國際黃金市場周評

金價二次探底還是下行中繼？

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二○一三年五月廿五日至三十一日　總280期　May 25 ～ 31 , 2013    作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊  

【本報特稿】本周國際現貨金價以1363.46美元開盤，最高上試1414.22美元，最低下探1338.04美元，截至週五亞洲午盤時分報收1391.5美元，較上個交易周上漲31.56美元，漲幅2.32％，動態周K線呈現一根下行抵抗的小陽線。

本周資料面沒有多少意外，但金價受消息面影響明顯。從總體資料來看，美國經濟資料趨於向好，繼續顯現復蘇態勢。但歐元區經濟資料普遍持續糟糕，經濟衰退依舊。低迷的經濟資料與可控的通脹指標，意味著歐元區急需寬鬆貨幣政策刺激經濟復蘇。此外，本周英國也體現出進一步寬鬆的苗頭，儘管本周英國央行決定維持0.5%的利率不變，但關於是否進一步QE已見分歧。總體而言，在債務危機影響漸成過去的背景下，通過寬鬆的貨幣政策刺激經濟復蘇，是歐元區貨幣政策調控的大趨勢。

美國方面，沒有意外且重要的經濟資料出爐，但消息面對市場的影響非常明顯。刺激週一金價結束7連陰先抑後揚的消息是當日公佈俄羅斯央行在4月的增儲，以及印度在四月金價大幅下跌情況下大肆進口黃金。資料顯示，俄羅斯央行4月黃金儲備增加20萬盎司(6.2噸)，至3180萬盎司。印度4月黃金及白銀進口同比大增138%，相對而言，俄羅斯央行6.2噸的黃金增儲微不足道，但體現出央行對待黃金的態度。四月印度金銀的大肆進口體現出極強的民間需求。我想當公佈中國4月的黃金消費資料時，恐將還有對金價的利好刺激。

當然，本周對金價影響最明顯的還是美聯儲主席伯南克的講話，其講話內容對金價的影響可謂非常直觀。伯南克起初講話內容總體遵循近幾個月口吻，認為就業市場總體依然疲軟，可能損傷經濟復蘇進程，並認為未來幾年的通脹將可控在2%下方。市場通過此講話內容揣度伯南克或將延續此前數月對繼續執行QE的強硬態度。使得金價在短短幾分鐘內快速跳漲2%。

但隨後伯南克講話內容體現出對QE可能鬆動的語調，這是近幾個月未曾有過的。伯南克表示，如果就業市場確實持續復蘇，將逐步減緩資產購買。相對於鷹派認為越快退出QE越好的觀點，伯南克表達出對退出QE時機與方法的謹慎。他認為退出策略不宜過快，沒有必要為尋求“退出”而賣出資產，可以持有至到期。此外，伯南克表示根據未來經濟資料，可能增加或減少購債規模。更表達出其關於不宜盲目尋求退出的觀點。他認為美國財政政策（主要為政府強制減支）對經濟可能帶來放緩影響，盲目尋求退出可能使此前刺激經濟復蘇的效果前功盡棄。此外，其表示未來幾年根本無需擔心通脹。儘管伯南克總體依然表達出對退出謹慎的觀點，但畢竟對延續QE已見鬆動口吻。此番講話後，金價從1410美元上方又快速回落超過2%至1380美元下方。消息對金價的影響非常明顯，也足見當前市場心態非常浮躁。

如何看待本周伯南克的總體講話內容呢？雖其關於延續QE的口吻已有所鬆動，但我認為僅僅是伯南克換了一種表述語氣而已，即相對於前幾個月對延續QE的強硬表態，本期講話委婉了些。但其關於延續QE的決心應該沒有動搖。雖當前美國經濟復蘇步履看似良好，但伯南克仍有關於美國經濟可能受到內外交困的擔心。對內擔心財政政策對經濟的不利衝擊會有所延後，對外則依然擔心全球金融不穩定，以及擔心歐元區衰退可能形成的關聯拖累。故美聯儲還應繼續寬鬆，為仍有不確定衝擊背景下的經濟復蘇保駕護航。一旦美國經濟因過早撤出QE而再度陷入窘境，一切都將歸罪伯南克。故在選擇退出QE的時機和方式上，伯南克將尋求最具安全邊際的退出策略，至少是沒有今後被鑽漏洞的退出策略。

在筆者看來，伯南克還需要一段時間觀察美國財政政策對經濟的影響，還需要進一步洞悉歐元區是否已安然渡過金融危機。在退出時機上，筆者傾向伯南克至少希望看到歐元區經濟衰退觸底後才會真正考慮退出。金融動盪可能引起經濟衰退，而經濟超預期衰退又同樣可能引發新的金融動盪。一旦歐元區經濟衰退觸底，再發生較大金融動盪的可能就不會很大，美聯儲在這種情況下選擇退出時機會具備更好安全邊際。

此外，本周伯南克表示支持日本央行刺激經濟的做法，認為日本央行的措施似乎會在刺激金融和實體經濟增長上取得“雙豐收”。美國對日本極端貨幣政策的做法表示贊同，就有縱容貨幣戰爭之嫌。故儘管當前美國似乎已開始思考寬鬆貨幣政策的退出問題，但未來1、2年的全球總體貨幣環境必將比現在更加寬鬆。這意味著金價不會陷入沒有底線的長期熊市。

本周金價結束日線七連陰後的企穩反彈是下行中繼，還是二次探底呢？我們傾向於前者。如金價日、周K線圖示：
 
首先從日K線來看，4月金價觸及1321.5美元後的反彈，剛好以觸及前幾個月下行軌道線H1線而宣告結束，30日均線也構成共振反壓。如果金價延續反彈，首先將考驗H2線與30日均線共振壓力，再進一步向上則再度考驗H1線壓力。筆者傾向金價向上有效突破H1線的可能很小。

假如金價有效突破H1線壓力而繼續向上，則將測試周線圖中1520美元附近的頸線壓力。但結合4月金價破位元的方式來看，空頭主力讓金價破位耗費了巨大能量，相信不會輕易反彈回去解放被套多頭。但周線圖顯示，金價在1300/1330美元附近又存在多點中期共振強支撐：周K線年線的絕對支撐；2011年1月底的形態低點支撐；08年金價下探681.45美元後上行至1920.8美元整個波段的阻速線2/3線，和二分位支撐。故1300美元附近的支撐可能也不會很快“有效”丟失，但我們傾向中期金價會有效擊穿1300美元而下行。本周全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust繼續減持黃金超過20噸，上周對沖基金也繼續在期貨市場逢高佈局空頭。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師