國際黃金市場周評

利好靴子雖落地 金銀上行腳不停

二○一二年九月廿二日至廿八日　總245期　September 22 ～ 28 , 2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

PDF:http://enewspaper.chinesebiznews.com/enews/business_news_245_092212/pdf/CBN_245_12.pdf

【本報特稿】本周國際現貨金價以1770.8美元開盤，最高上試1779.5美元，最低下探1751.9美元，截至週五亞洲午盤時分報收1773.3美元，較上個交易周上漲3.3美元，漲幅0.19％，動態周K線呈現一根再創階段性新高後強勢窄幅震盪的小陽線。對應的A股市場則再創新低，繼續彰顯金銀市場獨樹一幟的極佳投資機會。

而最令人欣慰的是，我們認為這種極佳中長期投資機會至少延續2、3年。如果對證券市場沒有把握的投資者，不妨關注金銀市場機會。相對于證券市場，金銀市場的分析與把握更為簡單，只關心相應價格趨勢即可。而證券市場分析涉及面更寬，最難琢磨的是上市公司治理水準，這是很多投資者在投機中不小心踩地雷的重要因素。單純的金銀及商品市場則沒有這些煩惱，只要你有把握價格趨勢的能力即可。

歐債危機基於市場直接影響的題材已出現“黴變”，市場期待已久的美國QE3也靴子落地，但接下來應該關注什麼，讓基本面分析人士感到焦慮，進而在具體操作上感到茫然。筆者看來，這種焦慮源於對基本面關心“過度”，確切表述應該是對基本面之於市場的影響關注過度。這種過度的關注反而可能忽略當前基本面之於市場影響的核心因素。當然，我們必須時時保持對基本面的關注，但同時需要投資者不斷過濾垃圾資訊，梳理並儲備可能有效的信心。唯有如此，才可能在需要相關基本面資訊時能隨手拈來，並能給出自己觀點獨立的分析判斷，而不是總膚淺引用或附和別人基本面觀點或論點。

從當前基本面來看，或再難找到美國QE3宣佈以前，經濟資料對市場立竿見影的明顯影響。在QE3宣佈前，美國非農就業、零售銷售資料是對市場影響最明顯直接的資料。其實資料本不應如此明顯影響市場，而是投資者通過資料對美國QE3的預期情緒在明顯市場影響。當QE3塵埃落定，資料對市場的影響即明顯淡化。

從本周數據消息面來看，我們大致能夠領會出如下含義：美國經濟資料並不穩健，這強化了美國QE3必將貫徹到底的決心，直到美國失業率下降至6.5%以下。美聯儲柯薛拉柯塔甚至認為美聯儲應誓言保持低利率直至失業率降至5.5%之下。儘管當前全球通脹可控，但此後通脹憂慮必將成為新的市場關注趨勢。此情緒演變趨勢毫無疑問對黃金和白銀構成中長期極大利好。此外，在美聯儲宣佈QE3之後，新一輪貨幣加速釋放已徹底全球化。

此外，本周歐洲央行也表達出無限量購買歐債，力圖維持歐元區經濟、金融穩定的決心。9月20日歐洲央行科爾表示：“新購債計畫是維持歐元區物價穩定的關鍵組成部分，符合條約。無限量購債凸顯歐銀在職權範圍內竭力維持歐元穩定和可持續性的承諾”。9月19日，日本央行宣佈增加資產購買規模10萬億日元。即貨幣釋放已呈現全球化特徵，這對商品，尤其是對受宏觀經濟影響不明顯的金銀市場構成極大利好。

在新一輪全球釋放貨幣狂潮的背景下，通脹雖未必真的非常明顯，但通脹憂慮必將成為新的市場關注趨勢。對美國QE3持反對意見的美聯儲官員中，共識的一點即擔心此後通脹難以控制。在全球新一輪寬鬆的背景下，儘管當前通脹可控，但中長期通脹恐已產生拐點，至少已產生結構性拐點。通脹憂慮回升的趨勢必將對中長期金銀市場構成利好。

近期有不少投資者，甚至財經媒體記者詢問筆者：如果美元再度轉勢走強，是否構成金銀價格中長期上行壓力？美元波動一個點會對金價產生多大的量化影響？此問題過於將美元匯率波動與金價波動聯動理解。黃金是對沖信用貨幣貶值的最有效工具，且這種工具相較于其他大宗商品最大的優點是受宏觀經濟景氣度影響不大。記住，是對沖信用貨幣購買力貶值的最有效工具，而不能單純理解為對沖美元相對于其他信用貨幣貶值的工具。做個理論性假設：某一時點，在全球匯率維持不變的情況下，所有國家的信用貨幣釋放一倍。毫無疑問，這種全球同比的貨幣釋放，理論上不會引發匯率市場波動。信用貨幣購買力同比減半，必將引發黃金抗通脹功能的價格上漲。故就中長期趨勢而言，投資者切忌將美元匯率波動與金價波動做過於緊密的聯動性理解。下面圖表將進一步說明問題，如2008年以來的金價、美元周K線對比圖示：
 
圖中可以看出，美元在08年3月即形成一個中長期低點，70.68點。隨後至今，美元總體在72至89點之間維持寬幅區間波動，即便其中出現多次極大金融動盪，美元也沒有形成對區間寬幅震盪的突破。如果金價與美元匯率緊密關聯，那麼金價也應該對應美元匯率波動在1032.55美元至681.45美元之間維持寬幅區間震盪。而實際情況並非如此，金價年年創歷史新高。其中原因投資者當然明白：08年金融危機之後的全球貨幣釋放狂潮是金價跌創歷史新高的推手。此間金價的波動很好達到了規避貨幣氾濫抗通脹的功能。目前，全球新一輪貨幣釋放來襲，筆者實在沒有理由不看好中長期金價，筆者3年見3000美元金價的判斷或都可能相對保守。而此輪貨幣釋放對宏觀經濟的刺激成效尚難預估，也意味著上市公司從中獲益的情況難以判斷。故此，選擇金銀市場投資無疑比“昏戰”證券市場顯得更加穩健。

雖就中長期而言，我們認為全球流動性趨勢對金價影響遠大于美元匯率波動對金價的影響。但具體到一個波段運行而言，美元匯率波動與金價波動存在較高運行關聯。我們前期判斷美元見頂之後的第一下跌目標應該在79點下方，此點位元存在美元周線圖表中的年線、半年線、季度線，以及宏觀區間89.62至72.7下行波段反彈的38.2%黃金分割線支撐。此外，還存在4月調整的形態低點支撐。面臨此5大支撐，意味著美元或暫不存在延續中期跌勢的風險，但存在弱勢反復的可能。再鑒於一個波段中，金價與美元匯率波動的相關性分析，我們認為保證金投資者短期不宜盲目追漲，長線非保證金投資者仍可放心進入。由於我們客戶多為保證金投資者，故在近期操作上對盤面資訊關注很高，即需警惕金價大幅回蕩風險，又要保持對金價可能進一步逼空而繼續放大獲利的關注。通過近期盤面觀察，我們認為不排除逼空進一步延續的可能，故建議新會員在1760美元下方可繼續適當做多，但鑒於沒有前期獲利積澱，倉位不宜過重，以方便意外大幅回蕩時的止損，並重新審勢做新的中期介入。對缺乏技術功底及盤感遲鈍的保證金投資者而言，筆者認為耐心靜候一次較大的技術性調整後進入更安全。即便短期逼空至1800美元上方，甚至更高，也一定可以見到技術修復至1750美元下方，甚至更低的水準。機會總垂青有戰略準備的投資者，威爾鑫願與你共用市場分析戰略。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師