國際黃金市場周評

量化寬鬆超預期 金銀價格再發飆

二○一二年九月十五日至廿一日　總244期　September 15 ～ 21 , 2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1735.1美元開盤，最高上試1777.8美元，最低下探1719.9美元，截至週五亞洲午盤時分報收1773.9美元，較上個交易周上漲38.6美元，漲幅2.22％，動態周K線呈現一根再創階段性新高的中陽線。銀價同樣加速上行，再創階段性新高。反觀A股市場，依然暮氣沉沉，再度彰顯金銀市場相對於風險市場面臨著非常穩健的中長期投資機會。

回顧近月觀點，儘管6、7月份金價大多運行在1600美元下方，且看空機構不少，但我們認為三季度金價可能扭轉頹勢上沖1800美元，而四季度金價總體將進一步延續中期強勢。目前看來，此判斷基本應驗，我們由此重倉佈局的多頭也收穫頗豐。相信周收盤後盤點，階段性收益將超過300%。我們也將對在四季度後完成10倍收益的目標充滿信心。歷經多次加倉後，如果仍以一般3成倉位元作為操作基準單位計算盈利，那麼我們階段性以3成倉位元計算的單位獲利超過了400美元，故此才有目前動態約300%的獲利。而近期無論對美國經濟資料解讀，以及對美聯儲政策預期，甚至當周市場表現，皆與我們分析預期高度吻合。在9月10日的內部報告中我們分析：本周美聯儲宣佈QE3的可能極大，只是規模不確定。即使空頭認為憂慮的靴子可能落地，也會存在一個讓空頭更為焦慮的逼空過程。我們判斷週四或週五金價將進一步衝擊1770至1790美元，且很可能上試1790美元附近的周內上限，我們將靜候重倉多頭獲利的繼續放大。目前來看，基本面和市場演化完全符合我們分析預期。略感意外的是美聯儲推出QE3的力度更大，更將超寬鬆低利率貨幣環境從2014年底推遲至2015年中。 且從隨後美聯儲聲明和美聯儲主席伯南克講話來看，這種超寬鬆還存在展期可能。這將令筆者3年內見3000美元金價，見73美元上方銀價的判斷信念進一步強化。

美國終於跟上了全球新一輪加速寬鬆腳步，且寬鬆氛圍大有趕超跡象。此外，週四韓國央行表示，鑒於未來經濟增長主要面臨下行風險，將向銀行業者提供1.5萬億韓元，用於向低收入和小企業主放貸。新貸款計畫將自2012年10月起效，為期五年。俄羅斯央行週四逆全球潮流上調存款利率25個基點至4.25%，不會影響全球進一步寬鬆的總趨勢。

伴隨投機資金做空歐元、做多美元之後的大肆撤出，歐債危機因對市場的影響弱化而漸漸淡出投資者視野，但我們強調仍宜繼續保持關注，儘管不宜再將這些題材盲目扣到對市場的預期上。從筆者收到的投資者郵件中不難發現一些遺憾，一些投資者仍被一些江湖分析故事情節束縛，繼續沉浸在歐債危機題材中不能自拔。有的投資者因此貽誤了獲利戰機，有的投資者悄然滑向操作深淵而不能自拔。仍在詢問筆者，如果希臘退出歐元區，對市場會有什麼影響？我們明白此問背後的操作處境與含義。實際上，從德國對希臘毫不放鬆撙節緊縮條件的強硬態度我們可以看出，“希臘退歐與否”已經被邊沿化了，即便希臘退歐，也未必對歐元區形成多大衝擊。此外，從除希臘以外債務國面臨的局勢來看，也開始出現歐債危機明顯緩和的跡象。本周有大致如下表現：歐洲央行再度表態可能通過購買債務國國債進行市場干預，以壓低受困國家的融資成本；國際三方集團雖對希臘要求放鬆援助條件持強硬意見，但本周卻同意放鬆葡萄牙救助計畫所設的預算目標，這令葡萄牙贏得更多時間。三方集團表示可能會在10月份向葡萄牙發放下一批43億歐元貸款，並認為葡萄牙債務占GDP的比例將在124%觸頂，具可持續性。週四義大利發售了40億歐元2015年7月到期的國債，平均得標利率為2.75%，上次為4.65%，得標利率創2010年10月來新低，從中可以看出利用歐債危機的投機資金在歐元區國債市場也在大肆撤出。西班牙則明確表示基於刺激經濟復蘇的考慮，不會輕易提出附帶撙節緊縮條件的援助申請。從上述分析可以看出，歐債危機已呈明顯緩和態勢，此對歐元構成支撐，對美元構成關聯利空，又進一步關聯利好金銀市場。

週四隔夜美聯儲利率及QE3決議公佈以後，美元一度不曾明顯下跌，而金銀價格則無視當時美元的動態趨強而大幅上漲。就市場相關性分析，美元的疲軟無疑有助於金銀市場強勢的延續。如美元日周K線圖示：
 
從周K線來看，美元11年4月見底72.70點之後形成的中期上行趨勢已宣佈告破，美元已向下大幅擊穿了上升趨勢線H1，跌出了H1H2中期上升軌道。意味著中期氛圍將繼續偏空，而金銀市場理應延續強勢。再從美元12年3月調整見底78.09點後至今的日K線觀察，該時段波段漲勢形成的阻速線2/3線同樣告破，也意味著美元已確認進入階段性頹勢。且進一步從7月美元見頂84.09點之後的調整趨勢來看，呈現出加速調整特徵，美元甚至向下擊穿了近兩月形成的調整軌道L2線支撐。綜合上述技術分析可以看出，目前美元已呈中期偏空運行態勢，而短期則呈極空態勢，構成金銀價格不斷創階段性回升新高氛圍。

雖筆者基於基本面、對沖基金在金銀和外匯市場中的資金流向，中長期技術面判斷綜合判斷，金銀價格在未來幾個月可能延續總體趨強格局。但就短期技術層面而言，不再建議投資者繼續追漲買進。當心利好兌現，慣性逼空之後，空頭驚魂憂慮的“靴子落地”，形成金銀價格明顯的技術回撤修正。由於超短期分析判斷需要借助多變的盤面特徵，難以給出更多細化建議，只能在內部報告中適時分析與隨機應變。只是提醒投資者繼續追漲雖無中期大礙，但存短期風險。當然，我們並非否認逼空不會進一步延續。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師