威尔鑫周评：金市会否迎来一轮“井喷”行情？

2008年6月9日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以886.6美元开盘，最高上试900.05美元，最低下探864.85美元，报收899.8美元，较上个交易周上涨12.8美元，涨幅1.45％，周K线呈现一根先抑后扬、回调抵抗的小阳线。

上周金价运行给投资者印象最深的无疑是周五长阳线，一根自08年1月25日以来最大的长阳线。至此以后，投资者可能更为关心的是黄金后市会否存在一轮多头行情“井喷”下的局部牛市。笔者以为，如果金市主要跟随美元市场的指引，那么或许存在这种可能。但如果金市主要跟随原油市场指引，那么我们或不应对金市上行抱过高预期，尽管上周五油价收出了一根至98年6月23日以来几乎最大涨幅的长阳线，但这种涨势难以持续。

金市或迎来美元波段下跌的局部牛市。美元迎来新波段下跌的可能越来越大，果真如此，黄金必将受到提振迎来一轮局部牛市的波段上行。上周消息面对市场的影响较大，周二、周三美联储主席贝南克发表了近一年来罕见地控制通涨的强势措辞，令市场断定美元的降息周期已经结束，且在年底存在调升美元利率控制通涨的可能。刺激上周二、三美元连续创造近期新高的反弹，油价则不断创出调整新低。对应的金价虽然疲软运行，却并未创出近一周来的新低，市场呈现初步相对于关联市场的调整抵抗。但随后经济合作暨发展组织(OECD)的分析报告及周五公布的就业数据令市场改变了美元可能在年底升息的看法，再加上欧洲央行可能采取更为超前的控制通涨措施，使得美元在周四、周五遭遇短线强劲抛压而大幅下跌，油价与金价则获得对应的关联提振。

经济合作暨发展组织(OECD)关于美国经济前景及利率政策分析认为，美国经济糟糕的局面可能延续到09年中期，09年中以后才可能迎来美元基于对抗通胀的升息周期，这意味着美元升息周期相较于市场预期可能要大大推迟，这必然对中长期美元走势不利。与此相反，欧洲央行行长特里谢上周四发表同样强硬的抗通胀宣言，且明确表示，欧洲央行在7月份就存在调升欧元利率的可能。即欧洲央行采取对抗通胀的实际行动会明显超前于美联储。而上周五糟糕的美国就业数据显示，美联储抗通涨的表态可能会因为经济持续疲软而停留在口头上。上周五的美国5月非农就业数据显示，其非农就业数据已连续五个月减少，且失业率达到04年10月以来的最高水平，使得市场认为美联储升息抗通涨的意愿恐将化为泡影。故美元相对欧元的利差恐将在未来一年继续扩大，这利空美元而提振黄金。

从技术面来看，如果我们认为近期美元的反弹仅仅可能是弱势反弹，那么它已基本完成了其弱势反弹的历程。自06年初以来的美元熊市中，其弱势反弹基本以碰触半年均线即宣告结束，仅有06年10月存在一次例外。上周四，美元也在靠近半年均线后即快速回落。近三个月的K线形态有完成中继整理再度破位下行的可能。

此外，美元期货市场资金动向也反应美元存在迎来一轮新跌势的可能。截至6月3日当周，基金在纽约期货交易所（NYBT）中持有的美元净多头寸达到4180手，这个净多头寸基本是近5个月来的峰值。而笔者经验性认为，在美元中、长期下跌基调的前提下，当美元在弱势反弹中消化了所有空头获利的时候，往往将迎来一轮新的跌势。目前的情况似乎正是这样，基金已基本耗尽了支撑美元反弹的能量，那么接下来将不得不转而作空美元，我们当然应该作多黄金。

但是，如果在目前这种美元期货市场的资金仓位布局情况下，美元没有迎来新一轮跌势，甚至在稍时整理之后再度转而走强，克服半年均线的反压上行。那么笔者要警告你，美元可能将迎来一轮时间超过半年的局部牛市，这种行情可能会类似05年的美元中期上行态势。中期作多黄金无疑是一件非常危险的事情。尽管05年美元与黄金形成了同步上行的罕见牛市格局，但我们不能希望这种格局总是得以复制。而从目前的基本面及消息面来看，美元走出中期牛市的可能不大，故我们倾向美元应该迎来波段下跌，这有利于黄金市场的局部牛市演绎。

油市或将对金市形成难以持续的短期提振。上周四、五，油市仅用两个交易日即全部收复此前九个交易日的调整幅度，并进一步将油价纪录新高推升至接近140美元大关的水平。周五油价更是罕见地大幅上涨10.75美元（或8.41%），但笔者认为这种涨势难以持续。目前市场对油价的争议正处于风口浪尖，近期美国官方正呼吁监管机构对油市的投机行为进行制裁，油价的继续暴涨有可能令对投机制裁的脚步加快。故目前油价的加速上行有或属于“最后喷泉”，但笔者却不敢再度否定此前高盛分析的150美元油价理论。只是基于理性分析，我们不应该进一步将油价的运行作为后期金市运行的紧密向导，特别是阶段性的牛市向导。

金市存在迎来局部牛市的条件。笔者虽然认为金市存在迎来局部牛市的条件，但目前还无法从金市本身的资金流向、金市本身的技术面上获得充分佐证。仅能从关联的美元市场指引、金市调整的时间周期上得到些许局部牛市或将到来的可能性指引。

从有利的条件来看，如果美元真如我们所分析的一样迎来新一轮跌势，无疑将催生黄金市场的局部牛市格局。

此外，从金市调整的月度分析，从2001年黄金牛市启动以来，黄金的中期调整从来没有在第三个月后还会出现市场价位新低的情况。即金价3月见顶1032.55美元后，最多应该调整至5月，且5月以后不应该再度出现超过5月低点的价位，那示意我们在5月以后不应该再度见到845美元以下的金价，至少01年至今的这种调整规律至今没有打破。即从月度时间上看，历经时间换取空间调整的金市存在迎来局部牛市的可能。

但目前金市本身的技术面上尚无法对布局牛市进行确认。如图所示： 

金价日K线形态显示，周五金价虽然形成强劲反弹，但不改整个均线系统的趋空态势。上档半年均线与季度均线依然形成金价进一步上行的强劲反压。从短期市场运行态势来看，周初金价就可能借助周五的强势上涨惯性突破上述均线反压，但有效性却有待确认。此外，3月底、4月中旬、5月下旬在930～950美元区间尚存在系列K线形态的反压。

图示中的1032.55～845.05美元可视作金市至今的整个阶段性调整，目前金价已经横向运行摆脱了中期调整趋势。图示中的阻速线1/3线基本就是上述波段调整的趋势线，但金价进一步上行将遭遇阻速线2/3线反压。阻速线理论认为，如果金价仅仅属于弱势反弹的性质，那么阻速线2/3线往往形成金价反弹的终极。如果金市欲迎来一轮局部牛市，必须克服上述阻速线2/3线反压并加以确认，目前这样的技术条件皆未得到满足。但整个短期的技术指标已由常态利空转化为常态利多。

此前不少分析机构甚至包括笔者在内都倾向金价会调整至800美元以下，但近期笔者却对这种分析推导的结论越来越不肯定。如上所述，从时间周期上推算，如果金价要见到800美元以下的价位，最迟的时间应该在5月底，而目前金市似乎正以调整的时间来换取了我们认为的这个理应调整空间。当然，实际操作与理论的分析推导存在较大差别，这就是一个成功操盘手与优秀分析师的区别，笔者感到欣慰的是威尔鑫研究团队在这方面实现了很好的结合，近两个月指导我们的资讯会员带来了累积超过120美元的短线收益，我们目前已将所有的会员版本全部开放，敬请关注威尔鑫的朋友加以检验。可能有投资者会问，威尔鑫不是最为擅场波段操作吗，为什么近两个月来几乎全是短线操作？这就是作为一个成功投资者需要具备的操作灵活性。在整个黄金市场波浪式运行的大牛市背景下，保证金投资者的波段交易无疑应该是投资的主基调，但当市场陷入时间周期较长的整理阶段时，长线投资者坚持牛市思维没有错，但保证金投资者还要继续坚持波段单边牛市或单边熊市思维则存在非常大的风险，甚至在追涨杀跌中形成“精确”的反向操作，最终形成巨大的累积亏损。故威尔鑫并未摒弃以往为会员带来丰厚获利的波段操作理念，而是在准确洞悉行情实质后于短线交易中静候波段机会的到来。

此外，作为一个成功操盘手必须具备比一个优秀分析师更为灵敏的“盘感”，因为分析师对行情的把握往往是一个波段或一个趋势。如果分析师缺乏对所有关联市场灵敏的盘感，一旦发生方向性错误，其对错误的纠正往往需要很大代价。而一个具备灵敏盘感的操盘手则可能会在错误初期及时纠正错误，从而使得为错误付出的代价尽可能最小。对此，笔者就近期威尔鑫指导会员的操作举例。其实在此前的分析报告中，威尔鑫一直坚持认为金价的调整不会草草结束，最终可能会调整至800美元附近或下方，甚至倾向五月下旬金价触及935美元以后的回落就已可能拉开了这样的调整步伐，于是指导会员在919美元附近进行了空头布局，之后伴随金价的进一步调整，两度在896美元附近将空头大幅增加至8成。上周二开始，伴随美联储主席贝南克对欲执行强势美元抗击通胀的鼓吹，威尔鑫研究团队看到了金价可能进一步波段调整至800美元的作空曙光。但当日金价在美元创出反弹新高，油价进一步创出调整新低的情况下，金价并未击穿两日前创出的调整低点，进而使得我们滋生了金价是否进一步调整的疑问。但我们总体认为，近两日美元还会走强，可以再给金市空头一日“改过自新”的机会。但周三的走势让我们的疑虑进一步加大，当日美元继续反弹创出新高，油价继续出现调整新低，但金价却出现了波动幅度更小的阴线，甚至周二的低点都未能下穿。于是威尔鑫研究团队在操作中及时修正了此前的分析观点，认为即便周四金价再度顺应美元、油价的指引快速下行，很可能也是一个短线诱空，短期金价已不可能再进一步向下调整。于是在周四金价于美国开盘前的欧洲盘面激挫中，威尔鑫指导资讯会员在870美元附近全部兑现了所有的空头获利，并反手买进了3成多头，而会员实际很容易在870美元下方成交。星期五，鉴于国内市场没有夜间盘面，我们进一步建议国内金市会员在14点以前完成了多头的进一步增仓，其他保证金投资者也在885美元附近成功增仓一倍至6成仓位，终盘即树立了明显的多头持仓成本。这就是一个操盘手相较于分析师更为重要的灵活性及盘感。

当然，这并不意味着我们认为金市就一定能迎来一轮波段多头行情，至少通过我们对黄金市场的资金流向研究还无法得到这样的佐证，且技术面上还有太多需要进一步确认的信息。故我们目前仍存在时时调整仓位的可能。从COMEX市场中的仓位变动及资金流向来看，在4月29日至5月6日当周，当金价下破870美元，最低下探845美元时，我们看到了基金在期货市场中对金价的刻意打压，同时我们发现了基金在现货市场的强劲买盘，而且从最终结果来看，逢低的买盘力量取得了决定性胜利，不排除投机资金在此进行了新的战略性多头建仓。这是我们当时对看低金价至800美元下方提出的首次疑虑。在5月20日至5月27日当周，我们又发现基金在现货金价反弹后进行了明显的多头减持行为，而部分基金空头也在此进行了被迫止损，这巩固了我们金价或将进一步调整并指导会员作空的观点。5月27日至6月3日当周，基金的仓位调整呈现出伴随金价回落的随波逐流减持，并未太过明显的资金流向倾向性。这使得我们认为金价的回升道路不一定显得那么平坦，也不排除多头行情夭折的可能。由于目前会员5～6成的多头持仓已树立了超过20美元的成本优势，建议多头继续持有，并时刻关注我们可能出现的调仓快讯。

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