資者需在技術或倉位上有所考究，即要防患短期可能意外波動的風險，又要對抓住一輪波段漲勢有應對措施。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師