流动性释放再掀狂潮 国际金价能否冲击历史新高？

每日经济新闻  更新时间： 2012-09-22 张昊

美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3），欧洲央行启动购买主权债的计划，日本央行决定将用于购入资产的基金规模扩大10万亿日元……近期，世界主要央行掀起新一轮货币量化宽松热潮，国际大宗商品价格持续上涨，尤其是黄金价格持续攀升。伦敦金价格自8月15日开始，从1623美元/盎司涨至昨日1773美元/盎司，涨幅近10%，离前期历史高点也只有一步之遥。

    那么，此轮量化宽松政策的背景到底是什么？国际黄金价格又将何去何从？在这种热潮下又有哪些投资机会？《每日经济新闻》记者将为投资者一一解开以上的疑问。

    /背景解析/

    债务危机致经济持续低迷全球央行流动性大释放

    “这真是一个全球量化宽松的年代啊，新一轮的印钞大潮又开始了。”有业内人士不禁发出这样的感慨。

    “在欧债危机的影响下，全球经济持续低迷，下行风险进一步显现。正是在这样的背景下，为了改变金融危机以来经济不见起色的局面，各国央行开始了新一轮的量化宽松计划。”分析人士表示，正是在全球化的量化宽松货币政策助推下，国际大宗商品价格近期又活跃了起来，尤其是黄金价格，欲上演“王者归来”。

    进入9月份以后，世界各大央行频频出手，纷纷推出自己的“印钞计划”。6日，欧洲央行首先提出要释放流动性，并宣布启动购债计划；13日，备受全球投资者关注的美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3）；日本中央银行也于19日决定进一步追加10万亿日元（约合1264亿美元）用于购买国债。

    货币宽松超出市场预期

    9月6日，欧洲央行行长德拉吉在法兰克福召开新闻发布会时宣布购债计划。欧洲央行的决定包括将维持0.75%的基准利率不变，同时启动直接货币交易在欧元区二级市场购买主权债，且购债没有数量限制。分析人士认为，欧洲当前陷入债务危机的泥潭中，此时出台购债计划主要是为了提振经济，维护欧洲银行体系稳定，此前饱受困扰的欧债危机也有望迎来转机。

    有了欧洲央行打头阵，市场预期已久的美联储随后便宣布第三轮量化宽松政策。9月13日，美联储宣布，每月购买400亿美元MBS债券，并承诺“如果就业市场前景没有明显改善”，美联储不会停止购债计划，甚至可能进一步加大购买力度，同时延长目前低利率水平至2015年中。与前两轮QE不同之处在于，QE3为开放式，即没有规定总规模和截止日期，一切视美国经济状况而定。

    美国的QE3明显超出市场预期，引发了全球金融市场的连锁反应。上周道琼斯工业指数和标准普尔500指数的收盘价都触及近5年来的最高点，而纳斯达克指数则升至12年以来的新高；黄金、石油、有色金属等商品价格大幅上涨。

    6天以后，日本也加入这一轮全球流动性释放的热潮中来。19日，日本央行决定新增10万亿日元资金用于购买国债，一举将用于购入资产的基金规模从70万亿日元提升至80万亿。新增的购债计划中，计划5万亿日元用于购入短期国债，另外5万亿用于购入长期国债。同时，日本维持0~0.1%的超低利率不变，这也是今年4月份以来日本央行再次推出货币宽松措施。

    “日本经济一直都比较疲软，所以日本长期以来都在实行量化宽松政策。”上海中期期货研究所研究员方俊峰表示，“由于日本自身对国际大宗商品的需求较小，所以日本的这个10万亿日元计划其实对市场影响不大。国际大宗商品市场主要还是受到美国以及中国等国需求的影响。”

    国际金价走势持续走强

    新一轮的全球量化宽松政策刺激着国际黄金价格的不断走强。

    “其实，市场对这一轮全球量化宽松货币政策的推出早有预期。早在推出QE2的时候，美联储就表示在必要时将启动第三轮量化宽松政策。”一位不愿具名的分析师表示。

    今年8月底，伯南克也曾经暗示将推出新一轮量化宽松措施。他在8月31日表示，美联储必要时将采取措施帮助美国实现经济复苏，并且明确表示拟采取“有力”的措施提振经济。伯南克虽然没有明确表示会推出新一轮的量化宽松措施，但此前分析人士普遍认为，美联储将在不久后推出QE3。

    正是这种预期助推了国际黄金价格开始走高。《每日经济新闻》记者注意到，此轮国际黄金价格开始飙升正是始于8月中旬。自8月15日开始，伦敦金曾连续收出7根阳线，开启新一轮升势；8月31日伯南克讲话当日，伦敦金更是大涨36点，涨幅2.2%。果不其然，9月13日美联储正式宣布了QE3，当日国际黄金价格上涨35点，涨幅2.1%，收于1766美元/盎司。

    威尔鑫黄金首席分析师杨易君认为，QE3推出的背景主要有以下4个方面：“首先，美国经济复苏的步调不平稳，力度比美国官方预期的要低一些，所以需要对经济进行进一步的刺激；其次，欧洲经济目前陷入一个相对明显的衰退过程中，美国也担心欧洲经济会拖累美国经济的复苏，为了促进复苏的力度，也稳固美国经济复苏的成果，所以需要加强经济刺激；第三，美国目前的通胀指标比较低，维持在2%以下，为美国货币政策营造了一个比较良好的环境；第四，目前在全球化的大环境下，这也相当于紧跟全球宽松的大趋势。”

    /前景预测/

    投资需求主导或助推黄金价格冲击历史高点

    黄金作为最稀有、最珍贵的金属之一，从来就不缺乏拥趸。除了做成首饰、工业应用以外，作为一种具有投资属性的商品，它也一直为各界人士所喜爱。在过去十年间，黄金价格曾迎来“黄金十年”，上涨数倍，持有它的投资者也赚得盆满钵满。

    那么，影响黄金价格的主要因素是什么？在当今全球货币宽松潮流中，金价又是否能够再创历史新高呢？

    投资需求左右金价走势

    如果作为一种普通商品，黄金价格的影响因素主要应该是供求关系。但是黄金恰恰不是一般的普通商品，最重要的区别就在于它所具有的投资属性。事实上，影响黄金价格的因素除了传统的供求关系以外，投资性、投机性需求对其价格走势影响可能更大。

    根据传统的分析方法，如果黄金产量大幅增加，金价会受到供应量增加的影响而回落；反之，如果某个黄金主产区出现罢工等原因使其产量下降，供求关系失衡，会助推黄金价格的攀升。同样，如果全球出现黄金投资热潮，需求大幅增加，也会导致金价的节节攀升。

    威尔鑫黄金首席分析师杨易君在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“其实黄金的实物需求比如说首饰、工业等方面相对来说是比较刚性的，真正对国际黄金价格影响最大的因素还是投资性需求。”

    “其实在2009年的时候，黄金的投资需求就已经超过了实物需求。所以一旦货币政策刺激了黄金市场的投资需求，它一般会盖过实物方面的需求。我们认为在QE3这种背景下，黄金的投资需求处于影响金价走势的主导地位。”杨易君表示。

    QE2曾助推金价创历史纪录

    2011年9月6日，国际黄金价格上冲至1921美元/盎司，创出历史纪录。那一次国际黄金价格上涨的背景是什么呢？

    事实上，当2008年爆发金融危机后，国际金价曾经也遭到市场的看淡。黄金价格一度从当年3月17日的1033美元/盎司的高点跌至10月24日682美元/盎司的低点，最大跌幅达34%。但随后在美联储推出QE1、中国政府推出4万亿经济刺激计划的共同作用下，国际金价出现暴涨并一路涨至1921美元/盎司的高点。

    上海中期期货研究所研究员方俊峰表示，美联储推出QE2主要是怕经济出现二次探底，在全球央行救市措施的助推下，2009年以后，全球经济从危机中恢复过来，需求提升也比较快。

    但在不久以后，由希腊主权评级遭遇下调而肇始的欧洲债务危机又成为影响全球经济以及商品价格的定时炸弹。从理论上来说，经济下滑应该拖累黄金的需求，黄金价格将因此受挫。但在事实上，传染性极强的欧洲主权债务危机反而推升了市场避险的需求，让避险资金进入黄金市场，从而推动了黄金需求的上涨，为黄金价格走强提供了强有力的支撑。比如在欧债危机发生以后，俄罗斯、墨西哥和泰国等国的央行都曾宣布大量买入了黄金，进一步助推的黄金价格的上涨。

    此外，由利比亚战争引发的地缘政治危机也刺激了市场避险情绪的升温，这些因素都导致2011年国际金价创出历史纪录。

    黄金价格能否再创新高？

    欧洲、美国、日本等央行纷纷高举流动性注入大旗，开动印钞机刺激经济。在这种背景下，黄金价格能否再续辉煌，超越前期高点呢？

    “这一次QE3的推出其实是之前QE1和QE2的一个延续，之前就一直在市场的预期之中。再加上美国失业率上升、经济不景气、总统大选等政治需求，这一系列背景合力促成了该政策的推出。”方俊峰告诉记者。

    业内人士认为，经济形势相对严峻是欧洲央行和美联储推出宽松政策的重要背景。欧洲深受债务危机的困扰，经济增速放缓；美国失业率数据超出预期，也给市场造成极大的压力。包括欧洲央行、美国央行的刺激计划其实都是为了提振经济的发展。

    每一轮全球量化宽松政策的出台似乎必然跟随着黄金价格的上涨。根据《每日经济新闻》记者的统计，QE1期间，黄金价格从2008年11月13日至2009年12月3日，涨幅为65%；QE2期间，黄金价格从2010年7月28日至2011年8月22日，涨幅为63%。那么，这一次国际黄金价格能否超越前期1921美元/盎司的高点呢？

    “全球新一轮的货币释放对黄金价格形成中长期利好。而大宗商品价格会受到全球宏观经济景气度的影响，需求放缓会对大宗商品价格形成压力，所以大宗商品价格目前是利好和利空交织的。但是对黄金价格，我认为利好偏多一些。因为黄金价格受到全球宏观经济的影响不那么明显，而对全球货币政策是宽松还是紧缩这一总体趋势的反应更明显。”杨易君表示。

    杨易君认为，金价今年超过1921美元/盎司的难度比较大，年底前总体上会维持震荡偏强的走势。因为2013年全球还会延续量化宽松的货币政策环境，而且经过前几个月的调整以后，全球黄金的投资性需求也会在2013年体现出来，投资性需求加上量化宽松货币政策的双重助推，金价迟早会超过1921那个高点。

    方俊峰则相对保守，认为这一轮黄金价格冲过前期高点有一定的可能性，但要再往上走却比较困难，因为目前全球经济状况不佳，需求疲软，这也会抑制黄金价格的大幅上涨。

    有分析师也表示，短期来看，大宗商品价格会有所上涨；但从长期来看，大宗商品上涨的基本面并不充分。本轮上涨的幅度很可能不会超过QE2时期，原因在于市场对QE3的预期已经存在一段时间。

    /操作指南/

    A股黄金板块或与金市联动“涉金”投资攻略详解

    昨日上证指数盘中创下2018.26点新低，A股市场热点涣散，在这样的氛围下，近期黄金板块也成为资金关注的焦点。

    对此投资者应当采取怎样的投资策略？除了黄金股投资外，国内的黄金投资渠道如黄金TD交易、黄金期货、纸黄金，实物黄金等黄金产品分别又适合哪类投资者？本周《每日经济新闻》的证券周刊将为投资者指点迷津，奉上最齐全的“涉金”投资攻略。

    本周A股市场做空氛围依然浓厚，上证指数周五盘中再次创下2018.26点新低，在整个市场热点涣散的氛围下，黄金板块成了人气最佳聚集地。比如本周以来

    恒邦股份已经连续出现两个涨停，周涨幅达到29.07%；中金黄金、秋林集团、山东黄金周涨幅分别达到11.35%、11.4%、5.02%。

    黄金股强势且在本周一片迷雾的A股市场绽放“金光”，主要得益于全球新一轮量化宽松下对国际金价形成的利好刺激。截至本周五15：38，伦敦金最高冲击1775.02美元/盎司，继续保持着较好的多头态势。

    其实在此前的市况下，国际金价与A股黄金板块一般呈现联动特征，但在2011年8月国际金价冲击1921美元/盎司，以及当年10月、12月两次超跌反弹中，国际金价上涨并未对A股市场黄金股造成联动，相反比如中金黄金去年8月底还曾下跌至10.91元的低点。

    某券商行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，去年金价与A股黄金股价格失去联动甚至背离，一方面是与当时大盘环境弱势相关；另一方面，国际金价在冲击历史新高及达到历史新高后，投资者对黄金后市缺乏统一的预期，对后期金价看涨并不坚定，这也造成了黄金股在金价上涨中的弱势地位。

    “QE3无限量宽松使得市场对未来两年金价趋于乐观，因此本轮金价与股价联动的本质是投资者基于对未来金价的看好。”上述券商分析师告诉记者，金价上涨对黄金公司的业绩有正面影响，上市公司也应享受一定的估值溢价，因此总体而言对当前的黄金板块投资较为乐观。

    从本轮金价的表现看，伦敦金自8月下旬1615美元/盎司上涨至本周五的新高1779美元/盎司，期间涨幅约为10%，但反观A股市场黄金股，如恒邦股份本轮行情启动的9月5日，二级市场股价尚在16元一线，本周五涨停至24.42元，期间涨幅已经达到52%。

    上述券商分析师认为，市场热点的缺乏使得短期黄金股价格弹性远胜于国际金价上涨，较高的价格弹性对行情有一定透支，但不可否认的是，全球流动性的释放确实将直接推动黄金板块。

    也有分析人士认为，QE3落地让黄金股价最大的催化因素已经兑现。由于市场前期对QE3预期较QE2并不充分，因此黄金股仍存在一定上行空间，但股价会在较短时间内到达顶部。同时，由于国内经济增速回落，对有色板块的反弹产生抑制作用，黄金股在中短期内仍会存在相对收益，但绝对收益的空间会受到影响。

    四大渠道投资黄金

    在看好国际金价的背景下，除了直接投资黄金股外，投资者还可以从哪些渠道进行“涉金”投资呢？

    近几年黄金价格走出牛市行情，各类黄金投资可谓“五花八门”，其中不规范的黄金投资、甚至是“地下”炒金又占据了相当一部分。在一些不规范的投资渠道下，不知情的投资者盲目听从电话营销，最终落得悲惨的境地。

    在渠道众多的情况下，投资者应擦亮双眼，谨慎入市。当前国内正规的黄金投资渠道主要包括：上海期货交易所（上期所）的黄金期货、上海黄金交易所（金交所）黄金TD交易、各大银行推出的纸黄金、各大金商、银行推出的实物黄金以及银行相关的黄金理财产品等。

    博盈贵金属投资首席分析师王瑞雷告诉《每日经济新闻》记者，投资者在进行黄金投资时，应兼顾自身的风险偏好，风险承受能力较弱的，建议多考虑实物黄金、纸黄金，其中纸黄金部分银行目前在试点双向交易，但投资者尽量考虑单向交易；比较中性的投资者或者有一定风险偏好的投资者可以选择黄金股票和黄金期货（黄金TD交易、沪金）；而对于银行推出的黄金理财产品，投资者因注意看好产品的说明书，多了解产品背后的运作机制，集合自身的理性需要进行搭配。

    渠道一：黄金TD交易

    黄金TD交易是金交所推出的黄金现货延期交易，所谓T+D，就是指由金交所统一制定、规定在将来一定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

    交易时间为：周一至周五，分为3个交易时段，09：00~11：30、13：30~15：30、21：00~02：30（周五无夜市），交易单位为“手”，1手为1000克黄金。投资进行黄金TD业务，可以在招商银行、光大银行、平安银行、民生银行、兴业银行、交通银行柜台进行开户交易。

    渠道二：沪金期货

    沪金期货是上期所推出的杠杆化投资产品，具有保证金交易和双向交易两大特点，交易时间为9：00~11：30、13：30~15：00，交易时段主要在国际黄金交易的亚洲时段，在活跃的欧美交易时段则处于停市阶段，因此投资者参与沪金期货将面临隔夜风险。沪金期货交易单位也为“手”，1手为1000克黄金。

    从事沪金期货交易的投资者可以选择各大期货公司开立期货账户，当前市场中沪金期货的保证金比例为10%~12%。如果按照昨日沪金1212合约收盘价363.67元，以12%保证金计算，投资者做一手沪金期货需要的资金为：363.67×1000（g）×12%=4.36万元。

    渠道三：纸黄金

    纸黄金又称记账黄金，是一种由银行提供的服务，投资者无须透过实物的买卖及交割来交易，而采用记账方式来投资黄金，只利用黄金的价格波动低买高卖赚取价差收益，没有交易杠杆，其流动性较强。当前有部分银行在部分城市已经探讨纸黄金的双向及杠杆化交易，从后期的趋势看，纸黄金单边做多的格局有望改变。

    目前国内有多家银行开通纸黄金业务，如中国银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行等，纸黄金一般最低10克即可进行交易，交易收费一般在0.08%~0.21%之间波动，手续费较高。

    渠道四：实物黄金

    实物黄金包括金条、金块、金币和金饰品等。金条和金块是黄金投资中最普通的投资品种，投资者可以通过商场柜台和银行买进。若是为了保值，购买实物黄金应该买投资性金条，其他制作精致的各类金条则不合适。

    以成都高赛尔金银有限公司的投资型金条为例，主要有四种规格：1盎司、2盎司、5盎司、10盎司，（注：1盎司=31.1035克），销售中一般提供两次报价：早晨10点，中午12点。销售价格在上海黄金交易所的挂牌价基础上每克加12元。回购在上海黄金交易所的挂牌价基础上每克减2元；交易时间为10点至15：30。