黄金做市商与保证金交易

2013年1月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

   黄金保证金交易，是指在黄金买卖业务中，市场参与者不需要对所交易的黄金进行全额资金划拨，只需按照黄金交易总额支付一定比例的价款，作为黄金实物交收时的履约保证。在目前世界黄金交易中，即存在黄金期货保证金交易，也存在黄金现货保证金交易。一提到黄金保证金交易，许多人士自然想到黄金期货，这是理解上的偏差。

黄金保证金交易往往是一个黄金市场渐渐趋于成熟发达的表现。它主要有三大功能：第一，是价格发现；第二，是套期保值；第三，是投机获利。价格发现是黄金期货交易的功能，黄金期货价格是黄金现货价格的未来体现。而套期保值在期货保证金交易和现货保证金交易中都可以实现，这里可能需要解释一下黄金套期保值的概念，是指金商为了规避未来金价不确定性变动带来的市场风险，而采取锁定风险或锁定收益于当前值的市场操作手法。第三，由于保证金交易具有较高的资金杠杆效果，从而也成为投资者投机获利的工具。

黄金保证金交易有哪些优点和缺点？

黄金保证金交易是一把双刃剑，既有优点，也存在缺点。当用金或产金商需要对现货进行规避市场风险的套期保值时，不需要占用大量资金，只需要支付一定比例（通常是3％到10％不等）的保证金，作为实物交割时的担保。这种交易手段减轻了市场参与者的资金压力，也繁荣了市场，这是它的主要优点。缺点主要体现在市场参与者的投机行为，往往带来很大的市场风险，金商将自己用金或产金的套期保值数量盲目投机性放大，一旦决策失误则会招致企业的重大亏损、甚至破产。

现货保证金交易与期货保证金交易有什么不同？

黄金现货保证金交易以伦敦现货市场为代表，它没有固定的交易场所，伦敦五大金商（1、 罗富齐2、 金宝利3、万达基4、万加达5、美思太平洋）作为全球市场参与者的交易对手，当投资者买进黄金时，由于只支付了一定比例的现货保证金，剩余货款相对于向银行贷款，所以要按日支付一定比例的资金利息，与我们向银行按揭购买期房一个道理。当投资者卖出黄金时，会按日获得一定的利息收入。

黄金期货保证金交易以美国纽约商品交易所和纽约商业交易所为代表，有固定的交易场所，其交易标的不是现货黄金本身，而是交易标准化的黄金买卖合约，约定交易双方在未来某特定时间，以约定价格进行黄金实物交割。由于进行的是买卖合约交易，故不会产生交易中的资金利息。

目前上海黄金交易所推出的黄金延期交收交易是不是也属于保证金业务？

是一种保证金交易，但这种保证金交易与伦敦现货保证金交易和美国期货黄金保证金交易都不一样。首先，它是一种现货黄金交易，但与伦敦现货市场不同的是，它有固定的交易场所，它仅仅充当投资者的交易媒介，撮合投资者之间进行交易，交易所自身不参与黄金买卖。而与美国期货市场不同的是，美国黄金期货的交易标的物是标准化的黄金买卖合约，而上海黄金交易所的黄金延期交收是一种黄金现货交易。

  目前我国存在黄金做市商模式吗？

做市商是一种场外交易，没有固定交易场所。我国目前存在黄金做市商交易模式，几大商业银行推出的纸黄金，都是做市商交易模式。由银行或金商直接充当所有买卖参与者的交易对手。它最大的方便之处是交易的便利性，投资者在一个既定价格交易成功的概率很大，受成交量的约束较小。目前国内几大商业银行采取的做市商模式，都是100％的全额交易，这与伦敦采用保证金交易的做市商模式不同。天津贵金属交易也是做市商模式。

什么样的机构能够充当做市商？

由于做市商是所有市场参与者的交易对手，自身会面临经营风险，当然，做市商之间也可以进行风险对冲。做市商要求自身财势雄厚，具备良好的社会信誉。国际上的做市商通常由较大的金商或银行来担任，如伦敦现货市场五大金商与瑞士三大银行是全球最典型的做市商。

能否对黄金市场参与者提供一些忠告？

首先投资者要明白一点，任何金融市场都存在风险，特别是证券市场、金融衍生品市场，注定80％以上的普通投资者最终都会面临亏损。投资者在参与黄金投资之前，一定要对自己选择市场的各方面风险有着充分认识，包括自己选择市场的信用风险、资金管理风险、市场风险等等。做市商模式本身是一种很好的市场模式，会大大增强交易有效性，只是目前国家缺乏对做市商的监管与规范，使得交易公平性无法确保。