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威尔鑫：美三大因素支持贵金属中期走强【证券时报】

2012-11-09 09:32:15 来源 -- 作者

威尔鑫：美三大因素支持贵金属中期走强

2012年11月09日证券时报威尔鑫首席分析师

近期，以金银为代表的贵金属市场出现大幅波动，从目前来看，市场关注的焦点主要集中在三个方面：一是美国经济形势与走向；二是美国大选的结果；三是美国财政悬崖问题。我们认为，这三大问题都对中期金银走势构成利好。

首先，从美国经济形势来看，尽管呈现出优于全球发达国家的复苏势头，但复苏步履并不稳健。不少看似强劲的数据，都是建立在与上月极差数据对比基础上的，即经济复苏呈现很大的不稳定性。这种经济形势依然为美国政府所忧虑，因其担心一旦以欧洲为代表的全球经济复苏步履受挫，美国必将受到拖累，当前依然脆弱的复苏步履必然受阻，故美国不敢也不能放松对经济复苏的刺激。此外，依然高企的失业率令美国政府备受压力，同样也需要通过推出刺激政策以改善就业形势。

旧金山联储主席威廉姆斯本周一表示，美联储第三轮量化宽松政策（QE3）总额可能高达6000亿美元，金额超过了第二轮量化宽松（QE2）投入的金额。而最关键的是，目前根本看不到美国QE3的退出时间表。我们认为，6000亿美元都应该只是一个保守数据。如果算上到期债权的再投入，总额应远高于QE2的规模。

毫无疑问，在以美国为代表的全球新一轮宽松货币政策大背景下，货币贬值、通胀加剧将是可以预期的。但通胀可能呈现结构化特征：一些生活必需品受影响较大，而对一些宏观经济景气度影响较大的商品的利好程度则较为有限；对金银等贵金属而言，其特有的金融属性决定了该类商品对货币宽松的反应最为敏感。因此，我们看好金银的中长期走势。

其次，我们认为，美国大选对金银的影响相对次要，尽管市场认为如果罗姆尼获胜将利空金银，奥巴马获胜将利好金银。目前，奥巴马已经取得连任，毫无疑问将继续秉持超宽松货币政策，这无疑对金银市场构成利好。

我们甚至认为，即便罗姆尼当选，其也不会从根本上改变货币宽松的主基调，否则难以引领美国经济走出泥潭。在本次竞选中，罗姆尼在一些关键问题上存在“投机”的成分——其当选前否定的政策，不代表当选后还会继续否定。至少在货币宽松的政策上是如此。因此，金银延续牛市的根基不会动摇。

最后，我们认为，美国财政悬崖问题将是支持金银新一轮牛市的最大题材，将比欧债危机的故事更加精彩。毕竟国际金价以美元为标的，美元信用危机对金市的支撑，远比欧元危机对金市的支撑更强。当然，美国财政悬崖并不能简单地定义为一个金融市场的题材，其将对金融市场带来实质性影响。但是，如果对冲基金不将其进行精彩的故事化渲染，就不能达到将“投机”发挥到极致的目的。故我们认为，有朝一日美国财政悬崖题材必将被国际金融市场的投机主力充分利用，这将对金银市场构成极大的支撑。正是在美国财政悬崖这个看似即将明朗的题材支撑下，金银市场即便出现调整，也不会向纵深延续，更不可能出现转势的情况。

（作者系威尔鑫首席分析师）

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该文章给证券时报时，尚未彻底确定奥巴马当选，整体原文如下：

美国系列问题对金银市场的影响

威尔鑫首席分析师杨易君

如果非要从美国系列问题中找一些对金银市场的中期影响，无疑有三：其一是美国经济形势与走向；其二是美国选举结果；其三是美国财政悬崖。我认为这三大问题都对中期金银走势构成利好。

从美国经济形势来看，尽管呈现出优于全球发达国家的复苏势头，但苏复步履并不稳健：不少当月强劲的数据都建立在上月极差的基础上，即经济复苏呈现很大不稳定的摇摆特征。这种经济形势依然为美国当局所忧虑，因其担心一旦以欧洲为代表的全球经济复苏步履受挫，美国必将受到拖累，当前依然脆弱的复苏步履必然受阻，故美国不敢也不能放松对经济复苏的刺激。此外，依然高企的失业率令当局备受压力，也不能放松刺激以改善就业形势。故无论美国经济形势，还是非常重要的具体就业形势，在当前风雨飘摇的国际经济大环境背景下，都需要持续性刺激。旧金山联储主席威廉姆斯周一(11月5日)表示，美联储第三轮量化宽松政策(QE3)总额可能高达6000亿美元，金额超过了第二轮量化宽松投入的金额。而最关键的是，目前根本看不到美国QE3的截止时点，我认为6000亿美元都应是个保守数据。如果算上到期债权的再投入等，总额应远高于QE2的刺激。

毫无疑问，在以美国为代表的全球新一轮宽松货币政策大背景下，经济的苏复不会立竿见影，立竿见影的必然是货币贬值的通胀趋势。但通胀趋势可能呈现结构化特征。一些生活必需品受影响最明显，受宏观经济景气度影响的商品虽也受流动性放宽的利好影响，但低迷的经济景气度会对冲部分流动性宽松带来的利好。金银则不一样，它们特有的金融属性注定其对流动性的反应最敏感，故我们看好金银中长期走势，认为其一定比其它商品属性浓厚的大宗商品表现出更稳健的牛市运行特征。

从美国选举对金银市场的影响来看，我认为这是一个相对次要的影响。目前市场认为如果罗姆尼获胜将利空金银，奥巴马获胜将利好金银。

罗姆尼已表达出对本届政府进一步释放流动性缓解危机的不满，声称如果当选，将不会再用主张积极货币政策的伯南克。市场由此揣测，如果罗姆尼当选，那么稍早美联储宣布的QE3可能夭折，故此对金银市场形成利空。如果奥巴马连任，毫无疑问将继续秉持超宽松货币政策，即会延续当前通过释放流动治理或缓解经济危机的手段。这无疑对金银市场构成利好。

但从最新民调显示来看，奥巴马在民意支持上略胜一筹，即奥巴马连任的可能较大。关于罗姆尼，虽然其对当前奥巴马通过流动性刺激经济复苏的政策表示反对，但其也拿不出更为有效的措施。此外，作为无党派的纽约市长公开表示支持奥巴马，认为罗姆尼在一些问题上立场摇摆。笔者也并不看好罗姆尼的竞选结果。

甚至笔者认为，即便罗姆尼当选，其也不会从根本上改变总体延续货币宽松的主基调，否则难以引领美国经济走出泥潭。即在本次竞选中，罗姆尼在一些关键问题上感觉有些“投机”——其当前否定的，不代表其当选后继续否定。至少总体宽松的货币政策是这样。否则，引用应该金融时报一句话：“支持罗姆尼就是选择倒退”！故笔者以为，即便罗姆尼当选，可能对短期金银有一定抑制，但在总体宽松的大基调前提下，金银牛市的根基不会动摇。

关于美国财政悬崖，我认为将是支持金银新一轮牛市最精彩的故事，将比欧债危机的故事更精彩。毕竟国际金价以美元标的，美元信用危机对金市的支撑远比欧元危机对金市的支撑更强。当然，美国财政悬崖并不能简单定义为一个金融市场的故事，其将对金融市场带来实质性影响。但是，如果对冲基金不将其进行精彩的故事化渲染，就不能到达将“投机”发挥到极致的目的。故我认为有朝一日，美国财政悬崖题材必将被国际金融投机主力进行充分利用，这将对金银市场构成极大利好。此外，有美国财政悬崖这个看似将至的题材支撑，金银市场即便出现调整，也不会纵深延续。更不可能出现为不少投资者所忧虑的转势情况。

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